Формула Бенджамина Грэма

Формула Бенджамина Грэма – это формула оценки акций роста .

Его предложил инвестор и профессор университета Колумбийского Бенджамин Грэм , которого часто называют «отцом стоимостного инвестирования». ^[1] В своей книге «Разумный инвестор » Грэм разработал формулу для непрофессиональных инвесторов, которая поможет им оценить акции роста, что было модно на момент публикации формулы. ^[2]

Здесь Грэм предупредил, что эта формула не подходит для компаний с долговой позицией «ниже номинала» : «Мой совет аналитикам состоял бы в том, чтобы ограничить ваши оценки предприятиями инвестиционного качества, исключая из этой категории те, которые не отвечают конкретным критериям финансовая мощь». ^[3]

Расчет по формуле

По словам Грэма: «Наше исследование различных методов привело нас к предложению сокращенной и довольно простой формулы для оценки запасов роста , которая предназначена для получения цифр, достаточно близких к тем, которые получаются в результате более точных математических расчетов». ^[2]

Формула, описанная Грэмом первоначально в издании « Анализ ценных бумаг» 1962 года , а затем снова в издании «Разумный инвестор» 1973 года , выглядит следующим образом: ^[2]

V^{*}=\mathrm {EPS} \times (8.5+2g)

$V^{*}$ = значение, ожидаемое по формулам роста в течение следующих 7–10 лет
$EPS$ = прибыль на акцию за последние двенадцать месяцев
$8.5$ = База P/E для компании, не развивающейся
$g$ = разумно ожидаемый темп роста в течение 7–10 лет (см. Темпы устойчивого роста § С финансовой точки зрения )

Пересмотренная формула

Позже Грэм пересмотрел свою формулу, основываясь на убеждении, что наибольшим фактором, влиявшим на стоимость акций (и цены) за последнее десятилетие, были процентные ставки. В 1974 году он повторил это следующим образом: ^[4]

компании. Формула Грэма предлагает рассчитать внутреннюю стоимость $V^{*}$ как:

V^{*}={\cfrac {\mathrm {EPS} \times (8.5+2g)\times 4.4}{Y}}

$V^{*}$ = значение, ожидаемое по формулам роста в течение следующих 7–10 лет
$EPS$ = прибыль компании на акцию за последние 12 месяцев.
$8.5$ = База P/E для компании, не развивающейся
$g$ = разумно ожидаемый темп роста прибыли на акцию в течение 7–10 лет
$4.4$ = средняя доходность корпоративных облигаций ААА в 1962 году (Грэм не уточнил продолжительность облигаций, хотя утверждалось, что он использовал 20-летние облигации ААА в качестве ориентира для этой переменной ^[5])
$Y$ = текущая доходность корпоративных облигаций класса ААА.

Приложение

В «Разумном инвесторе» Грэм постарался включить сноску о том, что эта формула не рекомендуется для использования инвесторами — скорее, она предназначена для моделирования ожидаемых результатов других формул роста, популярных в то время. ^[2]

Однако возникло ошибочное представление о том, что он использовал эту формулу в своей повседневной работе из-за решения более позднего переиздания переместить сноски в конец книги, где их искало меньше читателей. ^[6] Читатели, продолжившие эту главу, могли бы найти слова Грэма:

Предупреждение : этот материал предоставляется только в иллюстративных целях, а также из-за неизбежной необходимости анализа безопасности для прогнозирования будущих темпов роста для большинства изученных компаний. Пусть читатель не заблуждается, думая, что такие прогнозы имеют высокую степень надежности или, наоборот, что можно рассчитывать на то, что будущие цены будут вести себя соответствующим образом по мере того, как пророчества реализуются, превосходят или разочаровываются.

Изменение сноски в переиздании привело к тому, что ряд консультантов и инвесторов стали рекомендовать эту формулу (или ее пересмотренные версии) широкой публике — практика, которая продолжается и по сей день. ^[2]^[7]^[8] Бенджамин Кларк , основатель блога и инвестиционного сервиса ModernGraham , признает наличие сноски и утверждает, что «я считаю ее скорее напоминанием Грэма о том, что расчет внутренней стоимости не является точной наукой и не может быть выполнен с использованием 100 % уверенности». ^[9] Кларк далее объясняет, что формула «должна использоваться для оценки внутренней стоимости в пределах безопасности, которая учитывает возможность ошибки в расчетах». ^[9]

Грэм также предупредил, что его расчеты не были идеальными, даже в тот период времени, за который они были опубликованы, отметив в издании The Intelligent Investor за 1973 год : «Нам следовало бы добавить следующую осторожность: оценки ожидаемых быстрорастущих акций обязательно на нижней стороне, если мы предположим, что эти темпы роста действительно будут реализованы». Он продолжал подчеркивать, что если предположить, что акции будут расти вечно, их стоимость будет бесконечной. ^[2]

См. также

Ссылки

^ Дэйв, Джон (2014). Бенджамин Грэм: отец стоимостного инвестирования . Независимая издательская платформа CreateSpace). ISBN 978-1500653743 .
^ Перейти обратно: ^а ^б ^с ^д ^и ^ж Грэм, Бенджамин (2006). Разумный инвестор: исправленное издание . Основы бизнеса First Collins. стр. 295, 297, 585 . ISBN 0-06-055566-1 .
^ Бенджамин Грэм (1974). «Возрождение ценностей» , стр. 4.
^ Бенджамин Грэм, «Десятилетие 1965-1974: его значение для финансовых аналитиков», «Возрождение ценности».
^ «Формула оценки Бенджамина Грэма для акций роста» .
^ «Правильное понимание формулы Бенджамина Грэма | GrahamValue» . www.grahamvalue.com . Проверено 18 июля 2017 г.
^ Джошуа Кеннон (15 июля 2011 г.). «Формула внутренней ценности Бенджамина Грэма» . Блог Джошуа Кеннона . Кеннон и Грин Пресс, ООО . Проверено 14 апреля 2012 г.
^ «Как оценить акции по формуле Бенджамина Грэма» . Блог стоимостного инвестирования старой школы Value . 30 января 2017 г. Проверено 20 июля 2017 г.
^ Перейти обратно: ^а ^б «Как отличить формулу Грэма от числа Грэма» . Современный Грэм . 09.09.2015. Архивировано из оригинала 03 августа 2017 г. Проверено 18 июля 2017 г.

[1] Дэйв, Джон (2014). Бенджамин Грэм: отец стоимостного инвестирования . Независимая издательская платформа CreateSpace). ISBN 978-1500653743 .

[:0-2] Перейти обратно: ^а ^б ^с ^д ^и ^ж Грэм, Бенджамин (2006). Разумный инвестор: исправленное издание . Основы бизнеса First Collins. стр. 295, 297, 585 . ISBN 0-06-055566-1 .

[3] Бенджамин Грэм (1974). «Возрождение ценностей» , стр. 4.

[4] Бенджамин Грэм, «Десятилетие 1965-1974: его значение для финансовых аналитиков», «Возрождение ценности».

[5] «Формула оценки Бенджамина Грэма для акций роста» .

[6] «Правильное понимание формулы Бенджамина Грэма | GrahamValue» . www.grahamvalue.com . Проверено 18 июля 2017 г.

[7] Джошуа Кеннон (15 июля 2011 г.). «Формула внутренней ценности Бенджамина Грэма» . Блог Джошуа Кеннона . Кеннон и Грин Пресс, ООО . Проверено 14 апреля 2012 г.

[8] «Как оценить акции по формуле Бенджамина Грэма» . Блог стоимостного инвестирования старой школы Value . 30 января 2017 г. Проверено 20 июля 2017 г.

[moderngraham.com-9] Перейти обратно: ^а ^б «Как отличить формулу Грэма от числа Грэма» . Современный Грэм . 09.09.2015. Архивировано из оригинала 03 августа 2017 г. Проверено 18 июля 2017 г.

[1]

[2]

[3]

[4]

[5]

[6]

[7]

[8]

[9]