Обмен

Свопцион опцион – это , предоставляющий его владельцу право, но не обязанность заключить базовый своп . Хотя опционами можно торговать на различные свопы, термин «своп» обычно относится к опционам на процентные свопы .

Типы

Существует два типа свопционных контрактов (аналог опционов пут и колл): ^[1]

Своп плательщика дает владельцу свопа право заключить своп, при котором он платит фиксированную часть и получает плавающую часть.
Своп -получатель дает владельцу свопа право заключить своп, в котором он получит фиксированную часть и оплатит плавающую часть.

Кроме того, «стрэддл» означает комбинацию опциона получателя и плательщика по одному и тому же базовому свопу.

Покупатель и продавец свопциона договариваются о:

Премия (цена) свопа
Продолжительность периода опциона (который обычно заканчивается за два рабочих дня до даты начала базового свопа),
Условия базового свопа, в том числе:
- Условная сумма (с суммой амортизации, если таковая имеется)
- Фиксированная ставка (которая равна страйку свопциона) и частота платежей по фиксированной ноге.
- Частота наблюдения за плавающей частью свопа (например, 3-месячная ставка Libor, выплачиваемая ежеквартально)

Есть две возможные конвенции урегулирования . Свопы могут быть урегулированы физически (т. е. по истечении срока действия свопа заключаются между двумя сторонами) или расчетом наличными, при котором стоимость свопа по истечении срока выплачивается в соответствии со стандартной рыночной формулой.

Свопционный рынок

Участники свопционного рынка ^[2] Это преимущественно крупные корпорации, банки, финансовые учреждения и хедж-фонды. Конечные пользователи, такие как корпорации и банки, обычно используют свопы для управления риском процентных ставок , возникающим в результате их основного бизнеса или соглашений о финансировании. Например, корпорация, желающая защититься от роста процентных ставок, может купить своп плательщика. Банк, владеющий ипотечным портфелем, может купить своп получателя, чтобы защититься от более низких процентных ставок, которые могут привести к досрочному погашению ипотечных кредитов. Хедж-фонд, считающий, что процентные ставки не вырастут более чем на определенную сумму, может продать своп плательщика с целью заработать деньги за счет сбора премии. Инвестиционные банки создают рынки свопов в основных валютах, и эти банки торгуют между собой на межбанковском рынке свопов. Банки-участники рынка обычно управляют большими портфелями свопов, которые они заключили с различными контрагентами. Для надлежащего мониторинга и управления рисками возникающего воздействия необходимы значительные инвестиции в технологии и человеческий капитал. Рынки свопов существуют в большинстве основных валют мира, крупнейшие рынки - в долларах США, евро, фунтах стерлингов и японских иенах.

Рынок свопционов в основном является внебиржевым (OTC), т. е. не проходит клиринг и не торгуется на бирже. ^[3] Юридически свопцион представляет собой договор, предоставляющий стороне право заключить соглашение с другим контрагентом об обмене необходимых платежей. Владелец («покупатель») свопа подвергается риску, если «продавец» не заключит своп по истечении срока действия (или не выплатит согласованное вознаграждение в случае свопа с расчетом наличными). Часто этот риск смягчается за счет использования соглашений об обеспечении, в соответствии с которыми размещается вариационная маржа для покрытия ожидаемого будущего риска.

Смена стилей упражнений

Существует три основных стиля, определяющих осуществление свопинга:

Европейский своп, при котором владельцу разрешается войти в своп только в начале свопа. Это стандарт на рынке.
Бермудский своп, при котором владельцу разрешается заключать своп в несколько указанных дат, обычно дат купона в течение срока действия базового свопа.
Американский своп, при котором владельцу разрешается заключить своп в любой день, попадающий в диапазон двух дат.

Экзотические отделы могут быть готовы создать индивидуальные типы свопов, аналогичные экзотическим опционам . Они могут включать в себя специальные правила исполнения или непостоянный своп.

Оценка

Оценка свопционов сложна тем, что уровень «при деньгах» представляет собой форвардную ставку свопа, которая будет применяться между сроком погашения опциона (время m) и сроком базового свопа, так что своп будет в момент времени m NPV равна нулю; см. оценку свопа . Таким образом, денежность определяется на основе того, является ли ставка исполнения выше, ниже или находится на том же уровне, что и форвардный своп.

Для решения этой проблемы количественные аналитики оценивают свопы, создавая сложную на основе решетки временную структуру и модели краткосрочных ставок , которые описывают движение процентных ставок во времени. ^[4]^[5] Однако стандартной практикой, особенно среди трейдеров , для которых скорость расчетов более важна, является оценка европейских свопов с использованием модели Блэка . Для американского и бермудского опционов типа , где исполнение разрешено до наступления срока погашения, применим только подход, основанный на решетке.

При оценке европейских свопов по модели Блэка базовый контракт рассматривается как форвардный контракт на своп. Здесь, как уже упоминалось, форвардная цена — это форвардный курс свопа. Волатильность . обычно представляет собой двумерную сетку волатильности при деньгах, наблюдаемую по ценам на межбанковском рынке свопов На этой сетке одна ось — это время истечения срока действия, а другая — длина базового свопа. корректировки Затем могут быть сделаны с учетом денежности; см. Волатильность § Поверхность подразумеваемой волатильности .
Чтобы использовать подход на основе решетки, аналитик строит «дерево» краткосрочных ставок (нулевой шаг) в соответствии с сегодняшней кривой доходности коротких ставок (каплет) и волатильностью , и где последний временной шаг дерева соответствует дате срок погашения базового свопа. Обычно здесь используются модели Ho–Lee , Black-Derman-Toy и Hull-White . Используя это дерево, (1) своп оценивается в каждом узле путем «шага назад» по дереву, где в каждом узле его значение представляет собой дисконтированное ожидаемое значение верхних и нижних узлов на более позднем временном шаге, добавленное которому соответствует дисконтированная стоимость платежей, произведенных в течение рассматриваемого временного шага, и принимая во внимание, что плавающие платежи основаны на краткосрочной ставке в каждом узле дерева. Затем (2) опцион оценивается аналогично подходу для опционов на акции : в узлах временного шага, соответствующего сроку погашения опциона, стоимость основана на денежности ; в более ранних узлах это дисконтированная ожидаемая стоимость опциона в верхних и нижних узлах на более позднем временном шаге, и, в зависимости от стиль опции , значения подкачки в узле. Для обоих шагов дисконтирование производится по короткой ставке в рассматриваемом узле дерева. (Обратите внимание, что модель Халла-Уайта возвращает трехчленное дерево : применяется та же логика, хотя тогда в каждой точке имеется три рассматриваемых узла.) См. Решетчатую модель (финансы) § Производные процентные ставки .

См. также

Хеджирование (финансы)

Примечания

^ Фред Д. Ардитти (1996). Производные финансовые инструменты: комплексный ресурс по опционам, фьючерсам, процентным свопам и ипотечным ценным бумагам . Harvard Business Review Press. п. 298 . ISBN 0875845606 .
^ Банк международных расчетов - статистика внебиржевых деривативов
^ ISDA - Размер и использование неочищенного рынка деривативов
^ Фрэнк Дж. Фабоцци, CFA (15 января 1998 г.). Оценка ценных бумаг с фиксированным доходом и их производных инструментов . Джон Уайли и сыновья. стр. ^{&#91, необходима страница &#93,}. ISBN 978-1-883249-25-0 .
^ «Оценка опциона» (PDF) . Осень 2000 года . Проверено 12 мая 2014 г. ^{[ нужна полная цитата ]}

Ссылки

Дамиано Бриго, Фабио Меркурио (2001). Модели процентных ставок - теория и практика с улыбкой, инфляцией и кредитом (2-е изд. 2006 г.). Спрингер Верлаг. ISBN 978-3-540-22149-4 .
Дэвид Ф. Баббел (1996). Оценка финансовых инструментов, чувствительных к процентным ставкам: Монография SOA M-FI96-1 (1-е изд.). Джон Уайли и сыновья. ISBN 978-1883249151 .
Фрэнк Фабоцци (1998). Оценка ценных бумаг с фиксированным доходом и деривативов (3-е изд.). Джон Уайли . ISBN 978-1-883249-25-0 .

Внешние ссылки

Лонгстафф, Фрэнсис А., Педро Санта-Клара и Эдуардо С. Шварц. Относительная оценка пределов и свопов: теория и эмпирические данные .
Бланко, Карлос, Джош Грей и Марк Хаззард. Альтернативные методы оценки свопов: дьявол кроется в деталях .
Базовое хеджирование производных инструментов с фиксированным доходом . Financial-edu.com .
Мартингалы и меры: модель Блэка Доктор Жаклин Хенн-Овербек, Базельский университет
Блэк-Шоулз и биномиальная оценка свопов (Расширенная аналитика фиксированного дохода 4:5), профессор Д. Бэкус и профессор С. Зин, Школа бизнеса Стерна Нью-Йоркского университета

[1] Фред Д. Ардитти (1996). Производные финансовые инструменты: комплексный ресурс по опционам, фьючерсам, процентным свопам и ипотечным ценным бумагам . Harvard Business Review Press. п. 298 . ISBN 0875845606 .

[2] Банк международных расчетов - статистика внебиржевых деривативов

[3] ISDA - Размер и использование неочищенного рынка деривативов

[4] Фрэнк Дж. Фабоцци, CFA (15 января 1998 г.). Оценка ценных бумаг с фиксированным доходом и их производных инструментов . Джон Уайли и сыновья. стр. ^{&#91, необходима страница &#93,}. ISBN 978-1-883249-25-0 .

[5] «Оценка опциона» (PDF) . Осень 2000 года . Проверено 12 мая 2014 г. ^{[ нужна полная цитата ]}

[1]

[2]

[3]

[4]

[5]