Дилемма Триффа

Дилемма Триффина (иногда парадокс Триффина ) — это конфликт экономических интересов, возникающий между краткосрочными внутренними и долгосрочными международными целями стран, чьи валюты служат глобальными резервными валютами . Эта дилемма была выявлена в 1960-х годах бельгийско - американским экономистом Робертом Триффином , который отметил, что страна, чья валюта является мировой резервной валютой, которую иностранные государства хотят держать в качестве валютных резервов, должна быть готова поставлять миру дополнительное предложение своей валюты для удовлетворения мирового спроса на эти валютные резервы , что приводит к торговому дефициту. ^[1]

Использование национальной валюты, такой как доллар США , в качестве глобальной резервной валюты приводит к напряженности между национальной и глобальной денежно-кредитной политикой. Это отражается на фундаментальных дисбалансах платежного баланса по текущему счету , поскольку одни цели требуют оттока долларов из США, а другие требуют притока.

На дилемму Триффина обычно ссылаются, чтобы сформулировать проблемы, связанные с ролью доллара США как резервной валюты в рамках Бреттон-Вудской системы . Джон Мейнард Кейнс предвидел эту трудность и выступал за использование глобальной резервной валюты под названием « Банкор ». Исторически были СПЗ МВФ . наиболее близки к предложенному банкору, но они не получили достаточно широкого распространения, чтобы заменить доллар в качестве глобальной резервной валюты

После финансового кризиса 2007–2008 годов глава Народного банка Китая назвал статус доллара США резервной валютой фактором, способствующим глобальному дисбалансу сбережений и инвестиций, который привел к кризису. Таким образом, дилемма Триффина связана с гипотезой глобального перенасыщения сбережений , поскольку роль доллара в качестве резервной валюты усугубляет дефицит текущего счета США из-за повышенного спроса на доллары.

История

Начало в эпоху Бреттон-Вудса

В 1959 году из-за оттока денег из страны в рамках плана Маршалла , военного бюджета США и покупки американцами иностранных товаров , количество долларов США в обращении превысило количество золота , которое их поддерживало.

К осени 1960 года унцию золота можно было обменять на лондонском рынке за 40 долларов США, хотя официальный курс в США составлял 35 долларов США. Эта разница в ценах возникла из-за контроля над ценами на золото в США: официальная цена золота в долларах США не менялась за 27 лет, что привело к разнице между внутренней стоимостью доллара США и его стоимостью на внешних рынках. Официальная цена была зафиксирована после принятия в 1933 году Указа 6102 , в соответствии с которым правительство США приобретало золото у граждан США под угрозой штрафов и/или тюремного заключения по цене 20,67 долларов США за унцию, а затем быстро переоценивало золото в американскую унцию. 35 долларов за унцию.

Решением дилеммы Триффина для Соединенных Штатов было сокращение долларов в обращении путем сокращения дефицита и повышения процентных ставок для привлечения долларов обратно в страну. Однако некоторые экономисты считали, что обе эти тактики втянут экономику США в рецессию . ^{[ нужна ссылка ]}

В поддержку Бреттон-Вудской системы и для осуществления контроля над обменным курсом золота Соединенные Штаты инициировали Лондонский золотой пул и Генеральные соглашения о займах (GAB) в 1961 году, которые поддерживали систему до 1967 года, когда началось массовое изъятие золота и За девальвацией фунта стерлингов последовал упадок системы.

Дилемма платежного баланса

Чтобы поддерживать Бреттон-Вудскую систему, США были вынуждены иметь платежного баланса текущего счета дефицит , чтобы обеспечить ликвидность для конвертации золота в доллары США. Поскольку в системе было больше долларов США, чем было обеспечено золотом по Бреттон-Вудскому соглашению, доллар США был переоценен по отношению к золоту. Золотой запас Соединенных Штатов сокращался, поскольку иностранные правительства конвертировали доллары США в золото и вывозили его в офшоры. Иностранные спекулянты не внесли прямого вклада в отток золота из США, поскольку согласно Бреттон-Вудскому соглашению только правительства могли обменивать американскую валюту на физическое золото. Кроме того, пока действовало Бреттон-Вудское соглашение, прямые спекуляции граждан США не способствовали ценовому дисбалансу и возможностям арбитража из-за большого неравенства цен на золото между США и другими рынками, поскольку гражданам США было запрещено владеть каким-либо другим золотом. чем ювелирные изделия в соответствии с Исполнительным указом 6102, принятым в 1933 году президентом Франклином Д. Рузвельтом, позволяющим правительству США конфисковывать все золотые монеты, золотые сертификаты и золотые слитки, принадлежащие любому гражданину.

После конфискации ^[2] золото своих граждан, в 1933 году правительство США установило цену на золото на уровне 35 долларов США за унцию. Как и в случае любого контроля над ценами, ^[3] это вызвало дисбаланс спроса и предложения и возможность арбитража, что быстро истощило золотой запас Соединенных Штатов. Это привело к уменьшению количества золота в стране и к тому, что доллар США стал еще более переоцененным по отношению к золотым резервам США, что привело к самовоспроизводящемуся циклу. текущего счета платежного баланса, Кроме того, США пришлось иметь профицит чтобы поддерживать доверие к доллару США.

В результате Соединенные Штаты столкнулись с дилеммой, поскольку невозможно поддерживать дефицит одновременно и профицит текущего счета платежного баланса.

Никсоновский шок

В августе 1971 года президент Ричард Никсон признал упадок Бреттон-Вудской системы. Из-за увеличения дефицита военных расходов и упадка экономики в то время различные страны начали требовать обмена своих долларов на слитки. Потихоньку начался отток слитков из Федеральной резервной системы, и Франция, как известно, отправила военный корабль в Нью-Йорк, чтобы вернуть золото во Францию, и получила упрек. ^[4] Он объявил, что доллар больше не может быть обменен на золото, что в конечном итоге стало известно как шок Никсона . Хотя это было объявлено как временная мера, она должна была остаться в силе. «Золотое окно» было закрыто, и Соединенные Штаты, по сути, «объявили дефолт» по своему долгу.

Дефолт в том смысле, что первоначально страны давали взаймы деньги Соединенным Штатам (покупая государственные облигации США) при условии, что эти доллары можно было погасить за золото, но затем, после шока Никсона, они больше не были такими, и фактически доллары упали в цене. против самого золота (увеличение долларовой цены золота). Следовательно, его можно признать «мягким» дефолтом, а не явным дефолтом (типичный дефолт по облигациям, когда заемщик не погашает облигации).

Последствия краха 2008 года

После финансового кризиса 2007–2008 годов глава Народного банка Китая прямо назвал дилемму Триффина основной причиной экономического беспорядка в своей речи под названием «Реформа международной валютной системы» . Чжоу Сяочуаня В речи от 29 марта 2009 года было предложено усилить существующий глобальный валютный контроль через МВФ . ^[5]^[6]

Это потребует постепенного перехода от доллара США как резервной валюты к использованию специальных прав заимствования (СПЗ) МВФ в качестве глобальной резервной валюты .

Чжоу утверждал, что одной из причин разрушения первоначальной Бреттон-Вудской системы был отказ принять Кейнса банкор , который был бы специальной международной резервной валютой, которая должна была использоваться вместо доллара.

Американский экономист Брэд ДеЛонг утверждает, что почти по всем пунктам, где американцы отклоняли мнение Кейнса во время Бреттон-Вудских переговоров, позднее события доказали его правоту. ^[7]

Предложение Чжоу привлекло большое международное внимание; ^[8] В статье, опубликованной в ноябре 2009 года в журнале Foreign Relations , экономист К. Фред Бергстен утверждал, что предложение Чжоу или аналогичное изменение Международной валютной системы будет отвечать интересам как Соединенных Штатов, так и остального мира. ^[9] Хотя предложение Чжоу еще не было принято, лидеры, встретившиеся в апреле 2009 года на лондонском саммите «Большой двадцатки», согласились разрешить МВФ создать 250 миллиардов СПЗ, которые будут распределены между всеми членами МВФ в соответствии с правом голоса каждой страны.

13 апреля 2010 года Департамент стратегии, политики и анализа МВФ опубликовал всеобъемлющий отчет, в котором рассматриваются эти вышеупомянутые проблемы, а также другие соображения по поводу мировой резервной валюты, рекомендуя миру принять глобальную резервную валюту (банкор) и создать глобальную центральную валюту. банк должен быть создан для управления такой валютой. ^[10] В этом отчете рассматриваются текущие проблемы, связанные с наличием национальной глобальной резервной валюты. Достоинства, трудности и эффективность создания мультивалютной резервной системы сопоставляются со стратегией СДР или «валютной корзины», а также с преимуществами создания этой новой «глобальной резервной валюты». Также требуются новые многосторонние рамки и «многополярная система» для управления потоками капитала и национальным долгом, но МВФ предупреждает, что он предпочитает постепенный переход к этой новой системе, а не внезапные изменения.

См. также

Ссылки

^ Хотя названо в честь Триффина, «(...) практически идентичное предупреждение было озвучено почти двумя десятилетиями ранее Феликсом Млынарским в его книге 1929 года. «Неуклонно растущее накопление валютных резервов, — писал Млынарский, — является наиболее важным особенность золотовалютного стандарта». Но поскольку объем иностранных депозитов вырос по сравнению с золотыми запасами резервной страны, уверенность в конвертируемости резервных валют неизбежно пошла на убыль» (Барри Дж. Эйхенгрин, Золотые оковы: Золотой стандарт и Великая депрессия, 1919 г.). -1939, Oxford University Press, Нью-Йорк и Оксфорд, 1995, стр. 203). Также «французский экономист Жак Рюэфф описал фатальную слабость валютных резервов в лекции 1932 года». Джон Д. Мюллер, Wall Street Journal, 8 октября 2018 г., страница A19.
^ «Узнайте факты о конфискации золота | Бюро золота США» . www.usgoldbureau.com . Проверено 26 апреля 2023 г.
^ «Закон о восстановлении национальной промышленности (1933 г.)» . Национальный архив . 21 сентября 2021 г. Проверено 26 апреля 2023 г.
^ «Деньги: Де Голль против доллара» . Время . 12 февраля 1965 г. ISSN 0040-781X . Проверено 26 апреля 2023 г.
^ Джамиль Андерлини в Пекине (23 марта 2009 г.). «Китай призывает к созданию новой резервной валюты» . Файнэншл Таймс . Проверено 13 апреля 2009 г.
^ Чжоу, Сяочуань . «Реформа международной валютной системы» (PDF) . Банк международных расчетов . Проверено 11 января 2010 г.
^ Причина достаточно проста для понимания: для поддержания статуса резервной валюты необходимо создать деньги как долг для поддержания международной ликвидности (предоставления денег для проведения транзакций). Этот долг со временем накапливается и в конечном итоге становится настолько большим, что международные кредиторы начинают сомневаться в том, можно ли его когда-либо выплатить. Когда этот день наступит, статус этой валюты как резервной окажется под вопросом. Отсюда и «дилемма» в названии. «Обзор Роберта Скидельски, Джона Мейнарда Кейнса: Борьба за Британию 1937–1946» . Брэд Делонг, Калифорнийский университет в Беркли. Архивировано из оригинала 14 октября 2009 г. Проверено 14 июня 2009 г.
^ Джефф Дайер в Пекине (24 августа 2009 г.). «Дракон шевелится» . Файнэншл Таймс . Проверено 18 сентября 2009 г.
^ К. Фред Бергстен (ноябрь 2009 г.). «Доллар и дефицит» . Иностранные дела . Проверено 15 декабря 2009 г. {{cite magazine}}: Для журнала Cite требуется |magazine= ( помощь )
^ «Накопление резервов и международная валютная стабильность, одобренные Резой Могадамом» (PDF) . Департамент стратегии, политики и анализа МВФ. 13 апреля 2010 г. Проверено 13 апреля 2010 г.

Внешние ссылки

[1] Хотя названо в честь Триффина, «(...) практически идентичное предупреждение было озвучено почти двумя десятилетиями ранее Феликсом Млынарским в его книге 1929 года. «Неуклонно растущее накопление валютных резервов, — писал Млынарский, — является наиболее важным особенность золотовалютного стандарта». Но поскольку объем иностранных депозитов вырос по сравнению с золотыми запасами резервной страны, уверенность в конвертируемости резервных валют неизбежно пошла на убыль» (Барри Дж. Эйхенгрин, Золотые оковы: Золотой стандарт и Великая депрессия, 1919 г.). -1939, Oxford University Press, Нью-Йорк и Оксфорд, 1995, стр. 203). Также «французский экономист Жак Рюэфф описал фатальную слабость валютных резервов в лекции 1932 года». Джон Д. Мюллер, Wall Street Journal, 8 октября 2018 г., страница A19.

[2] «Узнайте факты о конфискации золота | Бюро золота США» . www.usgoldbureau.com . Проверено 26 апреля 2023 г.

[3] «Закон о восстановлении национальной промышленности (1933 г.)» . Национальный архив . 21 сентября 2021 г. Проверено 26 апреля 2023 г.

[4] «Деньги: Де Голль против доллара» . Время . 12 февраля 1965 г. ISSN 0040-781X . Проверено 26 апреля 2023 г.

[5] Джамиль Андерлини в Пекине (23 марта 2009 г.). «Китай призывает к созданию новой резервной валюты» . Файнэншл Таймс . Проверено 13 апреля 2009 г.

[6] Чжоу, Сяочуань . «Реформа международной валютной системы» (PDF) . Банк международных расчетов . Проверено 11 января 2010 г.

[7] Причина достаточно проста для понимания: для поддержания статуса резервной валюты необходимо создать деньги как долг для поддержания международной ликвидности (предоставления денег для проведения транзакций). Этот долг со временем накапливается и в конечном итоге становится настолько большим, что международные кредиторы начинают сомневаться в том, можно ли его когда-либо выплатить. Когда этот день наступит, статус этой валюты как резервной окажется под вопросом. Отсюда и «дилемма» в названии. «Обзор Роберта Скидельски, Джона Мейнарда Кейнса: Борьба за Британию 1937–1946» . Брэд Делонг, Калифорнийский университет в Беркли. Архивировано из оригинала 14 октября 2009 г. Проверено 14 июня 2009 г.

[8] Джефф Дайер в Пекине (24 августа 2009 г.). «Дракон шевелится» . Файнэншл Таймс . Проверено 18 сентября 2009 г.

[Bersten-9] К. Фред Бергстен (ноябрь 2009 г.). «Доллар и дефицит» . Иностранные дела . Проверено 15 декабря 2009 г. {{cite magazine}}: Для журнала Cite требуется |magazine= ( помощь )

[10] «Накопление резервов и международная валютная стабильность, одобренные Резой Могадамом» (PDF) . Департамент стратегии, политики и анализа МВФ. 13 апреля 2010 г. Проверено 13 апреля 2010 г.

[1]

[2]

[3]

[4]

[5]

[6]

[7]

[8]

[9]

[10]