СОФР
Обеспеченная ставка финансирования овернайт ( SOFR ) – это обеспеченная процентная ставка овернайт . SOFR — это базовая ставка (то есть ставка, используемая сторонами коммерческих контрактов, находящаяся вне их прямого контроля), установленная в качестве альтернативы LIBOR . LIBOR опубликован в ряде валют и лежит в основе финансовых контрактов по всему миру. Считая его подверженным манипуляциям, регулирующие органы Великобритании решили прекратить действие ставки LIBOR в 2021 году. [1]
В 2022 году Закон о ставке LIBOR, принятый Конгрессом США, установил SOFR в качестве ставки замещения по умолчанию для контрактов LIBOR, в которых отсутствуют механизмы для решения проблемы прекращения действия LIBOR. [2] Закон также предоставляет безопасную гавань для контрактов LIBOR, которые переходят на SOFR. [2] Ранее SOFR рассматривалась как вероятный преемник LIBOR в США как минимум с 2021 года. [1]
SOFR использует фактические затраты по сделкам на рынке репо овернайт , рассчитанные Федеральной резервной системой Нью-Йорка . [1] Поскольку залогом по займам служат государственные облигации США, SOFR рассчитывается иначе, чем LIBOR, и считается менее рискованной ставкой. [1] Менее рискованный характер SOFR может привести к снижению стоимости заимствований для компаний. [1] Кроме того, в отличие от прогнозной ставки LIBOR (которая может рассчитываться на 3, 6 или 12 месяцев вперед), SOFR рассчитывается на основе прошлых транзакций, что ограничивает прогнозируемую ценность ставки для будущих процентных ставок. [1] Кроме того, SOFR является однодневным, тогда как LIBOR может иметь более длительный срок.
История
[ редактировать ]В 2012 году появились сообщения о манипулировании лондонской межбанковской ставкой предложения ( LIBOR ) со стороны различных глобальных банков. Этот скандал привел к значительному изменению отношения регулирующих органов к ставке LIBOR, которая глубоко укоренилась в финансовой системе из-за ее связи с кредитами, деривативами и другими финансовыми инструментами в нескольких валютах на сумму около 300 триллионов долларов. [3] Обеспокоенности способствовало заметное снижение объема транзакций, лежащих в основе эталонного показателя. Следовательно, финансовые регуляторы Великобритании установили крайний срок для финансовых фирм и инвесторов в 2021 году, чтобы завершить переход от LIBOR. [3]
В июне 2017 года Комитет по альтернативным базовым ставкам Федерального резервного банка США выбрал SOFR в качестве предпочтительной альтернативы Libor . [4] Комитет отметил стабильность рынка РЕПО, на котором основана ставка. [5] Федеральная резервная система Нью -Йорка начала публикацию ставки в апреле 2018 года. [5]
В июле 2018 года Fannie Mae выпустила ценные бумаги на 6 миллиардов долларов, привязанные к SOFR. В октябре 2018 года Fannie Mae снова выпустила вторые ценные бумаги на 5 миллиардов долларов, которые также были аналогичным образом привязаны к SOFR. [6]
В августе 2018 года Barclays стал первым банком, выпустившим коммерческие бумаги, привязанные к ставке; продав краткосрочный долг на сумму около 525 миллионов долларов США. [7]
В июле 2019 года SEC и президент Федеральной резервной системы Нью-Йорка Джон Уильямс призвали банки быстро перейти от ставки Libor к ее замене, такой как SOFR, вместо того, чтобы ждать крайнего срока в 2021 году. [3] Если плавный переход от ставки Libor не состоится, более мелкие банки могут сократить кредитование, а компании могут оказаться менее способными хеджировать процентные риски. [8] Государственные долларовые облигации, привязанные к SOFR, были проданы Банком Китая (в октябре 2019 года), Всемирным банком (в феврале 2021 года) и Корейским банком развития (в марте 2021 года). [9]
Компании обязаны отказаться от LIBOR по новым контрактам после 31 декабря 2021 года, а по устаревшим контрактам – после 30 июня 2023 года. [1] [9]
Закон о ЛИБОР (2022 г.)
[ редактировать ]15 марта 2022 года президент США Джо Байден подписал Закон о регулируемой процентной ставке (LIBOR). [2] Закон о ставке LIBOR приведет к переходу некоторых контрактов, в которых отсутствуют механизмы прекращения действия LIBOR, заменив LIBOR на SOFR в таких контрактах, начиная с 1 июля 2023 года. [2] Федеральный закон о ставке LIBOR аналогичен предыдущему законодательству, принятому в штате Нью-Йорк в 2021 году, но он шире, поскольку он применяется на всей территории Соединенных Штатов, а не только на контракты в соответствии с законодательством штата Нью-Йорк. [10] [11]
Поскольку существуют различные версии SOFR, такие как Term SOFR и составной SOFR, Закон о ставке LIBOR требует от Федеральной резервной системы к сентябрю 2022 года издать постановление, определяющее, какая версия SOFR будет применяться к контрактам, подпадающим под действие законодательства. [2] Поскольку LIBOR основан на необеспеченных кредитах, предоставленных банкам, тогда как SOFR представляет собой кредит, обеспеченный Казначейством, Федеральная резервная система должна добавить корректировки спреда к SOFR (по одной на каждый срок LIBOR), чтобы учесть разницу в кредитном риске между ставки. [2]
Закон рассматривается как важная веха в переходе от LIBOR. [2] Однако Закон имеет важные ограничения. Например, он обычно применяется только к контрактам, в которых отсутствует ставка замещения, отличная от LIBOR, поэтому, если уже выбрана другая ставка, например, Prime Ставка или ставка по федеральным фондам , то Закон не будет применяться. [2]
Технические характеристики
[ редактировать ]SOFR основан на рынке выкупа казначейских облигаций (РЕПО), где казначейские облигации выдаются взаймы или заимствованы на ночь . [5] SOFR использует данные операций репо казначейства овернайт для расчета ставки, публикуемой Федеральным резервным банком США в Нью-Йорке примерно в 8:00 утра по нью-йоркскому времени на следующий рабочий день. [12]
В отличие от ставки Libor, SOFR использует фактические затраты банков по займам, а не непроверяемые оценки, представленные группой банков. [8] Однако он все еще может быть уязвим для манипуляций. Банки могут занимать и давать кредиты по смещенным ставкам на оптовом рынке финансирования, что может привести их к получению прибыли на гораздо более крупном рынке контрактов, индексируемых по эталонным индексам. [8] Поэтому было предложено публиковать стоимость кредитов отдельных банков, чтобы повысить прозрачность и предотвратить манипуляции. [8]
Банк международных расчетов , который служит банком для центральных банков, заявил в марте 2019 года, что универсальная альтернатива может быть ни осуществимой, ни желательной. Хотя SOFR решает проблему мошенничества, он не помогает участникам оценить, насколько напряжены мировые рынки финансирования. Это означает, что SOFR, скорее всего, будет сосуществовать с чем-то еще. [13]
См. также
[ редактировать ]Ссылки
[ редактировать ]- ^ Перейти обратно: а б с д и ж г Трентманн, Нина (30 декабря 2020 г.). «Финансовые руководители планируют ускорить переход к ставке Libor в 2021 году» . Уолл Стрит Джорнал . ISSN 0099-9660 . Проверено 24 января 2021 г.
- ^ Перейти обратно: а б с д и ж г час Стромфельд, Лари; Халпер, Джейсон; Родман, Рэйчел; Стромфельд, Лари; Халпер, Джейсон; Родман, Рэйчел (23 марта 2022 г.). «Федеральное законодательство по ставке LIBOR: пять вещей, которые необходимо знать участникам финансового рынка» . Рейтер . Проверено 26 марта 2022 г.
- ^ Перейти обратно: а б с «Регуляторы призывают к срочному отказу от ставки Libor» . Рейтер . 15 июля 2019 г. Проверено 20 августа 2020 г.
- ^ «LIBOR: Как обстоят дела сейчас; Понимание № 124» . Бейкер Маккензи .
- ^ Перейти обратно: а б с «Что такое SOFR? Новая альтернатива Libor в США» . Рейтер . 3 апреля 2018 г.
- ^ «SOFR – Fannie Mae продолжает лидировать на рынке обеспеченных ставок финансирования овернайт (SOFR), выпустив второй выпуск облигаций на сумму 5 миллиардов долларов» . Фанни Мэй .
- ^ Темпкин, Адам; Маккормик, Лиз (27 августа 2018 г.). «Libor Challenger участвует в дебютной сделке с коммерческими бумагами» . Блумберг Бизнесуик .
- ^ Перейти обратно: а б с д Троеге, Майкл (04 августа 2020 г.). «Замены Libor и Euribor также уязвимы» . ФТ . Проверено 20 августа 2020 г.
- ^ Перейти обратно: а б Дэвис, Морган (9 марта 2021 г.). «Азиатский DCM: Переход Софра нуждается в свободном толчке» .
- ^ «Устаревшее законодательство Нью-Йорка по ставке LIBOR: руководство пользователя, к которому можно вернуться» . www.sidley.com . Проверено 26 марта 2022 г.
- ^ «Конгресс принимает закон о ставке LIBOR» . Дэвис Полк . 16 марта 2022 г. Проверено 26 марта 2022 г.
- ^ «Что такое СОФР?» (PDF) . Группа СМЕ . Март 2018 года . Проверено 10 января 2019 г.
- ^ «Легче сказать, чем сделать, чтобы избавить Libor от страданий» . Блумберг . Апрель 2019 года . Проверено 27 октября 2019 г.
Внешние ссылки
[ редактировать ]- «Гарантированная ставка финансирования овернайт» . Федеральный резервный банк Нью-Йорка.
- «Руководство пользователя по SOFR» (PDF) . Комитет по альтернативным базовым ставкам. Апрель 2019 года . Проверено 6 мая 2019 г.