Применимый сброс маржи

Сброс применимой маржи ( AMR ) — это процедура, разработанная в качестве альтернативы рефинансированию процентной ставки по непогашенным классам ценных бумаг с обеспеченным кредитным обязательством (CLO). AMR использует модифицированную процедуру голландского аукциона для установления новой процентной ставки по каждому участвующему классу ценных бумаг CLO. ^{[ 1 ]}^{[ 2 ]}^{[ 3 ]}

История

AMR изначально был разработан Sancus Capital Management, ^{[ 1 ]} активный инвестор на рынке CLO не только как средство повышения эффективности и снижения затрат на традиционное рефинансирование, но и как средство для CLO, чья первоначальная дата выпуска предшествовала дате вступления в силу правил удержания рисков США , чтобы избежать подпадания под действие Правила удержания рисков в США в результате традиционного рефинансирования. ^{[ 2 ]} В ответ на письмо-запрос от имени Sancus Capital Management Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) подтвердила в письме об отказе от действий от 1 сентября 2016 года, что сброс применимой маржи класса AMR с использованием процедур AMR не будет представлять собой «предложение и продажу актива». «ценные бумаги, обеспеченные эмитентом», и поэтому вряд ли потребует соблюдения требований США по удержанию рисков. ^{[ 4 ]}^{[ 5 ]}^{[ 6 ]}^{[ 7 ]}

The Atlas Senior Secured Loan Fund VIII, Ltd. CLO, управляемый Crescent Capital Group LP , ^{[ 8 ]} была первой, кто включил механику AMR в свои документы CLO в июле 2017 года. ^{[ 9 ]} С тех пор AMR был включен в дополнительные CLO. ^{[ 10 ]} включая транзакции под управлением Trimaran Advisors, LLC ^{[ 11 ]} и Seix Investment Advisors LLC.

Процедуры УПП

AMR влияет на сброс процентной ставки по каждому из назначенных участвующих классов ценных бумаг CLO (каждый из которых именуется «Класс AMR») посредством модифицированного голландского аукциона. Как и традиционное рефинансирование, процедуры AMR могут быть инициированы по указанию держателей большинства субординированных облигаций CLO или управляющего залогом. Кроме того, процедуры AMR также могут быть инициированы автоматически, если наступили определенные объективные условия, указанные в соглашении для соответствующего CLO. ^{[ 5 ]}^{[ 12 ]}

CLO рассылает предварительное письменное уведомление о каждой дате AMR, процедурах аукциона и другой соответствующей информации Доверенное лицо держателям каждого класса AMR и некоторым другим сторонам сделки. Поставщик аукционных услуг («ASP») назначается эмитентом CLO для облегчения процесса аукциона. ASP предоставляет платформу для подачи заявок участвующими брокерами-дилерами, которые являются предварительно одобренными торговыми контрагентами расчетного агента AMR. Эти брокеры-дилеры размещают конфиденциальные заявки на покупку определенного основного остатка классов AMR со спредом (маржей) до ставки Libor, не превышающей заранее установленную максимальную маржу. Если ASP получит достаточное количество заявок, наименьшая маржа, при которой такие заявки полностью учитывают совокупный основной баланс всех ценных бумаг (за исключением, если применимо, ценных бумаг, принадлежащих держателям долей удержания риска), станет «клиринговой ставкой». и новая применимая маржа для класса AMR. После установления новой применимой маржи ценные бумаги, входящие в каждый соответствующий класс AMR, в обязательном порядке предлагаются к продаже в соответствии с Протоколы депозитарной трастовой компании (DTC). Если не получено достаточное количество заявок для установления клиринговой ставки для какого-либо класса AMR, аукцион по этому конкретному классу AMR считается неудачным, а применимая маржа для класса AMR остается прежней. Неудачный аукцион по одному классу AMR не влияет на новую клиринговую ставку любого другого класса AMR, для которого аукцион был успешным. В любую последующую дату АМР аукцион может быть повторен. ^{[ 5 ]}^{[ 12 ]}

Период с начала процедур AMR путем доставки уведомления о выборах большинством Субординированных облигаций или Менеджером обеспечения, определяющим соответствующие Классы AMR, до даты расчетов по покупкам составляет примерно 45 дней.

AMR может использоваться в дополнение к традиционному рефинансированию, а не вместо него. Положения AMR, которые необходимо включить в стандартную документацию CLO, просты и ограничены. Такие положения уже включены в документы по сделкам для новых выпусков CLO и для ранее выпущенных CLO в связи с вариантами сброса. ^{[ 13 ]}

Соответствие прозрачности и удержанию рисков

AMR Результаты аукциона публикуются в целях обеспечения прозрачности. ^{[ 1 ]} Кроме того, доступ к классам AMR, рефинансируемым через аукцион AMR, должен быть демократичным, обеспечивая доступ инвесторам, которые в противном случае могли бы быть исключены из традиционного рефинансирования. ^{[ 2 ]}^{[ 14 ]}

В той степени, в которой класс AMR содержит ценные бумаги, удерживающие риски в соответствии с европейскими правилами удержания рисков и/или правилами удержания рисков США, такие ценные бумаги могут быть исключены из процедур AMR, при этом клиринговая ставка будет автоматически применяться к таким ценным бумагам.

См. также

Ссылки

^ Jump up to: ^а ^б ^с Парк, Эндрю. «CLO, основной двигатель рынка кредитов с заемным капиталом, упрощенный механизм рефинансирования» . Форбс . Проверено 4 октября 2018 г.
^ Jump up to: ^а ^б ^с «Новый способ рефинансирования ценных бумаг CLO» . Отчет о секьюритизации активов . Проверено 4 октября 2018 г.
^ «Новый и улучшенный способ рефинансирования CLO» . Глобальная ассоциация профессионалов в области риска | Единственная всемирно признанная ассоциация риск-менеджеров | ГАРП . Проверено 7 января 2019 г.
^ «Sancus Capital Management LP: Разъяснительное письмо от 1 сентября 2016 г.» .
^ Jump up to: ^а ^б ^с Комиссия по ценным бумагам и биржам. «АМР» (PDF) . Отдел корпоративного финансирования Комиссии по ценным бумагам и биржам .
^ «SEC выпустила поясняющее письмо о предлагаемом применимом механизме сброса маржи» . www.dechert.com . Проверено 5 октября 2018 г.
^ «Практическое право Великобритании Signon» . uk.practicallaw.thomsonreuters.com . Проверено 5 октября 2018 г.
^ Хаунс, Кристен. «LPC: CLO экспериментирует на рынке со встроенным переоцениванием AMR» . НАС . Проверено 4 октября 2018 г.
^ «Атлас Старший обеспеченный кредитный фонд VIII Ltd» . Глобальные рейтинги S&P . п. 15.
^ «BNY Mellon участвует в первом в своем роде мероприятии CLO» . БНЙ Меллон . Проверено 4 октября 2018 г.
^ «KCAP Financial: дочерняя компания рефинансирует CLO с помощью нового механизма финансирования - репортер BDC» . Репортер БДК . 17.10.2017 . Проверено 4 октября 2018 г.
^ Jump up to: ^а ^б «Новый способ рефинансирования ценных бумаг CLO» . Отчет о секьюритизации активов . Проверено 5 октября 2018 г.
^ «Этот сложный кредитный рынок нашел способ поддерживать сделки навсегда» . Новости Блумберга . 19 декабря 2017 г.
^ «LPC: CLO экспериментирует на рынке со встроенным переоцениванием AMR» . Рейтер . 07.07.2017.

[:0-1] Jump up to: ^а ^б ^с Парк, Эндрю. «CLO, основной двигатель рынка кредитов с заемным капиталом, упрощенный механизм рефинансирования» . Форбс . Проверено 4 октября 2018 г.

[:1-2] Jump up to: ^а ^б ^с «Новый способ рефинансирования ценных бумаг CLO» . Отчет о секьюритизации активов . Проверено 4 октября 2018 г.

[3] «Новый и улучшенный способ рефинансирования CLO» . Глобальная ассоциация профессионалов в области риска | Единственная всемирно признанная ассоциация риск-менеджеров | ГАРП . Проверено 7 января 2019 г.

[4] «Sancus Capital Management LP: Разъяснительное письмо от 1 сентября 2016 г.» .

[:2-5] Jump up to: ^а ^б ^с Комиссия по ценным бумагам и биржам. «АМР» (PDF) . Отдел корпоративного финансирования Комиссии по ценным бумагам и биржам .

[6] «SEC выпустила поясняющее письмо о предлагаемом применимом механизме сброса маржи» . www.dechert.com . Проверено 5 октября 2018 г.

[7] «Практическое право Великобритании Signon» . uk.practicallaw.thomsonreuters.com . Проверено 5 октября 2018 г.

[8] Хаунс, Кристен. «LPC: CLO экспериментирует на рынке со встроенным переоцениванием AMR» . НАС . Проверено 4 октября 2018 г.

[9] «Атлас Старший обеспеченный кредитный фонд VIII Ltd» . Глобальные рейтинги S&P . п. 15.

[10] «BNY Mellon участвует в первом в своем роде мероприятии CLO» . БНЙ Меллон . Проверено 4 октября 2018 г.

[11] «KCAP Financial: дочерняя компания рефинансирует CLO с помощью нового механизма финансирования - репортер BDC» . Репортер БДК . 17.10.2017 . Проверено 4 октября 2018 г.

[:3-12] Jump up to: ^а ^б «Новый способ рефинансирования ценных бумаг CLO» . Отчет о секьюритизации активов . Проверено 5 октября 2018 г.

[13] «Этот сложный кредитный рынок нашел способ поддерживать сделки навсегда» . Новости Блумберга . 19 декабря 2017 г.

[14] «LPC: CLO экспериментирует на рынке со встроенным переоцениванием AMR» . Рейтер . 07.07.2017.

[ 1 ]

[ 2 ]

[ 3 ]

[ 4 ]

[ 5 ]

[ 6 ]

[ 7 ]

[ 8 ]

[ 9 ]

[ 10 ]

[ 11 ]

[ 12 ]

[ 13 ]

[ 14 ]