Торговый бордюр
( Торговый бордюр также известный как автоматический выключатель) [1] на Уолл-стрит языке финансового регулирования ) — это инструмент , который существует для предотвращения обвалов фондового рынка и реализуется соответствующей организацией фондовой биржи . С момента своего создания автоматические выключатели были модифицированы, чтобы предотвратить как спекулятивную прибыль, так и значительные потери в течение короткого периода времени. При срабатывании автоматические выключатели либо прекращают торговлю на небольшой промежуток времени, либо прекращают торговлю раньше, чтобы позволить точной информации передаваться маркет-мейкерам, а институциональным трейдерам - оценивать свои позиции и принимать рациональные решения.
Соединенные Штаты
[ редактировать ]Описание
[ редактировать ]На Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) один из типов торговых ограничений называется «автоматическим выключателем». Эти ограничения были введены в действие начиная с января 1988 года (через несколько недель после того, как в 1987 году произошел «Черный понедельник» ), чтобы уменьшить волатильность рынка и массовые панические распродажи, давая трейдерам время пересмотреть свои сделки. Нормативным документом, который делает автоматические выключатели обязательными на фондовых биржах США, является Правило 80B Комиссии по ценным бумагам и биржам . [2] Именно там уточняются особенности автоматических выключателей и очерчиваются различные ценовые ограничения, доступные инвесторам. [ нужна ссылка ]
Последняя обновленная поправка к правилу 80B вступила в силу 8 апреля 2013 года и имеет три уровня пороговых значений, которые имеют разные протоколы для остановки торговли и закрытия рынков. [ нужна ссылка ]
В начале каждого дня NYSE устанавливает три уровня автоматического выключателя: 7% (уровень 1) , 13% (уровень 2) и 20% (уровень 3) . Эти пороговые значения представляют собой процентное падение стоимости, которое индекс S&P 500 должен претерпеть, чтобы произошла остановка торговли. Базовые уровни цен, к которым будут применяться эти пороговые значения, рассчитываются ежедневно на основе значения закрытия предыдущего торгового дня S&P 500. В зависимости от происходящего падения пунктов и времени суток, когда это происходит, автоматически происходят различные действия: уровень 1 и Снижение уровня 2 приводит к 15-минутной остановке торговли, если только оно не происходит после 15:25, когда остановки торговли не применяются. Снижение уровня 3 приводит к приостановке торгов на оставшуюся часть дня. [2]
Автоматические выключатели также действуют на Чикагской товарной бирже на индексы акций применяются те же пороговые значения, что и на NYSE (CME) и всех дочерних биржах, где к торговле фьючерсами . Тем не менее, существует специальный ценовой лимит CME, который предотвращает повышение и снижение цен на 7% во время торговли после закрытия торгов. [3] Базовые цены, к которым применяются процентные пороги, выводятся из средневзвешенной цены на фьючерс в течение последних тридцати секунд торгов предыдущего торгового дня. Ценовые ограничения на индексы акций и фьючерсы на иностранную валюту публикуются на веб-сайте CME в конце каждой торговой сессии. [4]
Существует специальная система автоматического выключателя безопасности, аналогичная общерыночной системе, известная как «План повышения – снижения ограничения» (LULD). Эта система LULD пришла на смену предыдущей системе, которая за короткий промежуток времени предотвратила только резкие потери, но не спекулятивную прибыль. Это правило введено для борьбы с волатильностью, связанной с ценными бумагами, а не с волатильностью в целом по рынку. Пороговые значения для остановки торговли по отдельной ценной бумаге следующие. Каждое процентное изменение стоимости должно произойти в течение 5-минутного окна, чтобы произошла остановка торговли:
- 10% изменение стоимости любой ценной бумаги, включенной в индекс S&P 500, индекс Russell 1000 и Invesco PowerShares QQQ ETF.
- 30% изменение стоимости любой ценной бумаги, цена которой равна или превышает 1 доллар США.
- 50% изменение стоимости любой ценной бумаги, цена которой меньше 1 доллара США.
Цена закрытия предыдущего торгового дня используется для определения того, в какой ценовой диапазон попадает конкретная ценная бумага. [5]
Основание
[ редактировать ]После краха фондового рынка 19 октября 1987 года президент США Рональд Рейган собрал рабочую группу по рыночным механизмам, известную как Комиссия Брейди, для расследования причин краха. В отчете Комиссии Брейди было четыре основных вывода, в одном из которых говорилось, что какой бы регулирующий орган ни был выбран для мониторинга фондовых рынков, он должен нести ответственность за разработку и внедрение систем ограничения цен, известных как автоматические выключатели. Первоначальной целью автоматических выключателей было не предотвращение резких, но справедливых колебаний цен, а скорее предоставление времени для достаточного общения между трейдерами и специалистами. В дни, предшествовавшие краху, колебания цен были драматичными, но не кризисными. Однако в «Черный понедельник» крах был вызван отсутствием потока информации через рынки, а также другими несоответствиями, такими как отсутствие единых правил маржинальной торговли на разных рынках. [6]
Случаи использования
[ редактировать ], в 27 октября 1997 года соответствии с действовавшими на тот момент правилами ограничения торговли, торги на Нью-Йоркской фондовой бирже были остановлены досрочно после того, как промышленный индекс Доу-Джонса упал на 550 пунктов. [7] [8] Это был первый случай досрочного закрытия фондовых рынков США из-за ограничений на торговлю.
С 1997 года автоматические выключатели превратились из системы, основанной на баллах промышленного индекса Доу-Джонса , в систему процентного изменения, которая отслеживает индекс S&P 500. [ нужна ссылка ]
Тогда SEC председатель Артур Левитт-младший считает, что в этом использовании нет необходимости. [9] и что уровень рыночных цен настолько увеличился с тех пор, как были установлены автоматические выключатели, что точечная система вызвала остановку спада, который не считался кризисом. [10] Некоторые, например Роберт Р. Глаубер , предложили после отключения выключателя увеличить точки срабатывания и автоматически сбрасывать их по формуле ежегодно. [9]
индекс 9 марта 2020 года Dow Jones упал на 7,79% (2013 пунктов) на опасениях по поводу коронавируса COVID-19 и падения цен на нефть, а индекс S&P 500 спровоцировал остановку рынка на 15 минут всего через несколько мгновений после открытия. 12 и 16 марта ранние торги снова отключили автоматический выключатель уровня 1, когда рынки упали более чем на 7%. [11] 18 марта прерыватель снова сработал в 13:00 , через несколько часов после открытия торгов.
Программа торговых ограничений
[ редактировать ]Ранее NYSE ввела ограничение на программную торговлю при определенных условиях. Программная сделка определяется NYSE как корзина акций из индекса S&P 500, в которой имеется не менее 15 акций или стоимость корзины составляет не менее 1 миллиона долларов. Такие сделки обычно автоматизированы.
При активации ограничения ограничивали программные сделки продажей на подъемах и покупкой только на понижениях.
Ограничения на торговлю активировались всякий раз, когда композитный индекс NYSE поднимался на 190 пунктов или промышленный индекс Доу-Джонса перемещался на 2% по сравнению с предыдущим закрытием. Они оставались на месте до конца торгового дня или до тех пор, пока композитный индекс NYSE не приблизился к 90 пунктам или индекс Доу-Джонса не переместился в пределах 1% от предыдущего закрытия.
Поскольку более 50% всех сделок на NYSE являются программными сделками, предполагалось, что это ограничение будет ограничивать волатильность, уменьшая способность автоматических сделок снижать цены акций за счет положительной обратной связи . [ нужна ссылка ]
Это ограничение было довольно распространенным, и финансовые телевизионные сети, такие как CNBC, часто называли его термином «ограничение».
7 ноября 2007 г. NYSE подтвердила, что биржа отменила это правило со 2 ноября 2007 г. [12] Причиной отмены правила была его неэффективность в целях сдерживания волатильности рынка, поскольку оно было введено в действие после краха фондового рынка 1987 года, поскольку считалось, что оно может помочь предотвратить еще один катастрофический крах рынка.
Япония
[ редактировать ]В Японии торговля акциями будет остановлена в случаях, когда будут соблюдены критерии срабатывания выключателя. Время остановки торгов составляет 10 минут. [13]
Китай
[ редактировать ]Механизм «выключателя» начал тестовый запуск 1 января 2016 года. Если индекс CSI 300 вырастет или упадет на 5% до 14:45 (за 15 минут до нормального закрытия), торговля акциями остановится на 15 минут. Если это произойдет после 14:45 или изменение индекса в любой момент достигнет 7%, торги в течение дня закроются немедленно. «Полный выключатель» сработал 4 и 7 января 2016 года. С 8 января использование выключателя было приостановлено. [14]
Филиппины
[ редактировать ]Филиппинская фондовая биржа (PSE) приняла механизм автоматического выключателя в сентябре 2008 года. В соответствии с этим механизмом торговля акциями может быть остановлена на 15 минут, если (PSE) упадет как минимум на 10% по сравнению со значением индекса закрытия предыдущего дня. Торговля может быть остановлена только один раз за рыночную сессию и не за 30 минут до полудня или закрытия сделки. [15] Торги останавливались всего дважды. Первый раз это произошло 27 октября 2008 г., во время финансового кризиса 2007–2008 гг. , когда индекс PSE упал на 10,33%. [16] и второй раз — 12 марта 2020 года в результате неопределенности, вызванной пандемией коронавируса . [17]
Эффективность
[ редактировать ]Хотя цель автоматических выключателей состоит в том, чтобы остановить торговлю, чтобы трейдеры могли подумать и переварить новую информацию, существует множество проверенных теорий, которые показывают, что объем торгов на самом деле увеличивается, когда уровни цен приближаются к порогу автоматического выключателя, и торговля после остановки Завершение закладывает основу для еще более нестабильных рыночных условий. [18] [19]
Магнитный эффект
[ редактировать ]Журнал финансовых рынков опубликовал работу, посвященную использованию автоматических выключателей и их влиянию на рыночную активность. Исследователи разработали так называемый «эффект магнита». Эта теория утверждает, что чем ближе рыночные уровни подходят к порогу автоматического выключателя, тем более обостряется ситуация, поскольку трейдеры будут увеличивать объемы, выгружая акции из страха, что они застрянут в своих позициях, если рынки действительно перестанут торговать. [18]
Считается, что существовала институциональная предвзятость к автоматическим выключателям, поскольку все крупные банки, хедж-фонды и даже некоторые пенсионные фонды назначили трейдеров в зале NYSE, которые могут продолжать торговать, пока рынки закрыты для среднего инвестора. . Этот аргумент со временем становится менее актуальным, поскольку использование трейдеров в зале уменьшается, а большая часть торговли осуществляется с помощью компьютерных алгоритмов. [20]
Открытие цен
[ редактировать ]Определение цены применительно к акциям — это процесс, в котором рыночная стоимость ценной бумаги определяется путем соглашения покупателей и продавцов о цене, достаточно подходящей для совершения транзакции. [21] Только на Нью-Йоркской фондовой бирже за один день нередко торгуются акции на сумму более 1,5 триллиона долларов. [22] Из-за большого количества транзакций, которые происходят каждый день, опытные трейдеры и компьютеры, использующие алгоритмическую торговлю, совершают сделки, основываясь на малейших повышениях и понижениях цены, а также на незначительных изменениях спреда между ценой покупки и продажи . [19] Когда торговля приостанавливается на какое-то время, поток информации сокращается из-за отсутствия активности на рынке, что приводит к увеличению, чем обычно, спреда спроса и предложения, что замедляет процесс определения цены. Когда происходят остановки торговли конкретными акциями для объявления пресс-релизов, рынок должен очень быстро оценить, как новая информация влияет на стоимость базового актива, что приводит к аномальному объему торгов и волатильности. [19]
См. также
[ редактировать ]- Крах фондового рынка
- Торговая остановка
- Flash Crash 2010 года , после которого SEC объявила о пробном периоде ограничения торговли отдельными акциями.
Ссылки
[ редактировать ]- ^ Ли, Йен Ни (13 марта 2020 г.). « По всей Азии срабатывают «автоматические выключатели» — вот чем они отличаются на основных рынках» . CNBC . Проверено 13 марта 2020 г.
- ^ Jump up to: а б Руководство по рынку NYSE. Торговля прекращается из-за чрезвычайной волатильности рынка. Правило 80Б. Чикаго, Иллинойс: Wolters Kluwer Financial Services, 2012.
- ^ «Сборник правил CME. 35802.I. Ценовые ограничения и остановка торговли» (PDF) . cmegroup.com . Группа СМЕ . Проверено 13 апреля 2016 г.
- ^ «Руководство по ценовым ограничениям» . Группа СМЕ . 8 апреля 2013 года . Проверено 13 апреля 2016 г.
- ^ Путеводитель по рынку NYSE. План «Лимит вверх» и «Лимит вниз» и торговые паузы по отдельным ценным бумагам из-за чрезвычайной волатильности рынка. Правило 80С. Чикаго, Иллинойс: Wolters Kluwer Financial Services, 2013.
- ^ Гринвальд, Брюс и Джереми Стейн. «Отчет целевой группы: обоснование рекомендаций». Журнал экономических перспектив 2 .3 (1988): 3–23. Веб...
- ^ «Исторический индекс цен» . Уолл Стрит Джорнал . Проверено 13 апреля 2016 г.
- ^ «Американские акции понесли потери» . CNNfn . 27 октября 1997 года . Проверено 18 июня 2017 г.
- ^ Jump up to: а б Херши-младший, Роберт (30 октября 1997 г.). «Переосмысление автоматических выключателей после падения в понедельник» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 18 июня 2017 г.
- ^ Левитт, Артур (29 января 1998 г.). «СВИДЕТЕЛЬСТВА АРТУРА ЛЕВИТТА, ПРЕДСЕДАТЕЛЯ КОМИССИИ США ПО ЦЕННЫМ БУМАГАМ И БИРЖАМ» . SEC.gov . Проверено 13 апреля 2016 г.
- ^ Таймс, Нью-Йорк (9 марта 2020 г.). «Уолл-стрит переживает худшее падение с 2008 года» . The New York Times – через NYTimes.com.
- ^ Мнянду, Эллис (7 ноября 2007 г.). «US STOCKS-NYSE заявляет, что правила торговых ограничений ушли в прошлое» . Рейтер .
- ^ «Ценовые ограничения/Правило автоматического выключателя» . jpx.co.jp. Проверено 4 января 2016 г.
- ^ «Торговля акциями Китая остановилась после падения на 7%» . Новости Би-би-си . 4 января 2016 г. Проверено 4 января 2016 г.
- ^ «Правление PSE одобряет правило автоматического выключателя для фондового рынка» . Новости АБС-ЦБН . 30 сентября 2008 года . Проверено 13 марта 2020 г.
- ^ Ичимура, Анри (12 марта 2020 г.). «Автоматический выключатель PSEi сработал впервые с 2008 года. Что это значит и что происходит сейчас?» . Эсквайр . Проверено 13 марта 2020 г.
- ^ Сигарал, Ян Николас (12 марта 2020 г.). «Самая серьезная авария PSEi с 2012 года приводит к срабатыванию «автоматических выключателей» » . Филиппинская звезда . Проверено 13 марта 2020 г.
- ^ Jump up to: а б Майкл А. Гольдштейн, Кеннет А. Каваец, «Торговые стратегии во время автоматических выключателей и экстремальных движений рынка», Журнал финансовых рынков , том 7 , выпуск 3, июнь 2004 г., страницы 301–333
- ^ Jump up to: а б с Ли, Чарльз MC, Марк Дж. Риди и Пол Дж. Сеген. «Объем, волатильность и остановка торгов на Нью-Йоркской фондовой бирже». Финансовый журнал 49.1 (1994): 183–214.
- ^ Гольдштейн, Каваец, Майкл, Кеннет (июнь 2004 г.). «Торговые стратегии во время автоматических выключателей и экстремальных движений рынка». Журнал финансовых рынков . 7 (3): 301–333. дои : 10.1016/j.finmar.2003.11.003 .
{{cite journal}}: CS1 maint: несколько имен: список авторов ( ссылка ) - ^ Роберт А. Шварц, Рето Франчиони, Рынки акций в действии: основы ликвидности, структуры рынка и торговли , Джон Уайли и сыновья, 2004 г.
- ^ «Объем группы NYSE по всем торгуемым акциям, 2015 г.» . Данные Нью-Йоркской фондовой биржи . Проверено 10 апреля 2016 г.
Внешние ссылки
[ редактировать ]- Автоматические выключатели и другие процедуры, связанные с волатильностью рынка
- Автоматические выключатели и торговые ошейники на Нью-Йоркской фондовой бирже
- Ценовые лимиты контрактов Dow и остановка торгов на Чикагской торговой бирже