Майкл С. Дженсен
Майкл С. Дженсен | |
|---|---|
| Рожденный | 30 ноября 1939 г. Rochester, Minnesota , U.S. |
| Умер | 2 апреля 2024 г. (84 года) Sarasota, Florida , U.S. |
| Национальность | Американский |
| Известный | Финансовая экономика Корпоративные финансы соучредитель SSRN |
| Академическое образование | |
| Альма-матер | Колледж Макалестер, Чикагский университет |
| Докторантура | Мертон Миллер |
| Академическая работа | |
| Учреждения | Группа Монитор (2000–2009) Гарвардский университет (1985–2000) Рочестерский университет (1967–1988) |
Майкл Коул Дженсен (30 ноября 1939 — 2 апреля 2024) — американский экономист, работавший в области финансовой экономики . С 1967 по 1988 год он работал на факультете Рочестерского университета. [1] С 2000 по 2009 год работал в Monitor Company Group . [2] стратегическая консалтинговая фирма, которая в 2013 году стала называться «Monitor Deloitte». До 2000 года он занимал должность профессора делового администрирования Джесси Исидора Штрауса в Гарвардском университете .
Дженсен умер в Сарасоте, штат Флорида, 2 апреля 2024 года в возрасте 84 лет. [3] [4] Он был одним из самых влиятельных финансовых экономистов всех времен. Дженсен внес три важных вклада, каждый из которых имел большое значение. Во-первых, по данным Promarket, он является одним из самых цитируемых экономистов всех времен: по состоянию на апрель 2024 года его цитировали в Google Scholar более 340 000 раз. Большая часть его работы была сосредоточена на агентских проблемах внутри организаций, особенно в публичных корпорациях. Во-вторых, Дженсен также на протяжении многих лет был соучредителем и редактором Journal of Financial Economics . Журнал стал ведущим журналом в области академических финансов практически сразу после своего основания. [5] Среди его политик было вознаграждение рецензентов (рецензентов) за быструю работу по оценке рукописей. В-третьих, в 1994 году он стал соучредителем Сети социальных исследований . [6] SSRN быстро стал ведущим распространителем академических рабочих документов по многим дисциплинам.
Ранний период жизни
[ редактировать ]Родился в Рочестере, Миннесота , США. [7] он получил степень бакалавра экономики в колледже Макалестер в 1962 году. Он получил степень MBA (1964) и докторскую степень. (1968) получил степени Школы бизнеса Бута Чикагского университета , в частности работал с профессорами Мертоном Миллером (со-лауреатом Нобелевской премии по экономике 1990 года ) и Юджином Фамой (со-лауреатом Нобелевской премии по экономике 2013 года ). [8]
Карьера
[ редактировать ]Между 1967 и 1988 годами Дженсен [9] преподавал финансы и деловое администрирование в Высшей школе делового администрирования Уильяма Э. Саймона , Рочестерского университета кульминацией чего стало его назначение в 1984–1988 годах профессором финансов и делового администрирования ЛаКлера. В 1974 году он стал соучредителем журнала финансовой экономики. С 1977 по 1988 год он был директором-основателем Университетского исследовательского центра экономики управления. В 1985 году он поступил на работу в Гарвардскую школу бизнеса на неполный рабочий день (деля свое время между Рочестером и Гарвардом), а в 1988 году устроился на полный рабочий день в последнем учебном заведении. Дженсен также с нетерпением ждал того, как Интернет изменит то, как информация распространяется. SSRN была основана в 1994 году, в то время, когда о всемирной паутине мало кто слышал. В 2000 году Дженсен ушел с академической работы, сохранив почетный статус в Гарварде, вступив в должность в Monitor.
Дженсен также был приглашенным научным сотрудником в Бернском университете (1976 г.), Гарвардском университете (1984–1985 гг., когда он поступил на факультет) и Школе бизнеса Така в Дартмутском колледже (2001–2002 гг.). В 1992 году он был президентом Американской финансовой ассоциации , одним из четырех однокурсников из Чикагского университета, которые были избраны президентом AFA (остальными были Ханс Столл, Ричард Ролл и Майрон Скоулз). Он стал членом Американской академии искусств и наук в 1996 году. С 2002 года он является членом правления Европейского института корпоративного управления .
В 1974 году вышел первый номер Журнала финансовой экономики. Дженсен был главным редактором примерно до 1990 года, когда ушел в отставку, отчасти из-за проблем со здоровьем. В его честь названа премия Дженсена в области корпоративных финансов и исследований организаций, проводимая журналом.
Исследовать
[ редактировать ]Дженсен сыграл важную роль в академической дискуссии о модели ценообразования капитальных активов , политике опционов на акции и особенно о корпоративном управлении .
Он разработал метод измерения эффективности управляющих фондами, так называемую « альфу Дженсена» . [10] На основе его доктора философии Чикагского университета в 1968 году. В своей диссертации Дженсен утверждал, что аномальные результаты деятельности управляющего фондом должны основываться на средней доходности фонда относительно того, какому риску он подвергает инвесторов, и как повели себя другие рискованные активы. Например, если годовая доходность фондового рынка составляла 10% в год, когда безрисковая процентная ставка, подтвержденная доходностью казначейских векселей, составляла 2%, то фонд был на 80% менее рискованным, чем В целом рынок должен иметь ожидаемую доходность в размере 2% + 0,8 раза (10%-2%), или 8,4%, исходя из модели ценообразования капитальных активов, упомянутой выше. Если бы доходность фонда составляла 8,1%, его доходность была бы ниже ожидаемой на 0,3%. Этот показатель стал известен как «альфа Дженсена» и стал широко использоваться для измерения эффективности взаимных фондов и других инвестиций как учеными, так и практиками.
Самая известная работа Дженсена — это статья 1976 года, которую он написал в соавторстве с Уильямом Х. Меклингом » «Теория фирмы: управленческое поведение, агентские издержки и структура собственности . [11] Одна из наиболее широко цитируемых экономических работ за последние 50 лет, она подразумевала теорию государственной корпорации как бесхозяйной организации, состоящей только из договорных отношений, - пионером этой области был Рональд Коуз . В документе отмечается, что если менеджер получает только часть выгод, которые он или она добавляет фирме, он не будет работать так усердно, чтобы максимизировать ценность, как если бы 100% дополнительных выгод передавались менеджеру. В статье выдвигается гипотеза, что преимущество долгового финансирования состоит в том, что при меньшем объеме акционерного финансирования менеджер может владеть большей долей капитала и, таким образом, иметь лучшие стимулы для максимизации стоимости компании. В документе также выдвигается гипотеза, что внешние инвесторы будут знать об этих стимулирующих эффектах и, следовательно, будут готовы присвоить более высокую оценку фирме, которая имеет более высокий уровень владения управленческим капиталом.
В его статье 1983 года «Размышления о корпорации как социальном изобретении» утверждалось, что единственной ответственностью корпораций является максимизация акционерной стоимости, основываясь на предположении, что фондовый рынок точно отражает стоимость компании, на предположении гипотезы эффективного рынка . [12]
В 1986 году Дженсен опубликовал короткую статью «Агентские издержки свободного денежного потока, корпоративных финансов и поглощений» в журнале American Economic Review. [13] это пыталось объяснить происходящий бум выкупов. В то время выкупы назывались выкупами с использованием заемных средств (LBO), поскольку они часто включали большие объемы долгового финансирования. В документе утверждается, что менеджеры некоторых прибыльных публичных компаний не максимизировали акционерную стоимость, потому что менеджеры чрезмерно инвестировали или сидели на нераспределенной прибыли. Дженсен утверждал, что если компания заменит долговое финансирование акционерным капиталом, менеджеры будут вынуждены выплачивать прибыль в виде процентов и основной суммы долга держателям долга, и тем самым будет стимулировать менеджеров следить за тем, чтобы прибыли было достаточно для погашения долга, и в процессе увеличения стоимости фирмы.
1990 года Harvard Business Review Статья «Стимулы генеральных директоров: важно не то, сколько вы платите, а то, как». [14] Дженсен и Кевин Дж. Мерфи предписали опционы на акции для руководителей как механизм, стимулирующий руководителей максимизировать акционерную стоимость. Они обосновали это тем, что акционеры являются «остаточными претендентами» корпорации и поэтому имеют исключительное право на прибыль. Идея о том, что акционеры являются единственными претендентами на остаток средств, позже была оспорена некоторыми учеными-юристами, а некоторые (например, Stout 2002) [15] ) активно отвергают его в пользу других аргументов в пользу главенства акционеров. Однако недавняя литература (например, Rojas 2014) [16] ) опирается на работу Дженсена, доводящую в пользу динамической модели корпорации и теории корпоративного управления.
После Дженсена и Мерфи (1990 г.) Конгресс принял раздел 162(m) Налогового кодекса США (1993 г.), сделав оплату труда руководителей акционерным капиталом экономически эффективной. В результате у руководителей появились финансовые стимулы сосредоточить свои усилия на повышении цены акций компании. В краткосрочной перспективе некоторые руководители даже манипулировали бухгалтерскими показателями ( Enron , Global Crossing ) для достижения цели. [17] Другие сосредоточились на создании долгосрочной стоимости, даже если это отрицательно повлияло на краткосрочную прибыль на акцию (EPS).
Дженсен признал, что рыночные цены не всегда были правильными. В 2005 году он опубликовал статью «Агентские издержки переоцененного капитала» в журнале «Финансовый менеджмент» . [18]
Йенсен несколько раз сотрудничал с Вернером Эрхардом . [19] Основой их исследования была онтологическая/феноменологическая модель. [20] Он также сотрудничал с Юджином Фамой над двумя статьями, опубликованными в Журнале права и экономики 1983 года , посвященными проблемам агентств, то есть конфликтам целей менеджеров и акционеров. [21] [22]
Ссылки
[ редактировать ]- ^ Книспель, Сандра (16 апреля 2024 г.). «Майкл Дженсен «изменил то, как мы воспринимаем и практикуем экономику» » . Университет Рочестера . Проверено 17 мая 2024 г.
- ^ «Майкл С. Дженсен» . Гарвардская школа бизнеса . Проверено 12 июня 2015 г.
Он присоединился к компании Monitor в 2000 году в качестве управляющего директора практики организационной стратегии, стал старшим советником в 2007 году и с 2009 года больше не связан с Monitor.
- ^ Розенвальд, Майкл С. (26 апреля 2024 г.). «Умер Майкл К. Дженсен, 84 года, который помог изменить современный капитализм» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 27 апреля 2024 г.
- ^ Фама, Юджин Ф. (5 апреля 2024 г.). «Дань Майклу К. Дженсену» . Промаркет . Проверено 8 апреля 2024 г.
- ^ Борохович, Кеннет А.; Брикер, Роберт Дж.; Симкинс, Бетти Дж. (2000). «Анализ импакт-факторов финансового журнала» . Журнал финансов . 55 (3): 1457–1469. дои : 10.1111/0022-1082.00254 . ISSN 0022-1082 . JSTOR 222459 .
- ^ Фельтнер, Керри (3 июня 2016 г.). «Голландская компания приобретает фирму в Брайтоне» . Рочестерский деловой журнал . Проверено 21 марта 2020 г.
- ^ «Страница автора в Институте научной информации» . Hcr3.isiknowledge.com . Проверено 12 декабря 2017 г.
- ^ «Юджин Ф. Фама — призовая лекция: два столпа ценообразования активов» (PDF) . www.nobelprize.org . Проверено 18 мая 2023 г.
- ^ «Резюме Майкла К. Дженсена» . People.hbs.edu . Проверено 12 декабря 2017 г.
- ^ Дженсен, Майкл К. (1968). «Результаты взаимных фондов в период 1945-1964 гг.» . Журнал финансов . 23 (2): 389–416. дои : 10.2307/2325404 . ISSN 0022-1082 . JSTOR 2325404 .
- ^ Дженсен, Майкл К. «Теория фирмы: управленческое поведение, агентские издержки и структура собственности» (PDF) . Sfu.ca. Проверено 12 декабря 2017 г.
- ^ «Афера с выкупом акций» . Атлантика . 22 июля 2019 года . Проверено 28 июля 2019 г.
- ^ Дженсен, Майкл К. (1986). «Агентские издержки свободного денежного потока, корпоративных финансов и поглощений» . Американский экономический обзор . 76 (2): 323–329. ISSN 0002-8282 . JSTOR 1818789 .
- ^ Дженсен, Майкл; Мерфи, Кевин (12 апреля 1999 г.). «Стимулы генерального директора: важно не сколько вы платите, а как». Гарвардское деловое обозрение . 68 (3): 138–49. ПМИД 10104519 . ССНР 146148 .
- ^ Плохие и не очень плохие аргументы в пользу главенства акционеров , Сеть социальных исследований
- ^ Рохас, Клаудио (2014). «Неопределенная теория канадского корпоративного права». Обзор права Университета Британской Колумбии . 47 (1): 59–128. ССНР 2391775 . («Многогранный подход [Канады] к фидуциарным обязанностям директоров [включает] основной принцип теории просвещенной максимизации стоимости Дженсена, согласно которому «мы не можем максимизировать долгосрочную рыночную стоимость организации, если игнорируем или плохо обращаемся с какой-либо важной группой клиентов». ")
- ^ Дойч, Клаудия Х. (3 апреля 2005 г.). «Один из первых сторонников фондовых опционов опровергает сам себя» . Нью-Йорк Таймс .
- ^ Дженсен, Майкл К. (весна 2005 г.). «Агентские издержки переоцененного капитала» . Финансовый менеджмент . 34 (1): 5–19. дои : 10.1111/j.1755-053X.2005.tb00090.x . hdl : 1721.1/55940 . ISSN 0046-3892 .
- ^ «Научные статьи Вернера Эрхарда» . Сеть исследований социальных наук . Проверено 4 марта 2013 г.
- ^ Создание лидеров: онтологическая / феноменологическая модель , Сеть исследований социальных наук - РУКОВОДСТВО ПО ОБУЧЕНИЮ ЛИДЕРСТВУ, глава 16, Скотт Снук, Нитин Нориа, Ракеш Хурана, ред., Sage Publications, 2012.
- ^ Фама, Юджин Ф.; Дженсен, Майкл К. (июнь 1983 г.). «Разделение собственности и контроля» . Журнал права и экономики . 26 (2): 301–325. дои : 10.1086/467037 . ISSN 0022-2186 .
- ^ Фама, Юджин Ф.; Дженсен, Майкл К. (июнь 1983 г.). «Агентские проблемы и остаточные претензии» . Журнал права и экономики . 26 (2): 327–349. дои : 10.1086/467038 . ISSN 0022-2186 .
Внешние ссылки
[ редактировать ]
- Персональная страница на сайте Гарвардской школы бизнеса
- Страница автора на веб-сайте SSRN (Сеть социальных исследований)
- БЫТЬ ЛИДЕРОМ И ЭФФЕКТИВНОЕ ПРОЯВЛЕНИЕ ЛИДЕРСТВА: онтологическая/феноменологическая модель. Архивировано 2 февраля 2014 г. в Wayback Machine.
