Токсичный актив
Токсичный актив — это финансовый актив , стоимость которого значительно упала и для которого больше не существует функционирующего рынка. Такие активы не могут быть проданы по цене, удовлетворительной для владельца. [1] Поскольку активы компенсируются обязательствами и часто используются заемными средствами, такое снижение цены может быть весьма опасным для держателя. Этот термин стал распространенным во время финансового кризиса 2007–2008 годов , в котором они сыграли важную роль.
Когда рынок токсичных активов перестает функционировать, его называют «замороженным». Рынки некоторых токсичных активов замерли в 2007 году, а во второй половине 2008 года проблема еще больше усугубилась. Замораживанию рынков токсичных активов способствовало несколько факторов. Стоимость активов была очень чувствительна к экономическим условиям, а возросшая неопределенность в этих условиях затрудняла оценку стоимости активов. Банки и другие крупные финансовые учреждения не желали продавать активы по значительно сниженным ценам, поскольку более низкие цены вынудили бы их значительно сократить свои заявленные активы, что сделало бы их, по крайней мере на бумаге, неплатежеспособными.
Токсичные активы также эвфемистически называют проблемными активами .
Источник
[ редактировать ]Этот термин использовался ограниченно, по крайней мере, еще в 2006 году и, возможно, был придуман или популяризирован Анджело Мозило , основателем Countrywide Financial , который использовал термин «токсичный» для описания некоторых ипотечных продуктов в электронных письмах весной 2006 года, как раскрыто в документах SEC: [2]
- «[Субстандартный кредит со 100% соотношением кредита к стоимости является] самым опасным продуктом из существующих, и не может быть ничего более токсичного…» (28 марта 2006 г.)
Что касается субстандартных кредитов Countrywide 80/20:
- «За все годы моей работы в бизнесе я никогда не видел более токсичного продукта [так в оригинале]. Он не только подчинен первому, но и является субстандартным. Кроме того, индексы FICO ниже 600, ниже 500, а некоторые ниже 400[ .] С падением стоимости недвижимости... продукт будет становиться все хуже». (17 апреля 2006 г.)
Замораживание рынка
[ редактировать ]Когда спрос и предложение на товар уравниваются, то есть покупатели и продавцы совпадают, говорят, что « рынок очищается ».
Классическая экономика и неоклассическая экономика утверждают, что выравнивание рынка происходит за счет корректировки цен — вверх, если спрос превышает предложение, и вниз, если предложение превышает спрос. Следовательно, он достигает равновесия по цене, которую примут и покупатели, и продавцы, и при отсутствии внешнего вмешательства (на свободном рынке) это произойдет.
Во время финансового кризиса, начавшегося в 2007 году, для многих видов финансовых активов этого не произошло, поэтому говорят о «крахе рынка».
Это можно объяснить поочередно тем, что цена не корректируется вниз (цена слишком высока, предложение слишком велико, или, альтернативно, спрос слишком низок), или теорией о том, что равновесная цена не удерживается - цена, по которой продавцы будут продавать, равна выше, чем цена, по которой покупатели будут покупать.
До кризиса банки и другие финансовые учреждения инвестировали значительные суммы денег в сложные финансовые активы, такие как обеспеченные долговые обязательства и кредитно-дефолтные свопы . Стоимость этих активов была очень чувствительна к экономическим факторам, таким как цены на жилье, уровень дефолта и ликвидность финансового рынка. До кризиса стоимость этих активов оценивалась с использованием преобладающих экономических данных.
Когда стало ясно, что такие условия больше не сохранятся, стало неясно, какой доход могут принести активы и, следовательно, сколько они стоят. Поскольку активы, как правило, очень чувствительны к экономическим условиям, даже относительно небольшая неопределенность в экономических условиях может привести к большой неопределенности в стоимости активов, что затрудняет согласование цен между покупателями и продавцами на рынке.
Более того, банки и другие крупные финансовые учреждения неохотно соглашались на более низкие цены на эти активы, поскольку более низкие цены вынудили бы их пересчитать общую стоимость их активов и, если бы потери были достаточно большими, вынудили бы их объявить отрицательную общую стоимость. . Несколько банков осенью 2008 года были вынуждены пойти на выкуп или слияние, поскольку считалось, что они попали в такую ситуацию. Такая переоценка совокупных активов на основе преобладающих рыночных цен известна как ценообразование по рыночной стоимости. Термин «зомби-банк» был введен для описания банков, которые стали бы банкротами, если бы их активы были переоценены на реалистичном уровне. [3] Токсичные активы, увеличивая дисперсию активов банков, могут превратить здоровые институты в зомби. Потенциально платежеспособные банки будут выдавать слишком мало хороших кредитов. Это проблема долгового навеса . [4] Альтернативно, потенциально неплатежеспособные банки с токсичными активами будут искать очень рискованные спекулятивные кредиты, чтобы переложить риск на своих вкладчиков и других кредиторов. [5]
Кроме того, неплатежеспособные банки с токсичными активами не желают соглашаться на значительное снижение цены токсичных активов, а потенциальные покупатели не желают платить цены, близкие к номинальной стоимости кредита. Поскольку потенциальные продавцы и покупатели не смогли договориться о ценах, рынки замерли, а сделок не произошло. В некоторых случаях рынки оставались замороженными на несколько месяцев.
Попытка Гайтнера получить финансовую помощь
[ редактировать ]23 марта 2009 года министр финансов США Тимоти Гайтнер объявил о создании государственно-частного инвестиционного партнерства (PPIP) для покупки токсичных активов у банков. В день объявления основные индексы фондового рынка США выросли более чем на шесть процентов, причем лидировали акции банков. [6] У PPIP есть две основные программы. Программа Legacy Loans попытается выкупить жилищные кредиты с балансов банка. Федеральная корпорация страхования депозитов (FDIC) предоставит гарантии по кредитам без права регресса на сумму до 85 процентов от покупной цены унаследованных кредитов. Остальные активы предоставят управляющие активами частного сектора и Казначейство США. Вторая программа называется программой устаревших ценных бумаг, в рамках которой будут покупаться ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (RMBS), которые первоначально имели рейтинг AAA, а также коммерческие ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (CMBS) и ценные бумаги, обеспеченные активами (ABS), которые имеют рейтинг AAA. Средства будут поступать во многих случаях равными частями из средств Программы помощи проблемным активам Федеральной резервной системы Казначейства США (TARP), частных инвесторов, а также из кредитов Фонда срочного кредитования активов (TALF). Первоначальный размер Государственно-частного инвестиционного партнерства прогнозируется на уровне 500 миллиардов долларов. [7] Экономист и лауреат Нобелевской премии Пол Кругман очень критически относился к этой программе, утверждая, что кредиты без права регресса приводят к скрытым субсидиям, которые будут разделены между управляющими активами, акционерами банков и кредиторами. [8] Банковский аналитик Меридит Уитни утверждает, что банки не будут продавать плохие активы по справедливой рыночной стоимости, потому что они неохотно идут на списание активов. [9] Удаление токсичных активов также уменьшит восходящую волатильность цен на акции банков. Поскольку акции представляют собой опцион колл на активы фирмы, потеря волатильности нанесет ущерб цене акций проблемных банков. Следовательно, такие банки будут продавать токсичные активы только по ценам выше рыночных. [10]
Однако этот аргумент игнорирует возможность одновременной корректировки банковских обязательств законодательством или нормативными актами, как того требует план на 24 миллиарда долларов от сентября 2009 года, предложенный председателем FDIC Шейлой Бэйр . [11] это защитило бы акционеров, но могло бы привести к неастрономическим бонусам руководства. План Баира так и не был реализован. Поскольку число заявлений о коммерческом банкротстве продолжает расти, есть свидетельства отрицательного давления обратной связи, указывающие на то, что с токсичными активами по-прежнему необходимо бороться. [12]
Виды активов
[ редактировать ]Примером замороженного рынка является канадский рынок ABCP («кредитных бумаг, обеспеченных активами»). [13] Термин «токсичный актив» обычно ассоциируется с такими финансовыми инструментами, как CDO (« долговые обязательства с обеспечением », активы, полученные в результате перепродажи частей банковских ипотечных кредитов), CDS (« свопы кредитного дефолта ») и рынок субстандартных ипотечных кредитов, особенно нижние транши, но этот термин не имеет точного определения.
Связанные термины
[ редактировать ]Токсичная ценная бумага – это название, которое после кризиса субстандартного кредитования применялось к финансовым инструментам, которые невозможно легко идентифицировать как актив или обязательство. По словам Джорджа Сороса , «токсичные ценные бумаги, о которых идет речь, не являются однородными». [14] Одним из примеров может быть кредитно-дефолтный своп , который дает держателю право на регулярный поток мелких платежей, но обязывает держателя производить крупный платеж в случае наступления определенного события. Джон Гэппер описывает один из таких инструментов — своп «хвостового риска»:
...[С]структурированное финансирование дало банкам и другим лицам больше шансов взять на себя «хвостовой риск». Это торговая стратегия, подобная страхованию: одно учреждение выписывает свопы или опционы, которые обеспечивают ему регулярные выплаты в обмен на принятие на себя риска дефолта другого. В большинстве случаев это приносит прибыль, но иногда приводит к катастрофическим последствиям. [15]
Право на получение потока платежей учитывается как актив. Обязательство произвести платеж учитывается как обязательство. В случае кредитно-дефолтного свопа количество и сумма входящих и исходящих платежей подвержены неопределенному риску.
Чистая стоимость ожидаемых денежных потоков рассчитывается с использованием модели, но расчеты требуют определенной степени уверенности в вероятности наступления указанного события, которая может быть необоснованной. «Нет сомнений в том, что могут возникнуть разногласия относительно справедливой стоимости этих ценных бумаг», — сказал Лоуренс Левин, директор RSM McGladrey . [16]
См. также
[ редактировать ]- Высокодоходный долг
- Кризис субстандартного ипотечного кредитования
- Программа помощи проблемным активам
- Защита собственного капитала
Ссылки
[ редактировать ]- ^ «Токсичные активы» . Инвестиционные ответы . Инвестированиеответы.com . Проверено 7 декабря 2017 г.
- ^ «Мозило сразу понял, что это опасные отходы» . Лос-Анджелес Таймс . 04.06.2009.
- ^ Кругман, Пол (23 февраля 2009 г.). «Все зомби президента» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 22 марта 2009 г.
- ^ «Долговой навес и спасение банков». SSRN.com. 2 февраля 2009 г. ОГРН 1336288 .
{{cite journal}}: Для цитирования журнала требуется|journal=( помощь ) - ^ «Здравый (акционерный) смысл в отношении переключения рисков и помощи банкам». SSRN.com. 29 декабря 2009 г. ОГРН 1321666 .
{{cite journal}}: Для цитирования журнала требуется|journal=( помощь ) - ^ Эндрюс, Эдмунд Л.; Дэш, Эрик (24 марта 2009 г.). «США расширяют план по покупке проблемных активов банков» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 12 февраля 2009 г.
- ^ «ФАКТИЧЕСКИЙ БЮЛЛЕТЕНЬ О ПРОГРАММЕ ГОСУДАРСТВЕННО-ЧАСТНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ» (PDF) . Казначейство США. 23 марта 2009 г. Архивировано из оригинала (PDF) 24 марта 2009 г. . Проверено 26 марта 2009 г.
- ^ Пол Кругман (23 марта 2009 г.). «Плановая арифметика Гейтнера» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 27 марта 2009 г.
- ^ «Мередит Уитни: Плохой банк не спасет банки» . businessinsider.com. 29 января 2009 года . Проверено 27 марта 2009 г.
- ^ Лайнус Уилсон (14 февраля 2009 г.). «Проблема покупки токсичных активов». SSRN.com. ССНН 1343625 .
{{cite journal}}: Для цитирования журнала требуется|journal=( помощь ) - ^ «Глава FDIC в гармонии с демократами» , 18 ноября 2008 г., Los Angeles Times
- ^ Джон Тоцци (26 октября 2009 г.). «Возвращение к банкротствам предприятий» . БизнесУик.
- ^ «Часто задаваемые вопросы о реструктуризации канадского ABCP» . Новости ЦБК . 18 августа 2008 года . Проверено 22 марта 2009 г.
- ^ «Рекапитализация банковской системы» . FT.com .
- ^ «Люди короля должны снова собраться вместе» . FT.com .
- ^ «План может быть сложен в исполнении» . FT.com .
Внешние ссылки
[ редактировать ]- This American Life: Toxie (5 ноября 2010 г.), серия 418, получено 13 февраля 2011 г.