Активное управление
 | Эта статья нуждается в дополнительных цитатах для проверки . ( март 2021 г. ) |
Активное управление (также называемое активным инвестированием ) — это подход к инвестированию. В активно управляемом портфеле инвестиций инвестор выбирает инвестиции, составляющие портфель. Активное управление часто сравнивают с пассивным управлением или индексным инвестированием.
Подход
[ редактировать ]Активные инвесторы стремятся получить дополнительную прибыль, выгодно покупая и продавая инвестиции. Они ищут инвестиции, рыночная цена которых отличается от базовой стоимости, и покупают инвестиции, когда рыночная цена слишком низкая, и продают инвестиции, когда рыночная цена слишком высока. [1]
Активные инвесторы используют различные методы для выявления неправильно оцененных инвестиций. Двумя распространенными методами являются:
- Фундаментальный анализ . Этот подход анализирует характеристики отдельных инвестиций для оценки их риска и потенциальной доходности.
- Количественный анализ . Этот подход устанавливает систематический процесс покупки и продажи инвестиций с использованием данных об отдельных инвестициях. [2]
Активное управление может использоваться во всех аспектах инвестирования. Его можно использовать для:
- Выбор безопасности. Выбор отдельных акций, облигаций или других инвестиций.
- Распределение активов. Определение распределения инвестиций по классам активов, таким как акции, облигации и денежные средства.
- Устойчивое инвестирование. Анализ влияния экологических, социальных и управленческих (ESG) факторов на инвестиции.
У активных инвесторов много целей. Многие активные инвесторы ищут более высокую доходность. Другими целями активного управления могут быть управление рисками, минимизация налогов, увеличение дивидендов или процентных доходов или достижение нефинансовых целей, таких как продвижение социальных или экологических проблем. [3]
Теория
[ редактировать ]Активные инвесторы стремятся получить прибыль от неэффективности рынка , покупая недооцененные инвестиции или продавая переоцененные ценные бумаги.
Поэтому активные инвесторы не согласны с сильными и полусильными формами гипотезы эффективного рынка (EMH). В более сильных формах EMH вся общедоступная информация включена в цены акций, что делает невозможным превзойти темпы роста.
Активное управление соответствует слабой форме EMH, которая утверждает, что цены отражают всю информацию, связанную с изменениями цен в прошлом. При слабой форме EMH фундаментальный анализ может быть прибыльным, хотя технический анализ не может быть прибыльным. [4]
Существуют две широко известные теории, определяющие баланс между активным и пассивным менеджментом:
- Гроссман-Стиглиц (1980). [5] В равновесии Гроссмана-Стиглица активные инвесторы получают выгоду от исследования потенциальных инвестиций, получая более высокую прибыль; однако эта более высокая прибыль лишь компенсирует затраты на проведение исследования. Гроссман-Стиглиц объясняет, почему как активное, так и пассивное инвестирование будет существовать в равновесии.
- Шарп (1991). [6] Предложение Шарпа утверждает, что, помимо затрат, средний активный менеджер должен получить рыночную прибыль; следовательно, после издержек средний активный менеджер будет зарабатывать меньше, чем рынок. В результате, по мнению Шарпа, активное инвестирование представляет собой игру с нулевой суммой до затрат и игру с отрицательной суммой после затрат.
Что касается эмпирической поддержки обеих теорий, в статье 2021 года говорится, что «результаты исследования, похоже, больше согласуются с равновесием Гроссмана и Стиглица, чем с предложением Шарпа». В документе также отмечается, что «основная логика [предложения Шарпа] не так безупречна, как может показаться». [7]
Производительность
[ редактировать ]Многие авторы по финансам утверждают, что активно управляемые фонды постоянно отстают, и в результате рекомендуют инвестировать в индексные фонды. [8] [9] Эта негативная оценка противоречива и оспаривается. [10]
Есть два отчета, которые регулярно оценивают эффективность активно управляемых фондов. Первый — это отчет SPIVA (Индекс Standard & Poors против активных), в котором активно управляемые фонды сравниваются с индексом. [11] Второй — активно-пассивный барометр Morningstar, который сравнивает активно управляемые фонды с пассивно управляемыми фондами. [12] Оба отчета публикуются раз в полгода и используют схожий подход, а именно:
- Они группируют фонды по категориям в зависимости от типа инвестиций (например, акции развивающихся рынков, муниципальные облигации).
- За различные периоды (от 1 года до 20 лет) они сравнивают эффективность фондов в данной категории с эффективностью соответствующего индекса (в отчете SPIVA) или пассивно управляемых фондов в этой категории (в Morningstar Barometer). .
- Они рассчитывают процент фондов в категории, которые превосходят пассивную альтернативу, и процент фондов, которые уступают ей. (SPIVA сообщает о процентах компаний с худшими показателями, а Morningstar сообщает о процентах компаний с лучшими показателями.)
В этих отчетах часто делается вывод о том, что результаты деятельности активно управляемых фондов разочаровывают. Например, в отчете SPIVA US на конец 2021 года говорится, что «79,6% отечественных фондов акций отставали от S&P Composite 1500 в 2021 году». [13] Результаты варьируются в зависимости от категории, причем в некоторых категориях наблюдается более высокий процент превосходства.
Один анализ методологии в этих отчетах приходит к выводу, что это приводит к чрезмерно негативной оценке навыков активных менеджеров, особенно в течение более длительных периодов времени. [14]
SPIVA публикует два дополнительных отчета, сравнивающих эффективность активно управляемых фондов с пассивным эталоном: анализ эффективности с поправкой на риск. [15] и анализ «постоянства» производительности. Анализ устойчивости рассчитывает процент активно управляемых фондов, которые превзошли пассивный эталонный показатель в последовательные периоды. [16]
Отчет о стойкости является спорным. Один критик назвал настойчивость «переоцененной» и «отвлекающим маневром». [17]
Многие академические исследования пришли к выводу, что активно управляемые фонды акций США демонстрируют худшие результаты после уплаты комиссий. Хорошо известные исследования включают Jensen (1968), [18] В отличие от (1995 г.), [19] Элтон, Грубер и Блейк (1996), [20] и Фама и Френч (2010). [21] Однако Берк и ван Бинсберген (2015) обнаружили, что доходность, взвешенная по доллару, соответствует равновесию Гроссмана-Стиглица. [22]
Преимущества активного управления
[ редактировать ]Активное управление дает инвесторам возможность получать более высокую прибыль. Активные инвесторы могут обладать опытом, который позволяет им выбирать инвестиции, которые работают лучше, чем рынок в целом.
Активное управление более гибкое, чем пассивное. Такая гибкость имеет множество преимуществ для инвесторов:
- Активные инвесторы могут адаптировать риск своих инвестиций в соответствии со своей толерантностью к риску. Например, более консервативные инвесторы могут захотеть скорректировать свои портфели, чтобы сделать упор на инвестиции в «голубые фишки». или они могут планировать корректировку риска своих инвестиций по мере изменения их личных обстоятельств.
- Инвесторы могут корректировать риски, чтобы отразить существующие риски. Например, сотрудники высокотехнологичных компаний могут захотеть ограничить использование акций высокотехнологичных компаний в своих инвестиционных портфелях.
- Аналогичным образом, активные инвесторы могут делать упор на получение дохода (от дивидендов или купонных выплат), а не на прирост капитала.
- Активные инвесторы имеют возможность планировать продажу инвестиций с приростом капитала для целей налогового планирования.
- Активное инвестирование позволяет инвесторам согласовывать свои портфели с целями, основанными на их миссии. Например, инвесторы могут захотеть выделить компании с меньшим выбросом углекислого газа или которые следуют определенным практикам в отношении разнообразия, справедливости и инклюзивности. [23] [1]
Недостатки активного управления
[ редактировать ]Наиболее очевидным недостатком активного управления является то, что доход от инвестиций может быть скорее ниже, чем выше.
Кроме того, активное управление обычно обходится дороже, чем пассивное. Более высокие затраты являются результатом ресурсов, необходимых для оценки инвестиций и определения того, следует ли их покупать или продавать.
Наконец, активное управление зачастую менее эффективно с точки зрения налогообложения, чем пассивное управление, поскольку оно позволяет чаще покупать и продавать инвестиции и в результате приносить прирост капитала. [24] [25] Однако активные менеджеры могут быть эффективными с точки зрения налогообложения. [26]
Использование активного управления
[ редактировать ]Активное управление является наиболее распространенным инвестиционным подходом. Например, в конце 2020 года активы взаимных фондов США находились в активном управлении на сумму $14,8 трлн, тогда как пассивно управлялись лишь $4,8 трлн. [27]
Однако активное управление не доминирует во всех категориях. Например, в конце 2020 года только $0,2 трлн из $5,3 трлн активов биржевых фондов, предусмотренных Законом 1940 года. активно управлялись [27]
Активный менеджмент и рынки
[ редактировать ]Активное управление играет важную роль в поддержании эффективности рынка. Посредством покупки и продажи инвестиций активные управляющие устанавливают рыночные цены на ценные бумаги. Следовательно, увеличение объема активного управления приведет к большей эффективности рынка. [28] Эффективность рынка выгодна, поскольку она поощряет широкое участие инвесторов на рынке, облегчает инвесторам диверсификацию рисков и способствует накоплению капитала. [29]
Активное управление также играет важную роль в формировании капитала, поскольку активно управляемые портфели являются покупателями первичного публичного размещения ценных бумаг. [29]
См. также
[ редактировать ]- Управление финансовыми рисками § Управление инвестициями
- Управление инвестициями
- Индексный фонд
- Пассивное управление
- Магелланов фонд
- Активный риск
- Инвестиционный стиль
Ссылки
[ редактировать ]- ^ Jump up to: а б «Определение активного управления» . Инвестопедия . Проверено 28 февраля 2022 г.
- ^ Позен, Роберт С. (2015). Индустрия фондов: как управляются ваши деньги . Тереза Хамахер (2-е изд.). Хобокен. п. 14141. ISBN 978-1-118-92996-4 . OCLC 890793124 .
{{cite book}}: CS1 maint: отсутствует местоположение издателя ( ссылка ) - ^ «Что такое активное управление? - Ассоциация инвестиционных консультантов» . 03 февраля 2022 г. Проверено 28 февраля 2022 г.
- ^ Малкиел, Бертон (2012). «4: Гипотеза эффективного рынка и финансовый кризис» (PDF) . В Блиндере, Алан С.; Ло, Эндрю В.; Солоу, Роберт М. (ред.). Переосмысление финансового кризиса . Фонд Рассела Сейджа. стр. 75–98.
- ^ Гроссман, Сэнфорд Дж.; Стиглиц, Джозеф Э. (1980). «О невозможности информационно эффективных рынков» . Американский экономический обзор . 70 (3): 393–408. ISSN 0002-8282 . JSTOR 1805228 .
- ^ Шарп, Уильям Ф. (1991). «Арифметика активного управления» . Журнал финансовых аналитиков . 47 (1): 7–9. дои : 10.2469/faj.v47.n1.7 . ISSN 0015-198X . JSTOR 4479386 . S2CID 55933931 .
- ^ Уоррен, Джефф (02 января 2020 г.). «Обречено ли активное инвестирование как игра с отрицательной суммой? Критический обзор» . Альфа Архитектор . Проверено 25 января 2023 г.
- ^ «Взаимные фонды, которые постоянно опережают рынок? Не один из 2132» . Нью-Йорк Таймс . 02.12.2022 . Проверено 21 августа 2023 г.
- ^ Чой, Джеймс Дж. (2022). «Популярные личные финансовые советы против профессоров» . Журнал экономических перспектив . 36 (4): 167–192. дои : 10.1257/jep.36.4.167 . ISSN 0895-3309 .
- ^ Кремерс, К. Дж. Мартейн; Фулкерсон, Джон А.; Райли, Тимоти Б. (2 октября 2019 г.). «Бросая вызов общепринятым представлениям об активном управлении: обзор академической литературы об активно управляемых взаимных фондах за последние 20 лет». Журнал финансовых аналитиков . 75 (4): 8–35. дои : 10.1080/0015198X.2019.1628555 . ISSN 0015-198X .
- ^ «SPIVA | Индексы S&P Dow Jones» . www.spglobal.com . Проверено 25 марта 2022 г.
- ^ «Загрузить активный/пассивный барометр Morningstar | Morningstar» . Морнингстар, Инк . Проверено 25 марта 2022 г.
- ^ «SPIVA США, конец 2021 года — SPIVA | Индексы S&P Dow Jones» . www.spglobal.com . Проверено 25 марта 2022 г.
- ^ Переосмысление предвзятости выживаемости в активных/пассивных сравнениях (PDF) . Совет активных менеджеров. 2020.
- ^ «Оценочная карта SPIVA® с поправкой на риск: конец 2020 года - SPIVA | Индексы S&P Dow Jones» . www.spglobal.com . Проверено 25 марта 2022 г.
- ^ «Оценочная карта устойчивости США в середине 2021 года — SPIVA | Индексы S&P Dow Jones» . www.spglobal.com . Проверено 25 марта 2022 г.
- ^ «Хватит гоняться за единорогами: стабильные результаты деятельности фонда переоценены» . Морнингстар, Инк . 18 декабря 2018 г. Проверено 25 марта 2022 г.
- ^ Дженсен, Майкл К. (май 1968 г.). «Результаты взаимных фондов в период 1945-1964 гг.» . Журнал финансов . 23 (2): 389–416. дои : 10.1111/j.1540-6261.1968.tb00815.x . ISSN 0022-1082 .
- ^ Малкиел, Бертон Г. (июнь 1995 г.). «Доходы от инвестиций во взаимные фонды акций с 1971 по 1991 год» . Журнал финансов . 50 (2): 549–572. дои : 10.1111/j.1540-6261.1995.tb04795.x . ISSN 0022-1082 .
- ^ Элтон, Эдвин Дж.; Грубер, Мартин Дж.; Блейк, Кристофер Р. (январь 1996 г.). «Стойкость показателей взаимных фондов с поправкой на риск» . Журнал бизнеса . 69 (2): 133. дои : 10.1086/209685 . ISSN 0021-9398 . S2CID 154218629 .
- ^ Фама, Юджин Ф.; Френч, Кеннет Р. (21 сентября 2010 г.). «Удача против мастерства в разрезе доходов от взаимных фондов» . Журнал финансов . 65 (5): 1915–1947. дои : 10.1111/j.1540-6261.2010.01598.x . ISSN 0022-1082 . S2CID 14275087 .
- ^ Берк, Джонатан Б.; ван Бинсберген, Жюль Х. (01 октября 2015 г.). «Измерение навыков в отрасли взаимных фондов». Журнал финансовой экономики . 118 (1): 1–20. дои : 10.1016/j.jfineco.2015.05.002 . ISSN 0304-405X .
- ^ «Что такое активное управление? - Ассоциация инвестиционных консультантов» . 03 февраля 2022 г. Проверено 28 февраля 2022 г.
- ^ Сондерс, Лаура (21 октября 2016 г.). «Как пассивные фонды сокращают ваши налоговые счета» . Уолл Стрит Джорнал . Проверено 5 сентября 2023 г.
- ^ Арнотт, Роберт Д.; Беркин, Эндрю Л.; Йе, Цзя (31 июля 2000 г.). «Насколько хорошо обслуживались налогооблагаемые инвесторы в 1980-х и 1990-х годах?» . Журнал управления портфелем . 26 (4): 84–93. дои : 10.3905/jpm.2000.319766 . ISSN 0095-4918 . S2CID 155080167 .
- ^ «Разрушенный миф: активные ETF могут быть столь же эффективными с точки зрения налогообложения, как и пассивные ETF» . Капитал Групп . 3 марта 2023 г.
- ^ Jump up to: а б «Справочник по инвестиционным компаниям 2021 года» . www.icifactbook.org . Проверено 31 декабря 2021 г.
- ^ Вермерс, Расс (2021). «Активное инвестирование и эффективность рынков ценных бумаг». Журнал инвестиционного менеджмента . 19 (1).
- ^ Jump up to: а б «Активный менеджмент и рыночная эффективность: обзор академической литературы» (PDF) . Архивировано (PDF) из оригинала 5 октября 2020 г.
Дальнейшее чтение
[ редактировать ]- Бертон Дж. Малкиел, «Случайная прогулка по Уолл-стрит» , WW Norton, 1996, ISBN 0-393-03888-2
- Джон Богл, Богл о взаимных фондах: новые перспективы для разумного инвестора , Dell, 1994 г., ISBN 0-440-50682-4
- Марк Т. Хебнер, Индексные фонды: программа из 12 шагов для активных инвесторов , IFA Publishing, 2007 г., ISBN 0-9768023-0-9
Внешние ссылки
[ редактировать ]- Эксперты: когда активное управление имеет смысл?
- Статья: Есть ли у активных управляющих взаимными фондами неизбежный конфликт интересов? Архивировано 27 декабря 2005 г. в Wayback Machine.
- «Арифметика активного управления» , где Уильям Ф. Шарп демонстрирует, что пассивное управление всегда в среднем превосходит активное управление.
- Национальная ассоциация активных инвестиционных менеджеров
- Журнал «Проактивный советник»
- «Конец активного инвестирования?» . Файнэншл Таймс . 20 января 2017 года . Проверено 28 февраля 2017 г.
