Обратный биржевой фонд

Обратный биржевой фонд — это биржевой фонд (ETF), торгуемый на публичном фондовом рынке , который предназначен для работы в качестве инверсии любого индекса или эталонного показателя, для отслеживания которого он предназначен. Эти фонды работают, используя короткие продажи , торговлю деривативами, такими как фьючерсные контракты , и другие с использованием заемных средств инвестиционные методы .

Обеспечивая на коротких горизонтах инвестирования и исключая влияние комиссий и других затрат, эффективность, противоположную их эталону, обратные ETF дают результат, аналогичный короткой продаже акций в индексе. инверсный ETF на S&P 500 Например, стремится к дневному процентному движению, противоположному движениям S&P. Если S&P 500 вырастет на 1%, обратный ETF упадет на 1%; и если S&P упадет на 1%, обратный ETF должен вырасти на 1%. Поскольку их стоимость возрастает в условиях упадка рынка, они являются популярными инвестициями на медвежьих рынках .

Короткие продажи могут подвергнуть инвестора неограниченным потерям , независимо от того, касается ли продажа акций или ETF. С другой стороны, обратный ETF предоставляет многие из тех же преимуществ, что и короткая позиция, однако он подвергает инвестора только потере покупной цены. Еще одним преимуществом обратных ETF является то, что они могут храниться на счетах IRA , тогда как короткие продажи на этих счетах не допускаются.

Системное воздействие

Поскольку обратные ETF и ETF с кредитным плечом должны каждый день менять свое номинальное значение, чтобы воспроизвести ежедневную доходность (обсуждается ниже), их использование приводит к торговле, которая обычно осуществляется в конце дня, в последний час торговли. Некоторые утверждают, что такая торговля вызывает повышенную волатильность ( Cheng & Madhavan 2009 ), в то время как другие утверждают, что эта активность не является значительной. В 2015 году три листинговые биржи США — Нью-Йоркская фондовая биржа , NASDAQ и BATS Global Markets — приняли решение прекратить прием приказов стоп-лосс по любым торгуемым ценным бумагам. ^[1]

Комиссии и другие вопросы

Сборы

Обратные ETF и обратные ETF с кредитным плечом, как правило, имеют более высокие коэффициенты расходов, чем стандартные индексные ETF . ^[2] поскольку фонды по своей природе являются активно управляемыми ; эти затраты могут снизить производительность.

Краткосрочные и долгосрочные

На рынке с долгосрочным восходящим уклоном возможности получения прибыли через обратные фонды ограничены в длительные периоды времени. ^[3] Кроме того, неподвижный или растущий рынок означает, что этим фондам может быть сложно заработать деньги. Обратные ETF предназначены для относительно краткосрочного инвестирования в рамках стратегии выбора времени выхода на рынок . ^[4]^: 6–8

Потеря волатильности

Обратный ETF, как и любой ETF с кредитным плечом , должен покупать, когда рынок растет, и продавать, когда он падает, чтобы поддерживать фиксированный коэффициент кредитного плеча. Это приводит к потере волатильности, пропорциональной рыночным отклонениям. Таким образом, по сравнению с короткой позицией с идентичным начальным риском, обратный ETF обычно приносит меньшую доходность. Исключением является случай, когда рынок значительно падает при низкой волатильности, так что прирост капитала перевешивает потери от волатильности. Такое значительное снижение приносит пользу обратному ETF, поскольку относительная подверженность короткой позиции падает по мере падения рынка.

Поскольку риск обратного ETF и фиксированной короткой позиции будет существенно различаться по мере отклонения индекса от своего первоначального значения, различия в реализованной прибыли не имеют четкой интерпретации. Поэтому, возможно, лучше оценить эффективность, предполагая, что индекс вернется к исходному уровню. В этом случае обратный ETF всегда будет нести потери от волатильности по сравнению с короткой позицией.

Как и в случае с синтетическими опционами , ETF с кредитным плечом необходимо часто перебалансировать. С точки зрения финансовой математики, это не продукты Delta One: у них есть Gamma . ^[5]^: 87–91

Потери волатильности также иногда называют сложной ошибкой.

Гипотетические примеры

Если кто-то инвестирует 100 долларов США в обратную позицию ETF в актив стоимостью 100 долларов США, и стоимость актива изменится в первый день до 80 долларов США, а на следующий день до 60 долларов США, то стоимость позиции обратного ETF увеличится на 20% (поскольку актив уменьшился на 20% со 100 до 80), а затем увеличился на 25% (потому что актив уменьшился на 25% с 80 до 60). Таким образом, стоимость ETF составит 100 долларов США * 1,20 * 1,25 = 150 долларов США. Однако прибыль от эквивалентной короткой позиции составит 100–60 долларов = 40 долларов, и поэтому мы видим, что прирост капитала ETF перевешивает потерю волатильности по сравнению с короткой позицией. Однако если рынок снова вернется к 100 долларам, то чистая прибыль короткой позиции будет равна нулю. Однако, поскольку стоимость актива увеличилась на 67% (с 60 до 100 долларов), обратный ETF должен потерять 67%, то есть он потеряет 100 долларов. Таким образом, инвестиции в шорты выросли со 100 до 140 долларов и обратно до 100 долларов. Однако инвестиции в обратный ETF выросли со 100 до 150 и до 50 долларов. ^[6]

Инвестор в инверсный ETF может правильно предсказать крах актива и при этом понести большие потери. Например, если кто-то инвестирует 100 долларов США в обратную позицию ETF в актив стоимостью 100 долларов США, а стоимость актива на следующий день упадет на 99% (до 1 доллара США), обратный актив в этот день вырастет на 99% (до 199 долларов США). Если на следующий день актив поднимется с 1 до 2 долларов (100% внутридневной прибыли), обратная позиция ETF упадет на 100% в этот день, и инвестиции будут полностью потеряны, несмотря на то, что базовый актив все еще находится на 98% ниже его первоначальная стоимость. Этот конкретный сценарий требует как резкой, так и глубокой волатильности – напротив, индекс S&P 500 никогда не увеличивался более чем на 12% за один день.

Исторический пример

Например, в период с закрытием 28 ноября 2008 г. по 5 декабря 2008 г. индекс iShares Dow Jones US Financial ( NYSE : IYF ) переместился с 44,98 до 45,35 (по сути, не изменился, то есть увеличился на 0,8%), поэтому двойная короткая позиция могла бы потеряли за это время 1,6%. Однако в течение недели он сильно менялся (падая до минимума 37,92 1 декабря, дневное падение на 15,7%, а затем восстановился в течение недели), и, таким образом, индекс ProShares UltraShort Financials ( NYSE : SKF ), который является двойным Короткий ETF IYF переместился с 135,05 до 117,18, потеря 13,2%.

Кроме того, фонд BetaShares BEAR прибавил 16,9% в марте 2020 года по сравнению с падением индекса S&P/ASX 200 на 20,7%. За квартал в марте 2020 года BEAR вырос на 20,1% по сравнению с падением индекса на 23,1%. BBOZ , австралийский короткий фонд BetaShares, показал еще лучшие результаты; в марте 2020 года он вырос на 33% по сравнению с падением S&P/ASX 200 на 20,7%; за мартовский квартал BBOZ вырос на 40,6% против падения индекса на 23,1%. Наконец, BBUS , американский фонд BetaShares с кредитным плечом, в марте вырос на 22,6% по сравнению с его эталонным индексом S&P 500 Total Return Index (который включает дивиденды) в долларах США. За мартовский квартал BBUS прибавил 47,8% по сравнению с падением индекса на 19,7%. ^[7]

Ожидаемый убыток

Учитывая, что индекс следует геометрическому броуновскому движению и что дробь $x$ фонда $A_{t}$ инвестируется в индекс $S_{t}$ , прирост волатильности доходности журнала можно увидеть из следующего соотношения.

$\Delta \ln(A_{t})=x\Delta \ln(S_{t})+(x-x^{2})\sigma ^{2}{\frac {\Delta t}{2}}$

где $\sigma ^{2}$ — это дисперсия индексного процесса, а последний член в правой части представляет собой прирост волатильности. Мы видим, что если $x<0$ или $x>1$ , как и в случае с ETF с кредитным плечом, доходность фонда будет меньше, чем $x$ умноженное на доходность индекса (первый член в правой части). ^[8]^: 394

Список фондов

Некоторые обратные ETF:

СоветникАкции

AdvisorShares Ranger Equity Bear – NYSE Arca : HDGE

Биржевые фонды BetaShares

BetaShares Australian Equities Bear Hedge Fund – ASX : BEAR
BetaShares Australian Equities Strong Bear Hedge Fund – ASX : BBOZ
BetaShares Американские акции Сильный медвежий хедж-фонд Валюта хеджирована – ASX : BBUS

Увеличьте ETP

Boost 3X Short Gold – LSE : 3GOS
Boost 3X Short Silver – LSE : 3SIS
Boost 3X Short Nat Gas – LSE : 3NGS
Boost 3X Short Copper – LSE : 3HCS
Boost 3X Short WTI – LSE : 3OIS
Boost 3X Short FTSE100 – LSE : 3UKS
Boost 3X Short S&P 500 – LSE : 3USS
Boost 3X Short Nasdaq 100 – LSE : QQQS
Boost 3X Short Dax – LSE : 3DES
Boost 3X Short Eurostoxx50 – LSE : 3EUS

Направление

Direxion Financial Bear 3X – NYSE Arca : FAZ
Direxion Russell 2000 Bear 3x – NYSE Arca : TZA

Проакции

ProShares Short Dow 30 – NYSE Arca : DOG
Короткие позиции ProShares по S&P 500 – NYSE Arca : SH
Короткие акции ProShares по S&P MidCap 400 – NYSE Arca : MYY
Короткие акции ProShares S&P SmallCap 600 – NYSE Arca : SBB
ProShares Short Nasdaq 100 – NYSE Arca : PSQ
ProShares Short Russell 2000 – NYSE Arca : RWM
ProShares S&P 500 Bear 3x – NYSE Arca : SPXU

Горизонты БетаПро

HBP S&P/TSX 60 Bear Plus ETF – TSX : HXD
HBP S&P/TSX Capped Energy Bear Plus ETF – TSX : HED
HBP S&P/TSX ограничен Financials Bear Plus ETF – TSX : HFD
HBP S&P/TSX Global Gold Bear Plus ETF – TSX : HGD
HBP S&P/TSX Global Mining ETF – TSX : HMD
HBP NYMEX Crude Oil Bear Plus ETF – TSX : HOD
HBP NYMEX Natural Gas Bear Plus ETF – TSX : HND
HBP COMEX Gold Bullion Bear Plus ETF – TSX : HBD
HBP S&P500 Bear Plus ETF – TSX : HSD
HBP NASDAQ-100 Bear Plus ETF – TSX : HQD
HBP US Dollar Bear Plus ETF – TSX : HDD
HBP MSCI Emerging Markets Bear Plus ETF – TSX : HJD
HBP DJ-AIG Agricultural Grains Bear Plus ETF – TSX : HAD
HBP US 30-летние облигации Bear Plus ETF – TSX : HTD

Таттл

Tuttle Capital Short Innovation ETF – Nasdaq : SARK

См. также

Ссылки

^ Вайнберг, А.И., «Следует ли вам бояться ETF?» , The Wall Street Journal , 6 декабря 2015 г.
^ Анон., «Как работают обратные ETF?» , Разношерстный дурак , 22 июня 2016 г.
^ Анон, «Инверсный казначейский ETF облигаций близок к прорыву» , Yahoo! Финансы , 24 июня 2014 г.
^ Персон, Дж. Л., Освоение фондового рынка: инструменты выбора времени для рынка с высокой вероятностью и выбора акций ( Hoboken : John Wiley & Sons, Inc. , 2013), стр. 6–8 .
^ Какушадзе, З., и Серур, Дж. А., 151 Торговые стратегии ( Лондон : Palgrave Macmillan , 2018), стр. 87–91 .
^ Позен Р. и Хамахер Т. Индустрия фондов: как управляются ваши деньги (2-е изд.) ( Hoboken : Wiley , 2015), стр. 390–392 .
^ Данн, Джеймс. «Три ETF для защиты медвежьих фондов, которые оправдали ожидания» . www.nabtrade.com.au . Проверено 14 октября 2021 г.
^ Будро, М., и Рено, Ж.-Ф., Актуарные финансы: деривативы, количественные модели и управление рисками (Hoboken: Wiley, 2019), стр. 394 .

Ченг, Миндер; Мадхаван, Анант (08 апреля 2009 г.), Динамика кредитных и обратных биржевых фондов (PDF) , Barclays Global Investors
Приведут ли ETF с кредитным плечом к закрытию рынка? , Джейсон Цвейг , Wall Street Journal, обсуждает отчет Ченга и Мадхавана

Внешние ссылки

[1] Вайнберг, А.И., «Следует ли вам бояться ETF?» , The Wall Street Journal , 6 декабря 2015 г.

[2] Анон., «Как работают обратные ETF?» , Разношерстный дурак , 22 июня 2016 г.

[3] Анон, «Инверсный казначейский ETF облигаций близок к прорыву» , Yahoo! Финансы , 24 июня 2014 г.

[4] Персон, Дж. Л., Освоение фондового рынка: инструменты выбора времени для рынка с высокой вероятностью и выбора акций ( Hoboken : John Wiley & Sons, Inc. , 2013), стр. 6–8 .

[5] Какушадзе, З., и Серур, Дж. А., 151 Торговые стратегии ( Лондон : Palgrave Macmillan , 2018), стр. 87–91 .

[6] Позен Р. и Хамахер Т. Индустрия фондов: как управляются ваши деньги (2-е изд.) ( Hoboken : Wiley , 2015), стр. 390–392 .

[7] Данн, Джеймс. «Три ETF для защиты медвежьих фондов, которые оправдали ожидания» . www.nabtrade.com.au . Проверено 14 октября 2021 г.

[8] Будро, М., и Рено, Ж.-Ф., Актуарные финансы: деривативы, количественные модели и управление рисками (Hoboken: Wiley, 2019), стр. 394 .

[1]

[2]

[3]

[4]

[5]

[6]

[7]

[8]