Микроструктура рынка

Микроструктура рынка – это отрасль финансов, изучающая детали того, как обмен происходит на рынках . Хотя теория рыночной микроструктуры применима к обмену реальными или финансовыми активами, доступно больше данных о микроструктуре финансовых рынков благодаря наличию данных о транзакциях на них. Основное направление исследований микроструктуры рынка - изучение того, как рабочие процессы рынка влияют на определяющие факторы транзакционных издержек , цен, котировок, объема и торгового поведения. В двадцать первом веке инновации позволили расширить изучение влияния микроструктуры рынка на случаи рыночных злоупотреблений , таких как инсайдерская торговля , манипулирование рынком и конфликты между брокерами и клиентами.

Определение

Морин О'Хара определяет микроструктуру рынка как «[...] изучение процесса и результатов обмена активами в соответствии с четкими правилами торговли. В то время как большая часть экономики абстрагируется от механики торговли, литература по микроструктуре анализирует, как конкретные торговые механизмы влияют на процесс ценообразования». ^[1]

В Национальном бюро экономических исследований есть группа по исследованию микроструктуры рынка, которая, по его словам, «занимается теоретическими, эмпирическими и экспериментальными исследованиями экономики рынков ценных бумаг, включая роль информации в процессе определения цен , определения, измерения». , контроль и факторы, определяющие ликвидность и транзакционные издержки, а также их влияние на эффективность, благосостояние и регулирование альтернативных торговых механизмов и рыночных структур». ^[2]

Проблемы

Микроструктура занимается вопросами структуры и дизайна рынка, ценообразования и обнаружения цен, стоимости транзакций и сроков, волатильности , информации и раскрытия информации, а также поведения маркет-мейкеров и инвесторов.

Структура и дизайн рынка

Этот фактор фокусируется на взаимосвязи между определением цен и правилами торговли. Например, на некоторых рынках активы торгуются в основном через дилеров, которые держат товарные запасы (например, новые автомобили), в то время как другие рынки обслуживаются в основном брокерами, которые действуют как посредники (например, жилье). Один из важных вопросов в исследованиях микроструктуры заключается в том, как структура рынка влияет на торговые издержки и является ли одна структура более эффективной, чем другая. Микроструктура рынка связывает поведение участников рынка, будь то инвесторы, дилеры или администраторы инвесторов, с властью, поэтому микроструктура является критическим фактором, который влияет на инвестиционные решения, а также на выход инвестиций.

Формирование и открытие цен

Этот фактор фокусируется на процессе определения цены актива. Например, на некоторых рынках цены формируются посредством аукциона (например, eBay), на других рынках цены обсуждаются (например, новые автомобили) или просто публикуются (например, местный супермаркет), и покупатели могут выбирать, покупать или нет.

Меркантилизм и более поздняя количественная теория денег, разработанная экономистами-монетаристами, различались в своем анализе поведения цен в отношении стабильности выпуска. Для авторов-меркантилистов ценностью денег был капитал, на который их можно было обменять, и из этого следовало, что уровень выпуска будет функцией предложения денег, доступных в стране. Согласно количественной теории денег, концепция денег была больше связана с их обращением, поэтому предполагалось, что объем выпуска является постоянным или независимо изменяющимся. ^[3]

Стоимость транзакции и стоимость времени

Этот фактор фокусируется на транзакционных издержках и временных затратах, а также на влиянии транзакционных издержек на доходность инвестиций и методы исполнения. Транзакционные издержки включают затраты на обработку заказов, затраты на неблагоприятный выбор , затраты на хранение запасов и монопольную власть. Их влияние на ликвидацию крупных портфелей исследовали Нил Крисс и Роберт Альмгрен. ^[4] и их влияние на портфели хеджирования изучалось Тяньхуэй Ли и Робертом Алмгреном . ^[5]

Волатильность

Этот фактор фокусируется на тенденции цен к колебаниям. Цены могут меняться в ответ на новую информацию, которая влияет на стоимость инструмента (т. е. фундаментальную волатильность), или в ответ на торговую деятельность нетерпеливых трейдеров и ее влияние на ликвидность (т. е. временную волатильность). ^[6]

Ликвидность

Этот фактор фокусируется на легкости, с которой инструменты могут быть конвертированы в наличные деньги, не влияя на их рыночную цену. Ликвидность является важным показателем эффективности рынка. На ликвидность влияют различные факторы, включая размер тика и функции маркет-мейкеров .

Информация и раскрытие информации

Этот фактор фокусируется на рыночной информации и, в частности, на доступности рыночной информации среди участников рынка, а также на прозрачности и влиянии информации на поведение участников рынка. Рыночная информация может включать цену, широту, спред, справочные данные, объемы торгов, ликвидность или факторы риска, а также отслеживание активов контрагента и т. д.

Ссылки

^ О'Хара, Морин, Теория микроструктуры рынка, Блэквелл, Оксфорд, 1995, ISBN 1-55786-443-8 , стр.1.
^ Описания рабочей группы NBER. Архивировано 22 июля 2008 г. в Wayback Machine.
^ Грин 1992 , с. 51.
^ Р.Альмгрен и Н.Крисс, «Оптимальное выполнение портфельных операций» Дж. Риск, 3 (зима 2000/2001 г.), стр. 5–39.
^ Роберт Альмгрен ; Тяньхуэй Ли (2016). «Хеджирование опционов с плавным воздействием на рынок». Микроструктура рынка и ликвидность . 2 : 1650002. doi : 10.1142/S2382626616500027 .
^ Харрис, Ларри, 1956- (2003). Торговля и биржи: микроструктура рынка для практиков . Оксфорд: Издательство Оксфордского университета. ISBN 0-19-514470-8 . OCLC 49415674 . {{cite book}}: CS1 maint: несколько имен: список авторов ( ссылка ) CS1 maint: числовые имена: список авторов ( ссылка )

Грин, Рой (1992). Классические теории денег, производства и инфляции: исследование исторической экономики . Пресса Святого Мартина. ISBN 978-0-312-08556-8 .

Дальнейшее чтение

Фуко, Пагано, Роелл, Рыночная ликвидность: теория, доказательства и политика , Oxford University Press, 2013, ISBN 978-0-19-993624-3
Джалил, Абдул и Феридун, Мете (2010) Объяснение движений обменного курса: применение подхода рыночной микроструктуры на пакистанском валютном рынке. Журнал развивающихся регионов, 44 (1). стр. 255–265. ISSN 0022-037X (печать), 1548-2278 (онлайн) ( два : 10.1353/jda.0.0083 )
Харрис, Лоуренс, Торговля и биржи: микроструктура рынка для практиков , Oxford Press, Оксфорд, 2003, ISBN 0-19-514470-8 .
Хасбрук, Джоэл, Эмпирическая микроструктура рынка , Oxford Press, Оксфорд, 2007 г., ISBN 0-19-530164-1 .
Мадхаван, Анант, 2000 г., «Микроструктура рынка: обзор». Журнал финансовых рынков 3, 205–258.
О'Хара, Морин, Теория микроструктуры рынка , Блэквелл, Оксфорд, 1995. ISBN 1-55786-443-8 .
Шварц, Роберт А., Франчиони, Рето, «Рынки акций в действии: основы ликвидности, структуры рынка и торговли», John Wiley & Sons, 2004 г., ISBN 0-471-46922-X
Шварц, Роберт А., Франчиони, Рето, Вебер, Брюс В., «Курс трейдера по акциям», John Wiley & Sons, 2006, ISBN 978-0-471-74155-8 .
Столл, Ханс Р., «Микроструктура рынка», Константинидес, Харрис и Штульц (ред.), Справочник по экономике финансов , Elsevier, Амстердам, 2003 г. ISBN 0-444-51363-9 .
Лехалле, Шарль-Альбер; Ларюэль, Софи, ред. (2013). Микроструктура рынка на практике . Хакенсак, Нью-Джерси: World Scientific. п. 332. дои : 10.1142/8967 . ISBN 978-981-4566-16-2 .
Холден, Крейг В. , Якобсен, Стейси, Субраманьям, Аванидхар, «Эмпирический анализ ликвидности», 2014 г., Основы и тенденции 8, № 4, 1-102.
Эйткен, Майкл Дж., Фредерик Х. де Б. Харрис и Шан Цзи. «Всемирное исследование качества биржевого рынка: большая целостность повышает эффективность рынка». Журнал деловой этики 132, вып. 1 (2015): 147–70. http://www.jstor.org/stable/24703657 .
Рейтинг мировых рынков акций на основе рыночной эффективности и целостности ( https://ssrn.com/abstract=490462 )
Высокочастотная торговля и манипулирование в конце дня -day-manipulation.pdf )
Высокочастотная торговля – оценка влияния на эффективность и целостность рынка ( https://www.gov.uk/government/uploads/system/uploads/attachment_data/file/289040/12-1061-dr28-high- Frequency-trading-impact -on-market-efficiency.pdf )
Мелтон, Х (2017). Совершенствование рыночного механизма на площадке с непрерывным лимитным стаканом ордеров: практический пример. SIGecom Exchanges 16(1). ( http://www.sigecom.org/exchanges/volume_16/1/MELTON.pdf )
Будиш, Эрик, Питер Крэмтон и Джон Шим. Гонка вооружений в высокочастотной торговле: частые пакетные аукционы как реакция на дизайн рынка. Ежеквартальный журнал экономики 130 (4), ноябрь 2015 г., стр. 1547–1621. ( http://faculty.chicagobooth.edu/eric.budish/research/HFT-FrequentBatchAuctions.pdf )
Торговля и биржи: микроструктура рынка для практиков Ларри Харрис ISBN 978-0195144703

Внешние ссылки

Ресурсы библиотеки о
Микроструктура рынка

Ресурсы в вашей библиотеке

Веб-сайт международной конференции «Микроструктура рынка: противостояние многим точкам зрения» (со ссылками на презентации докладчиков).
Веб-сайт Кооперативного центра исследований рынков капитала, посвященный оптимальному дизайну рынка ( https://web.archive.org/web/20141006150618/http://www.cmcrc.com/index.php/ )
Форсайт-проект будущего компьютерной торговли ( https://www.gov.uk/government/collections/future-of-computer-trading )

[1] О'Хара, Морин, Теория микроструктуры рынка, Блэквелл, Оксфорд, 1995, ISBN 1-55786-443-8 , стр.1.

[2] Описания рабочей группы NBER. Архивировано 22 июля 2008 г. в Wayback Machine.

[FOOTNOTEGreen199251-3] Грин 1992 , с. 51.

[4] Р.Альмгрен и Н.Крисс, «Оптимальное выполнение портфельных операций» Дж. Риск, 3 (зима 2000/2001 г.), стр. 5–39.

[5] Роберт Альмгрен ; Тяньхуэй Ли (2016). «Хеджирование опционов с плавным воздействием на рынок». Микроструктура рынка и ликвидность . 2 : 1650002. doi : 10.1142/S2382626616500027 .

[6] Харрис, Ларри, 1956- (2003). Торговля и биржи: микроструктура рынка для практиков . Оксфорд: Издательство Оксфордского университета. ISBN 0-19-514470-8 . OCLC 49415674 . {{cite book}}: CS1 maint: несколько имен: список авторов ( ссылка ) CS1 maint: числовые имена: список авторов ( ссылка )

[1]

[2]

[3]

[4]

[5]

[6]