Теория неявного контракта
В экономике неявные контракты относятся к добровольным и самодостаточным долгосрочным соглашениям, заключенным между двумя сторонами относительно будущего обмена товарами или услугами. Теория неявных контрактов происходят количественные корректировки ( увольнения на рынке труда была впервые разработана, чтобы объяснить, почему во время рецессий ), а не корректировки цен (падение заработной платы) . [1]
Истоки теории неявного контракта лежат в убеждении, что наблюдаемые изменения в заработной плате и занятости не могут быть адекватно объяснены с помощью конкурентного спотового рынка труда, на котором заработная плата всегда равна предельному продукту труда, а рынок труда всегда находится в равновесии. [2]
В контексте рынка труда неявный контракт — это трудовое соглашение между работодателем и работником, в котором указывается, сколько труда будет предоставлено работником и какую заработную плату выплачивает работодатель при различных обстоятельствах в будущем. Неявный контракт может быть явно письменным документом или молчаливым соглашением (некоторые люди называют первое «явным контрактом»). Контракт является самодостаточным, что означает, что ни одна из двух сторон не захочет нарушить неявный договор в отсутствие какого-либо внешнего принуждения, поскольку в противном случае обе стороны будут в худшем положении.
Межличностные переговоры и соглашения в неявных контрактах контрастируют с безличным и не подлежащим обсуждению принятием решений на децентрализованных конкурентных рынках . Как Артур Мелвин Окун выразился : рынок контрактов похож скорее на «невидимое рукопожатие», чем на невидимую руку . [3]
Неявные контракты на рынке труда
[ редактировать ]Головоломка об увольнении
[ редактировать ]В традиционной экономической теории работник принимает свою заработную плату как данность и решает, сколько часов он будет работать. Фирма также принимает заработную плату как данность и решает, сколько труда купить. Затем на рынке определяется заработная плата, обеспечивающая равенство общего предложения рабочей силы общему спросу на рабочую силу . Если работники предлагают больше рабочей силы, чем требуют фирмы, то уровень заработной платы должен упасть, так что работники будут работать меньше часов, а фирмы потребуют больше рабочей силы. Следовательно, когда фирмы сокращают спрос на рабочую силу во время рецессии, мы должны ожидать также падения заработной платы. Однако в действительности компании увольняют излишних работников, сохраняя при этом заработную плату остальной части рабочей силы неизменной. [4] а компенсация заработной платы колеблется значительно меньше, чем занятость в типичном деловом цикле . [5] Следовательно, закона спроса и предложения недостаточно для объяснения закономерностей в заработной плате и занятости.
Неявные контракты как страховка
[ редактировать ]В попытке объяснить загадку увольнений Мартин Бэйли , Дональд Гордон и Костас Азариадис независимо друг от друга разработали модели с неявными контрактами в 1974 и 1975 годах. [6] [7] [8] В их моделях фирма и ее работники являются не просто покупателями и продавцами трудовых услуг на последовательном спотовом рынке ; Вместо этого работодатель и работники вступают в долгосрочные отношения, которые позволяют разделить риски. Ключевое понимание (или предположение) заключается в том, что работодатели нейтральны к риску , в то время как работники не склонны к риску . Эта разница в отношении к риску позволяет обеим сторонам извлечь выгоду из долгосрочных трудовых отношений. В соответствии с неявным контрактом работник может уменьшить колебания своего трудового дохода, а работодатель — увеличить свою среднюю прибыль. Следовательно, обеим сторонам выгоднее, чем находиться на спотовом рынке. Таким образом, неявный договор между работником и работодателем подобен страховке, используемой для хеджирования рисков на спотовом рынке труда. Увольнения действуют как страховая премия , которую работники платят за стабильность графика страхования в долгосрочной перспективе.
Упадок теории в экономике труда
[ редактировать ]Несмотря на популярность теории неявных контрактов в 1980-х годах, с 1990-х годов применение теории неявных контрактов в экономике труда пришло в упадок. Теория была заменена теорией поиска и сопоставления для объяснения несовершенства рынка труда.
Неявные контракты на рынке капитала
[ редактировать ]Рынок капитала разделяет некоторые «несовершенства» рынка труда, о которых говорилось выше: долгосрочные отношения между банками и заемщиками действуют как долгосрочные трудовые отношения между работодателем и его работниками. существует кредитное нормирование Подобно увольнениям на рынке труда, на финансовом рынке . Кроме того, типичный кредитный договор аналогичен трудовому договору, показанному в модели выше: Погашение кредита фиксировано во всех природных состояниях, пока заемщик платежеспособен. Поэтому, естественно, экономисты попытались расширить и применить теорию неявного контракта для объяснения этих явлений на рынке капитала.
Самые ранние исследования, в которых использовались модели неявных контрактов на рынках капитала, рассматривают существование кредитного нормирования как часть равновесного соглашения о распределении рисков между банком и его клиентом: банк нейтрален к риску, а заемщик не склонен к риску, следовательно, они получают выгоду от долгосрочные отношения путем переноса процентного риска с заемщика на банк. Если кредиты обсуждаются на спотовом рынке, то заемщик будет подвержен колебаниям процентных ставок на спотовом рынке по ее кредиту. Вместо этого, если заемщик заключает неявный договор с банком, банк может оградить заемщика от колебаний на спотовом рынке, предложив ему постоянную ставку по кредиту и в обмен на более высокую среднюю процентную ставку в долгосрочной перспективе. Однако если каждый банк взимает более высокую процентную ставку, чем средняя ставка на спотовом рынке, тогда произойдет нормирование кредита. [9] Этот подход основан на предположении, что агенты (банк и заемщик) имеют разное отношение к риску. Однако более поздние исследования рынков капитала не опираются на различное отношение к риску, а вместо этого фокусируются на асимметричной информации и риске дефолта на рынках капитала. Кроме того, неявные контракты играют важную роль в объяснении кредитного нормирования в условиях асимметричной информации.
Неявные контракты при неблагоприятном отборе
[ редактировать ]Некоторые утверждают, что долгосрочные отношения между кредитором и должником возникают на основе ценной «инсайдерской информации», раскрываемой в результате неоднократного взаимодействия банка и фирмы. [10] Эта «инсайдерская информация» уменьшает информационную асимметрию и определяет наиболее продуктивные фирмы (с меньшими рисками дефолта). Следовательно, банк может лучше распределять финансовые ресурсы и гарантировать, что больше капитала направляется в более качественные фирмы. Эту точку зрения обычно называют банкингом отношений, и она привлекла значительный исследовательский интерес в области финансов. Эмпирические данные о банковских отношениях на основе взаимоотношений неоднозначны. Недавнее исследование показывает, что «повторное заимствование у одного и того же кредитора приводит к снижению кредитных спредов на 10–17 базисных пунктов и что отношения особенно ценны, когда прозрачность заемщика низкая» с использованием данных из США. [11] Однако, используя данные опроса, проведенного в Японии, другое недавнее исследование показало, что долгосрочные отношения между заемщиком и кредитором «в некоторых случаях увеличивают затраты из-за более тесных отношений для непрозрачных заемщиков и для заемщиков, которые получают финансирование от небольших банков. Эти последние результаты предполагают возможность что заемщики в отношениях могут пострадать от эффекта захвата ». [12]
Неявные контракты, связанные с моральным риском
[ редактировать ]Подход банковских взаимоотношений фокусируется на неблагоприятном отборе как главном последствии несовершенства информации между кредитором и заемщиком; однако существует также проблема морального риска . В целом существуют две проблемы морального риска, связанные с рынком капитала. Во-первых, заемщики могли лгать о своем финансовом положении и не погашать долги в полном объеме. Если бы кредитор не смог проверить, врет ли заемщик, то кредитования на рынке могло бы вообще не быть, особенно когда долг необеспечен. Во-вторых, когда заемщик, например фирма, принимает неверное решение, которое приводит к ее банкротству, он не несет всех последствий своей ошибки, поскольку часть затрат будет нести банк, который помогает финансировать проект. Следовательно, фирма, скорее всего, будет принимать более рискованные решения, когда инвестиции финансируются банком, чем когда инвестиции финансируются из собственного кармана фирмы. Экономисты показывают, что эти проблемы могут быть решены с помощью неявного контракта, согласно которому заемщик должен оплатить некоторые расходы в случае невыполнения обязательств по долгу. Издержкой дефолта заемщика могут быть расходы на найм юристов и бухгалтеров, чтобы убедить кредитора в его финансовых затруднениях. [13] исключение из рынка капитала и будущих заимствований, [14] или экономические санкции , если заемщиком является страна. [15] Однако, поскольку некоторые из этих затрат уменьшат сумму, которую кредитор может получить в случае банкротства, ожидаемая норма прибыли будет ниже, чем если бы не было проблем с моральным риском. Следовательно, уровень инвестиций также будет ниже, что приведет к нормированию кредитов в размерах кредитов.
Неявные контракты в текущих исследованиях
[ редактировать ]Кредитное нормирование размера кредитов также известно как ограничения заимствования. В последние годы многие макроэкономисты стали интересоваться данными на уровне компаний и их поведением. Существует множество свидетельств, подтверждающих гипотезу о том, что ограничения заимствований могут быть важными факторами, определяющими рост и выживание компаний. [16] [17] Многие из этих исследований моделируют ограничение заимствования как следствие оптимального неявного контракта, когда существует асимметричная информация . между заемщиком и кредитором [18] [19] Таким образом, несмотря на снижение популярности среди экономистов труда, теория неявного контракта по-прежнему играет важную роль в понимании несовершенства рынка капитала.
Ссылки
[ редактировать ]- ^ Азариадис, Костас и Джозеф Стиглиц, «Неявные контракты и равновесия с фиксированной ценой», Ежеквартальный журнал экономики, Том XCVIII, 1983 г., Приложение.
- ^ Мэннинг, Алан (1989), «Теория неявного контракта» , в Сапсфорде, Дэвид; Цаннатос, Зафирис (ред.), «Текущие проблемы экономики труда» , «Текущие проблемы экономики», Macmillan Education UK, стр. 63–85, doi : 10.1007/978-1-349-20393-2_4 , ISBN 9781349203932
- ^ Окунь, Артур, «Цены и количества», Вашингтон, округ Колумбия: Институт Брукингса, 1981.
- ^ Фельдштейн, Мартин., «Важность временных увольнений: эмпирический анализ», Brookings Pap. Экон. Акт., 1975, 3, стр. 725–44. https://www.jstor.org/stable/2534152
- ^ Холл, Роберт., «Колебания занятости и жесткость заработной платы», Brookings Pap. Экон. Закон., 1980, 1, стр. 91–123.
- ^ Азариадис, Костас, «Неявные контракты и равновесие неполной занятости», Журнал политической экономии , 1975.
- ^ Бейли, М., «Заработная плата и занятость в условиях неопределенного спроса», Обзор экономических исследований 41, 37-50, 1974.
- ^ Гордон, Д.Ф., «Неоклассическая теория кейнсианской безработицы», Economic Inquiry 12, 431–49, 1974.
- ^ Фрид, Джоэл и Питер Ховитт, «Кредитное нормирование и теория неявного контракта», JMCB, 1980. https://ideas.repec.org/a/mcb/jmoncb/v12y1980i3p471-87.html
- ^ Шарп, Стивен А., «Асимметричная информация, банковское кредитование и неявные контракты: стилизованная модель взаимоотношений с клиентами», Финансовый журнал , сентябрь 1990 г. https://ideas.repec.org/a/bla/jfinan/ v45y1990i4p1069-87.html
- ↑ Бхарат, Сридхар Т., Сандип Дахия, Энтони Сондерс и Ананд Шринивасан, «Кредитные отношения и условия кредитных договоров», Обзор финансовых исследований, впервые опубликовано в Интернете 7 октября 2009 г.
- ^ Каноа, Масаджи, Хирофуми Учидаб, Грегори Ф. Уделлк и Вако Ватанабед, «Проверяемость информации, банковская организация, банковская конкуренция и отношения между банком и заемщиком», Journal of Banking & Finance, Том 35, Выпуск 4, апрель 2011, стр. 935–954.
- ^ Гейл, Дуглас и Мартин Хеллвиг, «Долговые контракты, совместимые со стимулами: проблема одного периода», Обзор экономических исследований, Vol.52. № 4., 1985. С.647-663.
- ^ Итон, Джонатан и Марк Герсовиц, «Долг с потенциальным отказом», Обзор экономических исследований, апрель 1981 г., 48, стр. 289-309.
- ^ Бюлоу, Джереми и Кеннет Рогофф, «Модель постоянного сокращения суверенного долга», Журнал политической экономии, Vol. 97. №1, 1989, стр.155-178.
- ^ Фаццари, Стивен, Гленн Хаббард и Брюс Петерсен, «Ограничения финансирования и Корпоративные инвестиции», Brooking Papers on Economic Activity, 1 (1988), 141–206.
- ^ Гилкрист, Саймон и Чарльз Химмельберг, «Свидетельства о роли денежного потока для инвестиций», Journal of Monetary Economics , XXXVI (1994), 541–572.
- ^ Клементи, Джан Л. и Хьюго А. Хопенхейн. 2006. «Теория финансовых ограничений и динамика фирмы». Ежеквартальный журнал экономики , 121 (1): 229–65.
- ^ Биэ., Брюно., Томас Мариотти., Жан-Шарль Роше., Стефан Вильнев., «Большие риски, ограниченная ответственность и динамический моральный риск», Econometrica, Том 78, Выпуск 1, январь 2010 г., стр. 73–118 .