Макропруденциальное регулирование
Макропруденциальное регулирование — это подход к финансовому регулированию, направленный на снижение риска для финансовой системы в целом (или « системного риска »). После финансового кризиса конца 2000-х годов среди политиков и экономических исследователей растет консенсус относительно необходимости переориентации нормативной базы в сторону макропруденциальной перспективы.
История
[ редактировать ]Как документально подтверждено Клементом (2010), термин «макропруденциальный» впервые был использован в конце 1970-х годов в неопубликованных документах Комитета Кука (предшественника Базельского комитета по банковскому надзору ) и Банка Англии . [1] Но только в начале 2000-х годов — после двух десятилетий повторяющихся финансовых кризисов в промышленных и, чаще всего, странах с формирующимся рынком. [2] — стал ли все более активно продвигаться макропруденциальный подход к нормативно-правовой базе, особенно со стороны руководства Банка международных расчетов ? Более широкое согласие по поводу его актуальности было достигнуто в результате финансового кризиса конца 2000-х годов .
Цели и обоснование
[ редактировать ]Основной целью макропруденциального регулирования является снижение риска и макроэкономических издержек финансовой нестабильности. Оно признано необходимым компонентом для заполнения разрыва между макроэкономической политикой и традиционным микропруденциальным регулированием финансовых учреждений. [3]
Макропруденциальное и микропруденциальное регулирование
[ редактировать ]| Макропруденциальный | Микропруденциальный | |
|---|---|---|
| Ближайшая цель | Ограничить финансовые трудности всей системы | Ограничить страдания отдельных учреждений |
| Конечная цель | Избегайте затрат на выпуск (ВВП) | Защита потребителей (инвесторов/вкладчиков) |
| Характеристика риска | Считается зависимым от коллективного поведения («эндогенным»). | Считается независимым от поведения отдельных агентов («экзогенным»). |
| Корреляции и общие риски между учреждениями | Важный | Они не имеют значения |
| Калибровка пруденциального контроля | С точки зрения общесистемного риска; сверху вниз | С точки зрения рисков отдельных учреждений; вверх дном |
| Источник: Борио (2003). | ||
Теоретическое обоснование
[ редактировать ]С теоретической точки зрения утверждалось, что реформа пруденциального регулирования должна включать три различные парадигмы: [4] парадигма агентства , парадигма внешних эффектов и парадигма перепадов настроения . Роль макропруденциального регулирования особенно подчеркивается двумя последними из них.
Агентская парадигма подчеркивает важность проблем принципала и агента . Риск принципала и агента возникает в результате разделения собственности и контроля над учреждением, что может стимулировать поведение контролирующих агентов, которое не отвечало бы интересам принципалов (владельцев). Главный аргумент заключается в том, что, выполняя роль кредитора последней инстанции и поставщика страхования вкладов , правительство меняет стимулы банков брать на себя риски. Это проявление проблемы принципала-агента, известной как моральный риск . Говоря конкретнее, сосуществование страхования вкладов и недостаточно регулируемых банковских портфелей побуждает финансовые учреждения брать на себя чрезмерные риски. [5] Однако эта парадигма предполагает, что риск возникает в результате отдельных должностных преступлений, и, следовательно, противоречит акценту на систему в целом, который характеризует макропруденциальный подход.
В парадигме внешних эффектов ключевое понятие называется денежными внешними эффектами . Это определяется как внешний эффект , который возникает, когда действия одного экономического агента влияют на благосостояние другого агента посредством воздействия на цены. Как утверждают Гринвальд и Стиглиц (1986), [6] имеются искажения когда в экономике (например, неполные рынки или несовершенная информация), [7] Политическое вмешательство может улучшить благосостояние всех в смысле эффективности по Парето . Действительно, ряд авторов показали, что, когда агенты сталкиваются с ограничениями по займам или другими видами финансовых трений, возникают денежные внешние эффекты и различные искажения, такие как чрезмерное заимствование, принятие чрезмерного риска и чрезмерный уровень краткосрочной задолженности. [8] В таких условиях макропруденциальное вмешательство может повысить социальную эффективность. В исследовании политики Международного валютного фонда утверждается, что внешние эффекты риска между финансовыми учреждениями и от них к реальной экономике являются провалами рынка , которые оправдывают макропруденциальное регулирование. [9]
В парадигме колебаний настроения « животный настрой» (Кейнс) критически влияет на поведение менеджеров финансовых учреждений, вызывая избыток оптимизма в хорошие времена и внезапное снижение рисков на пути вниз. В результате ценовые сигналы на финансовых рынках могут оказаться неэффективными, что увеличивает вероятность системных проблем. Таким образом, роль дальновидного макропруденциального надзорного органа, смягчающего неопределенность и предупреждающего о рисках финансовых инноваций, оправдана.
Индикаторы системного риска
[ редактировать ]Для измерения системного риска макропруденциальное регулирование опирается на несколько показателей. Как упоминалось в Борио (2003), [10] Важное различие заключается между измерением вклада в риск отдельных институтов ( перекрестное измерение ) и измерением эволюции (т.е. процикличности) системного риска во времени ( временное измерение ).
Поперечное измерение риска можно отслеживать, отслеживая информацию о балансе — общую сумму активов и их состав, обязательства и структуру капитала, — а также стоимость торговых ценных бумаг учреждений и ценных бумаг, доступных для продажи. Кроме того, были разработаны другие сложные финансовые инструменты и модели для оценки взаимосвязей между посредниками (например, CoVaR), [11] и вклад каждого учреждения в системный риск (идентифицированный как «предельный ожидаемый дефицит» в Acharya et al., 2011). [12]
Для учета временного измерения риска обычно используется широкий набор переменных, например: отношение кредита к ВВП , реальные цены активов , соотношение непрофильных и основных обязательств банковского сектора и денежные агрегаты. Некоторые индикаторы раннего предупреждения были разработаны на основе этих и других финансовых данных (см., например, Borio and Drehmann, 2009). [13] Кроме того, макростресс-тесты используются для выявления уязвимостей после моделирования неблагоприятного исхода.
Макропруденциальные инструменты
[ редактировать ]Было предложено большое количество инструментов; [14] однако нет единого мнения о том, кто должен играть первостепенную роль в реализации макропруденциальной политики.
Большинство этих инструментов направлены на предотвращение процикличности финансовой системы со стороны активов и пассивов, такие как:
- Ограничение на соотношение кредита к стоимости и резервы на возможные потери по кредитам
- Ограничение отношения долга к доходу
Следующие инструменты служат той же цели, но им приписаны дополнительные специфические функции, как указано ниже:
- Антициклические требования к капиталу – чтобы избежать чрезмерного сокращения балансов банков, находящихся в беде.
- Ограничение кредитного плеча – ограничение роста активов путем привязки активов банков к их собственному капиталу .
- Взимание сборов с непрофильных обязательств – для смягчения ценовых искажений, вызывающих чрезмерный рост активов .
- Изменяющиеся во времени требования к резервам – как средство контроля потоков капитала в пруденциальных целях, особенно в странах с развивающейся экономикой.
Чтобы предотвратить накопление чрезмерной краткосрочной задолженности:
- ликвидности Коэффициент покрытия
- Сборы за риск ликвидности , которые наказывают краткосрочное финансирование
- Надбавки к требованию к капиталу пропорциональны размеру несоответствия сроков погашения
- Минимальные требования к дисконтированию активами ценных бумаг, обеспеченных
Кроме того, для облегчения рекапитализации банка в случае кризиса были предложены различные типы инструментов условного капитала (например, «условные конвертируемые облигации» и «страхование капитала»). [15] [16]
Реализация в Базеле III
[ редактировать ]Некоторые аспекты Базеля III отражают макропруденциальный подход к финансовому регулированию. [17] Действительно, Базельский комитет по банковскому надзору признает системную значимость финансовых учреждений в тексте правил. Говоря более конкретно, в соответствии с Базелем III требования к капиталу банков были ужесточены, а также к ликвидности введены новые требования , лимит кредитного плеча и антициклический буфер капитала. Кроме того, крупнейшие и наиболее активные в мире банки должны иметь больше капитала более высокого качества, что соответствует перекрестному подходу к системному риску .
Эффективность макропруденциальных инструментов
[ редактировать ]В случае Испании Саурина (2009) утверждает, что резервы на динамические потери по кредитам (введенные в июле 2000 года) помогают справиться с процикличностью в банковской сфере, поскольку банки способны создавать буферы на случай плохих времен. [18]
В США ужесточение соотношения кредита к стоимости и требований к резервам в местной валюте в иностранной стране связано с увеличением кредитования американскими филиалами и дочерними компаниями иностранных банков. Более того, ужесточение требований к капиталу за пределами США приводит к смещению внутреннего кредитования американскими банками в США и другие страны, в то время как более жесткие требования к капиталу в США сокращают кредитование американскими банками иностранных резидентов. [19]
Используя данные из Великобритании, Aiyar et al. (2012) обнаружили, что нерегулируемые банки в Великобритании смогли частично компенсировать изменения в кредитном предложении, вызванные меняющимися во времени минимальными требованиями к капиталу по сравнению с регулируемыми банками. Следовательно, они делают вывод о потенциально существенной «утечке» макропруденциального регулирования банковского капитала. [20]
В отношении развивающихся рынков несколько центральных банков применяли макропруденциальную политику (например, использование резервных требований), по крайней мере, после азиатского финансового кризиса 1997 года и российского финансового кризиса 1998 года . Большинство руководителей этих центральных банков считают, что такие инструменты эффективно способствовали устойчивости их внутренних финансовых систем после финансового кризиса конца 2000-х годов . [21]
Издержки макропруденциального регулирования
[ редактировать ]Имеются теоретические и эмпирические данные о положительном влиянии финансов на долгосрочный экономический рост. Соответственно, были высказаны опасения по поводу воздействия макропруденциальной политики на динамизм финансовых рынков и, в свою очередь, на инвестиции и экономический рост . Попов и Смец (2012) [22] таким образом, рекомендуется более активно использовать макропруденциальные инструменты во время дорогостоящих бумов, вызванных чрезмерным заимствованием, нацеливаясь на источники внешних эффектов, но сохраняя положительный вклад финансовых рынков в экономический рост.
Анализируя издержки более высоких требований к капиталу, подразумеваемые макропруденциальным подходом, Hanson et al. (2011) [23] сообщают, что долгосрочное воздействие на ставки по кредитам для заемщиков должно быть количественно небольшим. [24]
Некоторые теоретические исследования показывают, что макропруденциальная политика может иметь положительный вклад в долгосрочный средний рост. Жанна и Коринек (2011), [25] например, покажите, что в модели с внешними эффектами кризисов, возникающих в условиях финансовой либерализации, хорошо продуманное макропруденциальное регулирование одновременно снижает риск кризиса и увеличивает долгосрочный экономический рост, смягчая циклы бума и спада .
Институциональные аспекты
[ редактировать ]Полномочия по макропруденциальному надзору могут быть переданы одному учреждению, существующему (например, центральным банкам) или новому, или быть разделенной ответственностью между различными учреждениями (например, монетарными и налоговыми органами). Например, управление системным риском в США централизовано в Совете по надзору за финансовой стабильностью (FSOC), созданном в 2010 году. Его возглавляет министр финансов США , а в его состав входят председатель Федеральной резервной системы и все основные регулирующие органы США. В Европе эта задача с 2010 года также была возложена на новый орган – Европейский совет по системным рискам (ESRB), деятельность которого поддерживается Европейским центральным банком . В отличие от своего американского коллеги, ESRB не имеет прямых правоприменительных полномочий.
Роль центральных банков
[ редактировать ]Преследуя свою цель по сохранению ценовой стабильности, центральные банки по-прежнему внимательно следят за эволюцией реальных и финансовых рынков. взаимодополняющая связь между макропруденциальной и денежно-кредитной политикой Таким образом, отстаивается , даже если полномочия по макропруденциальному надзору не предоставлены самому центральному банку. Это хорошо отражено в организационной структуре таких институтов, как Совет по надзору за финансовой стабильностью и Европейский совет по системным рискам , в которых решающее участие имеют руководители центральных банков. Вопрос о том, должна ли денежно-кредитная политика напрямую противодействовать финансовым дисбалансам, остается более спорным, хотя она действительно предлагалась в качестве предварительного дополнительного инструмента для борьбы с пузырями цен на активы . [26]
Международное измерение
[ редактировать ]На международном уровне существует несколько потенциальных источников утечек и арбитража со стороны макропруденциального регулирования, таких как кредитование банков через зарубежные филиалы и прямое трансграничное кредитование. [27] Кроме того, поскольку развивающиеся экономики вводят контроль над потоками капитала в пруденциальных целях, другие страны могут пострадать от негативных побочных эффектов . [28] Поэтому глобальная координация макропруденциальной политики считается необходимой для повышения ее эффективности.
См. также
[ редактировать ]- Финансовое регулирование
- Банковское регулирование
- Банковский надзор
- Совет финансовой стабильности
- Европейский совет по системным рискам
- Совет по надзору за финансовой стабильностью
- Управление финансовых исследований
Ссылки
[ редактировать ]- ^ Клемент, П. (2010). Термин «макропруденциальный»: происхождение и эволюция. Ежеквартальный обзор BIS, март.
- ^ См. Рейнхарт К. и Рогофф К. (2009). На этот раз все по-другому: восемь столетий финансовой глупости . Издательство Принстонского университета.
- ^ Банк Англии (2009). Роль макропруденциальной политики. Документ для обсуждения Банка Англии, ноябрь.
- ^ де ла Торре, А. и Изе, А. (2009). Регуляторная реформа: интеграция парадигм. Всемирный банк. Рабочий документ политических исследований 4842.
- ^ См. Карекен Дж. и Уоллес Н. (1978). Страхование вкладов и банковское регулирование: экспозиция частичного равновесия, Journal of Business , 51: 413-438.
- ^ Гринвальд Б. и Стиглиц Дж. (1986). Внешние эффекты в экономиках с несовершенной информацией и неполными рынками, Quarterly Journal of Economics , 101: 229-264.
- ^ «ЭконПорт — несовершенная информация» . www.econport.org .
- ^ Обзоры этой литературы см., например, Bianchi, J. (2010). Кредитные внешние эффекты: макроэкономические эффекты и последствия для политики. American Economic Review: Papers & Proceedings , 100: 398-402; и Коринек А. (2011). Новая экономика пруденциального контроля за капиталом: программа исследований. Университет Мэриленда. Мимео.
- ^ Де Николо, Г., Г. Фавара и Л. Ратновски (2012). Внешние эффекты и макропруденциальная политика, Записка персонала МВФ для обсуждения 12/05.
- ^ Борио, К. (2003). Указ.цит.
- ^ См. Адриан Т. и Бруннермайер М. (2011). КоВаР. Рабочие документы NBER 17454, Национальное бюро экономических исследований.
- ^ Ачарья В., Педерсен Л., Филлипон Т. и Ричардсон М. (2010). Измерение системного риска. Нью-Йоркский университет. Мимео.
- ^ Борио, К. и Дреманн, М. (2009). Оценка риска банковских кризисов – еще раз. Ежеквартальный обзор BIS, март.
- ^ См., среди прочего , Шин, Х. (2011). Макропруденциальная политика за пределами Базеля III. В: Документы BIS № 60, декабрь; Хэнсон С., Кашьяп А. и Стейн Дж. (2011). Макропруденциальный подход к финансовому регулированию. Журнал экономических перспектив , 25: 3-28; Гудхарт К. и Перотти Э. (2012). Превентивная макропруденциальная политика. VoxEU.org, 29 февраля; и ссылки в работах Галати Г. и Месснера Р. (2011). Макропруденциальная политика – обзор литературы. Рабочие документы БМР № 337, февраль.
- ^ Равив, А., (2004). Стабильность банка и рыночная дисциплина: обмен долга на акции по сравнению с субординированными облигациями. Университет Брандейса. Мимео.
- ^ Фланнери, М., (2002). Под лежачий камень вода не течет? Обеспечение рыночной дисциплины посредством «обратных конвертируемых облигаций». Глава 5 Холла С. Скотта, изд. Достаточность капитала за пределами Базеля:Банковские ценные бумаги и страхование, Оксфорд: Издательство Оксфордского университета. Мимео.
- ^ См. Борио, К. (2011). Новое открытие макроэкономических корней политики финансовой стабильности: путь, проблемы и путь вперед. Рабочие документы БМР № 354, сентябрь.
- ^ Саурина, Дж. (2009). Динамическое обеспечение: пример Испании. Всемирный банк. Примечание № 7, июль.
- ^ Берроспид, Хосе М; Корреа, Рикардо; Гольдберг, Линда С.; Нипманн, Фридерика (2017). «Международная банковская деятельность и трансграничное влияние регулирования: уроки США» (PDF) . Международный журнал центрального банка (48): 435–476.
- ^ Айяр С., Каломирис К. и Виладек Т. (2011). Макро-Пру протекает? Данные политического эксперимента Великобритании. Рабочие документы NBER 17822, Национальное бюро экономических исследований.
- ^ О некоторых странах Латинской Америки см., например, Кастильо, П., Контрерас, А., Киспе, З. и Рохас, Ю. (2011). Макропруденциальная политика в странах региона. В: Журнал Moneda, Центральный банк Перу.
- ^ Попов А. и Сметс Ф. (2012). О компромиссе между ростом и стабильностью: роль финансовых рынков. VoxEU.org, 3 ноября.
- ^ Хэнсон С., Кашьяп А. и Стейн Дж. (2011). Макропруденциальный подход к финансовому регулированию. Журнал экономических перспектив , 25: 3-28.
- ^ См. также Шанц Дж., Айкман Д., Коллазос П., Фараг М., Грегори Д. и Кападиа С. (2011). Долгосрочное экономическое воздействие более высокого уровня капитала. В: Документы BIS № 60, декабрь, а также цитированные в них ссылки.
- ^ Жанна О. и Коринек А. (2011). Бум, спад и рост. Университет Джонса Хопкинса и Университет Мэриленда. Мимео.
- ^ См. Бернанке, Б. (2008). Денежно-кредитная политика и жилищный пузырь. Выступление на ежегодном собрании Американской экономической ассоциации в Атланте, Джорджия. 3 января 2010 г.
- ^ Банк Англии (2009), Op.cit.
- ^ Коринек, А. (2011), Op.cit.
Дальнейшее чтение и внешние ссылки
[ редактировать ]- Конференция «Макропруденциальное регулирование и политика» (BIS – BoK, 2011) — сборник статей, представленных в ходе конференции «Макропруденциальное регулирование и политика», организованной совместно Банком международных расчетов и Банком Кореи 16–18 января 2011 года.
- Обзор аналитики системных рисков (10 января 2012 г.) Димитриос Бисиас, Марк Флуд, Эндрю В. Ло, Ставрос Валаванис
- Управления финансовых исследований и Совета по надзору за финансовой стабильностью Конференция «Макропруденциальный инструментарий: измерение и анализ», 1-2 декабря 2011 г., Вашингтон, округ Колумбия.
- Обзор литературы (Галац и Месснер, 2011 г.)
- Доклад Рабочей группы по макропруденциальной политике, созданной Группой Тридцати