Рецессия

Эта статья о замедлении экономической активности. Чтобы узнать о других значениях, см. Рецессия (значения) .

В экономике рецессия сокращение — это делового цикла , которое происходит, когда наблюдается общий спад экономической активности. Рецессии обычно происходят, когда наблюдается повсеместное падение расходов (неблагоприятный шок спроса ). Это может быть вызвано различными событиями, такими как финансовый кризис , внешнеторговый шок, неблагоприятный шок предложения , лопнувший экономический пузырь или крупномасштабное антропогенное или стихийное бедствие (например, пандемия ).

Рецессия обычно определяется как «значительный спад экономической активности на рынке, продолжающийся более нескольких месяцев, обычно видимый в реальном ВВП , реальных доходах, занятости, промышленном производстве и оптово-розничных продажах». или как «отрицательный экономический рост в течение двух кварталов подряд».

Правительства обычно реагируют на рецессию путем принятия экспансионистской макроэкономической политики , такой как увеличение денежной массы и снижение процентных ставок или увеличение государственных расходов и снижение налогов .

Определения

В статье The New York Times 1974 года комиссар Бюро статистики труда Джулиус Шискин предположил, что грубый перевод качественного определения рецессии, данного бюро, в количественное, которым может пользоваться почти каждый, может выглядеть следующим образом:

• По продолжительности – Снижение реального валового национального продукта (ВНП) в течение двух кварталов подряд; спад промышленного производства за шестимесячный период.
• По глубине – снижение реального ВНП на 1,5%; сокращение занятости в несельскохозяйственном секторе на 15%; рост безработицы на два пункта до уровня не менее 6%.
• По финансовым показателям - Значительный рост невозвратов по кредитам или ужесточение условий кредитования со стороны финансовых институтов, что приводит к снижению инвестиций бизнеса и потребительских расходов.
• С точки зрения распространения – Снижение занятости в несельскохозяйственном секторе более чем в 75% отраслей промышленности, измеренное за шестимесячный период, в течение шести месяцев или дольше.

На протяжении многих лет некоторые комментаторы отказались от большинства критериев Шискина «выявление рецессии» в пользу упрощенного эмпирического правила снижения реального ВНП в течение двух кварталов подряд.

В Соединенных Штатах Комитет по датировке деловых циклов Национального бюро экономических исследований (NBER) обычно считается органом по датировке рецессий в США. NBER, частная организация, занимающаяся экономическими исследованиями, определяет экономическую рецессию как «значительный спад экономической активности, распространяющийся по всей экономике, продолжающийся более нескольких месяцев, обычно видимый в реальном ВВП , реальном доходе , занятости, промышленном производстве и оптовой торговле». - розничные продажи ». NBER считается официальным арбитром дат начала и окончания рецессии в Соединенных Штатах. Бюро экономического анализа , независимое федеральное агентство, предоставляющее официальную макроэкономическую и отраслевую статистику, говорит, что «часто цитируемое определение рецессии с отрицательным ростом ВВП в течение двух кварталов подряд не является официальным определением» и что вместо этого «определение рецессии является прерогативой комитета экспертов Национального бюро экономических исследований» .

Европейский Союз, аналогично методологии NBER, принял определение рецессии, которое объединяет ВВП со спектром макроэкономических показателей, включая занятость и различные другие показатели. Этот подход позволяет провести комплексную оценку глубины и масштаба экономического спада, позволяя политикам разрабатывать более эффективные стратегии экономической стабилизации и восстановления.

Рецессии в Соединенном Королевстве обычно определяются как два последовательных квартала отрицательного экономического роста, измеряемые квартальными с учетом сезонных колебаний показателями реального ВВП .

Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) определяет рецессию как период продолжительностью не менее двух лет, в течение которого совокупный разрыв выпуска достигает не менее 2% ВВП, а разрыв выпуска составляет не менее 1% в течение как минимум одного года. год.

Рецессию можно определить как снижение ВВП на душу населения, а не как снижение общего ВВП.

Атрибуты

Рецессия включает в себя множество признаков, которые часто происходят одновременно, и включает в себя снижение показателей экономической активности, таких как ВВП, включая потребление, инвестиции, государственные расходы и чистую экспортную деятельность. Эти сводные показатели указывают на основные факторы, такие как уровень занятости и квалификации, уровень сбережений домохозяйств, корпоративные инвестиционные решения, процентные ставки, демография и государственная политика (Smith, 2018; Johnson & Thompson, 2020). Всесторонне изучая эти факторы, экономисты получают представление о сложной динамике, которая способствует экономическим спадам, и могут сформулировать эффективные стратегии по смягчению их воздействия (Anderson, 2019; Patel, 2017).

Экономист Ричард К. Ку писал, что в идеальных условиях экономика страны должна иметь сектор домашних хозяйств в качестве чистых сбережений, а корпоративный сектор в качестве чистых заемщиков, при этом государственный бюджет должен быть почти сбалансирован, а чистый экспорт близок к нулю.

Тяжелая (снижение ВВП на 10%) или продолжительная (три или четыре года) рецессия называется экономической депрессией , хотя некоторые утверждают, что ее причины и способы лечения могут быть разными. В качестве неформального обозначения экономисты иногда называют различные формы рецессии , такие как V-образная , U-образная , L-образная и W-образная рецессия.

Тип рецессии или форма

Основная статья: Формы рецессии

Тип и форма рецессий различны. В США V-образные, или короткие и резкие, сокращения с последующим быстрым и устойчивым восстановлением произошли в 1954 и 1990–1991 годах; U-образный (длительный спад) в 1974–1975 годах и W-образный, или двойной спад, в 1949 и 1980–1982 годах. Рецессия в Японии в 1993–1994 годах имела U-образную форму, а 8 из 9 кварталов спада в 1997–1999 годах можно охарактеризовать как L-образную форму. Корея , Гонконг и Юго-Восточная Азия пережили U-образную рецессию в 1997–1998 годах, хотя Таиланде следует назвать L-образной формой. восемь последовательных кварталов спада в

Психологические аспекты

Рецессии имеют психологические аспекты и аспекты доверия. Например, если компании ожидают замедления экономической активности, они могут сократить уровень занятости и экономить деньги , а не инвестировать. Такие ожидания могут создать самоусиливающийся цикл снижения, вызывая или усугубляя рецессию. Доверие потребителей является одним из показателей, используемых для оценки экономических настроений. Термин «животный дух» использовался для описания психологических факторов, лежащих в основе экономической деятельности. Кейнс в своей «Общей теории занятости, процента и денег » был первым экономистом, заявившим, что такое эмоциональное мышление существенно влияет на экономику. Экономист Роберт Дж. Шиллер писал, что этот термин «относится также к чувству доверия, которое мы испытываем друг к другу, нашему чувству справедливости в экономических отношениях и нашему ощущению масштабов коррупции и недобросовестности. потребители не хотят тратить, а предприятия не хотят делать капитальные затраты или нанимать людей». Поведенческая экономика также объяснила многие психологические предубеждения, которые могут спровоцировать рецессию, включая эвристику доступности , денежную иллюзию и предвзятость нормальности .

Спад баланса

Основная статья: Рецессия баланса

Чрезмерный уровень задолженности или лопнувший пузырь цен на недвижимость или финансовые активы могут вызвать так называемую «рецессию баланса». Это происходит, когда большое количество потребителей или корпораций погашают долги (т.е. откладывают деньги), а не тратят или инвестируют, что замедляет экономику. Термин «баланс» происходит от бухгалтерского тождества, согласно которому активы всегда должны равняться сумме обязательств плюс собственный капитал. Если цены на активы падают ниже стоимости долга, полученного для их приобретения, то капитал должен быть отрицательным, что означает, что потребитель или корпорация неплатежеспособны. Экономист Пол Кругман писал в 2014 году, что «наилучшая рабочая гипотеза, по-видимому, состоит в том, что финансовый кризис был лишь одним из проявлений более широкой проблемы чрезмерного долга — что это была так называемая «рецессия баланса». По мнению Кругмана, такие кризисы потребуются стратегии сокращения долга в сочетании с увеличением государственных расходов, чтобы компенсировать спад в частном секторе по мере погашения долга.

Например, экономист Ричард Ку написал, что «Великая рецессия» Японии, начавшаяся в 1990 году, была «рецессией баланса». Это было вызвано обвалом цен на землю и акции, из-за которого у японских фирм был отрицательный капитал , то есть их активы стоили меньше, чем их обязательства. Несмотря на нулевые процентные ставки и расширение денежной массы для поощрения заимствований, японские корпорации в целом предпочли погашать свои долги за счет собственных доходов от бизнеса, а не занимать деньги для инвестиций, как это обычно делают фирмы. Корпоративные инвестиции, ключевой компонент спроса в ВВП, сильно упали (22% ВВП) в период с 1990 года до пикового снижения в 2003 году. После 1998 года японские фирмы в целом стали чистыми сберегателями, а не заемщиками. Ку утверждает, что именно масштабные финансовые стимулы (заимствования и расходы правительства) компенсировали этот спад и позволили Японии сохранить свой уровень ВВП. американского типа По его мнению, это позволило избежать Великой депрессии , во время которой ВВП США упал на 46%. Он утверждал, что денежно-кредитная политика была неэффективной, поскольку спрос на средства был ограничен, в то время как фирмы выплачивали свои обязательства. В условиях рецессии баланса ВВП снижается на сумму погашения долга и незаимствованных индивидуальных сбережений, в результате чего государственные расходы на стимулирование остаются основным средством правовой защиты.

Кругман обсудил концепцию рецессии баланса в 2010 году, согласившись с оценкой ситуации Ку и мнением, что устойчивый дефицит расходов в условиях рецессии баланса будет уместным. Однако Кругман утверждал, что денежно-кредитная политика также может повлиять на поведение сбережений, поскольку инфляция или убедительные обещания будущей инфляции (приводящей к отрицательным реальным процентным ставкам) будут стимулировать сокращение сбережений. Другими словами, люди будут склонны тратить больше, чем сберегать, если они верят, что инфляция не за горами. Говоря более техническим языком, Кругман утверждает, что кривая сбережений частного сектора эластична даже во время рецессии баланса (реагирует на изменения реальных процентных ставок), не соглашаясь с мнением Ку о том, что она неэластична (не реагирует на изменения реальных процентных ставок). .

Исследование рецессии баланса, проведенное в июле 2012 года, показало, что потребительский спрос и занятость зависят от уровня левереджа домохозяйств. Потребление товаров как длительного, так и краткосрочного пользования снизилось, поскольку домохозяйства перешли от низкого кредитного плеча к высокому, а стоимость недвижимости упала во время кризиса субстандартного ипотечного кредитования. Кроме того, сокращение потребления из-за более высокого кредитного плеча домохозяйств может привести к значительному снижению уровня занятости. Таким образом, политика, которая помогает сократить ипотечную задолженность или кредитное плечо домохозяйств, может иметь стимулирующий эффект (Smith & Johnson, 2012).

Ловушка ликвидности

Ловушка ликвидности — это кейнсианская теория, согласно которой может возникнуть ситуация, при которой процентные ставки достигнут почти нуля ( политика нулевых процентных ставок ), но не будут эффективно стимулировать экономику. Теоретически, околонулевые процентные ставки должны стимулировать фирмы и потребителей брать взаймы и тратить. Однако если слишком много людей или корпораций сосредотачиваются на сбережениях или погашении долга, а не на расходах, более низкие процентные ставки окажут меньшее влияние на инвестиции и потребительское поведение; Увеличение денежной массы похоже на « натягивание веревочки ». Экономист Пол Кругман назвал рецессию 2009 года в США и потерянное десятилетие Японии ловушками ликвидности. Одним из средств борьбы с ловушкой ликвидности является расширение денежной массы посредством количественного смягчения или других методов, при которых деньги эффективно печатаются для покупки активов, тем самым создавая инфляционные ожидания, которые заставляют вкладчиков снова начинать тратить. государственные стимулирующие расходы и меркантилистская политика, направленная на стимулирование экспорта и сокращение импорта. Другими методами стимулирования спроса являются В марте 2010 года он подсчитал, что развитые страны, на долю которых приходится 70% мирового ВВП, попали в ловушку ликвидности.

Парадоксы бережливости и сокращения доли заемных средств

Поведение, которое может быть оптимальным для отдельного человека (например, увеличение сбережений в неблагоприятных экономических условиях), может оказаться пагубным, если слишком много людей будут вести себя одинаково, поскольку в конечном итоге потребление одного человека является доходом другого. Слишком большое количество потребителей, пытающихся одновременно сэкономить (или погасить долг), называется парадоксом бережливости. и может вызвать или углубить рецессию. Экономист Хайман Мински также описал «парадокс сокращения доли заемных средств», поскольку финансовые учреждения, у которых слишком много заемных средств (долг по отношению к собственному капиталу), не могут все одновременно сократить заемные средства без значительного снижения стоимости их активов.

В апреле 2009 года вице-председатель Федеральной резервной системы США Джанет Йеллен обсуждала эти парадоксы: «Как только разразился масштабный кредитный кризис , вскоре мы оказались в рецессии. Рецессия, в свою очередь, углубила кредитный кризис, поскольку спрос и занятость Действительно, мы находимся в тисках именно этой петли негативной обратной связи уже более года. Процесс уменьшения доли заемных средств распространился почти на все уголки экономики. На покупках, особенно товаров длительного пользования, чтобы накопить сбережения. Предприятия отменяют запланированные инвестиции и увольняют работников, чтобы сохранить денежные средства, а финансовые учреждения сокращают активы, чтобы поддержать капитал и повысить свои шансы пережить нынешний шторм. Мински снова это понял. Он говорил о парадоксе сокращения доли заемных средств, при котором меры предосторожности, которые могут быть разумными для отдельных лиц и фирм – и действительно необходимы для возвращения экономики в нормальное состояние – тем не менее, усугубляют бедствие экономики в целом».

Предсказатели

Основная статья: Перевернутая кривая доходности

Существует несколько мер, которые обычно позволяют предсказать возможность рецессии:

• Изменение индекса текущей ситуации Совета конференций США по сравнению с прошлым годом стало отрицательным более чем на 15 пунктов перед рецессией.
• Изменение опережающего экономического индикатора Совета конференций США по сравнению с прошлым годом становится отрицательным перед рецессией.
• Когда индекс диффузии CFNAI падает ниже значения -0,35, возрастает вероятность начала рецессии. Обычно сигнал случается в течение трех месяцев рецессии. Сигнал индекса диффузии CFNAI имеет тенденцию появляться примерно за месяц до того, как соответствующий сигнал CFNAI-MA3 (3-месячная скользящая средняя) упадет ниже уровня -0,7. CFNAI-MA3 правильно определил 7 рецессий в период с марта 1967 года по август 2019 года, вызвав при этом только 2 ложных сигнала тревоги.

За исключением вышеперечисленного, не существует известных полностью надежных предикторов. Анализ, проведенный Пракашем Лунгани из Международного валютного фонда, показал, что только две из шестидесяти рецессий в мире в 1990-е годы были предсказаны консенсусом экономистов годом ранее, в то время как год назад консенсусных прогнозов по 49 рецессиям в 2009 году не было. .

Однако возможными предикторами считаются следующие:

Производство:

• Среднее количество часов в неделю на производстве. Согласно Глоссеру и Голдену (1997), фирмы, как правило, реагируют на ухудшение условий делового цикла сокращением рабочего времени перед увольнением работников. Этот популярный индикатор опережает промышленное производство на два-четыре месяца.
• Новые заказы производителей на ТНП и материалы.
• Новые заказы производителей на капитальные товары невоенного назначения, за исключением заказов на самолеты.
• Продажи производства.
• Спад производственной деятельности и новые заказы на потребительские и капитальные товары могут сигнализировать о сокращении инвестиций в бизнес и замедлении экономического роста.

Промышленное производство:

• Заводская продукция, включая фабрики, шахты и коммунальные предприятия.
• Низкое промышленное производство и продажи. Во время экономических спадов компании сокращают производство, чтобы минимизировать риск. Это приводит к снижению промышленного производства и продаж, что может сигнализировать о надвигающейся рецессии.

Химическая активность:

• Основные промышленные химикаты, такие как хлор, щелочи, пигменты и пластмассовые смолы, располагаются на ранних этапах цепочки поставок. Эта ранняя позиция позволяет выявить возникающие поворотные моменты в экономике.
• Химическая деятельность также включает данные о часах, отработанных в химической промышленности, данные о запасах химических компаний, общедоступную информацию о ценах на химикаты, объемы продаж конечного использования химической промышленности в запасы.
• Показатели химической активности обеспечивают более длительный период времени по сравнению с другими экономическими показателями. По данным Американского химического совета (ACC), отслеживание химической активности в качестве индекса может занять от двух до четырнадцати месяцев, со средним опережением в восемь месяцев на пиках цикла и на четыре месяца во время спадов цикла.

Транспорт:

• Снижение объемов автоперевозок и отгрузки грузов.
• Балтийский сухой индекс (BDI) , индекс стоимости морских перевозок, который отражает спрос на транспортные мощности по сравнению с предложением сухогрузов, обычно рассматривается как опережающий индикатор экономической активности, поскольку изменения индекса отражают глобальное предложение и спрос. на товары и сырье, используемые в производстве. Падение BDI может сигнализировать о замедлении экономической активности.
• В индекс Dow Jones Transportation Average (DJTA) входят железные дороги, судоходные компании, авиаперевозчики, морские перевозки, службы доставки и логистические компании. , динамика акций транспортных компаний может предсказать тенденции на более широком рынке, Согласно теории Доу согласно которым расхождение между индексом DJTA и промышленным индексом Доу-Джонса (DJIA) может сигнализировать о потенциальной ранней экономической слабости, если акции транспортных компаний показывают низкие результаты, в то время как акции промышленных предприятий растут.
• Оба индекса (BDI и DJTA) служат барометрами экономического здоровья и считаются ведущими экономическими индикаторами, но с разных точек зрения. BDI фокусируется на мировой торговле и спросе на товары, а DJTA отражает внутреннюю транспортную деятельность в США.
• Существуют различные индексы грузовых перевозок, в первую очередь Cass Freight Index, который измеряет ежемесячную грузовую активность по всем внутренним видам грузовых перевозок в Северной Америке. Другими индексами грузовых перевозок являются Национальный индекс грузовых перевозок FreightWaves (NTI), Индекс условий грузовых перевозок FTR (TCI), Индекс грузовых перевозок по найму ACT, Индекс тоннажа грузовых автомобилей Американской ассоциации грузоперевозчиков, Индекс трендовых линий DAT и Бюро статистики труда США. Индекс цен производителей (PPI) по отраслям: Индекс общих грузовых автоперевозок. Эти индексы необходимы для понимания динамики отрасли грузоперевозок и прогнозирования будущих рыночных условий.
• Согласно исследованию Бюро транспортной статистики США, Индекс транспортных услуг (TSI) является ведущим индикатором экономических циклов. Он отслеживает движение грузов и пассажиров, чтобы дать представление о более широких экономических условиях. Оба компонента индекса TSI опережают бизнес-циклы с 1979 года в среднем примерно на четыре месяца.

Корпоративная прибыль:

• Прибыль делового сектора.

Работа

• Рост рабочих мест.
• Заработная плата за трудоустройство.
• Первоначальные заявки на страхование по безработице: Растущий уровень безработицы и рост первичных обращений за пособием по безработице указывают на ухудшение условий на рынке труда, что может стать предвестником рецессии. Этот показатель опережает промышленное производство на два-три месяца.

Личный доход:

• Заработная плата .
• Личный доход за вычетом трансфертных платежей.
• Рост неравенства доходов .

Розничная торговля

• Оптовые/розничные запасы и продажи.
• Ожидания потребителей , исследования доверия, такие как индекс потребительских ожиданий ( Индекс потребительского настроения Мичиганского университета ) и Индекс потребительского доверия Conference Board. : Снижение потребительских настроений и доверия может сигнализировать о рецессии. Эти показатели отражают взгляды потребителей на экономику и их готовность тратить деньги, что стимулирует экономическую активность. Падение потребительского доверия часто предшествует сокращению потребительских расходов.
• Снижение потребительских расходов также может сигнализировать о рецессии. Поскольку потребители сокращают расходы, предприятия могут отреагировать сокращением производства и увольнением работников, создавая цикл, который может привести к рецессии.
• Снижение поставок транспортных средств для отдыха .

Жилье

• Начало жилищного строительства и строительство, в частности, получение разрешений на строительство новых частных домов.

Кредитные рынки:

• Кредитные условия, такие как кредитные спреды.
• Долгосрочный спред: спред между краткосрочной ставкой (например, доходностью трехмесячных казначейских облигаций) и доходностью 10-летних облигаций США. Спред доходности долгосрочных казначейских облигаций оказался особенно эффективным при прогнозировании рецессий на много месяцев вперед: значение AUC (площадь под кривой операционной характеристики получателя ) составило 0,89 на 14 месяцев вперед. И это лучший предсказатель на горизонте от 16 до 20 месяцев вперед по сравнению с другими опережающими индикаторами.
• Краткосрочный форвардный спред: это разница между рыночными ожиданиями процентной ставки по трехмесячным казначейским векселям на шесть кварталов вперед и текущей доходностью трехмесячных казначейских векселей.
• Перевернутая кривая доходности может указывать на то, что рецессия может быть на горизонте, поскольку исторически она часто предшествовала экономическим спадам со временем ожидания от нескольких месяцев до более года.
• Спред облигаций S&P 500 и BBB.

Бизнес-ожидания

• Исследования деловой уверенности и ожидания относительно состояния бизнеса.

Маржа трейдеров фондового рынка

• Величина дебетовых остатков на маржинальных счетах по ценным бумагам брокеров-дилеров .

Цены активов:

• Нефть является важнейшим сырьем для многих отраслей промышленности.
• Цены на сырьевые товары , измеряемые, например, индексом сырьевых товаров Goldman Sachs Standard & Poor's (S&P) (GSCI) , может увеличиться перед рецессией, что обычно препятствует потребительским расходам , делая более дорогими предметы первой необходимости, такие как транспорт и жилье. Это будет иметь тенденцию к сокращению расходов на второстепенные товары и услуги. После наступления рецессии цены на сырьевые товары обычно возвращаются на более низкий уровень.
• Снижение цен на активы, такие как дома и финансовые активы, или высокий уровень личного и корпоративного долга.
• Значительное снижение цен на акции может отражать пессимизм инвесторов в отношении будущих экономических условий и может быть ведущим индикатором рецессии.
• Индекс волатильности (VIX) измеряет волатильность фондового рынка. Высокий VIX указывает на усиление стресса на рынке, который может предшествовать экономическому спаду.

Валовой внутренний продукт

• Сокращение ВВП : ВВП измеряет объем экономического производства страны. Сокращение ВВП, особенно если оно происходит в течение двух кварталов подряд, является сильным индикатором рецессии, поскольку оно отражает снижение экономической активности, снижение потребительского спроса и снижение занятости.
• Сокращение ВВП на душу населения

Обзор индикаторов рецессии:

• Индекс опережающих (экономических) показателей (LEI) (включает некоторые из вышеперечисленных показателей). Срок выдачи LEI составляет шесть-семь месяцев. Опережающий индекс Conference Board очень точен в краткосрочной перспективе, на один-три месяца вперед (достигая значения AUC 0,97).
• Опережающий индикатор зоны евро (ALI) исследования показывают, что ALI может опережать поворотные моменты в деловом цикле примерно на пять-шесть месяцев.
• Федеральный резервный банк Чикаго публикует обновленную информацию об индексах Брэйв-Баттерса-Келли (BBKI).
• Федеральный резервный банк Сент-Луиса публикует еженедельный экономический индекс (Lewis-Mertens-Stock) (WEI).
• Федеральный резервный банк Сент-Луиса публикует прогноз вероятности сглаженной рецессии в США (RECPROUSM156N).
• Национальный индекс финансовых условий (NFCI) Федерального резервного банка Чикаго и его субиндекс нефинансового левериджа могут использоваться в качестве опережающих индикаторов для прогнозирования рецессии.
• Федеральный резервный банк Чикаго разработал пороговый индекс ROC (ROC означает рабочую характеристику приемника). Он объединяет несколько опережающих индикаторов для прогнозирования рецессий. Он продемонстрировал лучшую предсказательную способность, чем отдельные индикаторы, на срок до 11 месяцев вперед. И он также значительно превзошел другие показатели в ведущих прогнозах рецессии с диапазоном от шести до девяти месяцев вперед.
• Инвертированная кривая доходности , модель, разработанная экономистом Джонатаном Х. Райтом, использует доходность по 10-летним и трехмесячным казначейским ценным бумагам, а также ставку по однодневным фондам ФРС . Другая модель, разработанная экономистами Федерального резервного банка Нью-Йорка, использует только 10-летний/трехмесячный спред. Модель Эстреллы и Мишкина — широко известный подход к прогнозированию рецессий в США. Эта модель в основном использует кривую доходности, а именно разницу между долгосрочными и краткосрочными процентными ставками, в качестве предсказателя. Этот метод получил широкое распространение и считается надежным. Модель, разработанная экономистами Артуро Эстреллой и Фредериком Мишкиным , использует разницу между доходностью 10-летних казначейских облигаций и 3-месячных казначейских векселей, как подробно описано в их исследовательских работах и ​​рабочих документах для Национального бюро экономических исследований . Их модели оценивают вероятность рецессии на 12 месяцев вперед, используя спред. Этот разброс кривой доходности оказался ценным инструментом прогнозирования, превосходящим другие финансовые и макроэкономические показатели при прогнозировании рецессии на два-шесть кварталов вперед. Инверсия этой кривой доходности успешно предсказывала прошлые рецессии, в том числе в 1973–75 и 1981–82 годах. Модель Эстреллы и Мишкина позже также успешно предсказала рецессии начала 2000-х годов и Великую рецессию 2007-2009 годов. Более того, по данным Федерального резервного банка Сент-Луиса, отрицательный спред исторически предшествовал каждой рецессии в США, начиная с 1950-х годов.

Самая длинная и глубокая инверсия кривой доходности казначейских облигаций в истории началась в июле 2022 года, когда Федеральная резервная система резко увеличила ставку по федеральным фондам для борьбы с ростом инфляции в 2021–2023 годах . Несмотря на широко распространенные прогнозы экономистов и рыночных аналитиков о неизбежной рецессии, к июлю 2024 года ни один из них не оправдался, экономический рост оставался стабильным, а опрос экономистов, проведенный Reuters в том же месяце, показал, что они ожидают, что экономика продолжит расти в течение следующих двух лет. Более ранний опрос стратегов рынка облигаций показал, что большинство больше не верят, что перевернутая кривая является надежным предсказателем рецессии. В июне 2024 года кривая начала снова приближаться к положительной территории, как и в других точках во время этой инверсии; в каждой предыдущей инверсии, которую они исследовали; Аналитики Deutsche Bank обнаружили, что перед началом рецессии кривая снова стала крутой.

• Трехмесячное изменение уровня безработицы и первичных заявок на пособие по безработице. Индекс безработицы в США определяется как разница между 3-месячным средним уровнем безработицы и 12-месячным минимумом уровня безработицы. Динамика и ускорение безработицы с помощью скрытой марковской модели.
• Индикатор рецессии Sahm , названный в честь экономиста Клаудии Сам , был опубликован в октябре 2019 года изданием Сент-Луиса (FRED) Федерального резервного банка Federal Reserve Economic Data . Он определяется как:

  Индикатор рецессии Sahm сигнализирует о начале рецессии, когда трехмесячное скользящее среднее национального уровня безработицы (U3) поднимается на 0,50 процентных пункта или более по сравнению с минимумом за предыдущие 12 месяцев.

Ответы правительства

См. Также: Политика стабилизации.

Кейнсианские экономисты выступают за использование экспансионистской макроэкономической политики во время рецессий для увеличения совокупного спроса . Стратегии, предпочитаемые для вывода экономики из рецессии, различаются в зависимости от того, какой экономической школе следуют политики. Монетаристы , примером которых является экономист Милтон Фридман , выступают за использование ограниченной экспансионистской денежно-кредитной политики , в то время как кейнсианские экономисты могут выступать за увеличение государственных расходов, чтобы стимулировать экономический рост. Экономисты, занимающиеся предложением, выступают за снижение налогов, чтобы стимулировать инвестиции в бизнес- капитал . Например, администрация Трампа утверждала, что более низкие эффективные налоговые ставки на новые инвестиции, введенные Законом о сокращении налогов и создании рабочих мест 2017 года, приведут к увеличению инвестиций, тем самым повысив производительность труда работников и повысив объем производства и заработную плату. Однако структура инвестиций в Соединенных Штатах до 2019 года показала, что стимулы TCJA со стороны предложения мало повлияли на рост инвестиций. Хотя инвестиции увеличились после 2017 года, большая часть этого увеличения была реакцией на цены на нефть, а инвестиции в другие сектора имели незначительный рост.

Экономисты-монетаристы утверждают, что цели денежно-кредитной политики, т.е. контроль над денежной массой для влияния на процентные ставки, лучше всего достигаются путем таргетирования темпов роста денежной массы. Они утверждают, что деньги могут повлиять на объем производства в краткосрочной перспективе, но в долгосрочной перспективе экспансионистская денежно-кредитная политика приводит только к инфляции. Кейнсианские экономисты в основном приняли этот анализ, модифицировав теорию с целью лучшей интеграции краткосрочных и долгосрочных тенденций и понимания того, что изменение денежной массы «затрагивает только номинальные переменные в экономике, такие как цены и заработная плата, и не влияет на реальные переменные, такие как занятость и объем производства». Федеральная резервная система традиционно использует денежно-кредитную политику, инструмент политики снижения своей основной процентной ставки, чтобы приспособиться к внезапным изменениям предложения в экономике. Когда ставка по федеральным фондам достигает границы процентной ставки в 0%, называемой нулевой нижней границей , правительство прибегает к нетрадиционной денежно-кредитной политике, чтобы стимулировать восстановление.

Гаути Б. Эггертссон из Федерального резервного банка Нью-Йорка, используя некейнсианскую макроэкономическую модель для анализа политики, пишет, что снижение налогов на труд или капитал является сдерживающим фактором при определенных обстоятельствах, например, тех, которые преобладали после экономического кризиса 2008 года, и что временное увеличение государственных расходов в такое время имеет гораздо больший эффект, чем в нормальных условиях. Он говорит, что другие формы снижения налогов, такие как снижение налогов с продаж и инвестиционные налоговые льготы, например, в контексте «Великой рецессии» в Японии, также очень эффективны. Эггертссон делает вывод из своего анализа, что сдерживающий эффект снижения налогов на труд и капитал, а также сильный экспансионистский эффект государственных расходов свойственны необычной среде, созданной нулевыми процентными ставками. Он утверждает, что при положительных процентных ставках снижение налога на рабочую силу является стимулирующим, согласно авторитетной литературе, но при нулевых процентных ставках оно меняется на противоположное, и снижение налогов становится сдерживающим. Более того, хотя снижение налога на капитал несущественно в его модели с положительной процентной ставкой, оно становится сильно отрицательным при нуле, и тогда мультипликатор государственных расходов увеличивается почти в пять раз.

Пол Кругман писал в декабре 2010 года, что значительные и устойчивые государственные расходы необходимы, поскольку домохозяйства, имеющие долги , выплачивают долги и не могут поддерживать экономику США, как раньше: «Корень наших нынешних проблем лежит в долгах, которые американские семьи накопили во время кризиса». Жилищный пузырь эпохи Буша... американцы с большой задолженностью не только не могут тратить так, как раньше, им приходится выплачивать долги, которые у них накопились в годы пузыря. Было бы хорошо, если бы кто-то другой взялся за это. Но на самом деле происходит то, что некоторые люди тратят гораздо меньше, в то время как никто не тратит больше, и это приводит к депрессии в экономике и высокому уровню безработицы. В этой ситуации правительству следует тратить больше, в то время как частный сектор тратит. меньше, поддерживая занятость, пока эти долги выплачиваются, и эти государственные расходы необходимо поддерживать...»

Джон Мейнард Кейнс считал, что государственные институты могут стимулировать совокупный спрос в условиях кризиса:

Кейнс показал, что если бы каким-то образом можно было повысить уровень совокупного спроса, например, с помощью правительственной печати банкнот, чтобы нанять людей для рытья ям и их засыпки, то выплачиваемая заработная плата оживила бы экономику, генерируя последовательные раунды спроса посредством процесс умножения.

- Анатомия финансового кризиса: между Кейнсом и Шумпетером , Economic and Political Weekly

Фондовый рынок

Некоторые рецессии были ожидаемы из-за падения фондового рынка. В книге «Акции на долгосрочную перспективу » Сигел упоминает, что с 1948 года десяти рецессиям предшествовал спад фондового рынка с заблаговременностью от 0 до 13 месяцев (в среднем 5,7 месяца), в то время как десять спадов фондового рынка более чем на 10% в За индексом Dow Jones Industrial Average не последовала рецессия.

Рынок недвижимости также обычно ослабевает перед рецессией. Однако спад недвижимости может длиться гораздо дольше, чем рецессия.

Поскольку деловой цикл очень трудно предсказать, Сигел утверждает, что невозможно использовать экономические циклы для определения времени инвестирования. Даже Национальному бюро экономических исследований (NBER) требуется несколько месяцев, чтобы определить, произошел ли в США пик или спад.

политика США

Администрация обычно получает признание или порицание за состояние экономики во время своего пребывания у власти; такое положение дел вызвало разногласия по поводу того, как на самом деле началась конкретная рецессия.

Например, считается, что рецессия 1981 года была вызвана политикой ограниченных денег, принятой Полом Волкером , председателем Совета Федеральной резервной системы , до прихода к власти Рональда Рейгана . Рейган поддержал эту политику. Экономист Уолтер Хеллер , председатель Совета экономических консультантов в 1960-х годах, сказал: «Я называю это рецессией Рейгана-Волкера-Картера».

Последствия

Безработица

Безработица особенно высока во время рецессии. Многие экономисты, работающие в рамках неоклассической парадигмы, утверждают, что существует естественный уровень безработицы , который, если его вычесть из фактического уровня безработицы, можно использовать для оценки разрыва ВВП во время рецессии. Другими словами, безработица никогда не достигает 0%, поэтому она не является отрицательным индикатором здоровья экономики, если только она не превышает «естественный уровень», и в этом случае превышение напрямую соответствует потере ВВП.

Полное воздействие рецессии на занятость может не ощущаться в течение нескольких кварталов. После рецессии в Великобритании в 1980-х и 1990-х годах потребовалось пять лет, чтобы безработица вернулась к исходному уровню. Во время рецессии растет количество исков о дискриминации в сфере занятости.

Бизнес

Производительность имеет тенденцию падать на ранних стадиях рецессии, а затем снова возрастает по мере закрытия более слабых фирм. Разница в прибыльности между фирмами резко возрастает. Падение производительности также можно объяснить несколькими макроэкономическими факторами, такими как снижение производительности, наблюдаемое по всей Великобритании из-за Брексита , что может вызвать мини-рецессию в регионе. Еще одним примером могут быть глобальные эпидемии , такие как COVID-19 , поскольку они нарушают глобальную цепочку поставок или препятствуют перемещению товаров, услуг и людей.

Рецессии также предоставили возможности для антиконкурентных слияний , что оказало негативное влияние на экономику в целом; Приостановка конкурентной политики в Соединенных Штатах в 1930-е годы могла продлить Великую депрессию.

Социальные эффекты

Уровень жизни людей, зависящих от заработной платы , менее подвержен влиянию рецессии, чем тех, кто полагается на фиксированные доходы или социальные пособия . Известно, что потеря работы негативно влияет на стабильность семьи, здоровье и благополучие человека. Пособия с фиксированным доходом будут немного сокращены что усложняет выживание.

История

Глобальный

Основная статья: Глобальная рецессия

По данным Международного валютного фонда (МВФ), «глобальные рецессии, похоже, происходят в течение цикла продолжительностью от восьми до 10 лет». МВФ принимает во внимание множество факторов при определении глобальной рецессии. До апреля 2009 года МВФ несколько раз сообщал прессе, что глобальный годовой рост реального ВВП на уровне 3,0% или менее, по их мнению, «эквивалентен глобальной рецессии».

По этому показателю можно выделить шесть периодов с 1970 года: 1974–1975 годы, 1980–1983, 1990–1993, 1998, 2001–2002, и 2008–2009 гг. Во время того, что МВФ в апреле 2002 года назвал последними тремя глобальными рецессиями за последние три десятилетия, глобальный рост производства на душу населения был нулевым или отрицательным, и МВФ утверждал – в то время – что, поскольку в 2001 году было обнаружено обратное, экономическое состояние в этот год сам по себе не квалифицируется как глобальная рецессия .

В апреле 2009 года МВФ изменил свое определение глобальной рецессии на «Снижение годового реального мирового ВВП на душу населения (взвешенного по паритету покупательной способности), подкрепленное снижением или ухудшением одного или нескольких из семи других глобальных макроэкономических показателей: производство, торговля, потоки капитала, потребление нефти, уровень безработицы, инвестиции на душу населения и потребление на душу населения». произошло в общей сложности четыре глобальных рецессии Согласно этому новому определению, со времени Второй мировой войны : 1975, 1982, 1991 и 2009 годы. Все они длились всего один год, хотя третья продлилась бы три года (1991–1993 годы), если бы МВФ В критериях использовался взвешенный по нормальному обменному курсу реальный мировой ВВП на душу населения, а не взвешенный по паритету покупательной способности реальный мировой ВВП на душу населения.

Австралия

В результате проблем с прибылью в сельском хозяйстве и сокращений в конце 1920-х годов в 1931–1932 годах произошла самая большая рецессия в Австралии за всю ее историю. Она жила лучше, чем другие страны, пережившие депрессию , но их плохое экономическое состояние повлияло на Австралию, которая зависела от их экспорта, а также иностранных инвестиций . Страна также выиграла от повышения производительности производства, чему способствовал торговый протекционизм, который также помог смягчить последствия.

В 1961 году экономика вошла в кратковременную рецессию из-за кредитного кризиса. В 1973 году Австралия столкнулась с ростом инфляции , частично вызванным нефтяным кризисом, произошедшим в том же году, в результате которого инфляция выросла на 13%. Экономический спад наступил в середине 1974 года, без каких-либо изменений в политике, принятой правительством в качестве меры по противодействию экономическому положению страны. В результате уровень безработицы вырос, а торговый дефицит значительно увеличился.

Еще одна рецессия произошла в начале 1990-х годов в результате крупного обвала акций в октябре 1987 года. называемый теперь « Черным понедельником» . Хотя крах был более масштабным, чем в 1929 году, мировая экономика быстро восстановилась, но в Северной Америке все еще наблюдался спад громоздких сбережений и кредитов, что привело к кризису. Рецессия не ограничивалась Соединенными Штатами, но она также затронула страны-партнеры, такие как Австралия. Уровень безработицы вырос до 10,8%, занятость снизилась на 3,4%, а ВВП также снизился на 1,7%. Инфляцию, однако, удалось успешно снизить.

В следующий раз Австралия вступила в рецессию в марте 2020 года из-за воздействия огромных лесных пожаров и воздействия пандемии COVID-19 на туризм и другие важные аспекты экономики. Эта рецессия, хотя и была крутой, продолжалась только до мая 2020 года.

Евросоюз

В 2012 году еврозона . пережила рецессию: экономики региона, состоящего из 17 стран, не росли ни в одном квартале 2012 календарного года Рецессия углубилась в последнем квартале года, затронув экономику Франции , Германии и Италии .

Великобритания

Основная статья: Список рецессий в Соединенном Королевстве

Последней рецессией, затронувшей Соединенное Королевство, была рецессия 2020 года. Это связано с глобальной пандемией COVID-19 , первой рецессией после Великой рецессии .

Соединенные Штаты

Основная статья: Список рецессий в США

Рецессии в США – с 1930 по 2021 годы

Корреляция перевернутых кривых доходности с рецессиями

  Средний срок ипотеки на 30 лет

  30-летние казначейские облигации

  10-летние казначейские облигации

  2-летние казначейские облигации

  3-месячные казначейские облигации

  Эффективная ставка по федеральным фондам

  Инфляция ИПЦ год/год

  Рецессии

По оценкам экономистов, с 1854 года США пережили 32 цикла подъемов и спадов, в среднем по 17 месяцев сокращения и 38 месяцев расширения. С 1980 по 2018 год было всего восемь периодов отрицательного экономического роста в течение одного финансового квартала или более. и четыре периода считались рецессиями:

• Июль 1981 г. - ноябрь 1982 г .: 15 месяцев.
• Июль 1990 г. – март 1991 г .: 8 месяцев.
• Март 2001 г. – ноябрь 2001 г .: 8 месяцев.
• Декабрь 2007 г. – июнь 2009 г .: 18 месяцев.

Для последних трех из этих рецессий решение NBER примерно соответствовало определению, подразумевающему два последовательных квартала спада. Хотя рецессия 2001 года не включала в себя два последовательных квартала спада, ей предшествовали два квартала попеременного спада и слабого роста.

С тех пор НБЭР также объявило о двухмесячной рецессии из-за COVID-19 с февраля 2020 года по апрель 2020 года.

В июле 2022 года NBER опубликовало заявление об объявлении рецессии после второго квартала подряд сокращения ВВП: «Не существует четкого правила относительно того, какие меры вносят информацию в процесс или как они учитываются в наших решениях».

NBER иногда объявляет о рецессии до того, как сообщается о сокращении ВВП во втором квартале, но начало и конец также могут быть объявлены через год после того, как считается, что они произошли. В 1947 году NBER не объявил о рецессии, несмотря на снижение ВВП в течение двух кварталов из-за высокой экономической активности, связанной с занятостью, промышленным производством и потребительскими расходами.

Конец 2000-х

Основная статья: Великая рецессия

Официальные экономические данные показывают, что в начале 2009 года значительное число стран находились в состоянии рецессии. США вступили в рецессию в конце 2007 года. и в 2008 году многие другие страны последовали этому примеру. Рецессия 2007 года в США завершилась в июне 2009 года. поскольку страна вступила в нынешний период экономического восстановления. Хронология Великой рецессии подробно описывает многие элементы этого периода.

Соединенные Штаты

( Коррекция рынка жилья в США следствие жилищного пузыря в США ) и кризис субстандартного ипотечного кредитования в значительной степени способствовали рецессии.

Во время рецессии 2007–2009 годов частное потребление упало впервые почти за 20 лет. Это указывает на глубину и серьезность рецессии. Учитывая столь низкое доверие потребителей, восстановление экономики заняло много времени. Потребители в США сильно пострадали от Великой рецессии: стоимость их домов упала, а их пенсионные сбережения были уничтожены на фондовом рынке.

В феврале 2008 года американские работодатели сократили 63 000 рабочих мест. максимум за пять лет. Бывший председатель Федеральной резервной системы Алан Гринспен заявил 6 апреля 2008 года, что «вероятность того, что Соединенные Штаты впадут в рецессию, составляет более 50 процентов». 1 октября Бюро экономического анализа сообщило, что в сентябре было потеряно еще 156 000 рабочих мест. 29 апреля 2008 года агентство Moody's заявило, что девять штатов США находятся в состоянии рецессии. В ноябре 2008 года работодатели сократили 533 000 рабочих мест, что стало крупнейшей месячной потерей за 34 года. По оценкам, в 2008 году в США было сокращено 2,6 миллиона рабочих мест.

Уровень безработицы в США вырос до 8,5% в марте 2009 года. и к марту 2009 года с момента начала рецессии в декабре 2007 года было потеряно 5,1 миллиона рабочих мест. Это на пять миллионов больше безработных, чем годом ранее. что стало самым большим годовым скачком числа безработных с 1940-х годов.

Хотя экономика США выросла в первом квартале на 1%, к июню 2008 года некоторые аналитики заявили, что из-за затяжного кредитного кризиса и «безудержной инфляции на сырьевые товары, такие как нефть, продукты питания и сталь», страна, тем не менее, находилась в рецессии. Третий квартал 2008 года привел к падению ВВП на 0,5%. самый большой спад с 2001 года. Снижение расходов на товары кратковременного пользования, такие как одежда и продукты питания, на 6,4% в третьем квартале было самым большим с 1950 года.

В отчете Федерального резервного банка Филадельфии за ноябрь 2008 года, основанном на опросе 51 прогнозиста, говорится, что рецессия началась в апреле 2008 года и продлится 14 месяцев. Они прогнозировали снижение реального ВВП в годовом исчислении на 2,9% в четвертом квартале и на 1,1% в первом квартале 2009 года. Эти прогнозы представляют собой значительный пересмотр в сторону понижения по сравнению с прогнозами, сделанными тремя месяцами ранее.

В отчете Национального бюро экономических исследований за декабрь 2008 года говорится, что США находятся в рецессии с декабря 2007 года, когда экономическая активность достигла пика, основываясь на нескольких показателях, включая потерю рабочих мест, снижение личных доходов и снижение реального ВВП. К июлю 2009 года все большее число экономистов полагало, что рецессия, возможно, закончилась. Национальное бюро экономических исследований объявило 20 сентября 2010 года, что рецессия 2008/2009 годов закончилась в июне 2009 года, что сделало ее самой продолжительной рецессией со времен Второй мировой войны. Похоже, что до начала рецессии ни одна известная формальная теоретическая или эмпирическая модель не могла точно предсказать развитие этой рецессии, за исключением незначительных сигналов внезапного повышения прогнозируемых вероятностей, которые все еще были значительно ниже 50%.

См. также

• 1991 Индийский экономический кризис
• Кредитный кризис
• Дефляция
• Депрессия
• Дезинфляция
• Экономический коллапс
• Экономическая стагнация
• Наводнение рынка
• Потеря права выкупа
• Индуистские темпы роста
• Отказ инвентаря
• Список рецессий в США
• Перепроизводство
• В Индии обвал фондового рынка
• Стагфляция
• Недостаточное потребление
• Рецессия, вызванная Covid-19

Внешние ссылки

• Мур, Джеффри Х. (2002). «Рецессии» . В Хендерсоне, Дэвид Р. (ред.). Краткая энциклопедия экономики (1-е изд.). Библиотека экономики и свободы . ОКЛК   317650570 , 50016270 , 163149563
• Расширение и сокращение делового цикла Национальное бюро экономических исследований