Ков-лайт
Cov-lite (или « заветное соглашение ») — это финансовый жаргон , обозначающий кредитные соглашения , которые не содержат обычных защитных соглашений в интересах кредитующей стороны. Хотя традиционно банки настаивали на широком спектре соглашений, которые позволяют им вмешиваться в случае ухудшения финансового положения заемщика или стоимости базовых активов, примерно в 2006 году возросла сила частных инвестиционных компаний и уменьшились возможности для традиционных корпоративных кредитов, предоставляемых банки разжигали что-то вроде « гонки ко дну », когда синдикаты банков конкурировали друг с другом за предложение все менее агрессивных условий заемщикам в отношении выкупа с использованием заемных средств .
После финансового кризиса 2007–2008 годов рост использования льготных кредитов застопорился, но в последнее время их популярность снова возросла. [1]
Кредитование в рамках Cov-lite считается более рискованным, поскольку оно устраняет ранние предупреждающие признаки, которые в противном случае кредиторы могли бы получить в рамках традиционных ковенантов. На это возражали, что кредиты «cov-lite» просто отражают изменения в переговорной силе между заемщиками и кредиторами, вызванные возросшей сложностью рынка кредитов, где риск быстро распределяется посредством синдикации или кредитных деривативов .
Заветы
[ редактировать ]Практика различается, но, как правило, льготные кредиты устраняют необходимость отчитываться и поддерживать соотношение кредита к стоимости , заемному и EBITDA .
Более агрессивные переговоры по кредитам против Covid-19 также могут
- события дефолта, связанные с «существенным неблагоприятным изменением» положения заемщика
- требование предоставления годовой отчетности в банки
- ограничения на долги других третьих сторон
- ограничения на отрицательные залоги
- требования для получения одобрения банка на изменение формы деятельности группы должника
Обеспокоенность
[ редактировать ]Многие в то время были встревожены таким развитием событий. В частности, The Economist счел это тревожным и недальновидным развитием событий. [2] Financial Times поддержала точку зрения Энтони Болтона из Fidelity Investments , который предупредил перед своим выходом на пенсию в мае 2007 года, что cov-lite может стать «трутовой бумагой для серьезного разворота рынка». [3] и движение на рынке было неумолимо. Другие утверждали, что переход на cov-lite был долгожданным упрощением кредитной документации, полностью оправданным, поскольку банки будут хеджировать свои риски, перенеся риски по кредиту на рынок CDO . [4] [5] В то время также отмечалось, что льготные кредиты действуют аналогично облигациям , но по более низкой стоимости.
Высшим достижением в сфере Cov-Lite кредитов стало приобретение в 2007 году американской частной инвестиционной компании Kohlberg Kravis Roberts в виде рекордного Cov-Lite кредита в размере $16 млрд для выкупа First Data . [3]
Кредитный кризис 2007 года
[ редактировать ]Тенденция к льготным кредитам внезапно закончилась с финансовым кризисом субстандартной ипотеки в 2007 году . Некоторые комментаторы впоследствии попытались приписать кредитный кризис , возникший в результате кризиса, кредитам с низким уровнем риска, хотя рынок LBO почти полностью не связан с рынком субстандартной ипотеки с точки зрения подверженности риску. Однако в результате последовавшего за этим кредитного кризиса кредиты, связанные с кризисом, значительно ограничили возможности банков вмешаться, и они стремились как исправить положение, которое ухудшалось, так и ограничить свои риски, когда дела пошли плохо. Предположение о том, что банковские риски можно снизить с помощью рынка CDO, было трудно поддержать в свете трудностей на самом этом рынке в результате кредитного кризиса.В марте 2011 года Financial Times сообщила, что за три месяца до этого были выданы кредиты на сумму 17 миллиардов долларов. [6]
Рынок после кредитного кризиса
[ редактировать ]Когда кредитные рынки восстановились после того, как в 2008–2009 годах они почти закрылись, кредиты в рамках кризиса вернулись на рынок синдицированных кредитов. Действительно, после впечатляющего объема в 86,7 миллиарда долларов в 2012 году объем кредитов, связанных с кризисом, за первые три с лишним месяца 2013 года составил около 93,5 миллиарда долларов, что чуть меньше рекорда, установленного в 2007 году. -облегченные кредиты в 2013 году обеспечивали рефинансирование/переоценку существующих кредитов, в отличие от сделок M&A/LBO. [7] Благодаря благоприятным для заемщиков условиям кредитования в 2018 году доля льготных кредитов в процентах от непогашенных кредитов с использованием заемных средств на европейских рынках достигла 78% по сравнению с менее 10% в 2013 году. [8] Повсеместное распространение Cov-Lite в корпоративных облигациях с использованием заемных средств является характерной чертой пузыря корпоративного долга , который стал предметом растущего беспокойства в конце 2010-х годов. [9]
Ссылки
[ редактировать ]- ^ «Облегченные ковенантные кредиты растут» . 4 ноября 2013 г.
- ^ «Вы только даете мне свою забавную бумажку - Долговые рынки становятся ворчливыми, поскольку кредиторы просят большего» . Экономист . 28 июня 2007 г.
- ^ Перейти обратно: а б «Болтон предупреждает о пузыре, раздутом «ков-лайт» кредитами» . Файнэншл Таймс . 18 мая 2007 г. (требуется подписка)
- ^ Салмон, Феликс (12 июня 2007 г.). «Более пристальный взгляд на кредиты Cov-Lite» . Движители рынка . Портфолио.com. Бизнес-журналы.
- ↑ Комментарий, Сделка (29 марта 2007 г.). «Зазеркалье с заемным финансированием» . Блоги Юридической недели. Архивировано из оригинального архива 30 июня 2007 года в Wayback Machine 30 июня 2007 года.
- ↑ Тетт, Джиллиан (4 марта 2011 г.). «Возвращение ков-литов намекает на большую осторожность, а не на безумие» . ( Financial Times ) Fidelity Worldwide Investment. Архивировано из оригинала 4 марта 2011 года.
- ^ «Объем кредита Covenant-Lite близок к рекорду за всю историю» . Форбс .
- ^ ПрайсуотерхаусКуперс. «Тенденции реструктуризации» . ПвК . Проверено 27 июня 2018 г.
- ^ Коэн, Уильям Д. (9 августа 2018 г.). «Большой и опасный пузырь корпоративного долга» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 10 марта 2020 г.