Стохастический коэффициент дисконтирования
Понятие стохастического коэффициента дисконтирования (SDF) используется в финансовой экономике и математических финансах . Название происходит от цены актива, которую можно вычислить путем «дисконтирования» будущего денежного потока. по стохастическому фактору , а затем принимая ожидание. [1] Это определение имеет фундаментальное значение в ценообразовании активов .
Если имеется n активов с начальными ценами в начале периода и выплаты в конце периода (все x s — случайные (стохастические) величины ), то SDF — любая случайная величина удовлетворяющий
Стохастический коэффициент дисконтирования иногда называют ядром ценообразования , поскольку, если ожидание записывается в виде интеграла, тогда можно интерпретировать как функцию ядра в интегральном преобразовании . [2] Другими названиями, иногда используемыми для SDF, являются « предельная норма замещения » (отношение полезностей состояний , когда полезность отделима и аддитивна, хотя и дисконтирована нейтральной к риску ставкой), «изменение меры», « состояние». «дефлятор цен » или « плотность государственных цен ». [2]
Характеристики
[ редактировать ]Существование ФСР эквивалентно закону одной цены ; [1] аналогично существование строго положительного SDF эквивалентно отсутствию арбитражных возможностей (см. Фундаментальную теорему ценообразования активов ). В таком случае, если является положительным, используя чтобы обозначить возврат, мы можем переписать определение как
и это подразумевает
Кроме того, если имеется портфель, состоящий из активов, то SDF удовлетворяет
Используя простое стандартное тождество о ковариациях , мы имеем
Предположим, существует безрисковый актив. Затем подразумевает . Подстановка этого значения в последнее выражение и перестановка дают следующую формулу для премии за риск любого актива или портфеля с доходностью: :
Это показывает, что премии за риск определяются ковариациями с любым SDF. [1]
См. также
[ редактировать ]Ссылки
[ редактировать ]- ^ Jump up to: а б с Керри Э. Бэк (2010). Теория ценообразования активов и выбора портфеля . Издательство Оксфордского университета.
- ^ Jump up to: а б Кокрейн, Джон Х. (2001). Оценка активов . Издательство Принстонского университета. п. 9.