Усреднение долларовой стоимости

Усреднение долларовой стоимости ( DCA ) — это инвестиционная стратегия , целью которой является применение принципов стоимостного инвестирования к регулярным инвестициям. Этот термин впервые был введен Бенджамином Грэмом в его книге «Разумный инвестор» . Грэм пишет, что усреднение долларовой стоимости «просто означает, что практик инвестирует в обыкновенные акции одинаковое количество долларов каждый месяц или каждый квартал. Таким образом, он покупает больше акций, когда рынок низкий, чем когда он высок, и он, скорее всего, будет в конечном итоге получим удовлетворительную общую цену за все свои активы».

Усреднение стоимости в долларах также называется усреднением стоимости в фунтах (в Великобритании ) и, независимо от валюты, усреднением стоимости за единицу , дополнительной торговлей или эффектом средней стоимости . Его не следует путать с планом постоянного доллара , который является формой ребалансировки инвестиций .

Этот метод назван так из-за его потенциала для снижения средней стоимости купленных акций. Поскольку количество акций, которые можно купить за фиксированную сумму денег, обратно пропорционально их цене, DCA фактически приводит к тому, что покупается больше акций, когда их цена низкая, и меньше, когда они дорогие. В результате DCA может снизить общую среднюю стоимость инвестиций на акцию, давая инвестору более низкую общую стоимость приобретенных акций с течением времени. Альтернативные стратегии заключаются в покупке фиксированного количества акций каждый период времени или в накоплении средств, доступных для инвестиций, и попытках покупки акций в периоды низкого уровня рынка, т. е. в момент выхода рынка . Основным преимуществом для инвестора, использующего DCA, является отсутствие необходимости ежедневно принимать решение о наилучшем времени для инвестирования средств, но очевидные преимущества заключаются в простоте, а также в поощрении привычного или автоматизированного регулярного инвестирования.

Возвращаться

Учитывая, что каждый раз инвестируется одна и та же сумма денег, доходность от усреднения долларовой стоимости общей суммы вложенных денег равна

$r={\frac {p_{F}}{{\tilde {p}}_{P}}}-1,$

где $p_{F}$ окончательная цена инвестиций и ${\tilde {p}}_{P}$ – среднее гармоническое цены покупки. Если время между покупками невелико по сравнению с общим временем между первой покупкой и продажей активов, то ${\tilde {p}}_{P}$ может быть оценена с помощью среднего гармонического всех цен в течение периода покупки. Учитывая, что среднее гармоническое ниже среднего арифметического , усреднение долларовой стоимости в среднем приведет к более низкой цене за акцию, чем альтернативная стратегия покупки фиксированного количества акций каждый раз. Учитывая, что историческая рыночная стоимость сбалансированного портфеля со временем увеличивалась, DCA также, в среднем, будет предпочтительнее, чем удерживать средства на рынке и покупать акции позднее.

Что следует учитывать при настройке усреднения долларовых затрат

При усреднении долларовой стоимости инвестор определяет только два параметра: фиксированную сумму количество денег для инвестирования за каждый период времени (т. е. сумма, доступная для инвестирования) и частота инвестирования средств. Никаких дополнительных решений не требуется принимать ни относительно сроков, ни об уровне будущих инвестиций, и это поддается автоматической инвестиционной системе, такой как вычет из заработной платы или плановый банковский перевод. Во многих случаях инвестиции могут осуществляться одновременно с выплатой регулярного дохода – например, инвестор, получающий выплаты раз в две недели, может настроить автоматические инвестиции раз в две недели. Однако при инвестировании в активы с транзакционными издержками (например, брокерские услуги) частые инвестиции, особенно если инвестируемая сумма невелика, могут привести к тому, что транзакционные издержки перевесят прибыль от инвестиций на рынке в более раннее время. . Эта проблема не возникает при покупке активов, где транзакционные издержки составляют фиксированную долю инвестированной суммы, или при таких инвестициях, как управляемые фонды без транзакционных издержек.

Например, если брокерские затраты составляют 20 долларов США за транзакцию, а у инвестора есть 500 долларов США за две недели, доступные для инвестирования в актив, приносящий 6% годовых, то 4%-ные затраты на брокерские услуги выше, чем ожидаемая доходность в 0,23% от 500 долларов, вложенные за эти две недели. Изменение периода DCA на каждые 4 недели снижает стоимость брокерских услуг до 2% от инвестированной суммы, а ожидаемый доход за 4 недели составляет 0,46%. В этой ситуации оптимальным периодом будет 10 недель, поскольку брокерская ставка составляет 0,8%, а ожидаемая доходность — 1,15%.

Путаница со стратегиями инвестирования непредвиденной прибыли

путаница между термином «усреднение долларовых затрат» и тем, что Vanguard называет систематическим планом реализации . Однако в последние годы возникла Термин «усреднение долларовой стоимости» используется для описания отложенной и поэтапной инвестиционной стратегии, используемой в ситуации, когда у инвестора есть непредвиденная прибыль, такая как страховая выплата или наследство, в отличие от немедленного инвестирования всей суммы. Отложенная, поэтапная стратегия кажется предпочтительной для инвестора, который хочет избежать временного риска (риска упустить выгодные движения цены из-за ошибки в выборе времени на рынке ), тогда вместо того, чтобы сразу инвестировать всю сумму или ждать ( мифическое) идеальное время для инвестирования всей суммы, инвестор распределяет свои вложения непредвиденной суммы на рынок с течением времени поэтапно, что похоже на усреднение долларовой стоимости. Такое поведение вызвано опасением, что волатильность рынка может привести к значительному падению стоимости инвестиций сразу после их осуществления.

Эта путаница терминов увековечивается в некоторых статьях, в которых такое систематическое (отложенное) инвестирование единовременной суммы называется DCA. В своей статье Vanguard особо обсуждает путаницу: «Мы называем постепенное инвестирование крупной суммы систематическим планом реализации или систематическим инвестиционным планом. В отраслевой практике такие стратегии называются усреднением долларовых затрат; однако этот термин также обычно используется для описания инвестиций с фиксированной стоимостью, осуществляемых с течением времени из текущего дохода по мере его поступления (знакомый пример этой формы усреднения долларовых затрат — регулярные отчисления из заработной платы для инвестиций в пенсионный план на рабочем месте). Мы, напротив, описываем. ситуация, в которой единовременная сумма денежных средств сразу же доступна для инвестиций». Однако в других публикациях Vanguard, похоже, отказался от разъяснения ошибки и просто называет систематическую (отложенную) стратегию «усреднением долларовой стоимости».

Дополнительная путаница возникает в ситуациях, когда нет непредвиденной прибыли, а вместо этого инвестор стремится внести существенные изменения в распределение активов своих существующих инвестиций. Например, они могут иметь большую часть своих инвестиций в защитные активы, такие как денежные средства или облигации, и решить поменять значительную часть на более волатильные активы, такие как акции. Опять же, страх перед внезапным падением стоимости более волатильного класса активов сразу после изменения в распределении активов может побудить инвестора захотеть внести изменения систематическим (отсроченным) образом, даже если это фактически противоречит цели решения. в первую очередь внести изменения в распределение активов.

Обсуждение рисков и преимуществ усреднения долларовой стоимости

Плюсы и минусы DCA уже давно являются предметом дискуссий среди коммерческих и академических специалистов по инвестиционным стратегиям. Легко продемонстрировать математически, что усреднение долларовой стоимости (по определению Бенджамина Грэма) превосходит альтернативу покупки фиксированного количества акций с теми же временными интервалами. Если ожидается рост рынка, то это также лучше, чем экономить средства для покупки позднее. Хотя некоторые финансовые консультанты, такие как Сьюз Орман , советуют использовать DCA, другие, такие как Тимоти Миддлтон, утверждают, что это не более чем маркетинговый трюк, а не разумная инвестиционная стратегия.

Почти все недавние дискуссии и дебаты по поводу DCA на самом деле основаны на путанице с ситуацией инвестирования непредвиденной прибыли, хотя на самом деле это редкое событие для большинства инвесторов. Разногласия и интерес к дискуссии возникают из-за внезапного открытия «доказательства» того, что ранее принятая в качестве оптимальной стратегия DCA теперь оказалась «неоптимальной», хотя на самом деле дискуссия идет о совершенно другой стратегии и ситуации. . В Vanguard особо отмечают, что они не обсуждают усреднение долларовых затрат, но статьи, в которых обсуждаются их результаты, сразу путают обсуждаемую стратегию с DCA. Историческое моделирование Vanguard показали, что инвестирование непредвиденной прибыли сразу превосходило систематическое (отложенное) инвестирование в двух третях случаев. Этот результат не является неожиданным: если ожидается, что рынок будет иметь тенденцию к росту с течением времени, тогда можно ожидать, что систематический инвестиционный план, который откладывает инвестиции, наоборот, столкнется со статистическим препятствием по сравнению с немедленным инвестированием: инвестор предпочитает инвестировать в будущем, а не сегодня, даже если ожидается, что будущие цены будут выше. Но большинству индивидуальных инвесторов, особенно в контексте пенсионного инвестирования, никогда не грозит вложение значительных непредвиденных доходов. Медвежья услуга возникает, когда эти инвесторы воспринимают эту неправильно понятую критику DCA как означающую, что лучше выбрать момент выхода на рынок, чем постоянно и автоматически инвестировать часть своего дохода по мере его получения. Например, прекращение пенсионных инвестиционных взносов во время спада на рынке из-за аргументированных недостатков DCA будет указывать на неправильное понимание этих аргументов.

Финансовые затраты и выгоды систематического (отложенного) инвестирования также изучались во многих исследованиях с использованием реальных рыночных данных. В этих исследованиях вместо этого часто ошибочно используется термин «усреднение долларовой стоимости» и обнаруживается (как и ожидалось), что отложенная стратегия не выполняет своих обещаний и не является идеальной инвестиционной стратегией.

Некоторые консультанты по инвестициям, которые признают неоптимальность отсрочки инвестирования непредвиденной прибыли, тем не менее, выступают за это как поведенческий инструмент, который облегчает некоторым инвесторам начать инвестировать единовременную сумму непредвиденной прибыли или внести изменения в распределение активов. Они сравнивают относительные преимущества DCA с отсутствием единовременного инвестирования или внесения изменений. Одно исследование показало, что лучший временной горизонт для отсрочки инвестирования непредвиденной прибыли на фондовом рынке с точки зрения баланса доходности и риска составляет 6 или 12 месяцев.

Недавние исследования выявили поведенческие экономические аспекты систематического (отложенного) инвестирования, которые позволяют инвесторам найти компромисс между сожалением, вызванным невозможностью извлечь максимальную выгоду из растущего рынка, и сожалением, вызванным инвестированием в падающий рынок, которые известны как быть асимметричным. Миддлтон утверждает, что DCA помогает инвесторам выйти на рынок, инвестируя со временем больше, чем в противном случае они могли бы быть готовы сделать все сразу. DCA также устраняет эмоции при инвестировании, распределяя покупку во времени. Когда инвесторы покупают все сразу, они могут быть более склонны позволять своим эмоциям определять инвестиционный выбор.

Дальнейшее чтение

• Разумный инвестор: исправленное издание 1972 года Бенджамин Грэм, Джейсон Цвейг . Коллинз, 2003. ISBN   0-06-055566-1

Внешние ссылки

• Статья Finra о предостережениях DCA