Пузырь корпоративного долга

Пузырь корпоративного долга – это значительный рост корпоративных облигаций , за исключением облигаций финансовых учреждений , после финансового кризиса 2007–2008 годов . Глобальный корпоративный долг вырос с 84% валового мирового продукта в 2009 году до 92% в 2019 году, или около $72 трлн. ^[1]^[2] В восьми крупнейших экономиках мира — США , Китае , Японии , Великобритании , Франции , Испании , Италии и Германии — общий корпоративный долг составил около $51 трлн в 2019 году по сравнению с $34 трлн в 2009 году. ^[3] Без учета долга финансовых учреждений , которые торгуют долгами в виде ипотечных кредитов , студенческих кредитов и других инструментов, долг нефинансовых компаний на начало марта 2020 года составил 13 триллионов долларов по всему миру, из которых около 9,6 триллионов долларов приходилось на США. ^[4]

Рынок корпоративных облигаций исторически был сосредоточен в Соединенных Штатах . ^[5] В ноябре 2019 года Федеральная резервная система США отметила, что кредиты с использованием заемных средств , корпоративные облигации, выданные компаниям с плохой кредитной историей или большими суммами существующей задолженности, были самым быстрорастущим классом активов, увеличившись в размере на 14,6% только в 2018 году. ^[6] Общий корпоративный долг США в ноябре 2019 года достиг рекордных 47% всей экономики США . ^[7]^[5] Однако корпоративное заимствование во всем мире расширилось в условиях низких процентных ставок Великой рецессии . Две трети глобального роста корпоративного долга пришлось на развивающиеся страны , в частности на Китай . Стоимость находящихся в обращении китайских нефинансовых корпоративных облигаций выросла с $69 млрд в 2007 году до $2 трлн в 2017 году. ^[5] В декабре 2019 года агентство Moody's Analytics назвало корпоративный долг Китая «самой большой угрозой» для мировой экономики. ^[8]

Регулирующие органы и инвесторы выразили обеспокоенность тем, что большие объемы рискованных корпоративных долгов создали критическую уязвимость для финансовых рынков, в частности взаимных фондов , во время следующей рецессии . ^[7] Бывший председатель ФРС Джанет Йеллен предупредила, что большой объем корпоративного долга может «продлить» следующую рецессию и привести к корпоративным банкротствам. ^[9] Институт международных финансов прогнозирует, что в условиях экономического спада, вдвое менее серьезного, чем кризис 2008 года, долг в размере 19 триллионов долларов будет иметь задолженность нефинансовых фирм, не имеющих доходов для покрытия процентных платежей, называемых фирмами-зомби . ^[3] предупредил В 2018 году Глобальный институт McKinsey , что наибольшие риски будут для развивающихся рынков, таких как Китай, Индия и Бразилия , где 25-30% облигаций были выпущены компаниями с высоким уровнем риска. ^[5] По состоянию на март 2021 года долг американских корпораций составил рекордные 10,5 триллионов долларов. ^[10] 31 марта 2021 года Фонд финансирования коммерческих бумаг , воссозданный Федеральной резервной системой в марте прошлого года, прекратил покупку коммерческих бумаг. ^[11]

Хотя торговля корпоративными облигациями обычно сосредоточена в США, две трети роста корпоративного долга с 2007 года приходится на развивающиеся страны.

Низкая доходность облигаций привела к покупке более рискованных облигаций

После финансового кризиса 2007–2008 годов Совет Федеральной резервной системы снизил краткосрочные и долгосрочные процентные ставки, чтобы убедить инвесторов выйти из процентных активов и найти заемщиков, ищущих капитал. Полученная в результате рыночная ликвидность была достигнута за счет двух шагов: снижения ставки по федеральным фондам , ставки, которую ФРС взимает с институциональных инвесторов за заимствование денег; и количественное смягчение , посредством которого ФРС покупает токсичные активы на триллионы долларов , эффективно создавая функционирующие рынки для этих активов и успокаивая инвесторов. Успех ФРС США в снижении процентных ставок до исторически низкого уровня и предотвращении усугубления финансового кризиса неликвидными рынками побудил центральные банки по всему миру скопировать эти методы. ^[12]^[13]

Однако эффект количественного смягчения не ограничивался токсичными ипотечными облигациями, на которые нацелены центральные банки, поскольку оно фактически сократило предложение облигаций как класса, что привело к росту цен на облигации и доходности снижению облигаций. На протяжении более десяти лет искусственно заниженные процентные ставки и искусственно низкая доходность облигаций вызывали «неправильную оценку риска», поскольку инвесторы постоянно ищут более высокую доходность. Например, высокодоходные долговые обязательства , в просторечии известные как «мусорные облигации», исторически приносили доходность 10% и более, чтобы компенсировать инвесторам повышенный риск; в феврале 2020 года доходность этих облигаций США упала почти до 5%. ^[12]^[14] Это указывает на то, что инвесторы, стремящиеся к более высокой доходности, купили так много высокодоходных долговых обязательств, что доходность упала ниже уровня, необходимого для компенсации риска. ^[12] Корпоративные облигации США, принадлежащие взаимным фондам, утроились за предыдущее десятилетие. ^[15]

В июне 2018 года 22% непогашенного нефинансового корпоративного долга США имели рейтинг «мусорный», а еще 40% имели рейтинг на ступень выше «мусорного» на уровне «BBB», так что примерно две трети всего корпоративного долга приходилось на компании с самым высоким рейтингом. риск дефолта, в частности розничные торговцы, которые теряли бизнес из-за онлайн-услуг. ^[5] В ноябре 2019 года ФРС США отметила, что взаимные фонды держат около одной шестой непогашенного корпоративного долга, но приобретают одну пятую новых корпоративных кредитов с использованием заемных средств. Размер взаимных фондов высокодоходных корпоративных облигаций, которые специализируются на более рискованных облигациях, увеличился вдвое за десятилетие, предшествовавшее 2019 году. ^[15]

Хотя торговля корпоративными облигациями обычно сосредоточена в США, две трети роста корпоративного долга с 2007 года приходится на развивающиеся страны. Китай стал одним из крупнейших рынков корпоративных облигаций в мире: стоимость китайских корпоративных облигаций выросла с 69 миллиардов долларов в 2007 году до 2 триллионов долларов в конце 2017 года. ^[5] К середине 2018 года общий непогашенный корпоративный долг США достиг 45% ВВП, что было больше, чем во время пузыря доткомов и кризиса субстандартного ипотечного кредитования . ^[16] Отмечая отрицательную доходность облигаций в Швейцарии, Великобритании и США в августе 2019 года, агентство Bloomberg News заявило, что эффективная оплата заемщикам заимствований искажает стимулы и неправильно распределяет ресурсы, делая вывод, что облигации находятся на пузыре. ^[17]

Низкие процентные ставки привели к увеличению доли заемных средств у компаний.

Компании, которые не получают достаточно прибыли для погашения своих долгов и могут выжить только за счет многократного рефинансирования своих кредитов, известные как « фирмы-зомби », смогли вернуть свои долги, поскольку низкие процентные ставки повышают готовность кредиторов покупать. Корпоративный долг с более высокой доходностью, в то время как доходность, которую они предлагают по своим облигациям, остается на почти историческом минимуме. В исследовании 14 богатых стран, проведенном в 2018 году, Банк международных расчетов заявил, что доля фирм-зомби выросла с 2% всех фирм в 1980-х годах до 12% в 2016 году. ^[18] К марту 2020 года одна шестая часть всех публично торгуемых компаний в США не получила достаточной прибыли для покрытия процентов по выпущенным долговым обязательствам. ^[18] В развивающихся странах облигации с высоким риском были сконцентрированы в определенных отраслях. В Китае одна треть облигаций, выпущенных промышленными компаниями, и 28% облигаций, выпущенных компаниями, занимающимися недвижимостью, подвергаются более высокому риску дефолта, определяемому как коэффициент заработанных процентов, равный 1,5 или меньше. В Бразилии четверть всех корпоративных облигаций с более высоким риском дефолта приходится на промышленный сектор. ^[5] В декабре 2019 года Fitch заявило, что большинство китайских компаний, котирующихся на рынках акций категории А, а именно Шанхайская фондовая биржа и Шэньчжэньская фондовая биржа , не смогли погасить свой долг за счет операционного денежного потока и потребовали рефинансирования. ^[19]

Инвестирование в облигации в Европе внимательно следило за действиями Европейского центрального банка , в частности за количественным смягчением, осуществленным в ответ на европейский долговой кризис . В июне 2016 года ЕЦБ начал использовать свою программу покупки корпоративного сектора (CSPP), приобретя нефинансовые корпоративные облигации на сумму 10,4 миллиарда евро в первый месяц работы с явной целью обеспечения ликвидности на рынке корпоративных облигаций. ^[20] Новости в середине 2019 года о том, что ЕЦБ возобновит свою программу покупки активов, подтолкнули индекс корпоративных облигаций евро iBoxx , оцениваемый в $1,92 трлн, к рекордному максимуму. ^[21] Увеличение покупок привело к тому, что 42% европейского корпоративного долга инвестиционного уровня имели отрицательную доходность, поскольку инвесторы фактически платили менее рискованным компаниям за займы. ^[22]

В январе 2020 года Федеральный резервный банк Нью-Йорка отметил, что только две американские фирмы имели наивысший рейтинг AAA, Johnson & Johnson и Microsoft , в то время как увеличилось число фирм на самом низком уровне, называемом BAA (по рейтингу Moody's). шкале) или BBB (по шкале рейтингов S&P). Фирмы инвестиционного уровня, имеющие рейтинг между AAA и BAA, имели более высокую долю заемных средств, чем высокодоходные («мусорные») фирмы. Отмечая, что инвесторы склонны продавать облигации, рейтинг которых понижен до высокодоходных, ФРС Нью-Йорка заявило: «В нынешней ситуации с корпоративным долгом, с большей суммой непогашенного корпоративного долга с рейтингом BAA и более высоким чистым левереджем долга инвестиционного уровня в целом , возможность значительного понижения рейтингов корпоративных облигаций создает угрозу финансовой стабильности ». ^[23]

Примеры операций с корпоративным долгом с использованием заемных средств включают в себя:

Halliburton удвоила свой корпоративный долг до $11,5 млрд в период с 2012 по 2020 год; в начале марта 2020 года он продал долг на сумму 1 миллиард долларов с явной целью погашения существующего долга и имеет долговые выплаты на сумму 3,8 миллиарда долларов, подлежащие выплате до 2026 года. ^[18]
Долг AT&T вырос до 180 миллиардов долларов после приобретения Time Warner в 2016 году. В 2018 году Moody's заявило, что AT&T «обязана за здоровье рынков капитала» из-за того, что она полагается на постоянное кредитование для обслуживания своей долговой нагрузки. ^[12]
KKR продала около $1,3 млрд долговых обязательств в 2017 году, чтобы оплатить выкуп Unilever , несмотря на то, что Moody's оценило предложение на уровне 4,99 по шкале от 1 до 5, где 5 является самым рискованным. ^[12]
В феврале 2020 года кредитный рейтинг Kraft Heinz был понижен до BBB- или «мусорный» из-за ожиданий низких прибылей и решимости компании использовать доступный капитал для выплаты дивидендов по акциям, а не для погашения долга. ^[24] В том месяце общий долг Kraft Heinz составлял 22,9 миллиарда долларов, а денежные активы составляли всего 2,3 миллиарда долларов. ^[25]

Корпорации в Соединенных Штатах использовали долг для финансирования обратного выкупа акций , выплаты дивидендов, а также слияний и поглощений , которые повышают цену акций в большей степени, чем раньше. Это было сделано вместо долгосрочных инвестиций в бизнес и расширения. ^[16] Закон США о сокращении налогов и создании рабочих мест от декабря 2017 года предложил налоговые каникулы исходя из того, что компании будут использовать дополнительную прибыль для увеличения инвестиций. Вместо этого это значительно усилило существующую тенденцию к обратному выкупу акций, что увеличило стоимость оставшихся публично торгуемых акций и способствовало росту индексов фондового рынка в целом. ^[26] Хотя индекс S&P 500 вырос более чем на 300% по сравнению с минимумом времен Великой рецессии , этот рост частично обусловлен продажей корпоративного долга для покупки акций, которые становятся дороже из-за покупок. Циклически скорректированное соотношение цены и прибыли для индекса S&P 500 указывает на то, что он является самым переоцененным со времен пузыря доткомов и находится на уровне оценок, возникших в результате краха Уолл-стрит в 1929 году . ^[16]

Глобальный институт McKinsey в 2018 году предостерег от чрезмерной тревоги, отметив, что, если процентные ставки вырастут на 2%, менее 10% облигаций, выпущенных во всех странах с развитой экономикой, будут подвергаться более высокому риску дефолта, при этом процент упадет до менее 5% Европейский долг, который в основном выпущен компаниями с рейтингом ААА. ^[5]

Поиск доходности приводит к росту ковенантных легких облигаций

Большинство корпоративных облигаций с использованием заемных средств являются « cov-lite », или облегченными ковенантами, которые не содержат обычных средств защиты для покупателей долга. В некоторых случаях облегченные условия могут вынудить покупателя долга купить еще долг. ^[27] К середине 2018 года 77,4% корпоративных кредитов в США с использованием заемных средств были безнадежными. ^[28] Доля кредитов Cov-lite в процентах от непогашенных кредитов с использованием заемных средств на европейских рынках достигла 78% в 2018 году по сравнению с менее 10% в 2013 году. ^[29] Инвесторы, стремящиеся к более строгим ковенантам, проиграли борьбу с компаниями и частными инвестиционными компаниями, стремящимися переложить риски на покупателей своих долгов. Автор Bloomberg News в феврале 2020 года высказал мнение: «Если и когда кредитный цикл развернется, агрессивное стремление к ослаблению защиты практически гарантирует, что темпы восстановления будут хуже, чем в 2008 году. Но пути назад уже нет: рынки рискованных долгов переполнены». Инвесторам придется либо приспособиться к этой реальности, либо отказаться от высокодоходных кредитов с использованием заемных средств». ^[30]

Китайский долг

Реакция китайского китайские правительства на финансовый кризис 2009 года заключалась в том, чтобы дать банкам указание кредитовать государственные предприятия (ГП), которые затем построили заводы и оборудование для стимулирования экономики, несмотря на отсутствие спроса на создаваемую продукцию. Экономическая активность государственных предприятий в 2017 году составила 22% от общего ВВП Китая, хотя на долю государственных предприятий приходилось более половины корпоративного долга Китая. Часто неясно, в какой степени китайские госпредприятия принадлежат государству, что затрудняет разграничение корпоративного и суверенного долга . Кредитование под руководством правительства постепенно перешло от крупных банков, предлагающих кредиты, к более мелким местным и провинциальным банкам, предлагающим слегка регулируемые продукты по управлению активами . Этот сектор «теневого банкинга» вырос с 80 миллиардов долларов в 2006 году до почти 9 триллионов долларов в 2018 году. ^[31]

, в 2017 году По оценкам Международного валютного фонда 15,5% всех кредитов коммерческих банков в Китае были выданы фирмам, у которых не было операционного денежного потока, достаточного для покрытия процентов по кредитам. Уровень дефолта по этим кредитам в размере 60% может привести к потерям, равным 7% китайского ВВП. В 2017 году агентства Moody's и Standard & Poor's Financial Services LLC понизили рейтинг суверенного долга Китая из-за опасений по поводу состояния финансовой системы. ^[31]

Китайское правительство осознало риск, связанный с корпоративным долгом. 13- й пятилетний план , обнародованный в 2015 году, включал финансовые реформы по сокращению мощностей в секторах с высокой долей заемных средств. Для уменьшения долгового бремени и борьбы с банкротством фирм-зомби применялось множество других мер и ограничений. В 2017 году правительство учредило Комитет финансовой стабильности и развития под председательством вице-премьера Лю Хэ для координации финансового регулирования, при этом полный эффект новых правил ожидается в 2021 году. ^[31]

Торговая война между Китаем и США, начавшаяся в 2018 году, вынудила правительство приостановить усилия по сокращению долга, чтобы усилить стимулирование, поскольку как внутренний, так и мировой спрос на китайскую продукцию упал. ^[8] Попытки правительства принять жесткие меры в отношении рискованных долгов в сочетании с экономическим спадом привели к четырехкратному увеличению размера дефолтов по облигациям, номинированным в юанях, с 2017 по 2018 год. ^[32] Впоследствии правительство призвало банки увеличить кредитование, особенно небольшим фирмам, испытывающим трудности. В первой половине 2019 года местные органы власти выпустили облигаций на сумму 316,5 млрд долларов. ^[33] В декабре 2019 года агентства Moody's Analytics и Fitch предупредили, что китайский долг представляет собой самую большую угрозу в «линии разлома финансовой системы и экономики в целом», которую представляет собой общий корпоративный долг. ^[8] Fitch отметило, что 4,9% китайских частных компаний допустили дефолт по выплатам по облигациям за первые 11 месяцев 2019 года по сравнению с 0,6% за весь 2014 год. ^[19]

Потенциальная роль корпоративного долга в будущей рецессии

В феврале 2020 года Организация экономического сотрудничества и развития отметила, что «сегодняшний запас находящихся в обращении корпоративных облигаций имеет более низкое общее кредитное качество, более высокие требования к погашению, более длительные сроки погашения и плохую защиту ковенантами», что «может усилить негативные последствия, которые может вызвать экономический спад». оказывают влияние на нефинансовый корпоративный сектор и экономику в целом». ^[34] Если пузырь корпоративного долга лопнет, облигации будут переоценены, что приведет к огромным потерям взаимных фондов, высокодоходных фондов, пенсионных фондов и вкладчиков в активы корпоративных облигаций. Как и в случае с кризисом 2008 года, это может привести к повышению осторожности кредиторов и сокращению всего рынка облигаций , что приведет к повышению ставок для индивидуальных потребителей по ипотечным кредитам, автокредитам и кредитам для малого бизнеса. ^[12] Международный валютный фонд провел стресс-тест на предмет гипотетического шока, вдвое меньшего, чем кризис 2008 года, и обнаружил, что корпоративный долг восьми стран — Китая, США, Японии, Великобритании, Франции, Испании, Италии и Франции — составляет 19 триллионов долларов. Германия, на долю которой приходится примерно 40% всего корпоративного долга, окажется под угрозой дефолта, поскольку компаниям будет трудно привлечь денежные средства для погашения кредитов с наступающим сроком погашения. ^[35]

Напротив, другие наблюдатели полагали, что кризис можно предотвратить, отмечая, что банки лучше капитализированы, а центральные банки более отзывчивы, чем во время финансового кризиса 2007-08 годов. В 2019 году Глобальный институт McKinsey выразил сомнение в том, что дефолты на рынке корпоративного долга приведут к системным коллапсам, подобным тому, который был вызван кризисом субстандартного ипотечного кредитования . ^[5] 12 марта 2020 года Кеннет Рогофф из Гарвардского университета заявил: «Я не думаю, что у нас складывается что-то похожее на 2008 или 1929 год, особенно в Соединенных Штатах». ^[4] Хотя позже он внес поправки по мере ухудшения ситуации, заявив 30 марта: «Есть большая вероятность, что она будет выглядеть так же плохо, как и все, что происходило за последние полтора столетия». ^[36]

Обеспокоенность экономическими потрясениями, связанными с Covid-19

Несколько финансовых обозревателей выразили тревогу по поводу экономических последствий пандемии COVID-19 и связанного с этим краха соглашения между ОПЕК и производителями, не входящими в ОПЕК, особенно Россией , о поддержке на сырую нефть цен и, как следствие, краха фондового рынка в течение недели с 9 марта 2020 года. . Вызывает обеспокоенность то, что эта экономическая нестабильность может спровоцировать крах пузыря корпоративного долга. ^[18]^[37]^[38]^[39] Общий экономический долг нефинансовых компаний в начале марта составил $13 трлн по всему миру, из которых около $9,6 трлн приходилось на США. ^[4] Главный инвестиционный директор Guggenheim Partners отметил 9 марта 2020 года, что «корпоративный сектор с чрезмерным уровнем заемных средств [вот] столкнется с перспективой того, что рынки облигаций новых выпусков могут застопориться, как это произошло на прошлой неделе, и что даже, казалось бы, надежные компании обнаружат, что кредит дорогой или его трудно получить... По нашим оценкам, потенциально около триллиона долларов высококачественных облигаций могут превратиться в мусор. Это предложение заполонит рынок высокодоходных облигаций, поскольку оно удвоит размер облигаций с рейтингом ниже инвестиционного. Рынок облигаций уже сам по себе расширил бы спреды [доходности] даже без эффекта увеличения дефолтов». ^[40] К концу торгового дня 9 марта спред доходности мусорных облигаций достиг 6,68% с минимума 3,49% 6 января, поскольку продавцы пытались заманить осторожных трейдеров более высокой доходностью. Облигации компаний энергетического сектора, которые составляют около 10% от общего рынка бросовых облигаций и особенно пострадали от саудовско-российской ценовой войны на нефти, пострадали от больших спредов доходности. ^[41]^[42]^[43] Дефолт энергетических компаний нанесет ущерб региональным банкам Техаса и Оклахомы, потенциально вызывая цепную реакцию на рынке корпоративных облигаций. ^[44]

12 марта спред по мусорным облигациям к казначейским облигациям США увеличился до 7,42% на рынках США, что является самым высоким уровнем с декабря 2015 года, что указывает на меньшую готовность покупать корпоративный долг. Поскольку авиационная и нефтяная отрасли столкнулись с тяжелыми последствиями экономического спада и войны цен на нефть между Россией и Саудовской Аравией , инвесторы стали все больше беспокоиться о том, что менеджеры фондов корпоративных облигаций, занимающиеся запросами на погашение от клиентов, будут вынуждены участвовать в принудительной ликвидации , что потенциально может побудить других инвесторы пытаются продать их первыми, что снижает стоимость облигаций и усиливает нехватку денежных средств для инвесторов. ^[45] Вызывает беспокойство то, что компании, неспособные погасить свой долг, будут сокращать свои кредитные линии банкам, тем самым снижая банковскую ликвидность. ^[46] Примером может служить компания Boeing , которая 11 марта заявила, что полностью воспользуется кредитной линией в размере 13,825 миллиардов долларов США , предназначенной для покрытия расходов, связанных с приземлением самолетов Boeing 737 MAX , чтобы «сохранить денежные средства», что привело к падению ее акций на 18%. . ^[47]^[48] В то время как американские банки должны иметь возможность предоставлять ликвидность компаниям в связи с правилами, принятыми после кризиса 2008 года, аналитики обеспокоены фондами, владеющими облигациями, которые также стремились создать резервы наличности в ожидании неминуемого вывода средств клиентов во время экономических потрясений. ^[46] За неделю с 9 марта инвесторы получили рекордные $15,9 млрд из фондов облигаций инвестиционного уровня и $11,2 млрд из фондов высокодоходных облигаций, что является вторым по величине показателем за всю историю. ^[45] По состоянию на 13 марта рынок оценивал вероятность рецессии примерно в 50%, что указывает на будущую напряженность, если рецессия действительно наступит. ^[46]

С 20 февраля по 16 марта 2020 года доходность iBoxx ликвидного высокодоходного индекса евро выросла вдвое. Рынок новых европейских корпоративных долговых обязательств с мусорным рейтингом, включая долг с использованием заемных средств, фактически исчез. К концу 2021 года корпоративные и финансовые эмитенты с мусорным рейтингом должны выплатить около 38 миллиардов евро долга в европейских валютах. Аналитики были обеспокоены тем, что компании еврозоны уязвимы перед экономическим спадом, вызванным Covid-19, а также тем, что долг будет погашен в течение следующих двух лет. , не смогут рефинансировать свой долг и будут вынуждены его реструктуризировать . ^[49] Один американский аналитик 16 марта высказал мнение: «Чем дольше продлится пандемия, тем выше риск того, что резкий спад перерастет в финансовый кризис, когда компании-зомби начнут цепочку дефолтов, как по субстандартным ипотечным кредитам ». это произошло в 2008 году ^[50] 19 марта Европейский центральный банк объявил о программе покупки облигаций на сумму 750 миллиардов евро (820 миллиардов долларов), получившей название «Программа экстренной покупки в связи с пандемией», чтобы успокоить европейские долговые рынки. ^[51]^[52] PEPP и программе закупок корпоративного сектора было разрешено покупать нефинансовые коммерческие бумаги. ^[53]

Действия ФРС успокоили рынки США в конце марта

За неделю с 23 марта компании инвестиционного уровня в США выпустили долговые обязательства на сумму 73 миллиарда долларов, что примерно на 21% выше предыдущего рекорда, установленного в 2013 году. Эти фирмы стремились создать резервы денежных средств до того, как рецессия окажет полное воздействие. Например, розничные компании Nike, Inc. и The Home Depot начали неделю, взяв взаймы 6 и 5 миллиардов долларов соответственно. Необычно то, что около 25% долга покупали инвесторы, которые обычно торгуют акциями. ^[54] Доходность инвестиционного уровня выросла, поскольку взаимные фонды и фонды денежного рынка продали свои краткосрочные облигации, чтобы удовлетворить выплаты клиентов в предыдущие недели. ^[55] Высокая доходность и заявление ФРС о том, что она будет покупать облигации инвестиционного уровня для обеспечения рыночной ликвидности, привлекли хедж-фонды и других нетрадиционных покупателей, ищущих убежища от волатильности рынка. ^[54]^[56]^[57] Попытки ФРС сохранить корпоративную ликвидность, включая поддержку в размере 687 миллиардов долларов 26 марта, были в первую очередь сосредоточены на компаниях с более высокими кредитными рейтингами. Совет по международным отношениям высказал мнение, что из-за зависимости более рискованных компаний от коммерческих бумаг для погашения краткосрочных обязательств произойдет значительный рост корпоративных дефолтов, если помощь не будет предоставлена заемщикам с более низким рейтингом. ^[58]

Также 23 марта Народный банк Китая (НБК) начал операции на открытом рынке для вливания ликвидности впервые с 17 февраля, а также снизил процентные ставки. В 2020 году китайские компании продали оншорные облигации (номинированные в юанях) на сумму $445 млрд, что на 12% больше, чем в первом квартале 2019 года. Это последовало за усилиями правительства Китая по увеличению ликвидности, которые привели к снижению процентных ставок до 14-летнего минимума. Доходность китайского долга оставалась стабильной. ^[59] Сумма дефолтов по корпоративным облигациям Китая упала на 30% в первом квартале по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до менее чем 24 млрд юаней (3,4 млрд долларов США), поскольку банки торопливо выдавали кредиты для стабилизации бизнеса. Хотя банкротств и потери рабочих мест удалось избежать в краткосрочной перспективе, если спрос на китайские товары и услуги не увеличится, увеличение кредитов может превратиться в еще больший корпоративный необслуживаемый долг . ^[60]

30 марта агентство Moody's понизило прогноз по корпоративному долгу США со стабильного на негативный. В частности, речь шла о компаниях, работающих в сфере авиаперевозок, гостиничного бизнеса и круизных лайнеров, автомобилестроения, нефти и газа, а также банковского сектора. Moody's также отметило, что в 2020 году должен быть погашен корпоративный долг в размере $169 млрд, а в 2021 году - еще $300 млрд, пролонгировать который будет сложно в напряженной экономической ситуации. В конце марта Goldman Sachs подсчитал, что рейтинги корпоративных облигаций США на сумму $765 млрд уже были понижены. Переход компаний из инвестиционного уровня в мусорный статус продолжал представлять угрозу стабильности. ^[61] Fitch прогнозирует удвоение дефолтов по кредитам с использованием заемных средств в США с 3% в 2019 году до 5-6% в 2020 году, при этом уровень дефолтов для розничных и энергетических компаний достигнет 20%. Fitch далее прогнозирует, что дефолты на этих двух рынках составят 8-9% в 2020 году и составят 200 миллиардов долларов за два года. ^[62]

Способность NCR Corporation и Wynn Resorts привлечь 7 апреля необеспеченных долговых обязательств с мусорным рейтингом на сумму 1 миллиард долларов была расценена как признак возросшей толерантности инвесторов к риску. На прошлой неделе, ням! Brands и Carnival Corporation смогли выпустить долговые обязательства под залог своих активов. ^[63] Некоторые инвестиционные фонды начали тратить до 2,5 миллиардов долларов на приобретение кредитов и облигаций, которые, по их мнению, стали недооцененными в мартовском хаосе. ^[64] Также 7 апреля Институт международных финансов определил пять национальных корпоративных секторов с высоким уровнем долга и ограниченными денежными средствами, которые подверглись наибольшему риску из-за сбоев, вызванных Covid-19: Аргентина , Индия , Испания , Таиланд и Турция . ^[2]

8 апреля Южная Корея начала покупку долговых обязательств, номинированных в вонах, на сумму до 16 миллиардов долларов, чтобы обеспечить ликвидность компаниям инвестиционного уровня. Это позволило Lotte Food Co 9 апреля выпустить первый за три недели долг, номинированный в вонах. Тем не менее, доходность корпоративных долговых обязательств, выраженных в вонах, была самой высокой с 2012 года на фоне пессимизма по поводу перспектив мировой экономики и влияния на южнокорейские компании. ^[65]

ФРС продлевает спасательный круг «падшим ангелам»

9 апреля, после принятия Закона США о помощи, облегчении и экономической безопасности в связи с коронавирусом (Закон CARES), ФРС объявила, что выкупит долговые обязательства на рынке США на сумму до 2,3 триллиона долларов. Это включало покупку долгов у «падших ангелов», фирм, рейтинг которых был понижен до уровня «мусор» после 22 марта. ^[66]^[67] Корпоративные кредитные линии ФРС на первичном и вторичном рынках составляют 750 миллиардов долларов. Они созданы в качестве кредитной поддержки для компаний, котирующихся на бирже в США, с рейтингом не ниже BBB-/Baa3; в случае понижения рейтинга до «мусорного» после 22 марта компания должна иметь рейтинг не ниже BB-/Ba3 (самый высокий уровень «мусорного»), когда кредитная линия покупает долг. ^[68]^[69] Заявление ФРС привело к резкому росту цен на биржевые фонды мусорных облигаций и отдельные облигации с мусорным рейтингом, такие как Ford Motor Company и Macy's . ^[70]

Также 9 апреля президент ЕЦБ Лагард отвергла идею аннулирования корпоративного долга еврозоны, приобретенного во время кризиса Covid-19, назвав ее «совершенно немыслимой». ^[71] Это последовало за мнением бывшего президента ЕЦБ Марио Драги , в котором утверждалось, что национальные правительства, поглощающие стоимость долга, приобретенного компаниями в то время, когда экономическая деятельность была приостановлена, в конечном итоге нанесут меньший вред национальным экономикам, чем позволить компаниям объявить дефолт по своим долгам и приступить к реструктуризации . ^[72]

16 апреля агентство Bloomberg News сообщило, что процентные ставки в Китае были настолько низкими, что китайские фирмы были заинтересованы в продаже краткосрочных долгов, чтобы купить высокодоходные и менее регулируемые продукты по управлению активами . Этот арбитраж был привлекателен, поскольку плохой экономический климат снижал стимулы инвестировать в основной капитал и рабочую силу. Тем не менее, он полагается на то, что китайские местные и провинциальные банки останутся платежеспособными, чтобы иметь низкий уровень риска. ^[73]

UBS предупредил 16 апреля, что сумма долга еврозоны с рейтингом BBB выросла с $359 млрд в 2011 году до $1,24 трлн. UBS оценил высокий риск понижения рейтинга до мусорного статуса. Среднее значение моделей показало, что нефинансовые корпоративные активы в евро на сумму около $69 млрд могут быть понижены до статуса высокодоходных. Существует много неопределенностей, но UBS прогнозирует понижение рейтингов, подобное тому, которое произошло в 2011–2012 годах в разгар европейского долгового кризиса , но не такое серьезное, как то, которое пережила Европа во время финансового кризиса 2007–2008 годов. ^[74]

В середине апреля трейдеры на азиатских товарных рынках сообщили, что становится все труднее получить краткосрочные банковские аккредитивы для проведения сделок. Кредиторы сообщили, что они сокращают риски , отказываясь кредитовать некоторые более мелкие фирмы и требуя большего залога по выдаваемым ими кредитам; некоторые компании, пострадавшие от перебоев в цепочках поставок, связанных с COVID-19, в низкомаржинальном и крупнообъемном сырьевом бизнесе оказались не в состоянии обслуживать существующую задолженность. Одна известная сингапурская сырьевая компания Agritrade International обанкротилась из-за того, что не смогла обслуживать долг в 1,55 миллиарда долларов, а другая, Hin Leong Trading , изо всех сил пыталась справиться с долгом почти в 4 миллиарда долларов. Главный экономист торгового гиганта Trafigura выразил обеспокоенность тем, что кредитное сжатие на азиатских товарных рынках распространится на Соединенные Штаты и Европу, заявив: «Мы говорили об этом как о серии каскадных волн. Сначала вирус, затем экономический и экономический кризис». тогда, возможно, это кредитная сторона». ^[75]^[76]^[77]

17 апреля долг мексиканского нефтяного гиганта Pemex в размере 105 миллиардов долларов был понижен до статуса мусорного, что сделало его крупнейшей компанией, упавшей с инвестиционного уровня. Однако доходность облигаций оставалась стабильной, поскольку инвесторы взяли на себя неявные гарантии правительства Мексики. ^[78]

19 апреля The New York Times сообщила, что американские корпорации привлекли более 200 миллиардов долларов из существующих кредитных линий во время кризиса Covid-19, что намного больше, чем было расширено во время кризиса 2008 года. В нем отмечается, что обремененные долгами фирмы «могут быть вынуждены выбирать между пропуском платежей по кредиту и увольнением работников». Международная ассоциация менеджеров кредитного портфеля прогнозирует, что кредитный риск значительно увеличится в течение следующих трех месяцев. ^[79]

Neiman Marcus пропустила выплаты по долгу на сумму около 4,8 миллиардов долларов и заявила 19 апреля, что объявит о банкротстве в контексте продолжающегося апокалипсиса розничной торговли в Северной Америке . ^[80] рейтинговые агентства понизили рейтинги Neiman Marcus и JC Penney . На прошлой неделе ^[81]^[82] Компания JC Penney решила не производить плановую выплату процентов в размере $12 млн по облигациям с погашением в 2036 году 15 апреля, и у нее есть месячный льготный период, прежде чем кредиторы смогут потребовать выплаты. ^[83]

Негативные фьючерсы на нефть привлекли внимание к нефтяному сектору США

20 апреля майские фьючерсные контракты на сырую нефть марки West Texas Intermediate упали до -37,63 доллара за баррель, поскольку бесперебойные поставки удовлетворяли падающему спросу. Даже сообщения о том, что администрация США рассматривает возможность платить компаниям за отказ от добычи нефти, не успокоили нефтяные компании США. Глава американской нефтесервисной компании Canary, LLC заявил: «На сектор вот-вот захлестнет волна банкротств». ^[84] В то время как облигации нефтяных компаний выросли после действий ФРС в начале месяца, обвал цен на нефть подорвал доверие рынка. с мусорным рейтингом Американские компании сланцевой нефти составляют 12% эталонного ETF iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond, который упал на 3% с 20 по 21 апреля. При столь низких ценах на сырую нефть американские сланцевые компании не могут зарабатывать деньги, добывая больше нефти. MarketWatch отмечает, что теперь «инвесторы, скорее всего, будут меньше фокусироваться на жизнеспособности буровой компании и на том, насколько дешево она может добывать нефть . Вместо этого финансовые менеджеры будут стремиться оценить, достаточно ли устойчивы финансы компании, чтобы оставаться на плаву во время текущего экономического спада». " Потенциальный крах американских облигаций сланцевой нефти с высоким уровнем заемных средств может представлять риск для высокодоходного рынка в целом. ^[85]

Авиакомпания Virgin Australia перешла под добровольное управление 21 апреля после того, как не смогла справиться с долгом в размере 4,59 миллиарда долларов. Он назначил Deloitte своим администратором с намерением получить обязательные предложения по всей компании и ее деятельности к концу июня 2020 года. ^[86]^[87]

22 апреля The New York Times сообщила, что многие небольшие нефтяные компании США, как ожидается, в ближайшие месяцы обратятся за защитой от банкротства. Нефтедобывающие компании имеют долг в размере 86 миллиардов долларов, подлежащий погашению в период с 2020 по 2024 год, а нефтепроводные компании имеют еще 123 миллиарда долларов, подлежащих погашению за тот же период. Многие нефтяные компании США работали за счет федеральных займов, предоставленных в рамках Закона CARES, но эти средства уже заканчивались. Президент нефтяной компании Texland заявил: «Апрель будет ужасным, но май будет невозможным». ^[88]

Активы компаний на рынке проката автомобилей в США , которые не были включены в Закон CARES, 24 апреля оказались под сильным стрессом. S&P Global Ratings понизило рейтинги Avis и Hertz до «высоко спекулятивных», в то время как кредитно-дефолтные свопы на облигации Hertz указали на 78%-ную вероятность дефолта в течение 12 месяцев и 100%-ную вероятность в течение пяти лет. ^[89]

В конце апреля ANZ Bank сообщил, что корпоративный долг в Азии быстрее всего рос в Китае, Южной Корее и Сингапуре. Энергетические компании в Сингапуре и Южной Корее , в частности, были выделены из-за «чрезмерного использования заемных средств и нехватки денежных буферов». В Китае сектор недвижимости также был перегружен. Более 60% непогашенного корпоративного долга Сингапура было номинировано в долларах США, что увеличивает подверженность валютному риску , по сравнению с лишь пятой частью корпоративного долга Южной Кореи. Банк ANZ, отметив, что большая часть корпоративного долга Китая принадлежит государству и имеет неявные гарантии, пришел к выводу, что китайские корпорации наименее уязвимы к долговой нагрузке. ^[90]

Рекордные покупки долгов в апреле

В период с 1 января по 3 мая было выпущено рекордное количество американских корпоративных облигаций инвестиционного уровня на сумму 807,1 млрд долларов. ^[91] Аналогичным образом, американские корпорации продали долги на сумму более 300 миллиардов долларов в апреле 2020 года, что является новым рекордом. В их число входила компания Boeing, которая продала облигации на сумму 25 миллиардов долларов, заявив, что ей больше не потребуется помощь со стороны правительства США. ^[92] Apple, которая потенциально взяла взаймы 8,5 миллиардов долларов для погашения долга в 8 миллиардов долларов, срок погашения которого наступит позднее в 2020 году; Starbucks, которая привлекла $3 млрд.; ^[91] Ford, который продал облигации с мусорным рейтингом на сумму $8 млрд, несмотря на то, что только что потерял свой инвестиционный рейтинг; и оператор круизных линий Carnival , который увеличил свое предложение до 4 миллиардов долларов, чтобы удовлетворить спрос. ^[93] Основными причинами оживления рынка являются низкие процентные ставки и действия ФРС по обеспечению ликвидности рынка. Корпоративные облигации iShares iBoxx USD инвестиционного уровня, биржевой фонд , активы которого напрямую получают выгоду от действий ФРС, выросли на треть в период с 11 марта по конец апреля. ^[94] Однако компании все больше используют заемные средства, поскольку они увеличивают свой долг, а прибыль падает. К концу апреля 2020 года корпоративные облигации инвестиционного уровня выросли на 1,4% по сравнению с казначейскими облигациями на 8,9%, что указывает на потенциальную настороженность инвесторов в отношении риска корпоративных облигаций. Morgan Stanley оценил выпуск облигаций инвестиционного уровня США в 2020 году в $1,4 трлн, что примерно соответствует рекорду 2017 года, в то время как Barclays подсчитал, что нефинансовым корпорациям потребуется занять $125–175 млрд в виде дополнительного долга, чтобы покрыть падение доходов из-за пандемической рецессии. ^[92] Уоррен Баффет отметил, что условия, предложенные ФРС, были намного лучше тех, которые могла предложить Berkshire Hathaway . ^[95]

Банк Японии увеличил свои запасы коммерческих бумаг на 27,8% в апреле 2020 года после роста на $16,9% в марте. Усилия по облегчению нагрузки на корпоративные финансы Японии также включали увеличение запасов корпоративных облигаций Банка Японии на 5,27% в апреле. Главный экономист по рынку Daiwa Securities отметил: «Шаги, предпринятые Банком Японии до сих пор, направлены на то, чтобы не допустить, чтобы ухудшение экономики спровоцировало финансовый кризис. Примерно в конце июня-июле мы узнаем, сработает ли их план». ^[96]

4 мая американский ритейлер J.Crew подал заявку на защиту от банкротства, чтобы конвертировать долг на сумму 1,6 миллиарда долларов в капитал. Его долг во многом возник в результате выкупа его нынешними владельцами с использованием заемных средств в 2011 году. J.Crew стал первым ритейлером в США, обанкротившимся из-за спада, вызванного Covid-19. ^[97]

На неделе 4 мая Палата депутатов Национального конгресса Бразилии стремилась принять поправку к Конституции , которая позволила бы Бразилии покупать ценные бумаги частного сектора. Однако Центральный банк был обеспокоен тем, что должностные лица банка могут столкнуться с обвинениями в коррупции за покупку активов у отдельных компаний, и добивался защиты от личной ответственности за покупки Центрального банка. ^[98]

По состоянию на 6 мая ФРС еще не использовала свои механизмы корпоративного кредитования на первичном рынке и корпоративного кредитования на вторичном рынке и не объяснила, как компании могут быть сертифицированы для участия в этих программах кредитования. Однако инвесторы уже купили долги, как будто поддержка ФРС существовала. Bank of America Global Research выразил обеспокоенность тем, что, если ФРС не начнет фактически покупать долги, неопределенность может еще больше расшатать рынки облигаций. ^[99]

Группа американских законодателей-республиканцев обратилась к президенту Трампу с просьбой обязать предоставлять кредиты американским энергетическим компаниям в рамках Программы кредитования на главной улице Закона о борьбе с коронавирусом, а также экономической безопасности . Они особо упомянули компанию BlackRock , которая является доверенным лицом Федерального резервного банка Нью-Йорка , и в январе заявила, что избавляется от активов, связанных с углем для электростанций . Законодатели-демократы ранее призывали запретить нефтегазовым компаниям получать кредиты на Мейн-стрит. ^[100] Нефтяные и нефтесервисные компании требовали более 1,9 миллиарда долларов США в виде льгот по Закону CARES, используя налоговое положение, которое позволяло компаниям заявлять о потерях, возникших до пандемии, с использованием самой высокой налоговой ставки за предыдущие пять лет, даже если убытки не были возмещены. происходят при этой налоговой ставке. Ожидалось, что резерв на возмещение убытков, получивший название «скрытой помощи» нефтяной промышленности, обойдется как минимум в 25 миллиардов долларов в течение 10 лет. ^[101]

9 мая Goldman Sachs предупредил, что американские инвесторы, возможно, переоценивают гарантии ФРС по мусорному долгу. В период с 9 апреля по 4 мая два крупнейших мусорных биржевых фонда (ETF), SPDR Bloomberg Barclays High Yield Bond ETF и iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF, соответственно получили $1,6 млрд и $4,71 млрд чистого притока. Однако Goldman предупредил, что даже облигации с рейтингом BB, составляющие половину портфелей этих двух ETF, вероятно, подвергнутся дальнейшему понижению. State Street Global Advisors прокомментировала искажения, создаваемые неявными гарантиями ФРС: «Разрыв между основными фундаментальными показателями эмитентов облигаций и ценами облигаций трудно совместить». ^[102]

12 мая ФРС впервые в своей истории начала покупать ETF корпоративных облигаций. Он заявил о намерении купить облигации напрямую «в ближайшем будущем». Поскольку компании должны доказать, что иначе они не могут получить доступ к обычному кредиту, чтобы иметь право на получение доступа к первичному рынку, аналитики полагают, что это может создать стигму для компаний и будет мало использоваться. Однако гарантия поддержки со стороны ФРС, судя по всему, обеспечила ликвидность рынка. ^[103]

В своем ежегодном обзоре от 14 мая Банк Канады пришел к выводу, что три снижения процентных ставок в марте и первая в истории программа покупки облигаций позволили стабилизировать канадские рынки. Однако он выразил обеспокоенность по поводу способности энергетического сектора рефинансировать свой долг, учитывая исторически низкие цены на нефть. В апреле 2020 года было продано канадских корпоративных облигаций на сумму около 17 миллиардов канадских долларов, что является одним из крупнейших объемов с 2010 года. ^[104]

15 мая JC Penney подала заявление о банкротстве. Он последовал за заявлениями Neiman Marcus и J.Crew, но на сегодняшний день стал крупнейшим ритейлером США, подавшим заявку. ^[105]

22 мая корпорация Hertz подала заявление о банкротстве согласно главе 11. Это банкротство позволяет им продолжать деятельность как компании, одновременно пытаясь заключить какую-либо сделку между ними и их кредиторами. ^[106]

5 августа Virgin Atlantic объявила о банкротстве. ^[107]

12 марта 2021 года канал CNBC опубликовал короткий видеоролик о пузыре корпоративного долга/облигаций. ^[108]

См. также

Список стран по корпоративному долгу

Примечания

^ «Корпоративные облигации и кредиты находятся в центре новой финансовой паники» . Экономист . 12 марта 2020 г. Проверено 12 апреля 2020 г.
^ Jump up to: ^а ^б «Глобальный мониторинг долга за апрель 2020 года: COVID-19 поджигает предохранитель» . Институт международных финансов . 7 апреля 2020 г. Проверено 12 апреля 2020 г.
^ Jump up to: ^а ^б «Стенограмма пресс-брифинга Отчета о глобальной финансовой стабильности за октябрь 2019 года» . Международный валютный фонд . 16 октября 2019 г. Проверено 12 апреля 2020 г.
^ Jump up to: ^а ^б ^с Уайзман, Пол; Кондон, Бернар; Буссевиц, Кэти (11 марта 2020 г.). «Корпоративный долг несет в себе растущий риск, поскольку вирус поражает экономику» . АП Новости . Проверено 12 марта 2020 г.
^ Jump up to: ^а ^б ^с ^д ^и ^ж ^г ^час ^я Лунд, Сьюзен (21 июня 2018 г.). «Мы находимся в пузыре корпоративного долга?» . Глобальный институт McKinsey . Проверено 11 марта 2020 г.
^ «Отчет о финансовой стабильности – 1. Оценка активов» . Совет управляющих Федеральной резервной системы . Ноябрь 2019 года . Проверено 10 марта 2020 г.
^ Jump up to: ^а ^б Линч, Дэвид Дж. (29 ноября 2019 г.). «Корпоративный долг приближается к рекордным 10 триллионам долларов, а разгул заимствований создает новые риски» . Вашингтон Пост . Проверено 10 марта 2020 г.
^ Jump up to: ^а ^б ^с Тан, Вэйчжэнь (17 декабря 2019 г.). «Китайский корпоративный долг представляет собой «самую большую угрозу» мировой экономике, — говорит главный экономист Moody's» . CNBC . Проверено 12 апреля 2020 г.
^ Колаковский, Марк (20 февраля 2019 г.). «Почему пузырь корпоративного долга может лопнуть раньше, чем вы думаете» . Инвестопедия . Проверено 10 марта 2020 г.
^ Миллер, Андреа (12 марта 2021 г.). «Американские компании столкнулись с рекордными долгами в 10,5 триллионов долларов. Вот что нужно знать о «пузыре» корпоративных облигаций » . CNBC . Проверено 17 мая 2021 г.
^ «Фонд финансирования коммерческих бумаг» . Совет Федеральной резервной системы . Проверено 17 мая 2021 г.
^ Jump up to: ^а ^б ^с ^д ^и ^ж Коэн, Уильям Д. (9 августа 2018 г.). «Большой и опасный пузырь корпоративного долга» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 10 марта 2020 г.
^ Альстер, Норм (16 апреля 2020 г.). «Компании с высоким долгом расплачиваются за это» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 16 апреля 2020 г.
^ «Эффективная доходность ICE BofA US High Yield Master II» . Федеральный резервный банк Сент-Луиса . Проверено 10 марта 2020 г.
^ Jump up to: ^а ^б «Отчет о финансовой стабильности – 4. Риск финансирования» . Совет управляющих Федеральной резервной системы . Ноябрь 2019 года . Проверено 10 марта 2020 г.
^ Jump up to: ^а ^б ^с Коломбо, Джесси (29 августа 2018 г.). «США переживают опасный пузырь корпоративного долга» . Форбс . Проверено 11 марта 2020 г.
^ Аутерс, Джон (13 августа 2019 г.). «Облигации соответствуют четырем критериям определения пузыря» . Блумберг . Проверено 10 марта 2020 г.
^ Jump up to: ^а ^б ^с ^д Линч, Дэвид Дж. (10 марта 2020 г.). «Страхи перед корпоративной долговой бомбой растут по мере обострения вспышки коронавируса» . Вашингтон Пост . Проверено 11 марта 2020 г.
^ Jump up to: ^а ^б Чжоу, Винни; Гэлбрейт, Эндрю (10 декабря 2019 г.). «Частные компании Китая сталкиваются с рекордным риском дефолта, который останется высоким в 2020 году – Fitch» . Рейтер . Проверено 12 апреля 2020 г.
^ Банк, Европейский центральный банк (4 августа 2016 г.). «Рынок корпоративных облигаций и программа покупок корпоративного сектора ЕЦБ» . Экономический бюллетень (5/2016). Европейский центральный банк . Проверено 13 апреля 2020 г. .
^ «Рынок корпоративных облигаций Европы стремительно растет благодаря ставкам ЕЦБ на возвращение на рынок» . Рейтер . 21 июня 2019 года . Проверено 12 апреля 2020 г.
^ «Европейский корпоративный долг с самым высоким рейтингом и отрицательной доходностью вырос до 40% рынка – Tradeweb» . Рейтер . 1 августа 2019 года . Проверено 12 апреля 2020 г.
^ Боярченко Нина; Шачар, Ор (8 января 2020 г.). «Что такое кредитный рейтинг A(AA)?» . Федеральный резервный банк Нью-Йорка . Блог Liberty Street Economics . Проверено 12 марта 2020 г.
^ «Fitch понизило кредитный рейтинг Kraft Heinz до «мусорного» . Рейтер . 14 февраля 2020 г. Проверено 11 марта 2020 г.
^ Смит, Рич (14 февраля 2020 г.). «Долг Kraft Heinz теперь мусор» . Пестрый дурак . Проверено 11 марта 2020 г.
^ Нотт, Энн Мари (21 февраля 2019 г.). «Почему Закон о снижении налогов и создании рабочих мест (TCJA) привел к обратным выкупам, а не к инвестициям» . Форбс . Проверено 11 марта 2020 г.
^ Молдин, Джон (20 марта 2019 г.). «Когда США впадут в рецессию, кредитный пузырь лопнет» . МаркетВотч . Проверено 11 марта 2020 г.
^ «Кредиты с использованием заемных средств: объем Cov-Lite достиг еще одного рекордного уровня» . S&P Global Market Intelligence . 22 июня 2018 года . Проверено 16 апреля 2020 г.
^ «Условия долгового рынка продолжают благоприятствовать заемщикам: что будет дальше?» . ПвК . Тенденции реструктуризации. 2018 . Проверено 19 апреля 2020 г.
^ Чаппатта, Брайан (18 февраля 2020 г.). «Борьба за «Cov-Lite» в кредитах с использованием заемных средств проиграна» . Новости Блумберга . Проверено 11 марта 2020 г.
^ Jump up to: ^а ^б ^с «Сталкивается ли Китай с надвигающимся долговым кризисом?» . Центр стратегических и международных исследований . Китайская власть. 7 сентября 2017 г. Проверено 12 апреля 2020 г.
^ Тан, Вэйчжэнь (20 марта 2019 г.). «Китайские компании объявляют дефолт по своим долгам на «беспрецедентном» уровне» . CNBC . Проверено 12 апреля 2020 г.
^ «Долг Китая превышает 300% ВВП, сейчас 15% мирового совокупного долга: IIF» . Рейтер . 18 июля 2019 года . Проверено 12 апреля 2020 г.
^ Челик, Сердар; Демирташ, Гюль; Исакссон, Матс (2020). «Тенденции рынка корпоративных облигаций, возникающие риски и денежно-кредитная политика» . Организация экономического сотрудничества и развития . Париж: Серия ОЭСР по рынкам капитала . Проверено 12 апреля 2020 г.
^ Горовиц, Юлия (14 марта 2020 г.). «Вот что действительно может потопить мировую экономику: 19 триллионов долларов рискованного корпоративного долга» . CNN . Проверено 12 апреля 2020 г.
^ Кападия, Решма (31 марта 2020 г.). «Коронавирусный кризис может быть таким же серьезным, как все, что мы видели за последние 150 лет: Гарвардский экономист» . Бэрронс . Проверено 2 апреля 2020 г.
^ Миллер, Рич (10 марта 2020 г.). «Коронавирус раскрывает опасность долгового разгула корпоративных американских компаний» . Блумберг . Проверено 11 марта 2020 г.
^ Оливер, Мэтт (10 марта 2020 г.). «Бомба замедленного действия корпоративного долга в размере 15 триллионов фунтов стерлингов: глобальная экономика находится под угрозой со стороны рынка облигаций по мере распространения вируса» . МСН . Проверено 11 марта 2020 г.
^ Карлсон, Бен (12 марта 2020 г.). «Пузырь облигаций может вот-вот лопнуть» . Удача . Проверено 12 марта 2020 г.
^ Майнерд, Скотт (9 марта 2020 г.). «Эффект бабочки» . Гуггенхайм Инвестментс . Проверено 11 марта 2020 г.
^ «Market Extra: Крах нефтяного рынка обнажает низкую ликвидность рынка корпоративных облигаций» . Нефть и газ 360 . 11 марта 2020 г. Проверено 11 марта 2020 г.
^ Доорн, Филип ван (11 марта 2020 г.). «Эти энергетические компании имеют самый высокий долг и подвергаются наибольшему риску из-за коллапса нефтяного рынка» . МаркетВотч . Проверено 11 марта 2020 г.
^ Пеллехеро, Себастьян (11 марта 2020 г.). «Инвесторы в корпоративные облигации избегают риска» . Уолл Стрит Джорнал . Проверено 12 марта 2020 г.
^ Линч, Дэвид Дж.; Лонг, Хизер (14 марта 2020 г.). «С беспрецедентной силой и скоростью, вероятно, наступит глобальная рецессия» . Вашингтон Пост . Проверено 15 марта 2020 г.
^ Jump up to: ^а ^б О, Солнышко (14 марта 2020 г.). «Уолл-стрит опасается «возвращения к 2008 году» с принудительными продажами на рынке корпоративных облигаций США на сумму 9 триллионов долларов» . МаркетВотч . Проверено 15 марта 2020 г.
^ Jump up to: ^а ^б ^с Скаггс, Александра (13 марта 2020 г.). «Развал корпоративных облигаций не щадит ни одного уголка рынка, поскольку инвесторы начинают ценообразование в условиях рецессии» . www.barrons.com . Проверено 15 марта 2020 г.
^ Грегг, Аарон; Макмиллан, Дуглас (11 марта 2020 г.). «Boeing обналичит кредит в размере 13,8 миллиардов долларов и заморозит прием на работу на фоне потрясений на рынке из-за коронавируса» . Вашингтон Пост . Проверено 15 марта 2020 г.
^ Мацепудра, Виктория (15 марта 2020 г.). «Что-то сломалось на рынке облигаций в четверг» . Пестрый дурак Канада . Проверено 15 марта 2020 г.
^ Бахчели, Йорук (16 марта 2020 г.). «Рост стоимости заимствований, исчезновение покупателей: впереди еще больше проблем для европейских мусорных облигаций» . Рейтер . Проверено 17 марта 2020 г.
^ Шарма, Ручир (16 марта 2020 г.). «Вот как коронавирус разрушит экономику» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 17 марта 2020 г.
^ Амаро, Сильвия (19 марта 2020 г.). «Стоимость заимствований Италии резко падает, поскольку ЕЦБ запускает пакет мер по борьбе с коронавирусом на сумму $820 млрд» . CNBC . Архивировано из оригинала 19 марта 2020 года . Проверено 19 марта 2020 г.
^ Банк, Европейский центральный банк (18 марта 2020 г.). «ЕЦБ объявляет о программе экстренных закупок на сумму 750 миллиардов евро (PEPP)» . Европейский центральный банк . Архивировано из оригинала 19 марта 2020 года . Проверено 19 марта 2020 г.
^ «Программа экстренных закупок на случай пандемии» . Европейский центральный банк . 18 марта 2020 г. Проверено 13 апреля 2020 г. .
^ Jump up to: ^а ^б Вирц, Мэтт (30 марта 2020 г.). «Инвесторы в акции покупают всплеск корпоративных облигаций» . Уолл Стрит Джорнал . Проверено 2 апреля 2020 г.
^ Вирц, Мэтт (18 марта 2020 г.). «Рынок краткосрочных облигаций потрясен паническими продажами» . Уолл Стрит Джорнал . Проверено 2 апреля 2020 г.
^ Гурдус, Лиззи (4 апреля 2020 г.). "Инвесторы, ищущие доходность, должны остановить свой выбор на этой части рынка облигаций, - говорит аналитик рынка" . CNBC . Проверено 7 апреля 2020 г.
^ Скаггс, Александра (3 апреля 2020 г.). «Паника на рынках корпоративного долга, похоже, на данный момент закончилась» . Бэрронс . Проверено 7 апреля 2020 г.
^ Стейл, Бенн; Делла Рокка, Бенджамин (26 марта 2020 г.). «Почему базука ФРС не остановит волну корпоративных дефолтов» . Совет по международным отношениям . Проверено 27 марта 2020 г.
^ «Движение корпоративного сокращения доли заемных средств в Китае может быть приостановлено на долгие годы» . Блумберг . 29 марта 2020 г. Проверено 16 апреля 2020 г.
^ Чо, Юшо (7 апреля 2020 г.). «Благодаря банковской помощи объем дефолтов по корпоративным облигациям Китая снизился на 30%» . Азиатский обзор Nikkei . Проверено 20 апреля 2020 г.
^ Кокс, Джефф (30 марта 2020 г.). «Moody's понизило прогноз по корпоративному долгу США в размере $6,6 трлн до «негативного » . CNBC . Проверено 2 апреля 2020 г.
^ Фрэнк, Джефферсон (3 апреля 2020 г.). «Корпоративный долг находится в серьезной проблеме – вот что будет означать, если рынок рухнет» . Разговор . Проверено 7 апреля 2020 г.
^ «Винн, NCR является признаком возвращения на рынок облигаций еще большего риска» . CNBC . 8 апреля 2020 г. Проверено 8 апреля 2020 г.
^ Доэрти, Кэтрин (8 апреля 2020 г.). «Цены пошли наперекосяк, привлекая миллиарды в фонды погашения долгов» . Блумберг . Проверено 8 апреля 2020 г.
^ Чо, Кёнджи (9 апреля 2020 г.). «Корпорация Корея возвращается на долговой рынок, поскольку опасения по поводу вируса остаются высокими» . Блумберг . Проверено 16 апреля 2020 г.
^ Крутсингер, Мартин (9 апреля 2020 г.). «Федеральная резервная система объявляет о дополнительном кредитовании на сумму 2,3 триллиона долларов» . АП . Проверено 10 апреля 2020 г.
^ «Федеральная резервная система предпринимает дополнительные действия по предоставлению кредитов на сумму до $2,3 трлн для поддержки экономики» . Совет управляющих Федеральной резервной системы . 9 апреля 2020 г. Проверено 10 апреля 2020 г.
^ «Корпоративное кредитование на первичном рынке» (PDF) . Федеральная резервная система США . 9 апреля 2020 г. Проверено 10 апреля 2020 г.
^ «Корпоративный кредит на вторичном рынке» (PDF) . Федеральная резервная система США . 9 апреля 2020 г. Проверено 10 апреля 2020 г.
^ Дугид, Кейт; Дэвис, Меган (9 апреля 2020 г.). «Цены на мусорные облигации растут после того, как ФРС предлагает спасательный круг для более рискованных кредитов» . Новости США и мировой отчет . Проверено 10 апреля 2020 г.
^ «Представитель ЕЦБ Лагард говорит, что крупномасштабное списание долга «немыслимо» » . Рейтер . 9 апреля 2020 г. Проверено 16 апреля 2020 г.
^ Драги, Марио (25 марта 2020 г.). «Драги: мы столкнулись с войной против коронавируса и должны мобилизоваться соответствующим образом» . Файнэншл Таймс . Проверено 16 апреля 2020 г.
^ «Рискованные продукты богатства Китая приобретают новую привлекательность в эпоху низких ставок» . Блумберг . 16 апреля 2020 г. Проверено 16 апреля 2020 г.
^ Коллмейер, Барбара (16 апреля 2020 г.). «Шок, вызванный Covid-19, проливает суровый свет на европейскую проблему «падших ангелов», предупреждает UBS» . Бэрронс . Проверено 16 апреля 2020 г.
^ Цанг, Альфред; Чеонг, Серен; Хоффман, Энди (18 апреля 2020 г.). «Напуганные банкиры отвергают торговцев сырьевыми товарами в Азии из-за кредитного давления» . Новости Блумберга . Проверено 20 апреля 2020 г.
^ «Сингапурская товарная фирма Agritrade International передана под временное судебное управление» . Рейтер . 19 февраля 2020 г. Проверено 20 апреля 2020 г.
^ Хасауна, Рослан; Джаганатан, Джессика (16 апреля 2020 г.). "Сингапурский нефтетрейдер Хин Леонг задолжал банкам $3,85 млрд - источники" . Рейтер . Проверено 20 апреля 2020 г.
^ Меллоу, Крейг (24 апреля 2020 г.). «Облигации Мексики, возможно, достигли дна. Акции все еще подвергаются наказанию» . Бэрронс . Проверено 24 апреля 2020 г.
^ Линч, Дэвид Дж. «Рекордные риски государственного и корпоративного долга стали «переломным моментом» после того, как пандемия прошла» (18 апреля 2020 г.) . Вашингтон Пост . Проверено 19 апреля 2020 г.
^ Спектор, Майк; НаПоли, Джессика (19 апреля 2020 г.). «Эксклюзив: Neiman Marcus объявит о банкротстве уже на этой неделе – источники» . Рейтер . Проверено 19 апреля 2020 г.
^ Халкиас, Мария (14 апреля 2020 г.). «Moody's и S&P понизили кредитные рейтинги JC Penney и Neiman Marcus» . Далласские новости . Проверено 19 апреля 2020 г.
^ Огг, Джон К. (14 апреля 2020 г.). «Нейман Маркус на грани банкротства?» . 24/7 Уолл-стрит . Проверено 19 апреля 2020 г.
^ Скаггс, Александра (15 апреля 2020 г.). «JC Penney сегодня не выплатит проценты в размере 12 миллионов долларов. Следующим может стать банкротство» . Бэрронс . Проверено 20 апреля 2020 г.
^ Лефевр, Бен (20 апреля 2020 г.). «Цены на нефть уходят в минус — и Вашингтон парализован, не зная, что делать» . Политик . Проверено 21 апреля 2020 г.
^ О, Солнышко (21 апреля 2020 г.). «Падение сырой нефти бросает вызов возрождению веры в «мусорные» облигации» . МаркетВотч . Проверено 21 апреля 2020 г.
^ Уитли, Ангус; Ви, Дениз; Брамптон, Гарри (30 апреля 2020 г.). «Virgin Australia привлекает 20 претендентов на продажу к июню» . Новости Блумберга . Проверено 30 апреля 2020 г.
^ Фрид, Джейми; Дюран, Паулина (30 апреля 2020 г.). «У Virgin Australia есть 20 потенциальных покупателей, сделка будет рассмотрена к июню: администраторы» . Рейтер . Проверено 30 апреля 2020 г.
^ Краусс, Клиффорд (21 апреля 2020 г.). « Я просто живу в кошмаре»: нефтяная промышленность готовится к разрушениям» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 22 апреля 2020 г.
^ Чаппатта, Брайан (24 апреля 2020 г.). «Отсутствие государственной помощи обрекает облигации на аренду автомобилей» . Новости Блумберга . Проверено 24 апреля 2020 г.
^ Тан, Вэйчжэнь (4 мая 2020 г.). «Корпоративный долг в Китае, Сингапуре и Южной Корее быстро растет, поскольку коронавирус бьет по доходам» . CNBC . Проверено 9 мая 2020 г.
^ Jump up to: ^а ^б Уилтерммут, Джой (4 мая 2020 г.). «Apple занимает 8,5 миллиардов долларов и присоединяется к рекордному росту корпоративных долговых заимствований» . МаркетВотч . Проверено 9 мая 2020 г.
^ Jump up to: ^а ^б Питчер, Джек; Мутуа, Калеб (1 мая 2020 г.). «Поток долгов делает корпоративную Америку более рискованной для инвесторов» . Блумберг . Проверено 3 мая 2020 г.
^ Д'Суза, Дебора (5 мая 2020 г.). «Золотое дно корпоративных облигаций ФРС Шпор» . Инвестопедия . Проверено 9 мая 2020 г.
^ Кокс, Джефф (1 мая 2020 г.). «Рынок корпоративных облигаций был в огне во время кризиса, вызванного коронавирусом» . CNBC . Проверено 3 мая 2020 г.
^ Чунг, Брайан (4 мая 2020 г.). «Баффет: ФРС «поступила правильно», разморозив рынки корпоративного долга» . Яху Финанс . Проверено 9 мая 2020 г.
^ Кихара, Лейка (7 мая 2020 г.). «Вклады Банка Японии в коммерческие бумаги подскочили почти на 30% по мере обострения последствий пандемии» . Рейтер . Проверено 14 мая 2020 г.
^ Бхаттараи, Абха (4 мая 2020 г.). «Джей Крю подает заявление о банкротстве, что стало первой национальной розничной торговлей, пострадавшей от пандемии коронавируса» . Вашингтон Пост . Проверено 4 мая 2020 г.
^ Эйрес, Марсела (5 мая 2020 г.). «Центральный банк Бразилии ищет юридическое прикрытие для количественного смягчения источников корпоративного долга» . Насдак . Проверено 9 мая 2020 г.
^ О, Солнышко (6 мая 2020 г.). «Этот «камень преткновения» удерживает ФРС от сбора корпоративного долга» . МаркетВотч . Проверено 9 мая 2020 г.
^ Волковичи, Валери (9 мая 2020 г.). «Республиканцы призывают Трампа запретить банкам отказываться от кредитов на ископаемое топливо» . Рейтер . Проверено 9 мая 2020 г.
^ Длоуи, Дженнифер А. (15 мая 2020 г.). « Скрытая помощь» перекачивает нефтяным компаниям миллионы долларов» . Блумберг . Архивировано из оригинала 23 мая 2020 года . Проверено 15 мая 2020 г.
^ Рикье, Андреа (9 мая 2020 г.). «Нет, ФРС не сможет спасти рынок мусорных облигаций, — предупреждает Goldman Sachs» . МаркетВотч . Проверено 9 мая 2020 г.
^ Смялек, Жанна (12 мая 2020 г.). «ФРС совершает первоначальные покупки в рамках своей первой программы покупки корпоративного долга» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 14 мая 2020 г.
^ Джонсон, Келси; Юнггрен, Дэвид (14 мая 2020 г.). «Банк Канады заявляет, что его меры по борьбе с коронавирусом, похоже, работают, но обеспокоен энергетикой» . Рейтер . Проверено 14 мая 2020 г.
^ Махешвари, Сапна; Коркери, Майкл (15 мая 2020 г.). «Джей Си Пенни, 118-летний универмаг, подает заявление о банкротстве» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 16 мая 2020 г.
^ Спектор, Майк (23 мая 2020 г.). «Hertz US подает заявление о защите от банкротства» . Канберра Таймс . Проверено 26 мая 2020 г.
^ Раше, Доминик; агентство (04.08.2020). «Virgin Atlantic объявляет о банкротстве, поскольку Covid продолжает наносить ущерб авиакомпаниям» . Хранитель . ISSN 0261-3077 . Проверено 5 августа 2020 г.
^ Архивировано в Ghostarchive и Wayback Machine : «За «пузырем» долга рынка корпоративных облигаций в размере 10,5 триллионов долларов » . Ютуб . 12 марта 2021 г.

Внешние ссылки

«Эпоха легких денег» . ФРОНТЛИНИЯ . Сезон 41. Эпизод 6. 14 марта 2023. PBS . ВГБХ . Проверено 12 июля 2023 г.

[Economist_120420-1] «Корпоративные облигации и кредиты находятся в центре новой финансовой паники» . Экономист . 12 марта 2020 г. Проверено 12 апреля 2020 г.

[IIF_070420-2] Jump up to: ^а ^б «Глобальный мониторинг долга за апрель 2020 года: COVID-19 поджигает предохранитель» . Институт международных финансов . 7 апреля 2020 г. Проверено 12 апреля 2020 г.

[IMF_161019-3] Jump up to: ^а ^б «Стенограмма пресс-брифинга Отчета о глобальной финансовой стабильности за октябрь 2019 года» . Международный валютный фонд . 16 октября 2019 г. Проверено 12 апреля 2020 г.

[AP_120320-4] Jump up to: ^а ^б ^с Уайзман, Пол; Кондон, Бернар; Буссевиц, Кэти (11 марта 2020 г.). «Корпоративный долг несет в себе растущий риск, поскольку вирус поражает экономику» . АП Новости . Проверено 12 марта 2020 г.

[mckinsey_210618-5] Jump up to: ^а ^б ^с ^д ^и ^ж ^г ^час ^я Лунд, Сьюзен (21 июня 2018 г.). «Мы находимся в пузыре корпоративного долга?» . Глобальный институт McKinsey . Проверено 11 марта 2020 г.

[Fed_FSR_1109_1-6] «Отчет о финансовой стабильности – 1. Оценка активов» . Совет управляющих Федеральной резервной системы . Ноябрь 2019 года . Проверено 10 марта 2020 г.

[WaPo_291119-7] Jump up to: ^а ^б Линч, Дэвид Дж. (29 ноября 2019 г.). «Корпоративный долг приближается к рекордным 10 триллионам долларов, а разгул заимствований создает новые риски» . Вашингтон Пост . Проверено 10 марта 2020 г.

[CNBC_171219-8] Jump up to: ^а ^б ^с Тан, Вэйчжэнь (17 декабря 2019 г.). «Китайский корпоративный долг представляет собой «самую большую угрозу» мировой экономике, — говорит главный экономист Moody's» . CNBC . Проверено 12 апреля 2020 г.

[9] Колаковский, Марк (20 февраля 2019 г.). «Почему пузырь корпоративного долга может лопнуть раньше, чем вы думаете» . Инвестопедия . Проверено 10 марта 2020 г.

[10] Миллер, Андреа (12 марта 2021 г.). «Американские компании столкнулись с рекордными долгами в 10,5 триллионов долларов. Вот что нужно знать о «пузыре» корпоративных облигаций » . CNBC . Проверено 17 мая 2021 г.

[11] «Фонд финансирования коммерческих бумаг» . Совет Федеральной резервной системы . Проверено 17 мая 2021 г.

[NYT_090818-12] Jump up to: ^а ^б ^с ^д ^и ^ж Коэн, Уильям Д. (9 августа 2018 г.). «Большой и опасный пузырь корпоративного долга» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 10 марта 2020 г.

[13] Альстер, Норм (16 апреля 2020 г.). «Компании с высоким долгом расплачиваются за это» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 16 апреля 2020 г.

[14] «Эффективная доходность ICE BofA US High Yield Master II» . Федеральный резервный банк Сент-Луиса . Проверено 10 марта 2020 г.

[Fed_FSR_1109_4-15] Jump up to: ^а ^б «Отчет о финансовой стабильности – 4. Риск финансирования» . Совет управляющих Федеральной резервной системы . Ноябрь 2019 года . Проверено 10 марта 2020 г.

[Forbes_290818-16] Jump up to: ^а ^б ^с Коломбо, Джесси (29 августа 2018 г.). «США переживают опасный пузырь корпоративного долга» . Форбс . Проверено 11 марта 2020 г.

[17] Аутерс, Джон (13 августа 2019 г.). «Облигации соответствуют четырем критериям определения пузыря» . Блумберг . Проверено 10 марта 2020 г.

[WaPo100320-18] Jump up to: ^а ^б ^с ^д Линч, Дэвид Дж. (10 марта 2020 г.). «Страхи перед корпоративной долговой бомбой растут по мере обострения вспышки коронавируса» . Вашингтон Пост . Проверено 11 марта 2020 г.

[Reuters_101219-19] Jump up to: ^а ^б Чжоу, Винни; Гэлбрейт, Эндрю (10 декабря 2019 г.). «Частные компании Китая сталкиваются с рекордным риском дефолта, который останется высоким в 2020 году – Fitch» . Рейтер . Проверено 12 апреля 2020 г.

[20] Банк, Европейский центральный банк (4 августа 2016 г.). «Рынок корпоративных облигаций и программа покупок корпоративного сектора ЕЦБ» . Экономический бюллетень (5/2016). Европейский центральный банк . Проверено 13 апреля 2020 г. .

[21] «Рынок корпоративных облигаций Европы стремительно растет благодаря ставкам ЕЦБ на возвращение на рынок» . Рейтер . 21 июня 2019 года . Проверено 12 апреля 2020 г.

[22] «Европейский корпоративный долг с самым высоким рейтингом и отрицательной доходностью вырос до 40% рынка – Tradeweb» . Рейтер . 1 августа 2019 года . Проверено 12 апреля 2020 г.

[23] Боярченко Нина; Шачар, Ор (8 января 2020 г.). «Что такое кредитный рейтинг A(AA)?» . Федеральный резервный банк Нью-Йорка . Блог Liberty Street Economics . Проверено 12 марта 2020 г.

[24] «Fitch понизило кредитный рейтинг Kraft Heinz до «мусорного» . Рейтер . 14 февраля 2020 г. Проверено 11 марта 2020 г.

[25] Смит, Рич (14 февраля 2020 г.). «Долг Kraft Heinz теперь мусор» . Пестрый дурак . Проверено 11 марта 2020 г.

[Forbes_210219-26] Нотт, Энн Мари (21 февраля 2019 г.). «Почему Закон о снижении налогов и создании рабочих мест (TCJA) привел к обратным выкупам, а не к инвестициям» . Форбс . Проверено 11 марта 2020 г.

[MarketWatch_200319-27] Молдин, Джон (20 марта 2019 г.). «Когда США впадут в рецессию, кредитный пузырь лопнет» . МаркетВотч . Проверено 11 марта 2020 г.

[28] «Кредиты с использованием заемных средств: объем Cov-Lite достиг еще одного рекордного уровня» . S&P Global Market Intelligence . 22 июня 2018 года . Проверено 16 апреля 2020 г.

[29] «Условия долгового рынка продолжают благоприятствовать заемщикам: что будет дальше?» . ПвК . Тенденции реструктуризации. 2018 . Проверено 19 апреля 2020 г.

[30] Чаппатта, Брайан (18 февраля 2020 г.). «Борьба за «Cov-Lite» в кредитах с использованием заемных средств проиграна» . Новости Блумберга . Проверено 11 марта 2020 г.

[CSIS_070917-31] Jump up to: ^а ^б ^с «Сталкивается ли Китай с надвигающимся долговым кризисом?» . Центр стратегических и международных исследований . Китайская власть. 7 сентября 2017 г. Проверено 12 апреля 2020 г.

[32] Тан, Вэйчжэнь (20 марта 2019 г.). «Китайские компании объявляют дефолт по своим долгам на «беспрецедентном» уровне» . CNBC . Проверено 12 апреля 2020 г.

[33] «Долг Китая превышает 300% ВВП, сейчас 15% мирового совокупного долга: IIF» . Рейтер . 18 июля 2019 года . Проверено 12 апреля 2020 г.

[OECD_Feb2020-34] Челик, Сердар; Демирташ, Гюль; Исакссон, Матс (2020). «Тенденции рынка корпоративных облигаций, возникающие риски и денежно-кредитная политика» . Организация экономического сотрудничества и развития . Париж: Серия ОЭСР по рынкам капитала . Проверено 12 апреля 2020 г.

[35] Горовиц, Юлия (14 марта 2020 г.). «Вот что действительно может потопить мировую экономику: 19 триллионов долларов рискованного корпоративного долга» . CNN . Проверено 12 апреля 2020 г.

[36] Кападия, Решма (31 марта 2020 г.). «Коронавирусный кризис может быть таким же серьезным, как все, что мы видели за последние 150 лет: Гарвардский экономист» . Бэрронс . Проверено 2 апреля 2020 г.

[37] Миллер, Рич (10 марта 2020 г.). «Коронавирус раскрывает опасность долгового разгула корпоративных американских компаний» . Блумберг . Проверено 11 марта 2020 г.

[38] Оливер, Мэтт (10 марта 2020 г.). «Бомба замедленного действия корпоративного долга в размере 15 триллионов фунтов стерлингов: глобальная экономика находится под угрозой со стороны рынка облигаций по мере распространения вируса» . МСН . Проверено 11 марта 2020 г.

[39] Карлсон, Бен (12 марта 2020 г.). «Пузырь облигаций может вот-вот лопнуть» . Удача . Проверено 12 марта 2020 г.

[Guggenheim_090320-40] Майнерд, Скотт (9 марта 2020 г.). «Эффект бабочки» . Гуггенхайм Инвестментс . Проверено 11 марта 2020 г.

[41] «Market Extra: Крах нефтяного рынка обнажает низкую ликвидность рынка корпоративных облигаций» . Нефть и газ 360 . 11 марта 2020 г. Проверено 11 марта 2020 г.

[42] Доорн, Филип ван (11 марта 2020 г.). «Эти энергетические компании имеют самый высокий долг и подвергаются наибольшему риску из-за коллапса нефтяного рынка» . МаркетВотч . Проверено 11 марта 2020 г.

[43] Пеллехеро, Себастьян (11 марта 2020 г.). «Инвесторы в корпоративные облигации избегают риска» . Уолл Стрит Джорнал . Проверено 12 марта 2020 г.

[WaPo_140320-44] Линч, Дэвид Дж.; Лонг, Хизер (14 марта 2020 г.). «С беспрецедентной силой и скоростью, вероятно, наступит глобальная рецессия» . Вашингтон Пост . Проверено 15 марта 2020 г.

[MarketWatch_130320-45] Jump up to: ^а ^б О, Солнышко (14 марта 2020 г.). «Уолл-стрит опасается «возвращения к 2008 году» с принудительными продажами на рынке корпоративных облигаций США на сумму 9 триллионов долларов» . МаркетВотч . Проверено 15 марта 2020 г.

[Barrons_130320-46] Jump up to: ^а ^б ^с Скаггс, Александра (13 марта 2020 г.). «Развал корпоративных облигаций не щадит ни одного уголка рынка, поскольку инвесторы начинают ценообразование в условиях рецессии» . www.barrons.com . Проверено 15 марта 2020 г.

[47] Грегг, Аарон; Макмиллан, Дуглас (11 марта 2020 г.). «Boeing обналичит кредит в размере 13,8 миллиардов долларов и заморозит прием на работу на фоне потрясений на рынке из-за коронавируса» . Вашингтон Пост . Проверено 15 марта 2020 г.

[48] Мацепудра, Виктория (15 марта 2020 г.). «Что-то сломалось на рынке облигаций в четверг» . Пестрый дурак Канада . Проверено 15 марта 2020 г.

[49] Бахчели, Йорук (16 марта 2020 г.). «Рост стоимости заимствований, исчезновение покупателей: впереди еще больше проблем для европейских мусорных облигаций» . Рейтер . Проверено 17 марта 2020 г.

[50] Шарма, Ручир (16 марта 2020 г.). «Вот как коронавирус разрушит экономику» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 17 марта 2020 г.

[51] Амаро, Сильвия (19 марта 2020 г.). «Стоимость заимствований Италии резко падает, поскольку ЕЦБ запускает пакет мер по борьбе с коронавирусом на сумму $820 млрд» . CNBC . Архивировано из оригинала 19 марта 2020 года . Проверено 19 марта 2020 г.

[52] Банк, Европейский центральный банк (18 марта 2020 г.). «ЕЦБ объявляет о программе экстренных закупок на сумму 750 миллиардов евро (PEPP)» . Европейский центральный банк . Архивировано из оригинала 19 марта 2020 года . Проверено 19 марта 2020 г.

[53] «Программа экстренных закупок на случай пандемии» . Европейский центральный банк . 18 марта 2020 г. Проверено 13 апреля 2020 г. .

[WSJ_200420-54] Jump up to: ^а ^б Вирц, Мэтт (30 марта 2020 г.). «Инвесторы в акции покупают всплеск корпоративных облигаций» . Уолл Стрит Джорнал . Проверено 2 апреля 2020 г.

[55] Вирц, Мэтт (18 марта 2020 г.). «Рынок краткосрочных облигаций потрясен паническими продажами» . Уолл Стрит Джорнал . Проверено 2 апреля 2020 г.

[56] Гурдус, Лиззи (4 апреля 2020 г.). "Инвесторы, ищущие доходность, должны остановить свой выбор на этой части рынка облигаций, - говорит аналитик рынка" . CNBC . Проверено 7 апреля 2020 г.

[57] Скаггс, Александра (3 апреля 2020 г.). «Паника на рынках корпоративного долга, похоже, на данный момент закончилась» . Бэрронс . Проверено 7 апреля 2020 г.

[58] Стейл, Бенн; Делла Рокка, Бенджамин (26 марта 2020 г.). «Почему базука ФРС не остановит волну корпоративных дефолтов» . Совет по международным отношениям . Проверено 27 марта 2020 г.

[59] «Движение корпоративного сокращения доли заемных средств в Китае может быть приостановлено на долгие годы» . Блумберг . 29 марта 2020 г. Проверено 16 апреля 2020 г.

[60] Чо, Юшо (7 апреля 2020 г.). «Благодаря банковской помощи объем дефолтов по корпоративным облигациям Китая снизился на 30%» . Азиатский обзор Nikkei . Проверено 20 апреля 2020 г.

[61] Кокс, Джефф (30 марта 2020 г.). «Moody's понизило прогноз по корпоративному долгу США в размере $6,6 трлн до «негативного » . CNBC . Проверено 2 апреля 2020 г.

[62] Фрэнк, Джефферсон (3 апреля 2020 г.). «Корпоративный долг находится в серьезной проблеме – вот что будет означать, если рынок рухнет» . Разговор . Проверено 7 апреля 2020 г.

[63] «Винн, NCR является признаком возвращения на рынок облигаций еще большего риска» . CNBC . 8 апреля 2020 г. Проверено 8 апреля 2020 г.

[64] Доэрти, Кэтрин (8 апреля 2020 г.). «Цены пошли наперекосяк, привлекая миллиарды в фонды погашения долгов» . Блумберг . Проверено 8 апреля 2020 г.

[65] Чо, Кёнджи (9 апреля 2020 г.). «Корпорация Корея возвращается на долговой рынок, поскольку опасения по поводу вируса остаются высокими» . Блумберг . Проверено 16 апреля 2020 г.

[66] Крутсингер, Мартин (9 апреля 2020 г.). «Федеральная резервная система объявляет о дополнительном кредитовании на сумму 2,3 триллиона долларов» . АП . Проверено 10 апреля 2020 г.

[67] «Федеральная резервная система предпринимает дополнительные действия по предоставлению кредитов на сумму до $2,3 трлн для поддержки экономики» . Совет управляющих Федеральной резервной системы . 9 апреля 2020 г. Проверено 10 апреля 2020 г.

[68] «Корпоративное кредитование на первичном рынке» (PDF) . Федеральная резервная система США . 9 апреля 2020 г. Проверено 10 апреля 2020 г.

[69] «Корпоративный кредит на вторичном рынке» (PDF) . Федеральная резервная система США . 9 апреля 2020 г. Проверено 10 апреля 2020 г.

[70] Дугид, Кейт; Дэвис, Меган (9 апреля 2020 г.). «Цены на мусорные облигации растут после того, как ФРС предлагает спасательный круг для более рискованных кредитов» . Новости США и мировой отчет . Проверено 10 апреля 2020 г.

[71] «Представитель ЕЦБ Лагард говорит, что крупномасштабное списание долга «немыслимо» » . Рейтер . 9 апреля 2020 г. Проверено 16 апреля 2020 г.

[72] Драги, Марио (25 марта 2020 г.). «Драги: мы столкнулись с войной против коронавируса и должны мобилизоваться соответствующим образом» . Файнэншл Таймс . Проверено 16 апреля 2020 г.

[73] «Рискованные продукты богатства Китая приобретают новую привлекательность в эпоху низких ставок» . Блумберг . 16 апреля 2020 г. Проверено 16 апреля 2020 г.

[74] Коллмейер, Барбара (16 апреля 2020 г.). «Шок, вызванный Covid-19, проливает суровый свет на европейскую проблему «падших ангелов», предупреждает UBS» . Бэрронс . Проверено 16 апреля 2020 г.

[75] Цанг, Альфред; Чеонг, Серен; Хоффман, Энди (18 апреля 2020 г.). «Напуганные банкиры отвергают торговцев сырьевыми товарами в Азии из-за кредитного давления» . Новости Блумберга . Проверено 20 апреля 2020 г.

[76] «Сингапурская товарная фирма Agritrade International передана под временное судебное управление» . Рейтер . 19 февраля 2020 г. Проверено 20 апреля 2020 г.

[77] Хасауна, Рослан; Джаганатан, Джессика (16 апреля 2020 г.). "Сингапурский нефтетрейдер Хин Леонг задолжал банкам $3,85 млрд - источники" . Рейтер . Проверено 20 апреля 2020 г.

[78] Меллоу, Крейг (24 апреля 2020 г.). «Облигации Мексики, возможно, достигли дна. Акции все еще подвергаются наказанию» . Бэрронс . Проверено 24 апреля 2020 г.

[79] Линч, Дэвид Дж. «Рекордные риски государственного и корпоративного долга стали «переломным моментом» после того, как пандемия прошла» (18 апреля 2020 г.) . Вашингтон Пост . Проверено 19 апреля 2020 г.

[80] Спектор, Майк; НаПоли, Джессика (19 апреля 2020 г.). «Эксклюзив: Neiman Marcus объявит о банкротстве уже на этой неделе – источники» . Рейтер . Проверено 19 апреля 2020 г.

[81] Халкиас, Мария (14 апреля 2020 г.). «Moody's и S&P понизили кредитные рейтинги JC Penney и Neiman Marcus» . Далласские новости . Проверено 19 апреля 2020 г.

[82] Огг, Джон К. (14 апреля 2020 г.). «Нейман Маркус на грани банкротства?» . 24/7 Уолл-стрит . Проверено 19 апреля 2020 г.

[83] Скаггс, Александра (15 апреля 2020 г.). «JC Penney сегодня не выплатит проценты в размере 12 миллионов долларов. Следующим может стать банкротство» . Бэрронс . Проверено 20 апреля 2020 г.

[84] Лефевр, Бен (20 апреля 2020 г.). «Цены на нефть уходят в минус — и Вашингтон парализован, не зная, что делать» . Политик . Проверено 21 апреля 2020 г.

[85] О, Солнышко (21 апреля 2020 г.). «Падение сырой нефти бросает вызов возрождению веры в «мусорные» облигации» . МаркетВотч . Проверено 21 апреля 2020 г.

[86] Уитли, Ангус; Ви, Дениз; Брамптон, Гарри (30 апреля 2020 г.). «Virgin Australia привлекает 20 претендентов на продажу к июню» . Новости Блумберга . Проверено 30 апреля 2020 г.

[87] Фрид, Джейми; Дюран, Паулина (30 апреля 2020 г.). «У Virgin Australia есть 20 потенциальных покупателей, сделка будет рассмотрена к июню: администраторы» . Рейтер . Проверено 30 апреля 2020 г.

[88] Краусс, Клиффорд (21 апреля 2020 г.). « Я просто живу в кошмаре»: нефтяная промышленность готовится к разрушениям» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 22 апреля 2020 г.

[89] Чаппатта, Брайан (24 апреля 2020 г.). «Отсутствие государственной помощи обрекает облигации на аренду автомобилей» . Новости Блумберга . Проверено 24 апреля 2020 г.

[90] Тан, Вэйчжэнь (4 мая 2020 г.). «Корпоративный долг в Китае, Сингапуре и Южной Корее быстро растет, поскольку коронавирус бьет по доходам» . CNBC . Проверено 9 мая 2020 г.

[MW_040520-91] Jump up to: ^а ^б Уилтерммут, Джой (4 мая 2020 г.). «Apple занимает 8,5 миллиардов долларов и присоединяется к рекордному росту корпоративных долговых заимствований» . МаркетВотч . Проверено 9 мая 2020 г.

[Bloomberg_010520-92] Jump up to: ^а ^б Питчер, Джек; Мутуа, Калеб (1 мая 2020 г.). «Поток долгов делает корпоративную Америку более рискованной для инвесторов» . Блумберг . Проверено 3 мая 2020 г.

[93] Д'Суза, Дебора (5 мая 2020 г.). «Золотое дно корпоративных облигаций ФРС Шпор» . Инвестопедия . Проверено 9 мая 2020 г.

[94] Кокс, Джефф (1 мая 2020 г.). «Рынок корпоративных облигаций был в огне во время кризиса, вызванного коронавирусом» . CNBC . Проверено 3 мая 2020 г.

[YF_040520-95] Чунг, Брайан (4 мая 2020 г.). «Баффет: ФРС «поступила правильно», разморозив рынки корпоративного долга» . Яху Финанс . Проверено 9 мая 2020 г.

[96] Кихара, Лейка (7 мая 2020 г.). «Вклады Банка Японии в коммерческие бумаги подскочили почти на 30% по мере обострения последствий пандемии» . Рейтер . Проверено 14 мая 2020 г.

[97] Бхаттараи, Абха (4 мая 2020 г.). «Джей Крю подает заявление о банкротстве, что стало первой национальной розничной торговлей, пострадавшей от пандемии коронавируса» . Вашингтон Пост . Проверено 4 мая 2020 г.

[98] Эйрес, Марсела (5 мая 2020 г.). «Центральный банк Бразилии ищет юридическое прикрытие для количественного смягчения источников корпоративного долга» . Насдак . Проверено 9 мая 2020 г.

[99] О, Солнышко (6 мая 2020 г.). «Этот «камень преткновения» удерживает ФРС от сбора корпоративного долга» . МаркетВотч . Проверено 9 мая 2020 г.

[100] Волковичи, Валери (9 мая 2020 г.). «Республиканцы призывают Трампа запретить банкам отказываться от кредитов на ископаемое топливо» . Рейтер . Проверено 9 мая 2020 г.

[101] Длоуи, Дженнифер А. (15 мая 2020 г.). « Скрытая помощь» перекачивает нефтяным компаниям миллионы долларов» . Блумберг . Архивировано из оригинала 23 мая 2020 года . Проверено 15 мая 2020 г.

[102] Рикье, Андреа (9 мая 2020 г.). «Нет, ФРС не сможет спасти рынок мусорных облигаций, — предупреждает Goldman Sachs» . МаркетВотч . Проверено 9 мая 2020 г.

[103] Смялек, Жанна (12 мая 2020 г.). «ФРС совершает первоначальные покупки в рамках своей первой программы покупки корпоративного долга» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 14 мая 2020 г.

[104] Джонсон, Келси; Юнггрен, Дэвид (14 мая 2020 г.). «Банк Канады заявляет, что его меры по борьбе с коронавирусом, похоже, работают, но обеспокоен энергетикой» . Рейтер . Проверено 14 мая 2020 г.

[105] Махешвари, Сапна; Коркери, Майкл (15 мая 2020 г.). «Джей Си Пенни, 118-летний универмаг, подает заявление о банкротстве» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 16 мая 2020 г.

[106] Спектор, Майк (23 мая 2020 г.). «Hertz US подает заявление о защите от банкротства» . Канберра Таймс . Проверено 26 мая 2020 г.

[107] Раше, Доминик; агентство (04.08.2020). «Virgin Atlantic объявляет о банкротстве, поскольку Covid продолжает наносить ущерб авиакомпаниям» . Хранитель . ISSN 0261-3077 . Проверено 5 августа 2020 г.

[108] Архивировано в Ghostarchive и Wayback Machine : «За «пузырем» долга рынка корпоративных облигаций в размере 10,5 триллионов долларов » . Ютуб . 12 марта 2021 г.

[1]

[2]

[3]

[4]

[5]

[6]

[7]

[8]

[9]

[10]

[11]

[12]

[13]

[14]

[15]

[16]

[17]

[18]

[19]

[20]

[21]

[22]

[23]

[24]

[25]

[26]

[27]

[28]

[29]

[30]

[31]

[32]

[33]

[34]

[35]

[36]

[37]

[38]

[39]

[40]

[41]

[42]

[43]

[44]

[45]

[46]

[47]

[48]

[49]

[50]

[51]

[52]

[53]

[54]

[55]

[56]

[57]

[58]

[59]

[60]

[61]

[62]

[63]

[64]

[65]

[66]

[67]

[68]

[69]

[70]

[71]

[72]

[73]

[74]

[75]

[76]

[77]

[78]

[79]

[80]

[81]

[82]

[83]

[84]

[85]

[86]

[87]

[88]

[89]

[90]

[91]

[92]

[93]

[94]

[95]

[96]

[97]

[98]

[99]

[100]

v т и Финансовые пузыри
Market trend Credit cycle Irrational exuberance Social contagion Real-estate bubble Stock market bubble
Commercial revolution (1000–1760)	Tulip mania (1634–1637) Mississippi bubble (1684–1720) South Sea bubble (1711–1720) Bengal Bubble of 1769 (1757–1769)
1st Industrial Revolution (1760–1840)	Canal Mania (c. 1790–c. 1810) Carolina gold rush (1802–1825) 1810s Alabama real estate bubble Georgia Gold Rush (1828–c. 1840) 1830s Chicago real estate bubble Chilean silver rush (1830–1850)
1840–1870	Railway Mania (c. 1840–c. 1850) California gold rush (1848–1855) Queen Charlottes Gold Rush (1851) Victorian gold rush (1851–c. 1870) New South Wales gold rush (1851–1880) Australian gold rushes (1851–1914) Fraser Canyon Gold Rush (1858) Pike's Peak gold rush (1858–1861) Rock Creek Gold Rush (1859) Pennsylvania oil rush (1859–1891) Similkameen Gold Rush (1860) Stikine Gold Rush (1861) Colorado River mining boom (1861–1864) Otago gold rush (1861–1864) Cariboo Gold Rush (1861–1867) First Nova Scotia Gold Rush (1861–1874) West Coast gold rush (1864–1867) Big Bend Gold Rush (c. 1865) Vermilion Lake gold rush (1865–1867) Kildonan Gold Rush (1869) Omineca Gold Rush (1869)
2nd Industrial Revolution (1870–1914)	1870s Lapland gold rush Coromandel Gold Rushes (c. 1870–c. 1890) Cassiar Gold Rush (c. 1870–c. 1890) Black Hills gold rush (1874–1880) Colorado Silver Boom (1879–1893) Western Australian gold rushes (c. 1880–c. 1900) Indiana gas boom (c. 1880–1903) Ohio oil rush (c. 1880–c. 1930) Tierra del Fuego gold rush (1883–1906) Cayoosh Gold Rush (1884) Witwatersrand Gold Rush (1886) Encilhamento (1886–1890) Cripple Creek Gold Rush (c. 1890–c. 1910) Klondike Gold Rush (1896–1899) Second Nova Scotia Gold Rush (1896–1903) Kobuk River Stampede (1897–1899) Mount Baker gold rush (1897–c. 1925) Nome Gold Rush (1899–1909) Fairbanks Gold Rush (c. 1900–1918) Texas oil boom (1901–1918) Cobalt silver rush (1903–1918) Porcupine Gold Rush (1909–1918)
Interwar period (1918–1939)	1920s Florida land boom (c. 1920–1925) Fairbanks Gold Rush (1918–c. 1930) Texas oil boom (1918–1945) Cobalt silver rush (1918–c. 1930) Porcupine Gold Rush (1918–1945) 1930s Kakamega gold rush Third Nova Scotia Gold Rush (1932–1942)
Post–WWII expansion (1945–1973)	Texas oil boom (1945–c. 1950) Porcupine Gold Rush (1945–c. 1960) Poseidon bubble (1969–1970)
The Great Inflation (1973–1982)	1970s commodities boom Mexican oil boom (1977–1981) Silver Thursday (1980) New Zealand property bubble (c. 1980–1982)
Great Moderation/ Great Regression (1982–2007)	1980s oil glut New Zealand property bubble (1982–) Spanish property bubble (1985–2008) Japanese asset price bubble (1986–1990) Dot-com bubble (1995–2000) Baltic states housing bubble (2000–2006) Irish property bubble (c. 2000–2007) 2000s commodities boom (2000–2008) 2000s Danish property bubble (2001–2006) United States housing bubble (2002–2006) Romanian property bubble (2002–2007) Polish property bubble (2002–2008) Canadian property bubble (2002–) Chinese property bubble (2005–11) Lebanese housing bubble (2005–2008) Chinese stock bubble of 2007 Uranium bubble of 2007
Information Age (2007–present)	2000s commodities boom (2008–2014) Lebanese housing bubble (2008–) Corporate debt bubble (2008–) Australian property bubble (2010–) Cryptocurrency bubble (2011–) Everything bubble (2020–21)
Carbon bubble Green bubble Social media stock bubble Unicorn bubble U.S. higher education bubble