Закрытый фонд

Не путать с закрытым фондом .

, Закрытый фонд также известный как закрытый взаимный фонд , Это инвестиционный фонд, который привлекает капитал путем выпуска фиксированного количества акций при его создании, а затем инвестирует этот капитал в финансовые активы, такие как акции и облигации. После создания он закрыт для нового капитала, хотя управляющие фондами иногда используют кредитное плечо. Инвесторы могут покупать и продавать существующие акции на вторичных рынках.

В Соединенных Штатах закрытые фонды, продаваемые публично, должны быть зарегистрированы как в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года , так и Законом об инвестиционных компаниях 1940 года .

Закрытые фонды, базирующиеся в США, согласно закону называются закрытыми компаниями и образуют один из трех SEC, типов инвестиционных компаний, признанных наряду с взаимными фондами и паевыми инвестиционными фондами .

Как и их более известные братья открытого типа, закрытые фонды обычно спонсируются компанией по управлению фондами. Устав фонда, проспект и применимые правительственные постановления определяют виды инвестиций, которые управляющему фондом разрешено покупать. Некоторые фонды инвестируют в акции, другие — в облигации, а некоторые — в весьма специфические вещи (например, освобожденные от налогов облигации, выпущенные штатом Флорида в США).

Отличительные особенности

Закрытый фонд отличается от открытого взаимного фонда тем, что:

• Акции закрытых фондов торгуются на фондовых биржах и могут быть куплены и проданы через брокеров в любое время в часы работы рынка. Открытым фондом обычно можно торговать только путем заключения сделки напрямую с инвестиционной компанией, которая управляет фондом, в время суток, указанное инвестиционной компанией, и цена сделки обычно не известна заранее.
• Закрытый фонд обычно торгуется с премией или дисконтом к рыночной стоимости своих активов (известной как стоимость чистых активов или NAV). Напротив, цена открытого фонда не может упасть ниже стоимости чистых активов, поскольку фонды обязаны заключать сделки с инвесторами только по стоимости чистых активов.
• Инвесторы закрытых фондов, желающие выйти из инвестиций, могут сделать это только путем продажи акций фондов другим инвесторам на фондовых биржах. Напротив, открытые фонды погашаются непосредственно фондом по стоимости чистых активов.
• В Соединенных Штатах компания закрытого типа может владеть некотируемыми ценными бумагами.

Еще одной отличительной особенностью закрытого фонда является широко распространенное использование кредитного плеча (заемного капитала) для получения новых денег для инвестирования после создания фонда. Это можно сделать путем выпуска привилегированных акций , коммерческих бумаг или предложений прав . Кредитное плечо увеличивает прибыль, когда рыночные цены на инвестиции фонда растут, но оно также увеличивает убытки, когда рыночные цены падают. Это увеличивает волатильность стоимости чистых активов фонда с кредитным плечом по сравнению с аналогом без кредитного плеча.

Размер кредитного плеча, который использует фонд, выражается в процентах от общих активов фонда (например, если он имеет коэффициент кредитного плеча 25%, это означает, что на каждые 100 долларов США от общей суммы активов под управлением 75 долларов составляют собственный капитал, а 25 долларов — долг). В некоторых случаях управляющие фондами взимают плату за управление в зависимости от общей суммы управляемых активов фонда, включая кредитное плечо. Это еще больше снижает выгоду от левериджа для держателя обыкновенных акций, сохраняя при этом дополнительную волатильность .

Фонды с кредитным плечом могут иметь более высокие коэффициенты расходов (обычный способ, которым инвесторы сравнивают фонды), чем их аналоги без кредитного плеча. Некоторые инвестиционные аналитики выступают за то, чтобы расходы, связанные с использованием кредитного плеча, следует рассматривать как сокращение инвестиционного дохода, а не как расходы, и публикуют скорректированные коэффициенты.

Поскольку акции закрытых фондов торгуются так же, как и другие акции, торгующий ими инвестор будет платить брокерскую комиссию, аналогичную той, которая выплачивается при торговле другими акциями (в отличие от комиссий в открытых взаимных фондах, где комиссия будет варьироваться в зависимости от выбранный класс акций и метод приобретения фонда). Другими словами, закрытые фонды обычно не имеют классов акций, основанных на продажах, с различными ставками комиссионных и ежегодными сборами. Основное исключение составляют фонды участия в кредите.

Сравнение с биржевыми фондами (ETF)

Закрытые фонды торгуются на биржах, и в этом отношении они подобны биржевым фондам (ETF), но между этими двумя видами ценных бумаг существуют важные различия. Цена акций закрытого фонда полностью определяется спросом инвесторов и зачастую существенно отличается от чистой стоимости активов фонда. Напротив, рыночная цена ETF торгуется в узком диапазоне, очень близком к стоимости его чистых активов, поскольку структура ETF позволяет крупным участникам рынка выкупать акции ETF за «корзину» базовых активов фонда. Эта особенность теоретически может привести к потенциальной арбитражной прибыли, если рыночная цена ETF существенно отклонится от его чистой стоимости. Рыночные цены закрытых фондов часто на 10–20% выше или ниже их чистой стоимости, в то время как рыночная цена ETF обычно находится в пределах 1% от ее чистой стоимости. После рыночного спада в конце 2008 года ряд ETF с фиксированным доходом торговались с премиями примерно на 2–3% выше их чистой стоимости.

Скидки и премии

Акции закрытых фондов часто торгуются по ценам, которые отклоняются от рыночной стоимости ценных бумаг в их портфелях. Такие фонды имеют долгую историю торговли с дисконтом к рыночной стоимости, хотя они также могут торговаться с премией. Считается, что причинами тенденции к снижению цен являются:

• мнение инвесторов о том, что плата за управление фондом слишком высока или что будущие результаты будут разочаровывающими;
• нежелание биржевых маклеров рекомендовать клиентам закрытые фонды, поскольку другие инвестиции, такие как взаимные фонды, приносят более высокие комиссионные с продаж;
• опасения, что стоимость чистых активов закрытого фонда завышает истинную рыночную стоимость базовых инвестиций, например, потому, что фонд владеет неликвидными ценными бумагами (такими как частное размещение или акции с ограниченным доступом) или потому, что стоимость чистых активов не отражает налоги на прирост капитала, которые будут быть понесены, когда фонд продает базовые инвестиции;
• практика вычета расходов фонда до выплаты дивидендов инвесторам, что делает доходность фонда ниже, чем она была бы получена при покупке идентичных акций на открытом рынке;
• убежденность в том, что закрытые фонды, как правило, привлекают менее проницательных индивидуальных инвесторов, а не профессиональных или институциональных инвесторов, и что люди, как правило, являются «шумовыми трейдерами», чьи ожидания относительно будущих доходов слишком высоки в одни периоды и слишком низки в другие, или которые полагают, что обладают специальной информацией, которая дает им представление о будущих тенденциях; и
• тенденция индивидуальных инвесторов продавать закрытые фонды ближе к концу года, что приводит к увеличению скидок ближе к концу года.

Однако финансовые экономисты Цви Боди , Алекс Кейн и Алан Дж. Маркус полагают, что различные выдвинутые гипотезы не полностью объясняют сохранение дисконтных цен.

Последние тенденции

Индекс Herzfeld Closed-End Average торговался с дисконтом к стоимости чистых активов в течение большей части 2022 календарного года. и весь 2023 год, По данным американского еженедельника финансовой газеты Barron's . Это среднее значение охватывает 15 равновзвешенных закрытых фондов, базирующихся в США, которые инвестируют в основном в акции США.

Примеры

Среди крупнейших и давно действующих закрытых фондов можно назвать:

• Компания Адамс Экспресс ( NYSE :ADX)
• Witan Investment Trust plc ( LSE : WTAN)
• Шотландский ипотечный инвестиционный фонд ( LSE :SMT)
• Tri-Continental Corporation ( NYSE :TY)
• Фонд акций Габелли ( NYSE :GAB)
• Компания General American Investors ( NYSE :GAM)

См. также

• Ассоциация закрытых фондов : некоммерческая национальная торговая ассоциация, представляющая индустрию закрытых фондов.
• Схемы коллективного инвестирования : общая информация.
• Инвестиционный траст : Соединенного Королевства. закрытые коллективные инвестиции
• Взаимные фонды : для информации США .
• Листинговые инвестиционные компании : для Австралии .

• Соответствующие статьи в журнале «Финансы» :
  • Управленческие способности, вознаграждение и скидка закрытого фонда. Джонатан Б. Берк и Ричард Стэнтон. Апрель 2007 года.
  • Шумовая торговля на малых рынках. Фредерик Паломино. Сентябрь 1996 года.
  • Модель прогнозирования цен на акции ожиданий инвесторов с использованием премий закрытых фондов. Мартин Э. Цвейг. Март 1993 года.
  • Аномальная доходность акций закрытых фондов и информационное содержание скидок и премий. Греггори А. Брауэр. Март 1988 года.

Внешние ссылки

• SEC – Комиссия по ценным бумагам и биржам США, описание типов инвестиционных компаний.
• AICA - Альянс компаний активных инвестиций - Торговая ассоциация листинговых/нелистинговых закрытых фондов/компаний по развитию бизнеса.
• CEFA – Ассоциация закрытых фондов (США)
• CEFA - Веб-сайт члена Ассоциации закрытых фондов (США)
• Институт инвестиционных компаний – Ассоциация инвестиционных компаний США.
• AIC – Ассоциация инвестиционных компаний (торговая организация Великобритании)
• Сайт Австралийской фондовой биржи – австралийские LIC