Парадокс банкнот
В экономике парадокс банкнот или парадокс наличных денег заключается в наблюдении, что, хотя доля операций с наличными за последние несколько десятилетий упала из-за альтернативных форм оплаты, таких как кредитные карты и другие электронные платежные инструменты , [1] Спрос на физическую валюту, измеряемый как соотношение валюты в обращении (CIC) к ВВП , неуклонно растет с начала 2000-х годов. [1] Это явление противоречит стандартной монетарной модели , в которой спрос на наличные деньги и использование наличных денег в транзакциях положительно коррелируют. [ нужна ссылка ] .
Впервые предложено в 2009 году тогдашним главным кассиром Банка Англии Эндрю Бэйли . [2] Парадокс банкнот возник в результате увеличения соотношения CIC/ВВП в начале 2000-х годов после десятилетия снижения спроса на наличные, начавшегося в 1940-х годах . [1] Хотя это явление впервые было выявлено и описано в обращении британского фунта стерлингов , оно широко распространено среди множества валют; В период с 2001 по 2019 год соотношение CIC/ВВП увеличилось в 98 из 128 стран, доступных в базе данных международной финансовой статистики Международного валютного фонда . [3] [4]
Парадокс наличных денег еще больше усугубился и ускорился во время пандемии Covid-19 . Повышенный спрос на физическую валюту наблюдался на протяжении всего 2020 года. [5] несмотря на сокращение операций с наличными и изменение привычек потребительских платежей, связанных с пандемией . [6] Из 128 стран, входящих в базу данных МВФ , CIC увеличился в среднем на 18,7% в 2020 году. [7] [4] даже несмотря на снижение мирового ВВП на 3,1% за тот же период. [8]
Предполагаемые причины
[ редактировать ]Деньги как средство сбережения
[ редактировать ]Хотя использование наличных денег в качестве средства обмена в последние несколько десятилетий сокращается, предполагается, что увеличение спроса на банкноты связано с увеличением спроса на валюту как средство сбережения .
Повышенный спрос на наличные на неспокойных рынках и во времена кризиса
[ редактировать ]Эмпирические исследования показывают, что в кризисные времена , независимо от категории кризиса, спрос на банкноты значительно возрастает. [9] Во времена финансового кризиса привлекательность физической валюты как средства сбережения с относительно низким уровнем риска возрастает. Этот повышенный спрос особенно выражен на банкнотах крупного номинала во время банковского кризиса , когда доверие к финансовым учреждениям снижается; так было во время Великой рецессии , когда стоимость долларовых банкнот в обращении увеличилась на 10,6%, [10] евро на 18,8%, [11] в то время как ВВП снизился на 4,3% и 4,0% соответственно. [12]
Влияние на соотношение CIC/ВВП особенно сильно во времена финансового спада , особенно если гипотеза постоянного дохода верна и домохозяйства поддерживают избыточные денежные резервы в соответствии со своим постоянным доходом, а не падающим текущим доходом; Поскольку ВВП снижается в результате рецессии , а спрос на наличные деньги за счет резервов домохозяйств одновременно увеличивается, соотношение CIC/ВВП будет увеличиваться, несмотря на снижение экономической активности. [13] [3]
Дальнейшие исследования показали, что турбулентность и непредсказуемость рынка повышают привлекательность наличных денег как средства сбережения. [5] [9] Подобно снижению доверия к финансовым учреждениям во время финансового кризиса, непредсказуемость рынка снижает доходность альтернативных инвестиций, таких как акции или облигации, что еще больше увеличивает риск этих инвестиций. [14] Таким образом, турбулентность рынка делает активы с низким уровнем риска и низкой доходностью, такие как наличные деньги, относительно более привлекательными, особенно для агентов, не склонных к риску . Поэтому по мере того, как непредсказуемость рынка, часто вызванная кризисами, возрастает, спрос на наличные деньги увеличивается. [5] Таким образом, продолжающаяся в течение последних двух десятилетий постоянная турбулентность рынка, вызванная такими событиями, как пузырь доткомов , Великая рецессия и пандемия Covid-19 , привела к увеличению спроса на наличные деньги, несмотря на движение ВВП. [9]
Также было показано, что спрос и хранение банкнот меньшего номинала для транзакционных целей увеличивается во время кризисов, особенно во время стихийных бедствий , поскольку доверие к электронным платежным инструментам и их доступность снижаются. [9]
Более широкое использование наличных денег в качестве средства сбережения на рынках с низкими процентными ставками
[ редактировать ]Было показано, что спрос на наличные деньги как средство сбережения обратно коррелирует с низкими процентными ставками ; Поскольку доходы от альтернативных инвестиций с более высоким риском снижаются, привлекательность владения активами с низким уровнем риска и низкой доходностью, такими как наличные деньги, возрастает. [15] [13] Джон Мейнард Кейнс описывает эту концепцию как спекулятивный спрос на деньги . В тот же период, когда спрос на деньги как соотношение CIC/ВВП увеличился, средние мировые процентные ставки снизились с максимумов 1980-х годов до исторического минимума в середине 2010-х годов. [16] Хотя снижение процентных ставок, особенно после рецессии 2008 года , способствовало увеличению спроса на наличные деньги, оно не является полной причиной роста спроса на деньги. [13]
Иностранный спрос на банкноты как резервную валюту
[ редактировать ]Существует значительное совпадение между валютами, для которых парадокс банкнот наиболее выражен, и теми, которые чаще всего используются в качестве резервной валюты иностранными правительствами. [17] [18] В частности, начиная с начала 2000-х годов Китая валютные резервы экспоненциально выросли почти в двадцать раз по сравнению с уровнем до 2000-х годов; [19] [20] эту тенденцию можно увидеть во многих других странах, в которых наблюдался профицит торгового баланса за последние два десятилетия . Доля долларов США, находящихся в валютных резервах и у иностранных физических лиц, за тот же период увеличилась с 36,4% до 44,7%. [21] Аналогичные тенденции наблюдаются и в отношении евро , где, по оценкам, 30-50% банкнот евро принадлежат иностранным компаниям. [22] Такое увеличение доли валюты, принадлежащей иностранным организациям, может частично компенсировать снижение ее использования в качестве средства обмена .
Ссылки
[ редактировать ]- ^ Перейти обратно: а б с Эшворт, Дж.; Гудхарт, CAE (2020). «Удивительное восстановление использования валюты» (PDF) . Международный журнал центрального банка . 16 (3): 239–277.
- ^ Бэйли, А. (6 декабря 2009 г.). Банкноты в обращении: Продолжают расти. что это значит [Стенограмма речи] . Банк Англии. https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/speech/2009/banknotes-in-circulation-still-rising.pdf
- ^ Перейти обратно: а б Пьетруча, Яцек (16 декабря 2021 г.). «Драйверы денежного парадокса» . Риски . 9 (12): 227. дои : 10.3390/risks9120227 . HDL : 10419/258309 .
- ^ Перейти обратно: а б МВФ. 2024. Международная финансовая статистика Международного валютного фонда. Доступно онлайн: https://data.imf.org (по состоянию на 9 апреля 2024 г.)
- ^ Перейти обратно: а б с Эшворт, Джонатан; Гудхарт, Чарльз (15 ноября 2021 г.). «Большой всплеск наличности в связи с пандемией COVID-19: цифровизация не помешала роли наличных денег в качестве убежища» . Центр исследований экономической политики . ССРН 3960199 .
- ^ Гутерска, Агнешка; Пиотровска, Анна Ивона; Салаха-Ярмужек, Иоанна (11 июля 2021 г.). «Страх перед пандемией COVID-19 и социальное дистанцирование как факторы, определяющие изменение платежного поведения потребителей в точках розничной торговли и услуг» . Энергии . 14 (14): 4191. doi : 10.3390/en14144191 .
- ^ Котковский, Радослав (9 ноября 2022 г.). «Национальная культура и спрос на физические деньги в первый год пандемии COVID-19» . Письма о финансовых исследованиях . 51 . дои : 10.1016/j.frl.2022.103483 . ПМЦ 9664053 . ПМИД 36407757 .
- ^ «Открытые данные Всемирного банка» . Открытые данные Всемирного банка . Проверено 10 апреля 2024 г.
- ^ Перейти обратно: а б с д Рёсль, Герхард; Зейтц, Франц (2021): Спрос на наличные во время кризисов , Дискуссионные документы Вайденера, No. 83, ISBN 978-3-937804-86-6, Восточно-Баварский технический университет Амберг-Вайден (OTH), Weiden idOPf.
- ^ Совет управляющих Федеральной резервной системы (США) (1 августа 1917 г.). «Валюта в обращении» . ФРЕД, Федеральный резервный банк Сент-Луиса . Проверено 12 апреля 2024 г.
- ^ Банк, Европейский центральный банк (07 августа 2023 г.). «Циркуляция» . Европейский центральный банк . Проверено 12 апреля 2024 г.
- ^ Перитц, Л.; Вельдзиус, Р.; Роговский Р.; Флаэрти, Т. (2021). «Преодоление великой рецессии: экономическая интеграция в Евросоюзе» . Обзор международных организаций . 17 (1): 175–203. дои : 10.1007/s11558-020-09410-0 . ПМЦ 7779645 . ПМИД 35721791 .
- ^ Перейти обратно: а б с Йобст, Клеменс; Стикс, Хельмут (26 сентября 2017 г.). «Обречены на исчезновение? Удивительное возвращение наличных денег во времени и в разных странах» . Центр исследований экономической политики .
- ^ Лихи, Джон В.; Уайтед, Тони М. (1996). «Влияние неопределенности на инвестиции: некоторые стилизованные факты» . Журнал денег, кредита и банковского дела . 28 (1): 64–83. дои : 10.2307/2077967 . JSTOR 2077967 .
- ^ Виллессон, Магнус; Линьярес-Сегарра, Хосе М. (25 ноября 2020 г.). «Влияние отрицательных процентных ставок на использование наличных денег: данные для стран ЕС» . Письма по экономике . 198 . doi : 10.1016/j.econlet.2020.109674 . ISSN 0165-1765 .
- ^ «Открытые данные Всемирного банка» . Открытые данные Всемирного банка . Проверено 12 апреля 2024 г.
- ^ «Доминирование доллара и рост нетрадиционных резервных валют» . МВФ . 01.06.2022 . Проверено 12 апреля 2024 г.
- ^ " " . data.imf.org . Проверено 12 апреля 2024 г.
- ^ Международный валютный фонд (1 декабря 1977 г.). «Общие резервы Китая без учета золота» . ФРЕД, Федеральный резервный банк Сент-Луиса . Проверено 12 апреля 2024 г.
- ^ «Валютные резервы Китая в марте выросли до $3,246 трлн» . Рейтер . 07.04.2024 . Проверено 12 апреля 2024 г.
- ^ « Международная роль доллара США», издание после COVID, доступные данные» . www.federalreserve.gov . Проверено 12 апреля 2024 г.
- ^ Самора-Перес, Алехандро (2021). «Парадокс банкнот: понимание спроса на наличные, выходящие за рамки транзакционного использования» . Экономический бюллетень Европейского центрального банка (2/2021).