Модель Мертона
Модель Мертона , [1] разработанная Робертом Мертоном в 1974 году, представляет собой широко используемую модель «структурного» кредитного риска . Аналитики и инвесторы используют модель Мертона, чтобы понять, насколько способна компания выполнять финансовые обязательства, обслуживать свой долг и взвешивать общую вероятность того, что она наступит кредитный дефолт . [2]
В соответствии с этой моделью стоимость акционерного капитала моделируется как опцион колл на стоимость всей компании – т.е. включая обязательства – по номинальной стоимости обязательств; Таким образом, рыночная стоимость акций зависит от волатильности рыночной стоимости активов компании. Применяемая идея заключается в том, что в целом акционерный капитал можно рассматривать как опцион колл на фирму: поскольку принцип ограниченной ответственности защищает инвесторов в акционерный капитал, акционеры предпочтут не погашать долг фирмы, если стоимость фирмы меньше стоимости непогашенного долга; если стоимость фирмы превышает стоимость долга, акционеры предпочтут погасить долг – т.е. реализовать свое право – а не ликвидировать его. См. Оценка бизнеса § Подходы к ценообразованию опционов и Оценка (финансы) § Оценка страдающей компании .
фирмы Это первый пример «структурной модели», в которой банкротство моделируется с использованием микроэкономической модели структуры капитала . Структурные модели отличаются от «моделей уменьшенной формы», таких как Джарроу-Тернбулл , где банкротство моделируется как статистический процесс. Напротив, модель Мертона рассматривает банкротство как непрерывную вероятность дефолта , где в случае случайного наступления дефолта предполагается, что цена акций компании, не выполняющей свои обязательства, стремится к нулю. [3] Такой микроэкономический подход в некоторой степени позволяет ответить на вопрос «каковы экономические причины дефолта?» [4] Крупные финансовые учреждения используют модели по умолчанию как структурного, так и сокращенного типа.
Практическая реализация модели Мертона в последние годы привлекла большое внимание. [5] Одной из адаптаций является модель KMV , которая теперь предлагается через Moody's Investors Service . [6] Модель KMV изменяет оригинал в [5] [7] определение вероятности дефолта – или «Ожидаемой частоты дефолта» – как функции «Расстояния до дефолта», представляющего собой разницу между ожидаемой стоимостью актива на горизонте анализа и «точкой дефолта», нормализованной стандартным отклонением (будущего ) доходность активов. Эта точка по умолчанию, в свою очередь, представляет собой не просто весь долг, как указано выше, а, скорее, сумму всего краткосрочного долга и половины долгосрочного долга .
См. также
[ редактировать ]- Теория замещения структуры капитала § Оценка активов
- Кредитно-дефолтный своп
- Кредитные деривативы
- Кредитный риск
- Капитал (финансы) § Оценка
- Модель Джарроу – Тернбулла
- Вероятность дефолта
Ссылки
[ редактировать ]- ^ Мертон, Роберт К. (1974). «О ценообразовании корпоративного долга: структура риска процентных ставок» (PDF) . Журнал финансов . 29 (2): 449–470. дои : 10.1111/j.1540-6261.1974.tb03058.x .
- ^ investopedia.com, Определение модели Мертона
- ^ Роберт Мертон, «Ценообразование опционов, когда базовая доходность акций непостоянна», Журнал финансовой экономики , 3, январь – март 1976 г., стр. 125–44.
- ^ Нелинейная оценка и XVA при кредитном риске, залоговой марже и стоимости финансирования . Профессор Дамиано Бриго, Калифорнийский университет в Лувене
- ^ Перейти обратно: а б Томаш Зелински (2013). Модели Мертона и KMV в управлении кредитным риском
- ^ "Кредитный монитор Moody's KMV"
- ^ Мукул Парик (2021). Подход KMV к измерению кредитного риска
Дальнейшее чтение
[ редактировать ]- Даффи, Даррелл; Кеннет Дж. Синглтон (2003). Кредитный риск: ценообразование, измерение и управление . Издательство Принстонского университета.
- Джарроу, Роберт, Дональд Р. ван Девентер, Ли Ли и Марк Меслер (2006). Техническое руководство по службам информации о рисках Камакура, версия 4.1 . Камакура Корпорация.
{{cite book}}: CS1 maint: несколько имен: список авторов ( ссылка ) - Лэндо, Дэвид (2004). Моделирование кредитного риска: теория и приложения . Издательство Принстонского университета. ISBN 978-0-691-08929-4 .
- ван Девентер; Дональд Р.; Кенджи Имаи; Марк Меслер (2004). Расширенное управление финансовыми рисками: инструменты и методы комплексного моделирования кредитного риска и риска процентных ставок . Джон Уайли. ISBN 978-0-470-82126-8 .