Правило SEC 10b-5
Правило SEC 10b-5 , кодифицированное в 17 CFR 240.10b-5 , является одним из наиболее важных правил, направленных против мошенничества с ценными бумагами в Соединенных Штатах. Он был обнародован Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) в соответствии с ее полномочиями, предоставленными в соответствии с § 10 (b) Закона о фондовых биржах 1934 года . [ 1 ] Это правило запрещает любое действие или бездействие, приводящее к мошенничеству или обману в связи с покупкой или продажей каких-либо ценных бумаг . Вопрос инсайдерской торговли получил дальнейшее определение в Правиле SEC 10b5-1 .
История
[ редактировать ]В 1942 году юристы SEC в региональном офисе Бостона узнали, что президент компании делал пессимистические заявления о доходах компании, одновременно покупая ее акции. Хотя Закон о ценных бумагах 1933 года запрещал мошенническую продажу ценных бумаг, в то время не существовало никаких правил, которые препятствовали бы мошенническим покупкам. Правило 10b-5, изданное SEC в соответствии с разделом 10(b) Закона о биржах, было введено в действие, чтобы заполнить этот нормативный пробел. Члены комиссии одобрили правило без обсуждений и комментариев, за исключением комиссара Самнера Пайка , который выразил одобрение правила, спросив: «Ну, мы против мошенничества, не так ли?» [ 2 ]
Язык правила
[ редактировать ]«Правило 10b-5: Использование методов манипулирования и обмана»:
- Любое лицо должно быть незаконным, прямо или косвенно, путем использования любых средств или инструментов межгосударственной торговли, почты или любого средства любой национальной биржи ценных бумаг,
- (a) Использовать какое-либо устройство, схему или уловку для мошенничества,
- (b) Делать любое ложное заявление о существенном факте или не указывать существенный факт, необходимый для того, чтобы сделанные заявления, с учетом обстоятельств, при которых они были сделаны, не вводили в заблуждение, или
- (c) Заниматься каким-либо действием, практикой или коммерческой деятельностью, которые действуют или будут действовать как мошенничество или обман в отношении любого лица в связи с покупкой или продажей каких-либо ценных бумаг».
Элементы преступления
[ редактировать ]Чтобы предъявить иск в соответствии с Правилом 10b-5, истцы (включая SEC) должны доказать: (i) Манипулирование или обман (посредством введения в заблуждение и/или бездействия); (ii) существенность; (iii) «В связи с» покупкой или продажей ценных бумаг и (iv) Scienter . Частные истцы несут дополнительное бремя установления (v) процессуальной правоспособности – требования покупателя/продавца; (vi) доверие (предполагается, если имело место упущение); (vii) Причинность убытков; и (viii) Убытки.
Их можно примерно сравнить с элементами мошенничества по общему праву, а именно: i) обман; ii) Существенность; iii) с намерением вызвать доверие; что iv) вызывает фактическое доверие; и v) Вред.
В случае инсайдерской торговли к ответственности может быть привлечен любой, кто использует инсайдерскую информацию. Типпи может нести ответственность, если самосвал нарушил фидуциарную обязанность и он знал или имел основания знать, что самосвал нарушает эту обязанность.
Обман и доверие
[ редактировать ]Обман может иметь форму утвердительного искажения фактов или упущения фактов, что в контексте делает другие факты вводящими в заблуждение.
Более того, чтобы частное лицо могло возместить ущерб, оно должно быть в состоянии доказать, что оно понесло ущерб, поскольку полагалось на мошенническое требование. С другой стороны, мошенничество может произойти из-за упущения существенного факта, при этом потерпевшей стороне не нужно доказывать, что он имел место, поскольку предполагается, что он имел место. Если ответчик публично сделал мошенническое заявление, каждый инвестор мог подать в суд, если можно было доказать, что это заявление повлияло на рынок в целом. Это теория «мошенничества на рынке», которую Верховный суд провозгласил в деле Basic Inc. против Левинсона . [ 3 ] Эта презумпция «мошенничества на рынке», согласно которой истец полагается на обман, доступна только в ситуациях (например, в Basic ), когда ценные бумаги торгуются на хорошо организованном и предположительно эффективном рынке. То же самое можно сказать и об пропуске существенной информации .
Прогнозные заявления
[ редактировать ]И доктрина «предусматривает осторожность», и положения «безопасной гавани» Закона о реформе судебных разбирательств по частным ценным бумагам обеспечивают защиту прогнозных заявлений, если они сопровождаются предостерегающими формулировками, указывающими конкретные факторы, которые могут привести к тому, что фактические результаты будут существенно отличаться от прогнозных. и может быть достаточным для освобождения ответчика от ответственности. [ 4 ] Однако в деле «Система пенсионного обеспечения государственных служащих Айовы» против MF Global Ltd. Апелляционный суд второго округа США отменил решение Окружного суда Южного округа Нью-Йорка, постановив, что защита «свидетельствует об осторожности» в отношении исков о раскрытии ценных бумаг. применяется исключительно к прогнозным заявлениям, а не к характеристикам, которые сообщают настоящие или исторические факты. [ 5 ]
Существенность
[ редактировать ]В деле TSC Industries, Inc. против Northway, Inc. [ 6 ] Слово « существенный » было определено Верховным судом США : «Упущенный факт является существенным, если существует значительная вероятность того, что разумный акционер сочтет его важным при принятии решения о том, как голосовать». В TSC изложены четыре элемента существенности: факт должен приобретать «фактическую значимость» в обсуждениях «разумного акционера», поскольку этот факт «значительно изменил бы» «полный набор» информации, доступной этому акционеру при составлении его решения. Каждый из этих элементов сам по себе является предметом обширных судебных разбирательств.
сознательно
[ редактировать ]Халатности недостаточно для предъявления иска по статье 10b-5; истцы или прокуроры должны проявить как минимум безрассудство, целеустремленность или знания.
Стоя
[ редактировать ]Требование покупателя/продавца заключается в том, что для подачи иска по статье 10b-5 частный истец должен быть либо покупателем, либо продавцом акций компании. Потенциальные покупатели, которых обманом вынудили не покупать акции, не могут предъявлять претензии по статье 10b-5.
Причины убытков и ущерб
[ редактировать ]Для возмещения истцы должны быть в состоянии доказать, что мошенничество непосредственно стало причиной их убытков. Стандартные убытки в случаях мошенничества представляют собой ожидание или выгоду от убытков по сделке.
Инсайдерская торговля
[ редактировать ]Вопрос о том, в какой степени Правило 10b-5 запрещает инсайдерскую торговлю, является предметом споров. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) уже давно выступает за «теорию равного доступа» в отношении 10b-5, утверждая, что любой, кто располагает существенной, закрытой информацией, должен либо раскрыть эту информацию, либо воздержаться от торговли. Однако Верховный суд отклонил самую сильную версию этой теории в деле Кьярелла против Соединенных Штатов . [ 7 ] лицо, не имеющее фидуциарных обязанностей перед акционерами, не обязано раскрывать информацию перед торговлей по ней. В 1997 году Верховный суд поддержал теорию бездействия «незаконного присвоения», приняв решение в деле Соединенные Штаты против О'Хагана. [ 8 ] что незаконное присвоение конфиденциальной информации для целей торговли ценными бумагами в нарушение обязанности перед источником этой информации влечет за собой обязанность раскрывать информацию или воздерживаться от ее раскрытия.
Правоприменение
[ редактировать ]И SEC, и частные лица могут обеспечить соблюдение требований правила посредством судебных исков. В деле Blue Chip Stamps против аптек Manor Верховный суд постановил, что только покупатели или продавцы ценных бумаг могут подавать частный иск о возмещении ущерба в соответствии с Правилом 10b-5; однако любой представитель общественности может предоставить SEC информацию о возможных нарушениях федеральных законов о ценных бумагах. [ 9 ] [ 10 ]
Правило SEC 10b5-1
[ редактировать ]Правило SEC 10b5-1 , кодифицированное в 17 CFR 240.10b5-1 , было принято в качестве постановления SEC в 2000 году. [ 11 ] Комиссия по ценным бумагам и биржам заявила, что правило 10b5-1 было введено в действие для решения нерешенного вопроса об определении инсайдерской торговли . [ 12 ] что запрещено Правилом SEC 10b-5. В марте 2023 года в рамках первого в истории обвинения в инсайдерской торговле , основанного на использовании руководителем плана Правила 10b5-1, Министерство юстиции предъявило Террену Пейзеру обвинение по одному пункту обвинения в участии в схеме мошенничества с ценными бумагами и по двум пунктам обвинения в мошенничестве с ценными бумагами. инсайдерская торговля. [ 13 ] Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) заявила, что Пейзер продал акции Ontrak Inc. на сумму 20 миллионов долларов, хотя у него была существенная закрытая негативная информация. [ 14 ] [ 15 ] Пейзер был генеральным директором и председателем правления Ontrak. [ 16 ] [ 17 ] Кроме того, Министерство юстиции США объявило Пейзеру уголовные обвинения в мошенничестве с ценными бумагами, обвиняя его в том, что тем самым он избежал убытков в размере 12 миллионов долларов; он был арестован. [ 18 ] [ 14 ] [ 17 ] [ 19 ] Дело передано в Окружной суд США Центрального округа Калифорнии перед окружным судьей США Дейлом С. Фишером . [ 18 ] В случае признания виновным Пейзеру грозит до 65 лет тюремного заключения. [ 20 ]
Примечания
[ редактировать ]- ^ 15 USC § 78j (б)
- ^ Браун, Дж. Роберт. «Необычная административная история правила 10b-5» . Проверено 30 сентября 2016 г.
- ^ Basic Inc. против Левинсона , 485 US 224 (1988)
- ^ Определение доктрины осторожности USLegal.com
- ^ Второй округ разъясняет доктрину предостережения Bespeaks .
- ^ TSC Industries, Inc. против Northway, Inc. , 426 США 438 (1976), 449.
- ^ Кьярелла против Соединенных Штатов , 445 US 222 (1980) [1] .
- ^ Соединенные Штаты против О'Хагана , 521 US 642 (1997) [2] .
- ^ Советы и жалобы SEC .
- ^ Веб-сайт/портал SEC «Советы, жалобы и рекомендации» .
- ^ «Окончательное правило: выборочное раскрытие информации и инсайдерская торговля» . Комиссия по ценным бумагам и биржам США .
- ^ «Окончательное правило: выборочное раскрытие информации и инсайдерская торговля: правила инсайдерской торговли» . Комиссия по ценным бумагам и биржам США .
- ^ «Министерство юстиции выдвигает первое в истории обвинение в инсайдерской торговле на основании использования плана правила 10b5-1» .
- ^ Jump up to: а б «SEC обвиняет председателя Ontrak Террена Пейзера в инсайдерской торговле» . SEC.gov .
- ^ «Предупреждение для клиентов: Министерство юстиции и Комиссия по ценным бумагам и биржам использовали анализ данных для целей инсайдерской торговли с помощью планов 10b5-1» . Джей Ди Супра .
- ^ Познер, Сидни С. (6 марта 2023 г.). «Министерство юстиции и Комиссия по ценным бумагам и биржам выдвигают обвинения в инсайдерской торговле и мошеннической схеме с использованием предполагаемых планов 10b5-1» . Лексология .
- ^ Jump up to: а б «Бывший соратник Милкена теперь находится в центре нового дела об инсайдерской торговле; власти США обвиняют инвестора в нарушении правил планов продаж акций для руководителей корпораций» . Файнэншл Таймс . 20 марта 2023 г.
- ^ Jump up to: а б «Соединенные Штаты против Террена С. Пейзера; дела, находящиеся на рассмотрении уголовного отделения; судебное дело: 2:23-CR-89» . Министерство юстиции США . 1 марта 2023 г.
- ^ «Помощник генерального прокурора Кеннет А. Полит-младший выступает с основным докладом на 38-м ежегодном Национальном институте ABA по борьбе с преступлениями среди белых воротничков» . Министерство юстиции США . 3 марта 2023 г.
- ^ «Житель Санта-Моники применил меры по борьбе с инсайдерской торговлей для совершения мошенничества: Министерство юстиции» . 1 марта 2023 г.
Источники
[ редактировать ]- Чоппа, Паоло (2009) «Неожиданные злоупотребления инсайдерской торговлей и необходимость пересмотра правила 10b5-1(c)», Global Jurist: Vol. 9: Вып. 1 (Темы), Статья 5.