Дрейф стиля
Дрейф стиля происходит, когда взаимного фонда фактический и заявленный инвестиционный стиль различается. [1] Заявленный инвестиционный стиль взаимного фонда можно найти в проспекте фонда , на который инвесторы обычно полагаются при принятии инвестиционных решений. Большинство инвесторов предполагали, что управляющие взаимными фондами будут инвестировать в соответствии с рекламируемыми рекомендациями, однако это не относится к фонду с дрейфом стиля. Дрейф стиля является обычным явлением в сегодняшней индустрии взаимных фондов, где не делается различий между развитыми и развивающимися рынками, согласно исследованиям Брауна и Гетцмана (1997), проведенным в США, а также в Китае, как сообщается в Sina Finance. [2] [3]
Подразумеваемое
[ редактировать ]Когда во взаимном фонде наблюдается дрейф стиля, инвестиционная информация о фонде вводит в заблуждение. [4] Учитывая, что в действительности изменение стиля обычно не обнаруживается, информационная асимметрия инвестиционной информации имеет важные последствия для инвесторов фондов, стремящихся максимизировать доходность фонда. Такие исследователи, как Браун, Харлоу и Чжан (2012), демонстрируют, что фонд, если он отклоняется, по сути представляет собой другой продукт с профилем риска и доходности инвестора , который не соответствует первоначальным инвестиционным целям . [5] Это подтверждается недавним исследованием Чуа и Тэма (2020), в котором исследователи обнаружили, что дрейф стиля не позволяет управляющим фондами выбирать (превосходные) акции, отвечающие ожиданиям инвесторов в отношении результатов деятельности фонда. [6] В том же исследовании также обнаружено, что управляющие фондами имеют тенденцию использовать смену стиля для максимизации вознаграждения, что является примером агентской проблемы в индустрии взаимных фондов.
Активное портфельное и стильное инвестирование
[ редактировать ]Широко признано, что дрейф стиля является обычной практикой, особенно среди активных взаимных фондов на финансовых рынках. [7] В то время как пассивные фонды (часто называемые « индексными фондами ») используют стратегию «купи и держи » , часто следуя индексу, активные фонды применяют активный инвестиционный подход, выбирая акции, которые входят и выходят из рынка. [8] Поэтому активные фонды обычно используют разные стили инвестирования, и, следовательно, инвесторам активных взаимных фондов необходимо следить за подверженностью своих фондов рискам, поскольку изменение стиля может повлиять на подверженность риску. [9]
Рост инвестиционного стиля фондов можно объяснить исследованиями рыночных аномалий . [10] [11] Исследователи полагают, что доходность акций определяется факторами, связанными с «размером». [12] и «оценка» [13] эффекты, отличные от воздействия одного фактора рыночного риска в соответствии с допущениями модели ценообразования капитальных активов («CAPM»), разработанной Шарпом-Линтнером-Моссином в 1960-х годах. [14]
Выводы о том, что акции имеют отличительные характеристики, привели к развитию инвестиционного стиля. Этот стиль акций, в свою очередь, побудил к созданию многочисленных индексов стиля для отслеживания различных сегментов фондового рынка, например, индексы стиля Standard & Poor's (S&P) 500 ( S&P 500 ) для обозначения рынка с большой капитализацией, представлен рынок со средней капитализацией. по S&P со средней капитализацией 400, рынок малой капитализации представлен индексами S&P с малой капитализацией 600, индексами роста и стоимости. [15]
В зависимости от инвестиционной цели фонда его управляющий фондом должен применять различные инвестиционные стратегии (см. Инвестиционная стратегия ) при построении своего портфеля, чтобы повысить доходность фонда. Стратегии можно разделить на: [16]
- технический анализ – противоположный или импульсный подход; и/или
- аномалии/атрибуты запасов — календарный эффект , характеристики запасов по размеру, стоимости или росту.
Во всей отрасли сложилась практика, согласно которой взаимные фонды подразделяются на инвестиционные стили, которые отражают инвестиционные цели и основную стратегию фондов. [17] Такая практика вызвана аномалией на финансовом рынке, демонстрирующей, что разные стили инвестирования имеют разные характеристики риска и доходности, что имеет важные последствия для определения эффективности и результатов фонда.
Определение и метрики отклонения стиля
[ редактировать ]Сдвиг стиля часто называют «наклоном портфолио/стиля». [18] «непостоянство стиля», [5] и «смена стиля» [19] исследователями и практиками, чтобы в целом объяснить расхождение фактического инвестиционного стиля фонда с его заявленной контрактной инвестиционной стратегией в проспекте фонда. Чтобы определить инвестиционный стиль активного фонда, а затем обнаружить дрейф стиля, обычно используются два метода. Они есть:
- Анализ стиля на основе доходности
- Анализ стиля на основе холдингов
Анализ стиля на основе доходности
[ редактировать ]Подход, основанный на доходности, — это более простой подход к определению стиля инвестирования активных фондов. Это делается путем регрессии доходности фонда по сравнению с доходностью набора индексов пассивного стиля или некоторых построенных портфелей. Хотя метод, основанный на доходности, является дешевым подходом, он имеет ряд недостатков в отношении его измерения. В частности, выгодно использовать метод, основанный на доходности, если инвестиционный стиль взаимного фонда стабилен с течением времени; [20] этот метод также предполагает, что воздействие факторов является постоянным.
Анализ стиля на основе холдингов
[ редактировать ]В отличие от метода, основанного на доходности, подход, основанный на активах, лучше отражает истинный инвестиционный стиль активного фонда, но анализ требует больше времени и более дорогостоящий. По сути, метод, основанный на холдингах, исследует фактические характеристики акций в портфельных активах. [21] Вложения в портфель фондов дают знания о характеристиках акций, которые необходимо оценивать индивидуально. Примером атрибутов стиля акции являются размеры, стоимость и рост.
Изменение стиля в отношении доходности фондов
[ редактировать ]Результат управления активным взаимным фондом имеет большое значение для инвесторов. Один из ключевых выводов существующей литературы заключается в том, что некоторые фонды работают хуже, чем другие, из-за большей подверженности портфелю риску и более высоких торговых издержек, которые, как выяснилось, коррелируют с большей волатильностью инвестиционного стиля. [5] В другом исследовании Чуа и Тэма (2020 г.) [6] Управляющие фондами, занимающиеся дрейфом стиля, обладают более слабыми способностями к выбору акций. Таким образом, такой риск, связанный с изменением стиля, может привести к возможной потере доверия к фондовому рынку.
См. также
[ редактировать ]- Портфель (финансы)
- Распределение активов
- Инвестиционный стиль
- Активное управление
- Активный риск
- Управление финансовыми рисками § Управление инвестициями
Ссылки
[ редактировать ]- ^ Сдвиги стиля. (nd) Финансовый словарь Farlex. (2009). Получено 8 июля 2021 г. с https://financial-dictionary.thefreedictionary.com/Style+Drifts.
- ^ Браун, С.Дж., Гетцманн, В.Н., 1997. Стили взаимных фондов. Журнал финансовой экономики 43, 373–399.
- ^ Новости Sina Stock Finance (22 ноября 2020 г.) https://stock.finance.sina.com.cn/stock/go.php/vReport_Show/kind/11/rptid/659324590642/index.phtml
- ^ Ким, М., Шукла, Р., Томас, М., 2000. Неправильная классификация целей взаимных фондов. Журнал экономики и бизнеса 52, 309–323.
- ^ Перейти обратно: а б с Браун, К.К., Харлоу, В.В., Чжан, Х., 2012. Волатильность инвестиционного стиля и эффективность взаимных фондов. Рабочий документ. Техасский университет, Остин. http://faculty.mccombs.utexas.edu/keith.brown/Research/stylevolatility-wp.pdf
- ^ Перейти обратно: а б Чуа, ПСР, Тэм, ОК, 2020. Скрытый дрейф стиля бизнеса в активных взаимных фондах. Журнал корпоративных финансов 64, 101667. https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3626137.
- ^ Индро, округ Колумбия, Цзян, CX, и Ли, Вайоминг, 1998. Эффективность взаимных фондов: вопрос стиля. Журнал инвестирования 7, 46-53
- ^ «Активная и пассивная структура, обновленная» . Морнингстар, Инк . 05.07.2016 . Проверено 06 апреля 2023 г.
- ^ «Конец активного инвестирования?» . Файнэншл Таймс . 20 января 2017 г. Проверено 06 апреля 2023 г.
- ^ Банц, Р.В., 1980. Взаимосвязь между доходностью и рыночной стоимостью обыкновенных акций. Журнал финансовой экономики 9, 3-18
- ^ Басу, С., 1977. Инвестиционная эффективность обыкновенных акций по отношению к их соотношению цена/прибыль: проверка гипотезы эффективного рынка . Финансовый журнал 32, 663-682.
- ^ Банц, Р.В., 1980. Взаимосвязь между доходностью и рыночной стоимостью обыкновенных акций. Журнал финансовой экономики, 9, 3-1.
- ^ Басу, С., 1977. Инвестиционная эффективность обыкновенных акций по отношению к их соотношению цена/прибыль: проверка гипотезы эффективного рынка. Финансовый журнал, 32 (3), 663–682.
- ^ Шарп, В.Ф., 1964. Цены на капитальные активы: теория рыночного равновесия в условиях риска, The Journal of Finance, 19 (3), 425-442.
- ^ «ETF со стилем» . Морнингстар, Инк . 13 октября 2010 г. Проверено 06 апреля 2023 г.
- ^ «Ключевые факторы оценки взаимных фондов» . Морнингстар, Инк . 30 июля 2020 г. Проверено 06 апреля 2023 г.
- ^ «Определение категории Морнингстар» . Морнингстар СГ . Проверено 06 апреля 2023 г.
- ^ Ферри, Рик. «Наклонять или не менять дизайн вашего портфолио» . Форбс . Проверено 06 апреля 2023 г.
- ^ Галло, Дж. Г., и Локвуд, Л. Дж., 1999. Изменения в управлении фондами и изменения в стиле акционерного капитала. Журнал финансовых аналитиков 55, 44-52
- ^ Бьютоу, Г.В., Джонсон, Р.Р., и Ранкл, DE, 2000. Непоследовательность возврата – Основанный на стилевом анализе. Журнал управления портфелем, 26 (3), 61–77.
- ^ Дэниел К., Гринблатт М., Титман С. и Вермерс Р., 1997. Измерение взаимного фонда. производительность с помощью тестов на основе характеристик. Финансовый журнал 52, 1035–1058.