Глобальный избыток сбережений

Глобальный избыток сбережений (также GSG , накопление денежных средств , мертвые деньги , мертвые деньги , избыток избыточных запланированных сбережений , или отсутствие инвестиционных намерений ) это ситуация, в которой желаемая экономия превышает желаемые инвестиции . К 2005 году Бен Бернанке , председатель Федеральной резервной системы , центрального банка Соединенных Штатов , выразил обеспокоенность по поводу «значительного увеличения глобального предложения сбережений» и его последствий для денежно-кредитной политики, особенно в Соединенных Штатах. Хотя анализ Бернанке был сосредоточен на событиях 2003–2007 годов, которые привели к финансовому кризису 2007–2009 годов, в отношении стран GSG и США чрезмерные сбережения нефинансового корпоративного сектора (NFCS) являются постоянным явлением, затрагивающим многие страны. Гипотеза Бернанке о глобальном избытке сбережений (GSG) утверждал, что увеличился приток капитала в США из стран GSG были важной причиной того, что долгосрочные процентные ставки в США с 2003 по 2007 год были ниже, чем ожидалось.

(ОЭСР) за 2007 год В отчете Организации экономического сотрудничества и развития отмечалось, что «превышение валовых сбережений над инвестициями в основной капитал (т.е. чистым кредитованием) в «совокупном корпоративном секторе ОЭСР» было необычно большим с 2002 года. В отчете Международного валютного фонда за 2006 год отмечалось, что «после того, как в начале 2000-х годов лопнул пузырь на фондовом рынке, компании во многих промышленно развитых странах перешли от своей традиционной позиции, заключающейся в заимствовании средств для финансирования своих капитальных затрат, к использованию финансового профицита». что они теперь кредитуют другие отрасли экономики». Дэвид Уэссел в статье в Wall Street Journal заметил, что «компании, которые обычно занимают сбережения других людей для инвестирования, стали бережливыми. защищать свои собственные акции — вместо того, чтобы делать инвестиционные ставки». Хотя гипотеза избыточных денежных запасов или накопления денежных средств использовалась ОЭСР , Международным валютным фондом и средствами массовой информации ( Wall Street Journal , Forbes , Canadian Broadcasting Corporation ), сама концепция оспаривалась и критиковалась как концептуально ошибочная в статьях и публикациях. отчеты, опубликованные Институтом Гувера , Институтом Макса Планка и Институтом CATO, среди других. Бен Бернанке использовал фразу «глобальный избыток сбережений» в 2005 году, связав его с дефицитом текущего счета США .

В своем отчете за июль 2012 года Standard & Poor's описало «хрупкое равновесие, которое в настоящее время существует в глобальном корпоративном кредитном ландшафте». Фирмы NFCS США продолжали накапливать «рекордные суммы денежных средств» благодаря крупным прибыльным компаниям инвестиционного уровня, а также отраслям технологий и здравоохранения (со значительными суммами денежных средств за рубежом), владеющим большей частью богатства.

К январю 2013 года на балансах компаний NFCS в Европе было более 1 триллиона евро денежных средств, что является рекордным показателем в номинальном выражении.

История

Спасение от перенасыщения — не новое явление. Такие экономисты, как Карл Маркс , Дж. А. Хобсон и Джон Мейнард Кейнс, рассматривали влияние дисбаланса между сбережениями и инвестициями на экономику, которое, по их мнению, было вызвано явно неравным распределением доходов и богатства. Их основной тезис заключается в том, что основной причиной депрессии является неспособность капиталистов найти достаточные инвестиционные возможности, чтобы компенсировать растущий уровень сбережений, вызванный экономическим ростом. Основная причина заключается в том, что по мере накопления денег они извлекаются из экономической системы или потока, что со временем снижает потребление, когда эти средства не инвестируются снова. Это, в свою очередь, сокращает производство, что еще больше снижает доход, что еще больше снижает потребление и приводит к депрессии, которая разрешится, когда будет найдено новое (более низкое) равновесие.

Резкое падение процентных ставок является следствием такого избытка сбережений: поскольку сумма сбережений (значительно) увеличивается с уменьшением возможностей для инвестиций, процентные ставки снижаются, поскольку предложение сбережений превышает спрос на них.

Однако авторы книги по спасению от перенасыщения разошлись в своих возможных решениях. Маркс считал это одним из внутренних противоречий капитализма и поэтому не видел долгосрочного решения внутри самой системы. Хобсон предписывал выравнивание доходов (например, посредством мер по перераспределению ) для сокращения сбережений и повторного стимулирования экономики.

Кейнс предположил, что правительства могут занимать сбережения, когда они превышают инвестиции. Заемные средства затем можно было бы потратить на социально полезные проекты (которые не должны увеличивать производственный потенциал экономики или препятствовать будущим инвестиционным возможностям). Это сократит сбережения, простимулирует экономику и откроет новые возможности для инвестиций, не увеличивая при этом основной капитал (что приведет к увеличению производства и, таким образом, еще раз сократит инвестиционные возможности). Таким образом, экономика будет оживлена ​​за счет использования явных излишков на общее благо, создавая условия для возобновления экономической активности.

Когда в начале 2000-х годов на рынке акций лопнул пузырь, компании во многих промышленно развитых странах сократили заемные средства для финансирования своих капитальных затрат. Они начали использовать финансовые профициты, которые давали взаймы другим секторам экономики. В 2003–2004 годах нефинансовый корпоративный сектор стран-членов «Большой семерки» (G-7) имел избыточные корпоративные сбережения в размере 1,3 триллиона долларов США. К 2011 году Статистическое управление Канады сообщило, что канадский бизнес «имеет более 583 миллиардов долларов в канадской валюте и депозитах, а также более 276 миллиардов долларов в иностранной валюте».

Во время и после Великой рецессии конца 2000-х годов уровень экономического роста и политическая неопределенность резко возросла, способствуя глубине рецессии и слабости последующего восстановления с многие корпорации во всем мире избегали инвестиций и увеличивали свои денежные запасы, что было названо «накоплением ликвидности». «накопление денежных средств» или «мертвые деньги».

Денежные короли

В марте 2013 года агентство Moody's Investors Service опубликовало отчет под названием « Наличность выросла на 10% до 1,45 триллиона долларов»; Зарубежные холдинги продолжают расширяться в своей серии Global Credit Research, в которой они исследовали компании, которые они оценивают в нефинансовом корпоративном секторе США (NFCS). Согласно их отчету, к концу 2012 года NFCS США располагала «1,45 триллиона долларов наличными», что на 10% больше, чем в 2001 году. В конце 2011 года NFCS США располагала 1,32 триллиона долларов наличными, что уже было рекордным уровнем. «Из 1,32 триллиона долларов всех рейтингуемых компаний, по оценкам Moody's, 840 миллиардов долларов, или 58% от общей суммы денежных средств, хранятся за рубежом».

К концу 2012 года Apple, Microsoft, Google, Pfizer и Cisco, «короли денег», как их называло Moody's, владели 347 миллиардами долларов в конце 2012 года по сравнению с 278 миллиардами долларов в 2011 году.

На конец 2012 года баланс денежных средств Ford Motor Company внесло его в десятку крупнейших денежных королей сектора нефинансовых корпораций США . составлял 22,9 миллиарда долларов, и агентство Moody's Investors Service в своем ежегодном отчете Global Credit Research за март 2013 года

Причины

В своей статье, опубликованной в апреле 2013 года экономистом Федерального резервного банка, Кевин Клисен исследовал некоторые причины «недавнего всплеска накопления денежных средств фирмами» или «увеличения накопления денежных средств на корпоративных балансах» в Соединенных Штатах. Он предложил ряд веских причин, включая «повышение уровня экономической неопределенности», «рост конкуренции, особенно в секторе информационных технологий» и «финансирование исследований и разработок». Клизен также утверждал, что еще одной причиной накопления денежных средств в США является «относительно высокая ставка корпоративного налога в США на доходы, полученные от зарубежных операций и дочерних компаний».

В статье, опубликованной в The Economist в 2005 году, утверждалось, что потребительский бум был построен на ненадежном фундаменте роста цен на жилье и что корпорации ждали, пока цены на жилье выровняются или снизятся, прежде чем они захотят инвестировать, а не экономить.

Оппортунистическое заимствование

Финансовые обязательства компаний NFCS США увеличились, что позволяет предположить, что они, возможно, пользуются низкими процентными ставками и сохраняют эти денежные средства в качестве неиспользованных финансовых активов для использования в будущем.

Пенсионный дефицит

В 2005 году Бернанке определил ряд возможных причин глобального перенасыщения сбережений, начавшегося в 2001 году, включая пенсионное финансирование, призванное обеспечить предстоящее увеличение числа пенсионеров по сравнению с числом работающих. «Недостаток внутренних инвестиционных возможностей» из-за медленного роста или сокращения рабочей силы, а также высокого коэффициента капиталоемкости , что приводит к низкой доходности внутренних инвестиций. В результате зрелые индустриальные страны стремятся поддерживать профицит счета текущих операций и, таким образом, кредитовать за рубежом.

Главный экономист RBC Global Asset Management Эрик Ласселлес также утверждал, что компании NFCS создавали финансовые активы в качестве меры предосторожности, утверждая, что в 2011 году «частные пенсионные планы с установленными выплатами в США были недофинансированы на 909 миллиардов долларов США», тогда как они «примерно сбалансировано в 2007 году».

Управление, ориентированное на банки, и денежные средства нефинансовых корпораций

На Международной финансовой конференции 1998 года в своей статье под названием « Банковская власть и денежные запасы: данные из Японии » Пинковиц и Уильямсон показали, что японские фирмы держат больше денежных средств, чем американские или немецкие фирмы. Они пришли к выводу, что «монопольная власть японских банков» убедила нефинансовые корпорации держать более крупные остатки денежных средств. «В периоды существования мощных банков большие запасы денежных средств у фирм соответствуют получению банками ренты». Когда банки ослабели, фирмы NFCS стали удерживать более низкие уровни денежных средств. Фирмы могут брать на себя меньше рисков в странах с банковским управлением, но «стимулы банков могут не совпадать со стимулами акционеров».

Политическая неопределенность: государственная политика в области окружающей среды и здравоохранения

Обоснование увеличения денежных средств и ограничения капитальных затрат компаниями NFCS США чаще всего связано с политической неопределенностью. В конце 2012 года компании NFCS столкнулись с «неопределенностью в отношении экономического роста, финансового обрыва, потолка долга, стремления к устойчивой долгосрочной бюджетной траектории, реформы здравоохранения и реформы финансового сектора». Индекс политической неопределенности в то время был повышен.

Последствия

Падение глобальных реальных долгосрочных процентных ставок

В 2005 году JP Morgan Chase & Co. заметила, что увеличение избыточных сбережений в корпоративном секторе способствовало «относительно низкому уровню глобальных долгосрочных процентных ставок во время резкого увеличения дефицита текущего счета США». Гринспен утверждал, что избыточные сбережения привели к «падению мировых реальных долгосрочных процентных ставок и связанных с ними ставок капитализации. Цены на активы, особенно цены на жилье, в почти двух десятках стран, соответственно, резко выросли. стандартам, но не выше среднего по сравнению с другими странами».

Растущие глобальные дисбалансы в отношении сальдо международных текущих счетов

Соединенные Штаты уже столкнулись с резким увеличением дефицита текущего счета. Бернанке утверждал, что GSG вызвал рост дефицита текущего счета. «Дефицит текущего счета означает, что страна тратит больше, чем производит».

Низкие капитальные затраты (capex)

Низкие капитальные затраты ( capex ) часто называют препятствием для восстановления экономики, хотя экономисты не согласны с этим. Эрик Ласселлес объяснил причину резкого роста корпоративных сбережений. Он утверждал, что компании NFCS по-прежнему испытывают ограничения в плане капитальных затрат по ряду причин. Цены на оборудование и программное обеспечение снизились с 1992 года, что позволяет им приобретать больше с меньшими затратами. В Соединенных Штатах существует избыток основного капитала, который включает физический капитал, офисные помещения, заводы и оборудование. Существующий капитал не обесценивается быстро, и фирмы работают на пределе своих мощностей. Фирмы NFCS начали сокращать долю заемных средств после финансового кризиса, поскольку обнаружили, что их активы «стоят меньше, чем они себе представляли, и обнаружили, что постоянный доступ к долговым рынкам не гарантирован». Они направили ресурсы на финансовый счет и ликвидность активов, а не на капитальные затраты.

В 2013 году Гарет Уильямс, директор, отраслевой экономист Standard & Poor 's, утверждал, что «большая и растущая доля европейских корпоративных капвложений была направлена ​​на развивающиеся рынки» за пределами Европы, «что на 42% больше, чем в январе 2012 года, и на 28% в январе 2012 года». 2007». существует «сильный мотив предосторожности в отношении количества наличных денег» . Уильямс утверждает, что у фирм NFCS в Европейском экономическом и валютном союзе еврозоны , который «погряз в трясине мер жесткой экономии, высокого уровня безработицы и политической неопределенности»,

Развивающиеся страны стали чистыми кредиторами на рынках капитала

Развивающиеся страны стали чистыми кредиторами на рынках капитала. Соединенные Штаты и другие страны с развитой экономикой стали чистыми заемщиками. Экономист из Калифорнийского университета в Беркли Обстфельд заметил, что Бернанке и другие сторонники глобального избытка сбережений во время кризиса 2007–2009 годов утверждали, что большие профициты Китая (и других стран GSG) оказали неблагоприятное воздействие на текущие счета более богатых стран и финансовые рынки. . Чтобы избежать последствий финансовых кризисов, развивающиеся страны создали «военные резервы» с большими объемами валютных резервов, которые служили буфером против потенциального оттока капитала во время финансовых кризисов.

По мнению Бернанке, США были привлекательны для иностранных инвесторов из-за новых технологий и роста производительности. Приток капитала в Соединенные Штаты увеличил стоимость доллара, сделав импорт США дешевым (в долларовом выражении), а экспорт дорогим (в иностранной валюте), создавая растущий дефицит текущего счета США. Страны GSG накапливали резервы в «контексте валютных интервенций, направленных на содействие экономическому росту за счет экспорта путем предотвращения повышения обменного курса». (иногда называемое Бреттон-Вудс II ).

Парадокс Лукаса

Классический парадокс Роберта Лукаса , описанный в статье «Почему капитал не перетекает из богатых стран в бедные?» и опубликованный в 1990 году в American Economic Review , Лукас подверг сомнению обоснованность предположений неоклассической модели, которые привели к различиям в предельном продукте капитала. Например, в 1988 году в Индии, более бедной на тот момент стране, предельный продукт капитала должен был быть в 58 раз больше, чем в Соединенных Штатах, более богатой стране. Лукас таких потоков не наблюдал. Лукас утверждал, что центральным вопросом экономического развития должна быть замена этих предположений.

Интеграция развивающихся рынков в мировую финансовую систему характеризовалась циклическими периодами притока капитала, прерываемыми внезапным оттоком капитала и финансовыми кризисами. Вероятно, самым известным циклом бума и спада был резкий приток частного капитала на развивающиеся рынки в 90-е годы, который закончился чередой кризисов, начиная с Мексики в 1995 году и затем затронув страны Восточной Азии в 1997–1998 годах и Россию в 1998 году. , Бразилия в 1999 году, Аргентина и Турция в 2001 году. Последующий бум на развивающихся рынках в 2000-х годах был снова прерван внезапным разворотом потоков капитала во время мирового финансового кризиса, последовавшего за крахом Lehmann Brothers в 2008 году. С 2009 года потоки капитала на развивающиеся рынки снова находятся на исторической высоте. Эта крайне цикличная природа потоков капитала и возросшая частота финансовых крахов поставили под вопрос сам процесс финансовой глобализации – то есть резкое расширение международных финансовых операций за последние двадцать-тридцать лет – и сам процесс холдингов.

— Боницци, 2013, 3

Канада

Правительство Канады ввело стимулы для бизнеса наряду со снижением корпоративных налогов, «чтобы заставить канадские корпорации инвестировать около 525 миллиардов долларов мертвых денег обратно в экономику». В своем анализе бюджета на 2012 год Канадский трудовой конгресс утверждал, что «нефинансовые корпорации» использовали свои федеральные стимулы и снижение налогов. «скупить свои собственные акции, увеличить дивиденды и увеличить свои денежные запасы», которые составили «около 500 миллиардов долларов свободных денежных средств», которые они не инвестировали в создание рабочих мест.

В августе 2012 года тогдашний управляющий Банка Канады Марк Карни «раскритиковал корпорации в Канаде за высокий уровень сбережений, заявив, что фирмам следует либо потратить свои обширные финансовые резервы, либо вернуть стоимость акционерам путем обратного выкупа». Журналист Financial Post Филип Кросс утверждал, что «работа компаний — зарабатывать деньги для своих акционеров, а не заставлять деньги работать». Кросс также утверждал, что «если домохозяйства и правительства являются чистыми заемщиками, фирмы неизбежно должны быть чистыми кредиторами, которым необходимы сбережения». С 2002 по 2012 год корпорации в Германии, Великобритании и Японии имели более высокий уровень сбережений, чем корпорации в Канаде. После Великой рецессии корпорации в странах-членах ОЭСР еще больше увеличили норму своих сбережений.

Дон Драммонд, который ранее был главным экономистом TD Bank, утверждал, что нежелание канадских предприятий инвестировать капитал является проблемной и долгосрочной закономерностью. И дело не в «чрезмерной осторожности». К весне 2013 года в Канаде «запас машин и оборудования на одного работника» в среднем «составлял от 50% до 60%» от того, что было в Соединенных Штатах. Отсутствие расходов носило долгосрочный характер и продолжалось до 2012 года, в то время как в Соединенных Штатах расходы увеличились. Драммонд утверждал, что этот разрыв будет увеличиваться. По словам Драммонда, было время, когда канадские предприятия тратили меньше из-за «таких факторов, как налоговые ставки и курс доллара, но если это когда-либо было правдой, то, конечно, уже нет… Канадские предприятия привыкли работать в защищенной среде». от конкуренции по сравнению с американским деловым климатом. В результате они не совсем точно осознают риски, связанные с излишней осторожностью и неспособностью использовать возможности и доступные ресурсы».

Критика

Эта точка зрения о всемирном избытке сбережений, ответственном за низкие уровни процентных ставок, оспаривается экономистами-неоклассиками, такими как немецкий экономист Ханс-Вернер Зинн , который утверждает, что именно денежно-кредитная политика Федеральной резервной системы США в 1990-х годах удерживала процентные ставки на слишком низком уровне. слишком долго. Кроме того, политика правительства США поощряла частный долг для стимулирования частного потребления. Это привело к отсутствию сбережений в США, которые затем поступали из зарубежных стран на неустойчивой основе. Карл Кристиан фон Вайцзеккер следует за Беном Бернанке, утверждающим, что стареющее население, которое сберегает больше, чем может быть выгодно инвестировано, приводит к избытку сбережений и отрицательным равновесным процентным ставкам, что делает государственный дефицит необходимым для заполнения разрыва между избыточными частными сбережениями и частными инвестициями.

С точки зрения денежно-кредитной экономики идея избытка сбережений подвергалась критике как концептуально ошибочная, игнорирующая роль создания кредита и связанный с этим неустойчивый бум цен на активы. Кроме того, состав потоков трансграничного финансирования не может быть определен только на основе чистых потоков капитала, и анализ на этой основе дает ошибочные выводы.

В своей статье 2008 года, озаглавленной «Конкурирующие объяснения: глобальный избыток сбережений», старший научный сотрудник по экономике Гуверовского института заявил Стэнфордского университета Джон Б. Тейлор , что «нет никаких доказательств глобального избытка сбережений». Используя график Международного валютного фонда за 2005 год, он утверждал, что «глобальная норма сбережений - мировые сбережения как доля мирового ВВП - была очень низкой в ​​период 2002–2004 годов, особенно по сравнению с 1970-ми и 1980-ми годами».

По словам Тейлора, «[T] здесь был разрыв в сбережениях по сравнению с инвестициями в мире за пределами Соединенных Штатов в течение 2002–2004 годов, и это может быть источником термина «избыток сбережений». Но Соединенные Штаты сберегали меньше, чем в этот период он инвестировал; у него был дефицит текущего счета, что означает, что сбережения были меньше, чем инвестиции. Таким образом, положительный дефицит сбережений за пределами Соединенных Штатов был компенсирован отрицательным дефицитом сбережений такого же размера в Соединенных Штатах. Никакого дополнительного воздействия на экономику. как следует из простого глобального бухгалтерского учета, глобального разрыва между сбережениями и инвестициями не существует».

Тейлор утверждал, что глобальная норма валовых сбережений (не обязательно норма чистых сбережений) в 2000-е годы была немного выше, чем норма сбережений в 80-е или 90-е годы, согласно данным МВФ.

Найл Фергюсон в книге «Восхождение денег» , опубликованной в 2008 году, исследует долгую историю денег, кредита и банковского дела. В нем он предсказал финансовый кризис в результате того, что мировая экономика и, в частности, Соединенные Штаты будут использовать слишком много кредитов. В частности, он ссылается на динамику отношений между Китаем и Америкой , которую он называет Химерикой , где азиатский «избыток сбережений» помог создать кризис субстандартного ипотечного кредитования с притоком легких денег.

Томас Майер и Гюнтер Шнабль утверждают, что кейнсианская экономическая теория широко игнорирует банковский сектор, и поэтому изменения процентных ставок центральными банками оказывают прямое влияние на инвестиции. Напротив, в австрийской экономической теории банковский сектор играет решающую роль в передаче денежно-кредитной политики. Низкие процентные ставки могут привести к неправильному инвестированию и спекулятивному изобилию на финансовых рынках, что может подорвать долгосрочный экономический рост. Майер и Шнабль не нашли эмпирических доказательств ни в пользу гипотезы избытка сбережений, ни в пользу гипотезы вековой стагнации. Вместо этого низкие темпы роста объясняются появлением квази «мягких бюджетных ограничений», возникающих в результате низких процентных ставок, которые снижают стимулы для банков и фирм стремиться к эффективности (зомбификация).

См. также

• Глобальные дисбалансы
• Сберегательно-инвестиционный баланс

Ссылки

• Бэри, Эндрю (май 1998 г.). «Заставит ли смелый шаг Daimler GM начать действовать?» . Нью-Йоркский университет . Проверено 21 июня 2014 г.
• Берг, Ребекка (11 июля 2012 г.). «Страх перед фискальной тупиковой ситуацией в конце года может дать эффект» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 21 июня 2014 г.
• Бернанке, Бен С. (10 марта 2005 г.). «Глобальный избыток сбережений и дефицит текущего счета США» . Проверено 19 июня 2014 г.
• Бернанке, Бен С. (11 сентября 2007 г.). Глобальные дисбалансы: последние события и перспективы . Лекция Бундесбанка. Берлин, Германия . Проверено 21 июня 2014 г.
• Бернанке, Бен С.; Берто, Кэрол; ДеМарко, Лори Паундер; Камин, Стивен (февраль 2011 г.). «Международные потоки капитала и доходность безопасных активов в США, 2003–2007 гг.» . Документы для обсуждения международных финансов . Документы для обсуждения международных финансов Совета управляющих Федеральной резервной системы (1014) . Проверено 21 июня 2014 г.
• Берроспид, Хосе (апрель 2012 г.). Накопление ликвидности и финансовый кризис: эмпирическая оценка (PDF) (Отчет) . Проверено 21 июня 2014 г.
• «Правда о неопределенности состоит в том, что она (по большей части) неправда» . Блумберг . 28 мая 2012 года . Проверено 21 июня 2014 г.
• Борио, Клаудио; Дисьятат, Пити (май 2011 г.). Глобальные дисбалансы и финансовый кризис: связь или отсутствие связи? (PDF) (Отчет). Рабочие документы. Банк международных расчетов . Проверено 21 июня 2014 г.
• Брак, Тьерри; Фидора, Майкл (июнь 2008 г.), Глобальный избыток ликвидности или глобальный избыток сбережений? (PDF) , Серия рабочих документов, Европейский центральный банк , получено 21 июня 2014 г.
• "Частный сектор должен нести ответственность за стимулирование экономики, - говорит Флаэрти" . Канадская пресса . Маклинс. 27 августа 2012 года . Проверено 2 июля 2013 г.
• «Канадские фирмы сидят на деньгах, поскольку налоги снова падают: на этой неделе вступает в силу последнее из пяти снижений корпоративных налогов» . Новости Си-Би-Си. 1 января 2012 года . Проверено 2 июля 2013 г.
• Чанг, Эндрю; Лемос-Штайн, Грегг; Шульц, Роберт Э.; Стаут, Жан С. (27 июля 2012 г.). Кредитный навес: следуйте за деньгами: где все деньги на корпоративных балансах США? (PDF) (Отчет). Рейтинг Директ. Стандартные и бедные . Проверено 21 июня 2014 г.
• «CLC Анализ федерального бюджета на 2012 год» . Канадский трудовой конгресс . 29 марта 2012 года. Архивировано из оригинала 3 июня 2013 года . Проверено 2 июля 2013 г.
• Чекетти, Стивен Дж. (27 сентября 2011 г.). Глобальные дисбалансы: текущие счета и финансовые потоки (PDF) . Форум мировых рынков Майрона Шоулза. Чикагский университет, Чикаго, Иллинойс: Банк международных расчетов . Проверено 21 июня 2014 г.
• Боницци, Бруно (22 мая 2013 г.). «Потоки капитала на развивающиеся рынки: институциональные инвесторы и посткризисная среда» (PDF) . Международная инициатива по развитию политической экономии . Проверено 21 июня 2014 г. {{cite journal}}: Для цитирования журнала требуется |journal= ( помощь )
• Годовой отчет Совета экономических консультантов . Типография правительства США. Январь 2009 г. ISBN.  978-0-16-082221-6 . Архивировано из оригинала 25 августа 2009 года . Проверено 19 сентября 2014 г. {{cite book}}: |work= игнорируется ( помогите )
• Кросс, Филип (30 августа 2012 г.). «Почему Карни неправ, а «мертвые деньги» — это нормально» . Финансовый пост . Архивировано из оригинала 28 декабря 2013 года . Проверено 21 июня 2014 г.
• Дейли, Кевин Дж. (2010). Глобальная доходность капитала, парадокс Лукаса и перенасыщение сбережений . Тринити-колледж.
• «EconStats: Валовые национальные сбережения» , EconStats , nd
• Фергюсон, Найл; Шуларик, Мориц (2007), Химерика (PDF) , заархивировано из оригинала (PDF) 13 июня 2010 г.
• Фонтевеккья, Агустино (19 марта 2013 г.). «Американские компании прячут больше денег за границей, поскольку запасы достигли рекордных $1,45 трлн» . Форбс . Проверено 21 июня 2014 г.
• «Объявление: Moody's: объем денежных средств американских компаний в 2012 году вырастет на 10% до $1,45 трлн» . Глобальные кредитные исследования . Нью-Йорк. 18 марта 2013 года . Проверено 21 марта 2014 г.
• Гринспен, Алан (7 апреля 2010 г.). «Показания Алана Гринспена - Комиссия по расследованию финансового кризиса» (PDF) . Архивировано из оригинала (PDF) 15 декабря 2010 года . Проверено 21 июня 2014 г.
• Перспективы мировой экономики. Международный валютный фонд МВФ (Отчет). Глава 2. Сентябрь 2005 г.
• Кардарелли, Роберто; Уэда, Кеничи (2006). Наводнение наличными: почему корпоративные сбережения так высоки? (PDF) (Отчет) . Проверено 21 июня 2014 г.
• Исфельд, Гордон (19 июня 2014 г.). «Наличные резервы канадских корпораций выросли до $630 миллиардов в первом квартале» . Финансовый пост . Оттава, Онтарио . Проверено 20 июня 2014 г.

«Избыток корпоративных сбережений». JP Morgan Chase & Co. 24 июня 2005 г. {{cite web}}: Отсутствует или пусто |url= ( помощь )

• Клисен, Кевин Л. (апрель 2013 г.), Неопределенность и экономика (PDF) , Региональный экономист , получено 2 июля 2013 г.
• Ласселлес, Эрик (декабрь 2012 г.). Разрушение огромного денежного запаса (PDF) (Отчет). Королевский банк Канады . Проверено 21 июня 2014 г.
• Лукас, Роберт младший (1990). «Почему капитал не перетекает из богатых стран в бедные?». Американский экономический обзор . 80 (2): 92–96.
• Макрей, Хэмиш (31 октября 2008 г.). «Восхождение денег», Найл Фергюсон — Обзоры, книги — The Independent . Лондон, Великобритания . Проверено 18 августа 2008 г.
• Мэнкью, Н. Грегори (2007). Макроэкономика . Нью-Йорк: Стоит. п. . ISBN  978-0-7167-6213-3 .
• «Генеральное мировое соглашение» (PDF) . Национальная ассоциация генеральных прокуроров . 1998. Архивировано из оригинала (PDF) 25 июня 2008 года . Проверено 30 июля 2008 г.
• Обстфельд, Морис (6 января 2012 г.). Имеет ли значение текущий счет? (PDF) . Ежегодное собрание Американской экономической ассоциации. Лекция Ричарда Т. Эли. Чикаго, Иллинойс . Проверено 12 апреля 2013 г.
• Корпоративные сбережения и инвестиции: последние тенденции и перспективы (PDF) . ОЭСР (Отчет). 2001 . Проверено 21 июня 2014 г.
• Пастор Любош; Веронези, Пьетро (июнь 2010 г.). «Неопределенность в отношении государственной политики и цен на акции» (PDF) . Журнал финансов . 67 (4): 1219–1264. дои : 10.1111/j.1540-6261.2012.01746.x . ССНН   1625572 .
• Ли Пинковиц; Рохан Г. Уильямсон (1998). Банковская власть и денежные запасы: данные из Японии . Международная финансовая конференция. Джорджтаунский университет.
• Самуэльсон, Роберт Дж. (27 апреля 2005 г.). «Глобальное перенасыщение сбережений» . Вашингтон Пост . Проверено 3 мая 2010 г.
• Санчес, Хуан М.; Юрдагуль, Эмиркан (январь 2013 г.). Почему корпорации держат так много денег? . Региональный экономист (Отчет). Том. 21. Федеральный резервный банк Сент-Луиса. стр. 5–8.
• Тейлор, Джон Б. (август 2007 г.), Жилищная и денежно-кредитная политика (PDF) , Экономический симпозиум Федерального резервного банка Канзас-Сити. Джексон-Хоул, Вайоминг, архивировано из оригинала (PDF) 19 октября 2012 г. , получено 20 июня 2014 г.
• Тейлор, Джон Б. (ноябрь 2008 г.). «Финансовый кризис и ответные меры политики: эмпирический анализ того, что пошло не так» (PDF) .
• Тейлор, Джон Б. (25 февраля 2009 г.). Сбиться с пути: как действия и вмешательство правительства вызвали, продлили и усугубили финансовый кризис (1-е изд.). Издательство Гуверовского института. ISBN  978-0-8179-4971-6 .
• «Избыток корпоративных сбережений» , The Economist , 7 июля 2005 г.
• «Облако неопределенности: сияние во тьме» . Экономист . 16 июня 2012 года . Проверено 21 июня 2014 г.
• фон Вайцзекер, Карл Кристиан (июль 2011 г.). «Требования к государственному долгу в режиме стабильности цен». Институт Макса Планка по исследованию коллективных благ. ССНР   1919523 . {{cite journal}}: Для цитирования журнала требуется |journal= ( помощь )
• Уолберг, Ребекка (4 апреля 2013 г.). «Оправданы ли руководители канадского бизнеса столь пессимистично в отношении экономики?» . Финансовый пост . Проверено 21 июня 2014 г.
• Уолш, Бен (5 июня 2012 г.). «Троп неопределенности: чего именно ждут руководители?» . Рейтер . Архивировано из оригинала 10 июня 2012 года . Проверено 21 июня 2014 г.
• Нортон, Лесли П. (27 апреля 1998 г.). «Сила концентрации: неприятие риска и диверсификация переоценены», — говорит финансовый менеджер . Уолл Стрит Джорнал . Проверено 21 июня 2014 г.
• Вессель, Дэвид (21 июля 2005 г.). «Мировая экономика зависит от инвестиций» . Уолл Стрит Джорнал . Проверено 21 июня 2014 г.
• Уильямс, Гарет (5 февраля 2013 г.). Денежные средства, осторожность и капитальные затраты: почему куча наличных в триллион евро вряд ли приведет к европейскому буму капитальных вложений (PDF) (Отчет). Рейтинг Директ. Стандартные и бедные . Проверено 21 июня 2014 г.
• Капитал для будущих сбережений и инвестиций во взаимозависимом мире (PDF) . Всемирный банк (Отчет). Вашингтон, округ Колумбия. 2013. doi : 10.1596/978-0-8213-9635-3 . ISBN  978-0-8213-9955-2 . Проверено 21 июня 2014 г.