Ребалансировка инвестиций

В финансах и инвестировании ребалансировка инвестиций (или постоянный микс) — это стратегия приведения портфеля, который отклонился от целевого распределения активов , обратно в соответствие. Это можно реализовать путем передачи активов, то есть продажи инвестиций класса активов с избыточным весом и использования денег для покупки инвестиций класса с недостаточным весом, но это также применимо к добавлению или удалению денег из портфеля, то есть вложение новых денег в категорию с недостаточным весом или вывод средств из категории с избыточным весом.

Ребалансировка инвестиций — это вогнутая торговая стратегия; в отличие от портфельного страхования с постоянной пропорцией (CPPI), которое имеет выпуклую характеристику выплат.

История

Сегодня это обычная стратегия, ребалансировка, берущая свое начало в 1940-х годах, и ее пионером был сэр Джон Темплтон . , среди прочих, ^[1] Темплтон использовал раннюю версию коэффициента циклически скорректированной цены к прибыли для оценки стоимости всего фондового рынка США. Основываясь на теории о том, что высокие оценки акций приводят к снижению ожидаемой доходности инвестиций в течение следующих нескольких лет, Темплтон распределял больший процент портфеля на акции, когда оценки были низкими, и более высокий процент портфеля на облигации и денежные средства, когда оценки становились низкими. повышенный.

Ребалансировка для контроля рисков

Инвестиции в портфель будут работать в соответствии с рынком. С течением времени текущее распределение активов портфеля будет отклоняться от первоначального целевого распределения активов инвестора (т. е. его предпочтительного уровня подверженности риску). Если его не скорректировать, портфель станет либо слишком рискованным, либо слишком консервативным. Если это станет слишком рискованным, это приведет к увеличению долгосрочной прибыли, что желательно. Но когда чрезмерные риски проявляются в краткосрочной перспективе, у инвестора может возникнуть тенденция совершить худшее из возможных действий в самое неподходящее время (т. е. продать по самой низкой цене). ^[2] тем самым резко уменьшая их конечное богатство. Если портфелю позволить перейти к слишком консервативному состоянию, то чрезмерный краткосрочный риск менее вероятен, что желательно. Однако долгосрочная доходность также будет иметь тенденцию быть ниже желаемой. Лучше всего поддерживать профиль риска портфеля, достаточно близкий к уровню толерантности к риску инвестора.

Цель ребалансировки — вернуть текущее распределение активов в соответствие с первоначально запланированным распределением активов (т. е. с предпочтительным уровнем подверженности риску). Эта стратегия ребалансировки известна как стратегия постоянного микса и является одной из четырех основных динамических стратегий распределения активов. Остальные три стратегии: 1) «Купи и держи», 2) «Постоянная пропорция» и 3) «Страхование портфеля на основе опционов».

Бонус ребалансировки

Обещание более высокой доходности от ребалансировки к статическому распределению активов было выдвинуто Уильямом Дж. Бернштейном в 1996 году. С тех пор было показано, что предложение Бернштейна существует только в определенных ситуациях, которые инвесторы не могут предсказать. В других случаях ребалансировка может снизить доходность. Принято считать, что: ^[3]

Потенциальный бонус ребалансировки определяется относительными отклонениями и ковариацией двух активов. Эти показатели разрабатываются путем усреднения исторической доходности, которая не является гарантией будущих результатов в краткосрочной или долгосрочной перспективе. Например, традиционно считается, что долг отрицательно коррелирует с акциями, но во время « Великой умеренности » они коррелировали положительно.
Бонус будет максимальным за счет соотношения 50:50 между двумя активами. Но это не значит, что какой-то конкретный портфель должен иметь такой вес.
Бонус больше, когда цена каждого актива сильно колеблется, так что каждая ребалансировка создает точку входа с очень низкой стоимостью по сравнению с трендом. Но это не значит, что волатильность цен является желательным атрибутом любого актива.
Бонус увеличивается, когда цены обоих активов растут примерно с одинаковой нормой доходности. Если рост одного актива намного ниже, каждая ребалансировка будет выталкивать деньги из выигрышного актива в убыточный (или менее доходный) актив.
Бонус больше, когда доходность отрицательно коррелирует и возвращается к своему среднему значению в том же цикле, когда происходит ребалансировка.

По мнению некоторых наблюдателей, стратегия ребалансировки постоянного состава превзойдет все другие стратегии на колеблющихся рынках. ^{[ нужна ссылка ]} Аналогичным образом, утверждается, что стратегия ребалансировки «купи и держи» будет более эффективной на восходящих рынках. ^{[ нужна ссылка ]}

Стратегии ребалансировки

Существует несколько стратегий ребалансировки:

Покупай и держи
Страхование портфеля с постоянной пропорцией
Постоянная смесь
Максимизация коэффициента Шарпа ^[4]

Некоторые говорят, что точный выбор, вероятно, не слишком важен, если ребалансировка выполняется последовательно. Некоторые говорят иначе, например:

Ребалансировка каждый год:

Ребалансировку каждый год проводить в одно и то же время легко запомнить.

(Примечание: продажа актива квалифицируется как «долгосрочный» прирост или убыток от прироста капитала, если актив удерживался в Соединенных Штатах в течение 12 месяцев или дольше. К долгосрочным прибылям или убыткам применяются специальные налоговые режимы. ^[5])

Ребалансировка, когда текущее распределение на 5 % ниже целевого распределения активов:

Ничего не трогайте, за исключением случаев, когда распределение заметно отключено.

Ребалансировка с помощью взносов или выводов:

Покупайте активы с недостаточным весом при вкладе и продавайте активы с избыточным весом при выводе средств. Это минимизирует транзакционные издержки. Внесенная или снятая сумма может быть оптимально распределена между активами, что позволяет избежать превышения суммы и свести к минимуму отклонение от целевого распределения. ^[6]^[7]

Также

Симметричная ребалансировка, при которой распределение активов или категорий активов возвращается к целевому значению.
Асимметричная ребалансировка, при которой распределения торгуются только в том случае, если активы или категории нарушают допуски вокруг цели - это подход, чувствительный к транзакционным затратам.

Роб Арнотт разработал теорию «чрезмерной ребалансировки». Например, если в портфеле было целевое распределение акций/облигаций 60/40, а распределение сместилось до 65/35, чрезмерная ребалансировка рекомендовала бы скорректировать соотношение акций/облигаций 55/45, а не 60/40. расколоть. Его исследование показывает, что чрезмерная ребалансировка может составлять до 2% в год из-за противоположной стратегии покупки непропорционально большего количества временно недооцененных активов, которые в конечном итоге восстановятся. ^[8]

См. также

Ссылки

^ Джонатан Дэвис и Аласдер Нэрн (2012). Путь Темплтона с деньгами: стратегии и философия легендарного инвестора. Уайли, ISBN 1118149610
^ Анг, Эндрю (7 июля 2014 г.). Управление активами: систематический подход к факторному инвестированию - Эндрю Анг . Издательство Оксфордского университета. ISBN 9780199959334 .
^ «Есть бонус за ребалансировку — ложь» . Архивировано из оригинала 25 апреля 2012 г.
^ «Калькулятор ребалансировки портфеля от Unicorn Bay» .
^ Джеймс Чен (25 мая 2020 г.). «Долгосрочный прирост или убыток капитала» . Инвестопедия.
^ «Оптимальный калькулятор ленивой ребалансировки портфеля» .
^ «Калькулятор ребалансировки портфеля» . Архивировано из оригинала 11 апреля 2013 г.
^ «Эпизод № 18: Роб Арнотт, исследовательский центр: «Людям необходимо снизить ожидания по доходу» » . 7 сентября 2016 г.

Тейлор Ларимор; Мел Линдауэр; Майкл ЛеБёф (2006). Путеводитель по инвестированию для боглхедов . Уайли. стр. 199–209 . ISBN 0-471-73033-5 .

[1] Джонатан Дэвис и Аласдер Нэрн (2012). Путь Темплтона с деньгами: стратегии и философия легендарного инвестора. Уайли, ISBN 1118149610

[2] Анг, Эндрю (7 июля 2014 г.). Управление активами: систематический подход к факторному инвестированию - Эндрю Анг . Издательство Оксфордского университета. ISBN 9780199959334 .

[3] «Есть бонус за ребалансировку — ложь» . Архивировано из оригинала 25 апреля 2012 г.

[4] «Калькулятор ребалансировки портфеля от Unicorn Bay» .

[5] Джеймс Чен (25 мая 2020 г.). «Долгосрочный прирост или убыток капитала» . Инвестопедия.

[6] «Оптимальный калькулятор ленивой ребалансировки портфеля» .

[7] «Калькулятор ребалансировки портфеля» . Архивировано из оригинала 11 апреля 2013 г.

[8] «Эпизод № 18: Роб Арнотт, исследовательский центр: «Людям необходимо снизить ожидания по доходу» » . 7 сентября 2016 г.

[1]

[2]

[3]

[4]

[5]

[6]

[7]

[8]