Финансовая стабильность

Финансовая стабильность – это отсутствие общесистемных эпизодов, при которых возникает финансовый кризис , и характеризуется как экономика с низкой волатильностью . Это также предполагает стрессоустойчивость финансовых систем, позволяющую им справляться как с хорошими, так и с плохими временами. Финансовая стабильность является целью большинства правительств и центральных банков . Целью не является предотвращение кризиса или прекращение плохих финансовых решений. Оно предназначено для того, чтобы скрепить экономику и обеспечить бесперебойную работу системы, пока происходят такие события.

Основой финансовой стабильности является создание системы, способной поглощать все положительные и отрицательные события, происходящие с экономикой в ​​любой момент времени. Это не имеет ничего общего с предотвращением неудач отдельных лиц или предприятий, потери денег или успеха. Это всего лишь помощь в создании условий для дальнейшего эффективного функционирования системы в условиях таких явлений.

Экономика постоянно меняется и расширяется, и она полна предприятий, которые начинаются, растут и терпят неудачу: рутинные действия делового цикла. Финансовые рынки и финансовые учреждения считаются стабильными, когда они способны предоставить домохозяйствам, сообществам и предприятиям ресурсы, услуги и продукты, необходимые им для инвестирования, роста и участия в хорошо функционирующей экономике. К финансовым учреждениям относятся банки, сберегательные и кредитные учреждения, а также другие поставщики финансовых продуктов и услуг. Финансовая система , которая удовлетворяет потребности типичных семей и предприятий в займах денег на покупку дома или машины, откладывании на пенсию или оплате обучения в колледже, считается финансовой стабильной. Аналогичным образом, предприятия должны брать кредиты , чтобы расширяться, строить заводы, нанимать новых работников и начислять заработную плату.

Способность эффективно распределять ресурсы, оценивать финансовые риски и управлять ими , поддерживать уровень занятости, близкий к естественному уровню экономики, и устранять относительные движения цен на реальные или финансовые активы, которые могут повлиять на денежно-кредитную стабильность или уровень занятости, — все это характеристики финансово стабильной страны. система. Финансовые дисбалансы, возникающие естественным путем или в результате значительных неблагоприятных и непредвиденных событий, исчезают, когда финансовая система находится в диапазоне стабильности. Когда система стабильна, она в первую очередь поглощает шоки с помощью механизмов самокоррекции, не позволяя неблагоприятным событиям разрушить реальную экономику или другие финансовые системы. Поскольку большинство реальных транзакций происходит через финансовую систему, финансовая стабильность абсолютно необходима для экономического роста.

Эмпирические меры

Меры стабильности на уровне фирм

широко Z-показатель Альтмана используется в эмпирических исследованиях как мера стабильности на уровне фирмы из-за его высокой корреляции с вероятностью дефолта . Этот показатель противопоставляет буферы (капитализация и доходность) риску (волатильность доходности) и хорошо зарекомендовал себя при прогнозировании банкротств в течение двух лет. Несмотря на развитие альтернативных моделей прогнозирования финансовой стабильности, модель Альтмана остается наиболее широко используемой.

Альтернативной моделью, используемой для измерения стабильности на институциональном уровне, является модель Мертона (также называемая моделью стоимости активов). Он оценивает способность фирмы выполнять свои финансовые обязательства и измеряет общую вероятность дефолта. учреждения В этой модели собственный капитал рассматривается как опцион на покупку имеющихся у него активов с учетом волатильности этих активов. Паритет пут-колл используется для определения стоимости подразумеваемого опциона «пут», который представляет собой кредитный риск фирмы. В конечном счете, модель измеряет стоимость активов фирмы (с учетом волатильности) на момент, когда держатели долга реализуют свой «опцион пут», ожидая погашения долга. Неявно модель определяет дефолт, поскольку, когда стоимость обязательств фирмы превышает стоимость ее активов, рассчитывается вероятность кредитного дефолта. В разных итерациях модели уровень активов/обязательств может быть установлен на разных пороговых уровнях.

В последующих исследованиях модель Мертона была модифицирована для охвата более широкого спектра финансовой деятельности с использованием данных кредитно-дефолтных свопов. Например, Moody's использует его в модели KMV как для расчета вероятности кредитного дефолта, так и как часть своей системы управления кредитным риском. Расстояние до дефолта (DD) — еще один рыночный показатель риска корпоративного дефолта, основанный на модели Мертона. Он измеряет как риск платежеспособности, так и риск ликвидности на уровне фирмы.

Меры системной стабильности

К сожалению, пока не существует единой стандартизированной модели для оценки стабильности финансовой системы и изучения политики.

Чтобы измерить системную стабильность, в ряде исследований предпринимаются попытки объединить показатели стабильности на уровне фирмы (z-показатель и расстояние до дефолта) в общесистемную оценку стабильности, либо путем взятия простого среднего значения, либо путем взвешивания каждого показателя по относительному размеру учреждения. . Однако эти совокупные показатели не учитывают коррелированные риски среди финансовых учреждений. Другими словами, модель не учитывает взаимосвязь между институтами и то, что неудача одного института может привести к заражению.

Вероятность первого дефолта, или вероятность наблюдения одного дефолта среди ряда учреждений, была предложена в качестве меры системного риска для группы крупных финансовых учреждений. Этот показатель учитывает нейтральную к риску вероятность дефолта по спредам кредитно-дефолтных свопов. В отличие от показателей расстояния до дефолта, вероятность учитывает взаимосвязь дефолтов различных институтов. Однако исследования, посвященные вероятности дефолта, как правило, упускают из виду эффект потрошителя, вызванный банкротством крупного учреждения.

Другой оценкой стабильности финансовой системы является системный ожидаемый дефицит (SES) , который измеряет вклад отдельных учреждений в системный риск. SES учитывает индивидуальный уровень левереджа и измеряет внешние эффекты, создаваемые банковским сектором в случае банкротства этих институтов. Модель особенно подходит для определения того, какие институты являются системно значимыми и окажут наибольшее влияние на экономику в случае ее краха. Одним из недостатков метода SES является то, что трудно определить, когда системно значимые институты могут потерпеть неудачу.

Чтобы повысить прогностическую силу, ретроспективный показатель SES был расширен и модифицирован в более поздних исследованиях. Расширенная модель называется SRISK и оценивает ожидаемый дефицит капитала для компании в условиях кризиса. Чтобы рассчитать этот SRISK, необходимо сначала определить долгосрочный предельный ожидаемый дефицит (LRMES), который измеряет взаимосвязь между доходностью акций фирмы и доходностью рынка (оценивается с использованием асимметричной волатильности, корреляции и копулы). Затем модель оценивает падение стоимости собственного капитала фирмы, если совокупный рынок испытывает падение на 40% или более за шестимесячный период, чтобы определить, какой капитал необходим для достижения соотношения капитала к стоимости активов на уровне 8%. Другими словами, SRISK дает представление о процентной доле компании в общем дефиците капитала финансового сектора. Высокий процент SRISK указывает на тех, кто больше всего пострадает в случае кризиса. Одним из следствий индикатора SES является то, что фирма считается «системно рискованной», если она сталкивается с высокой вероятностью нехватки капитала в условиях слабости финансового сектора.

Еще одним показателем финансовой стабильности является распределение системных потерь , которое пытается заполнить некоторые пробелы в вышеупомянутых мерах. Этот показатель включает в себя три ключевых элемента: вероятность дефолта каждого отдельного учреждения, размер убытков в случае дефолта и влияние дефолтов на взаимосвязанные учреждения.