Jump to content

Оплата за поток заказов

Плата за поток ордеров (PFOF) — это компенсация, которую биржевой брокер получает от маркет-мейкера в обмен на то, что брокер направляет сделки своих клиентов этому маркет-мейкеру. [ 1 ] назвали « откатом ». Это спорная практика, которую критики [ 2 ] Политики, поддерживающие PFOF, и несколько человек в сфере финансов, которые положительно относятся к этой практике, защищают ее за то, что она помогает разрабатывать новые инвестиционные приложения, недорогую торговлю и более эффективное исполнение. [ 3 ] [ 4 ]

В целом маркет-мейкеры, такие как Citadel LLC , Virtu Financial и Susquehanna International Group, готовы платить брокерам за право выполнять небольшие розничные заказы. Маркет-мейкер получает прибыль от спреда спроса и предложения и возвращает часть этой прибыли маршрутному брокеру в виде PFOF. Другая часть пенни за акцию может быть возвращена потребителю в виде повышения цены . [ 5 ] [ 6 ] Брокеры в США, которые принимают оплату за поток заказов, включают Robinhood , E-Trade , Ally Invest , Webull , TradeStation , Charles Schwab Corporation , Public.com и TD Ameritrade , а брокеры, которые не получают оплату за поток заказов, включают Interactive Brokers. (про-аккаунты, с которых взимаются комиссии), Merrill Edge , Fidelity Investments , Vanguard . [ 7 ]

В Соединенных Штатах прием PFOF разрешен только в том случае, если ни одна другая биржа не предлагает более выгодную цену в Национальной рыночной системе . Брокер должен сообщить клиенту, что он принимает PFOF. Сделки должны исполняться с наилучшим исполнением , что может означать лучшую доступную цену или самое быстрое исполнение. [ 1 ]

В Канаде использование PFOF не разрешено для ценных бумаг, котирующихся на канадской бирже. [ 5 ] поэтому канадские брокеры взимают комиссию , [ 8 ] однако, согласно действующим канадским правилам ценных бумаг , брокеры могут принимать PFOF по ценным бумагам, котирующимся не в Канаде. [ 9 ] Он также запрещен в Великобритании . [ 5 ] [ 10 ] По данным Euronext , европейские власти отрегулировали оплату за поток заказов, и такая практика разрешена в ряде национальных юрисдикций по всей Европе. [ 11 ]

PFOF восходит как минимум к 1984 году, как отмечено в замечаниях 1993 года Ричарда Й. Робертса, комиссара Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), озаглавленного «Оплата за поток заказов» в отношении письма Ричарда Г. Кетчума, директора: Отдел регулирования рынка, SEC, Джону Э. Пинто, старшему вице-президенту NASD, от 5 октября 1984 г.:

Когда в конце 1984 года Комиссии впервые стало известно о практике оплаты потоков ордеров на внебиржевом рынке, Отдел регулирования рынка («Отдел») написал в Национальную ассоциацию дилеров по ценным бумагам («NASD») письмо, в котором выразил свою озабоченность и попросил что НАСР «рассмотрит возможные меры по решению любых проблем, наблюдаемых в этой области». В последующие годы Комиссия запросила информацию у NASD и бирж, чтобы определить размер оплаты за практику потока ордеров. [ 12 ]

Сооснователь Robinhood Markets Владимир Тенев . Его компания стала известна тем, что стала пионером в торговле без комиссий, полагаясь на PFOF. [ 13 ] [ 14 ]

В 2014 году брокер-дилер Robinhood Markets ввел розничную торговлю акциями без комиссии, финансируемую за счет оплаты за поток заказов. [ 15 ] За ними последовали и другие розничные брокерские компании, и в 2020 году PFOF, полученный TD Ameritrade , Charles Schwab Corporation , E-Trade и Robinhood , составил 2,5 миллиарда долларов. [ 16 ] В ходе расследования, проведенного в 2014 году Постоянным подкомитетом по расследованиям внутренней безопасности Сената США под руководством Карла Левина , были проведены слушания, посвященные конфликтам интересов, присущим PFOF. [ 17 ] На слушаниях руководитель TD Ameritrade заявил, что компания направляет заказы туда, где можно получить максимальную оплату. [ 18 ]

В январе 2021 года, после короткого сжатия GameStop , чиновники снова усомнились в том, получают ли розничные торговцы самые выгодные цены на свои заказы. [ 19 ] Вместо прямой оплаты через акции брокеры массово продавали свои ордера маркет-мейкерам, которые проводили сделки, открывая путь к крахам коротких сквизов и биржевому безумию . [ 20 ] [ 21 ] [ 22 ] Некоторые платформы, такие как Public.com, объявили, что они откажутся от PFOF и добавят маркировку безопасности к акциям, а не прекратят торговлю. [ 23 ] [ 24 ]

В январе 2023 года SEC предложила новые правила, направленные на усиление конкуренции за заказы, что может повлиять на оплату потока заказов. Период общественного обсуждения продлится до 31 марта 2023 года. [ 25 ]

Раскрытие информации

[ редактировать ]

Правило 606(a) Комиссии по ценным бумагам и биржам США требует от всех брокерских фирм публиковать квартальные отчеты с описанием их методов маршрутизации заказов. [ 26 ] Этот отчет используется для раскрытия практики «оплаты за поток заказов». Отчет обеспечивает прозрачность в этой области, позволяя инвесторам понять, как направляются и исполняются их заказы, а также выявлять любые потенциальные конфликты интересов. Брокеры-дилеры должны раскрывать характер любой компенсации, полученной в обмен на маршрутизацию заказов, а также общий процесс, который они используют для принятия решений о маршрутизации заказов. Требуя раскрытия информации, отчеты, предусмотренные статьей 606(a), направлены на повышение целостности рынка и защиту интересов инвесторов.

Возникновение Правила 606(а) можно проследить до быстрого развития электронной торговли и распространения альтернативных торговых систем в конце 20-го и начале 21-го веков. Эти события привели к увеличению сложности в маршрутизации и исполнении заказов, что вызвало обеспокоенность по поводу прозрачности и справедливости.

В ответ SEC ввела Правило 606 (ранее Правило 11Ac1-6). [ 27 ] ) в соответствии с Законом о биржах ценных бумаг 1934 года с целью решения этих проблем. В правило было внесено несколько поправок, чтобы идти в ногу с развивающейся структурой рынка, технологическими достижениями и торговой практикой.

Одно из значительных обновлений этого правила произошло в 2018 году, когда SEC приняла поправки, повышающие прозрачность практики обработки заказов. Эти поправки расширили сферу действия первоначального правила, что привело к появлению того, что в настоящее время известно как Правило 606(а).

Конфликты интересов

[ редактировать ]

Оплата за поток заказов была описана как конфликт интересов . [ 28 ] PFOF может привести к тому, что исполняемые ордера не будут исполнены, поскольку они перенаправляются маркет-мейкерам, которые платят наибольшую сумму. Розничные торговцы обычно имеют меньше информации, чем учреждения ( неблагоприятный отбор ). [ 29 ]

Снижение комиссий и сборов, улучшение цен

[ редактировать ]

Поскольку розничные заказы имеют меньшую вероятность неблагоприятного отбора для маркет-мейкера, они более прибыльны для маркет-мейкера. Эта экономия частично передается брокеру в виде PFOF, но также и розничному клиенту в виде улучшения цен : маркет-мейкеры часто выполняют розничные заказы по более выгодной цене, чем лучшая цена, доступная на публичных биржах. Дополнительный доход брокеров позволяет им взимать минимальные комиссии или вообще не взимать их вообще . [ 30 ] PFOF стал ключевым фактором в ликвидации большинства брокерских комиссий в Соединенных Штатах. [ 31 ]

Увеличение рыночной ликвидности и конкуренции

[ редактировать ]

Некоторые положительные мнения о PFOF утверждают, что PFOF увеличивает ликвидность рынка и, таким образом, уменьшает спред между ценой покупки и продажи . [ 19 ] Бернард Мэдофф , пионер автоматизированной торговли акциями, а позже осужденный за мошенничество, был убежденным сторонником PFOF и утверждал, что, направляя заказы с Нью-Йоркской фондовой биржи , PFOF усиливает конкуренцию. [ 32 ]

Академические исследования

[ редактировать ]

В исследовании, опубликованном в августе 2022 года Кристофером Шварцем из Калифорнийского университета в Ирвине , Брэдом Барбером из Калифорнийского университета, Дэвисом и Теренсом Одином из Калифорнийского университета в Беркли, утверждается, что эта практика, по-видимому, не оказывает пагубного влияния на исполнение цен. для розничного покупателя. [ 33 ] Согласно исследованию, маркет-мейкеры предлагают более выгодные цены на конкретную акцию, чем цифры, указанные на фондовых биржах, и таким образом розничные трейдеры получают немного больше за акцию при продаже и платят немного меньше при покупке. [ 34 ]

  1. ^ Jump up to: а б «Оплата за поток заказов» . Комиссия по ценным бумагам и биржам США .
  2. ^ Макмиллан, Алекс Фрю (29 мая 2000 г.). «Вопросы и ответы: Мэдофф рассказывает о трейдинге» . CNN . Архивировано из оригинала 17 августа 2020 года.
  3. ^ Франк, Томас. «Сенатор Республиканской партии Туми представляет законопроект о защите доходов брокеров и оплаты потока заказов» . CNBC . Проверено 06 апреля 2023 г.
  4. ^ «Руководитель Virtu защищает оплату потока заказов после безумия Reddit» . Файнэншл Таймс . 11 февраля 2021 г. Проверено 06 апреля 2023 г.
  5. ^ Jump up to: а б с МакКрэнк, Джон (8 октября 2019 г.). «Американские онлайн-брокеры все еще получают прибыль от «глупых денег» » . Рейтер .
  6. ^ Масса, Энни (9 марта 2017 г.). «Оплата за поток заказов» . Новости Блумберга .
  7. ^ Хьюстон, Рики (24 марта 2021 г.). «Как узнать, продает ли ваше инвестиционное приложение ваши сделки для получения прибыли» . Бизнес-инсайдер .
  8. ^ Саминатер, Никола (9 февраля 2021 г.). «Правила канадского фондового рынка ограничивают платформы, связанные с обвалом акций США» . Рейтер .
  9. ^ Ма, Баджо (10 января 2023 г.). «Оплата за поток заказов (PFOF) в Канаде» . Копилка . Проверено 27 января 2023 г.
  10. ^ «ПЛАТЕЖИ ЗА ПОТОК ЗАКАЗОВ: интернализация, розничная торговля, защита сквозной торговли и последствия для структуры рынка» . Институт CFA . Июль 2016.
  11. ^ «Подъем розничной торговли: новая тактика инвестирования и качество исполнения» . www. euronext.com . ​15 февраля 2021 г.
  12. ^ Робертс, Ричард Ю. «Оплата за поток заказов» (PDF) . Комиссия по ценным бумагам и биржам США .
  13. ^ «Robinhood наносит ответный удар SEC, предупреждая об угрозе торговле с нулевой комиссией» . мята . 07.02.2023 . Проверено 8 февраля 2023 г.
  14. ^ «Профиль FinTech: Robinhood, пионер безкомиссий» . fintechmagazine.com . 16 мая 2020 г. Проверено 8 февраля 2023 г.
  15. ^ «Почему Robinhood так заботится о денежных средствах для потока заказов» .
  16. ^ «Брокеры-дилеры и оплата потока заказов» . 2 апреля 2021 г.
  17. ^ Паттерсон, Скотт (16 июня 2014 г.). «Конгресс обращает внимание на высокоскоростную торговлю и рынки» . Уолл Стрит Джорнал .
  18. ^ Паттерсон, Скотт (17 июня 2014 г.). «Руководитель TD Ameritrade заявляет, что заказы поступают в заведения с самой высокой комиссией» . Уолл Стрит Джорнал .
  19. ^ Jump up to: а б ТАЛЛИ, ШОН (1 марта 2021 г.). «Нет такого понятия, как свободная торговля: как Robinhood и другие на самом деле получают прибыль от «PFOF» — и почему это вредит рынкам» . Удача .
  20. ^ Герон, Томио (06 мая 2021 г.). «Председатель SEC Гэри Генслер: конфликт «неотъемлем» при оплате потока заказов» . Протокол.
  21. ^ Лопатто, Элизабет (30 августа 2021 г.). «Вот Майкл Болтон поет об оплате за поток заказов» . Грань.
  22. ^ Маккранк, Джон (29 июля 2021 г.). «Объяснитель: Robinhood зарабатывает большую часть своих денег на PFOF. Что это такое?» . Рейтер.
  23. ^ Пиментел, Бенджамин (22 июля 2021 г.). «Вот как GameStop превратил Public в анти-Робинхуда» . Протокол.
  24. ^ Розен, Саманта (23 февраля 2021 г.). «Что нужно знать, прежде чем начать инвестировать в публичную компанию, одного из крупнейших конкурентов Robinhood» . Время.
  25. ^ «Правило конкурса заказов» . Федеральный реестр . 3 января 2023 г.
  26. ^ «Ответы на часто задаваемые вопросы относительно правила 606 Регламента NMS» . Комиссия по ценным бумагам и биржам США . Проверено 6 января 2024 г.
  27. ^ «Часто задаваемые вопросы о правиле 11Ac1-6» . Комиссия по ценным бумагам и биржам . Проверено 7 января 2024 г.
  28. ^ Фокс, Мэтью (1 февраля 2021 г.). «Легендарный венчурный инвестор Билл Герли хочет запретить практику потока заказов, лежащую в основе саги Robinhood, — и одна платформа уже отказывается от нее» . Бизнес-инсайдер .
  29. ^ «Вступительное заявление Денниса Дика, CFA - Совет по политике рынков капитала, заседание Консультативного комитета по структуре рынка акций Института CFA» (PDF) . Институт CFA . 2 февраля 2016 г.
  30. ^ Левин, Мэтт (20 декабря 2019 г.). «Вы бы заплатили, чтобы не видеть цену своих акций» . Новости Блумберга .
  31. ^ Руни, Кейт (18 апреля 2019 г.). «Продажи спорной части бизнеса Robinhood утроились благодаря фирмам, занимающимся высокочастотной торговлей» . CNBC .
  32. ^ Энрикес, Диана Б. (19 декабря 2008 г.). «Схема Мэдоффа продолжала распространяться наружу, через границы» . Нью-Йорк Таймс .
  33. ^ « Нет доказательств того, что PFOF вредит исполнению цен», - говорится в новом исследовании The TRADE . www.thetradenews.com . Проверено 20 августа 2022 г.
  34. ^ Оплата за поток заказов беспокоит SEC. Возможно, этого не должно быть, показывает исследование. Barron's (22 августа 2022 г.) https://www.barrons.com/articles/pay-for-order-flow-sec-51661280732
[ редактировать ]
Arc.Ask3.Ru: конец переведенного документа.
Arc.Ask3.Ru
Номер скриншота №: 2d306f2f660fa5db8be64d15e5edc43e__1725452520
URL1:https://arc.ask3.ru/arc/aa/2d/3e/2d306f2f660fa5db8be64d15e5edc43e.html
Заголовок, (Title) документа по адресу, URL1:
Payment for order flow - Wikipedia
Данный printscreen веб страницы (снимок веб страницы, скриншот веб страницы), визуально-программная копия документа расположенного по адресу URL1 и сохраненная в файл, имеет: квалифицированную, усовершенствованную (подтверждены: метки времени, валидность сертификата), открепленную ЭЦП (приложена к данному файлу), что может быть использовано для подтверждения содержания и факта существования документа в этот момент времени. Права на данный скриншот принадлежат администрации Ask3.ru, использование в качестве доказательства только с письменного разрешения правообладателя скриншота. Администрация Ask3.ru не несет ответственности за информацию размещенную на данном скриншоте. Права на прочие зарегистрированные элементы любого права, изображенные на снимках принадлежат их владельцам. Качество перевода предоставляется как есть. Любые претензии, иски не могут быть предъявлены. Если вы не согласны с любым пунктом перечисленным выше, вы не можете использовать данный сайт и информация размещенную на нем (сайте/странице), немедленно покиньте данный сайт. В случае нарушения любого пункта перечисленного выше, штраф 55! (Пятьдесят пять факториал, Денежную единицу (имеющую самостоятельную стоимость) можете выбрать самостоятельно, выплаичвается товарами в течение 7 дней с момента нарушения.)