Волшебная формула инвестирования.

Инвестирование по волшебной формуле — это инвестиционная техника, изложенная Джоэлом Гринблаттом , которая использует принципы стоимостного инвестирования .

Методология

Гринблатт (р. 1957), американский профессиональный управляющий активами с 1980-х годов, предлагает приобрести 30 «хороших компаний»: дешевые акции с высокой доходностью и высокой рентабельностью капитала . Он описывает это как упрощенную версию стратегии, которую использовали Уоррен Баффет и Чарли Мангер из Berkshire Hathaway .

Он рекламирует успех своей волшебной формулы в своей книге «Маленькая книга, которая побеждает рынок». ISBN   0-471-73306-7 , опубликованный в 2005 г., пересмотренный в 2010 г.), в котором говорится, что средняя годовая доходность за 17 лет составляет 30,8%.

Он написал книгу для нетехнического читателя (его целевой аудиторией были его дети-подростки), но приложение включает более сложные объяснения и данные для читателей с соответствующим опытом или образованием. Система Гринблатта проанализировала крупнейшие компании, торгующие на американском фондовом рынке, входящие в рейтинг 1000, 2500 или 3000 крупнейших, за 17-летний период до публикации книги в 2005 году. Небольшие компании стоимостью 50 миллионов долларов или меньше избегались, поскольку у них, как правило, меньше акций в обращении, а крупные покупки могут вызвать резкие изменения цен на акции. Гринблатт не проверял эту гипотезу на международных фондовых рынках из-за трудностей со сравнением международных и американских данных, но полагал, что она будет применима во всем мире. Он также подчеркнул, что формула не обязательно будет успешной для какой-либо конкретной акции, но будет успешной для группы акций как единицы или блока.

Далее он присваивает числовые рейтинги на основе доходности и рентабельности капитала каждой компании:

«...компания, занявшая 232-е место по рентабельности капитала и 153-е место по доходности, получит совокупный рейтинг 385 (232 + 153). [...] Получение отличных рейтингов в обеих категориях (хотя и не на первом месте в рейтинге). в любой из них) было бы лучше в рамках этой рейтинговой системы, чем быть первым в одной категории и иметь лишь довольно хороший рейтинг в другой».

Отсюда Гринблатт рекомендует выбрать от 20 до 30 компаний с более высоким рейтингом, продавать их через заранее определенные промежутки времени и заменять новыми акциями, которые соответствуют формуле.

Анализ Гринблатта показал, что при применении к 1000 крупнейших акций формула отставала от рынка (определяемого как S&P 500 ) в среднем пять месяцев в году. В годовом исчислении формула превосходила рынок три года из четырех, но отставала примерно в 16% двухлетних периодов и 5% трехлетних периодов. Гринблатт утверждает, что формула превосходила средние рыночные показатели в 100% случаев за любой период, превышающий три года, и лучше всего работала в течение трех-пяти лет и более. Результаты были еще лучше и с меньшим риском, когда формула была применена к более крупным пулам акций, таким как 3000 крупнейших компаний. Таким образом, формула может представлять собой противоположную инвестиционную стратегию, иногда ориентированную на сохранение приверженности акциям, которые могут быть временно непривлекательными или с доходностью ниже номинальной.

В послесловии к выпуску 2010 года Гринблатт признал три возможных недостатка формулы. (1) Формула может работать неэффективно в течение нескольких лет, что многих инвесторов сочтет обескураживающими. (2) Некоторым любителям было сложно отслеживать время покупки и продажи акций. (3) Победа над рынком не обязательно означает зарабатывание денег (например, если рынок теряет 40% за год, следование формуле может привести к убытку в 38%, что Гринблатт описывает как «небольшое утешение»).

Формула

1. Установите минимальную рыночную капитализацию (обычно более 50 миллионов долларов США).
2. Исключите коммунальные и финансовые акции.
3. Исключить иностранные компании ( американские депозитарные расписки ).
4. компании Определите доходность = EBIT / стоимость предприятия .
5. компании Определите рентабельность капитала = EBIT / (чистые основные средства + оборотный капитал ).
6. Проранжируйте все компании с выбранной рыночной капитализацией по наибольшей доходности и наибольшей рентабельности капитала (в процентах ).
7. Инвестируйте в 20–30 компаний с самым высоким рейтингом, занимая 2–3 позиции в месяц в течение 12-месячного периода.
8. Перебалансируйте портфель один раз в год, продавая проигравшие акции за неделю до годовой отметки, а выигрышные — за неделю после годовой отметки.
9. Продолжайте в течение длительного периода (5–10+ лет).

Анализ по всему миру

Ряд исследований выявил ценность «волшебной формулы инвестирования» Гринблатта на различных рынках по всему миру. Однако исследования также часто отмечают повышенную волатильность, краткосрочное отставание и другие потенциальные риски.

• Исследование фондовых рынков в странах Северной Европы с 1998 по 2008 год, проведенное в 2009 году. обнаружил, что формула Гринблатта привела к превышению средних показателей по рынку. Тем не менее, авторы советуют, что формулу лучше всего использовать в качестве инструмента отбора, и ее не следует применять догматически, поскольку опережающая эффективность, связанная с формулой Гринблатта, может быть объяснена данными, изложенными в модели ценообразования капитальных активов и трехфакторной модели Фамы-Френча. .
• Исследование фондового рынка Финляндии, проведенное в 2016 году , показало, что волшебная формула «в среднем приносит более высокую доходность с поправкой на риск». Авторы также предположили, что модифицированная форма стратегии Гринблатта, дополнительно подчеркивающая компании со свободным денежным потоком выше среднего , лучше всего подходит для бычьих рынков .
• Исследование 2016 года обнаружило возможное подтверждение формулы Гринблатта на фондовом рынке Бразилии , но предупредило, что «мы не можем с высокой степенью уверенности гарантировать, что стратегия является альфа-генератором, и что наши результаты не были обусловлены случайностью».
• Исследование рынков Швеции, проведенное в 2017 году , показало, что применение формулы Гринблатта привело к долгосрочным результатам, превосходящим средние рыночные показатели в периоды с 2005 по 2015 год и с 2007 по 2017 год. Авторы также обнаружили, что «волшебная формула» также связана с краткосрочными сделками. срок отставания в некоторые периоды, а также значительно возросшая волатильность.
• В 2018 году документ, представленный на профессиональной конференции, нашел подтверждение формулы Гринблатта на китайском фондовом рынке .
• Независимый ученый Роберт Эндрю Мартин провел ретроспективный анализ волшебной формулы инвестирования Гринблатта для рынка США, опубликованной в июне 2020 года. Его анализ показал, что с 2003 по 2015 год применение формулы Гринблатта к акциям США привело к средней годовой доходности в 11,4%. Это превзошло годовую доходность S&P 500 в 8,7%. Однако Мартин также обнаружил, что в период 2007–2011 годов формула несколько отставала от индекса S&P 500 и фактически на какое-то время стала отрицательной. Кроме того, в течение всего периода 2003–2015 годов стратегия демонстрировала большую волатильность по сравнению с S&P 500. В своей оценке Мартин обнаружил, что опережение почти на 3% было значительным, хотя и не дотягивало до 30% доходности, заявленных в книге Гринблатта. Важно отметить, что Гринблатт и Мартин используют разные периоды выборки. Более того, Мартин подчеркнул наличие «значительного психологического риска», связанного с низкой производительностью после финансового кризиса 2007-2008 годов.
• Исследование фондового рынка Норвегии, проведенное в 2022 году , показало, что волшебная формула генерирует избыточную доходность с поправкой на риск. За период выборки (2003–2022 гг.) среднегодовой темп роста стратегии составил 21,56%. Однако эти доходы могут быть недостижимы в реальных условиях из-за влияния транзакционных издержек. Исследование также показало, что волшебную формулу можно улучшить, если использовать операционные денежные потоки вместо EBIT.
• Согласно отчету за 2022 год, эта стратегия также превосходит индийский фондовый рынок в период с июля 2012 года по февраль 2020 года. За этот период средняя доходность составила 13,9% от портфеля Magic Formula из 30 акций по сравнению с 9,3% для BSE Sensex. [1]
• Анализ фондового рынка Гонконга с 2001 по 2014 год показал, что формула Гринблатта связана с долгосрочным опережением средних рыночных показателей на 6–15% в зависимости от размера компании и других переменных.
• Эмпирическое исследование французского фондового рынка за период 1999-2019 годов показывает, что формула Джоэла Гринблатта смогла обойти рынок на 5–9% в год, используя различные определения качества.

См. также

• Консервативная формула инвестирования
• Стоимостное инвестирование
• Пиотроски F-оценка

Внешние ссылки

• Официальный сайт