Анализ безопасности (книга)

Анализ безопасности

Автор	Бенджамин Грэм и Дэвид Додд
Язык	Английский
Предмет	Финансы , Инвестирование
Издатель	Дом Уиттлси, McGraw-Hill Book Co.
Дата публикации	1934
Место публикации	Соединенные Штаты
Страницы	725
ISBN	0-07-144820-9 (издание 2005 г.)
ОКЛК	2140220
Дьюи Десятичный	332.63/2042/0973 22
Класс ЛК	HG4521 .G67 1934 г.

«Анализ безопасности» — книга, написанная Бенджамином Грэмом и Дэвидом Доддом . Оба автора были профессорами Колумбийской школы бизнеса . Книга заложила интеллектуальную основу стоимостного инвестирования . Первое издание было опубликовано в 1934 году, в начале Великой депрессии . термин «запас прочности» Грэм и Додд ввели в книге .

История

«Анализ безопасности» был опубликован издательством McGraw-Hill и написан Дэвидом Доддом и Бенджамином Грэмом в начале 1930-х годов, когда оба автора преподавали в бизнес-школе Колумбийского университета . Как пишет The New York Times , «он задумывался как руководство для инвесторов, основанное на здравом смысле, но оказался толстым учебником, выдержавшим пять изданий и проданным тиражом более 250 000 экземпляров [к 1988 году]». Экономист Ирвинг Кан был одним из ассистентов Грэма в Колумбийском университете в 1930-х годах и внес исследовательский вклад в тексты Грэма по анализу безопасности .

Содержание

Первое издание

Впервые работа была опубликована в 1934 году, после беспрецедентных потерь на Уолл-стрит . Подводя итоги извлеченных уроков, Грэм и Додд раскритиковали Уолл-стрит за то, что она уделяет особое внимание сообщаемой прибыли компании на акцию, и были особенно резкими в отношении предпочтительных «тенденций прибыли». Они призвали инвесторов использовать совершенно другой подход, оценивая приблизительную стоимость действующего бизнеса, лежащего в основе ценных бумаг. Грэм и Додд перечислили множество реальных примеров тенденции рынка иррационально недооценивать определенные ценные бумаги, находящиеся в немилости. Они увидели в этой тенденции возможность для смекалистых людей.

В «Анализ ценных бумаг» Грэм предложил четкое определение инвестиций, которое отличается от того, что он считал спекуляцией. В нем говорилось: «Инвестиционная операция — это операция, которая после тщательного анализа обещает сохранность основной суммы и адекватную прибыль. Операции, не отвечающие этим требованиям, являются спекулятивными».

В книге был придуман ряд финансовых терминов. Например, Грэм и Додд ввели термин «запас прочности» в «Анализ безопасности» . Неизвестно, когда Период финансового кризиса» и кем впервые была использована фраза « . Однако оно или близко эквивалентные фразы почти наверняка впервые были использованы в связи с теорией стоимостного инвестирования , первоначально разработанной Грэмом в «Анализ ценных бумаг» в 1934 году.

Более поздние издания

Основная статья: формула Бенджамина Грэма

Начиная с 1962 года, Бенджамин Грэм в четвертом и последующих изданиях описывает эвристику, которую он использовал для оценки акций, впервые изложенную в его книге 1949 года «Разумный инвестор» , следующим образом:

$V={\text{EARNINGS}}\times (8.5+2g)$

V = внутренняя ценность
ЗАРАБОТОК = Заработок за двенадцать месяцев
8,5 = База P/E для компании, не развивающейся
в течение 7–10 лет. g = разумно ожидаемый темп роста

Формула Грэма не учитывала преобладающие процентные ставки .

Приложение для рынка

Книга представляет собой зарождение финансового анализа и корпоративных финансов . Однако к 1970-м годам Грэм перестал выступать за осторожное использование методов, описанных в его книге, для аналитиков ценных бумаг при выборе индивидуальных инвестиций в акции, ссылаясь на то, что «в свете огромного количества исследований, проводимых сейчас, я сомневаюсь, что в большинстве случаев В таких случаях такие обширные усилия дадут достаточно лучший выбор, чтобы оправдать их стоимость. В этой очень ограниченной степени я нахожусь на стороне школы мысли « эффективного рынка », которая сейчас общепринята среди профессоров. Грэм заявил, что средний управляющий институциональными фондами не сможет добиться лучших результатов, чем индексы фондового рынка , поскольку «это означало бы, что эксперты фондового рынка в целом могли бы превзойти самих себя — логическое противоречие». Что касается формирования портфеля , Грэм предложил инвесторам использовать «сильно упрощенный» подход, который применяет один или два критерия к ценам ценных бумаг, «чтобы гарантировать наличие полной стоимости», полагаясь на портфель в целом, а не на отдельные ценные бумаги.

Прием и воздействие

« Суперинвесторы Грэма и Доддсвилля » — статья Уоррена Баффета, пропагандирующая стоимостное инвестирование , написанная в 1984 году и основанная на речи, произнесенной 17 мая 1984 года в Школе бизнеса Колумбийского университета в честь 50-летия публикации. анализа безопасности . Используя тематические исследования, речь и статья подвергли сомнению идею о том, что рынки эффективны фондовые . Баффет упомянул девять инвесторов, которых он считал прямыми протеже Грэма и Додда, и, используя их финансы, затем заявил, что «эти инвесторы из Грэма и Доддсвилля успешно воспользовались разрывом между ценой и стоимостью», несмотря на неэффективность и «бессмысленный» характер ценообразование на рынке в целом. В статье 1984 года Баффет заключил, что «некоторые из вас, наиболее коммерчески мыслящие, могут задаться вопросом, почему я пишу эту статью. существует уже 50 лет, с тех пор, как Бен Грэм и Дэйв Додд написали «Анализ ценных бумаг», но за те 35 лет, что я его практикую, я не заметил тенденции к стоимостному инвестированию. Кажется, у человека есть какая-то извращенная черта. Это любит усложнять простые вещи. процветать. На рынке по-прежнему будут существовать большие расхождения между ценой и стоимостью, и те, кто читает их «Грэм и Додд», будут продолжать процветать».

Институт CFA в 2012 году написал, что «Корни стоимостного инвестирования можно проследить до публикации в 1934 году классической книги Бенджамина Грэма и Дэвида Додда « Анализ ценных бумаг » . Позже Грэм распространил свои взгляды среди широкой публики в высоко оцененной книге «Разумный инвестор» . Влияние методологии Грэма неоспоримо». В 2015 году The Wall Street Journal написала, что анализ ценных бумаг «широко рассматривается как цель современного стоимостного инвестирования. Давняя идея заключается в том, что некоторые акции торгуются значительно ниже установленной «внутренней стоимости» и могут быть куплены со скидкой, за встроенный запас прочности против полного размывания». В 2016 году журнал Fortune назвал книгу «по-прежнему лучшим путеводителем по инвестициям» и отметил ее «необычайную выносливость». В статье говорится, что «Грэм, основной автор, в то время малоизвестный профессор и финансовый менеджер, выбрал Великую депрессию как время, чтобы утвердить свою веру в терпеливый анализ ценных бумаг и долгосрочное инвестирование. эпохальный крах, очень немногие люди были заинтересованы в инвестировании, но Грэму хватило смелости дожить до конца». Fortune также утверждает, что одна из причин, по которой книга оставалась популярной, заключается в том, что «она предлагала незаменимый подход к инвестициям. Акции должны были оцениваться как акции бизнеса, покупаемые и продаваемые на этой основе. рыночная тенденция или последние отчеты о занятости; то же самое должно быть и с обыкновенными акциями».

Отечественные издания

• 1-е изд. (1934) Whittlesey House (торговое подразделение McGraw-Hill ) - LCCN : 34023635

Обложка в черном переплете (первый тираж) была напечатана издательством The Maple Press Co. , Йорк, Пенсильвания , для небольшого распространения в США.

Обложка в темно-бордовом переплете (2-й тираж) была опубликована в том же году для продажи за рубежом, The Maple Press Co. , Йорк, Пенсильвания.

• 2-е изд. (1940) МакГроу-Хилл - LCCN : 40013028
• 3-е изд. (1 января 1951 г.) МакГроу-Хилл (последнее издание, когда Грэм и Додд были преподавателями Колумбийского университета) Чарльз Тэтэм-младший присоединяется в качестве сотрудника по оценке коммунальных компаний - LCCN : 2005270180
• 4-е изд. (1962) МакГроу-Хилл (последнее издание Грэма и Додда ) Чарльз Сидни Коттл (1910–1987) присоединяется в качестве соавтора - LCCN : 62017368

Перепечатка 3-го изд. (Май 1976 г.) МакГроу-Хилл - ISBN   0-07-023957-6

• 5-е изд. (1 января 1988 г.) МакГроу-Хилл (обновлено Коттлом, Мюрреем и Блоком) - ISBN   0-07-013235-6

Перепечатка 1-го изд. (1 октября 1996 г.) МакГроу-Хилл - ISBN   0-07-024496-0

Перепечатка 1-го изд. (1 февраля 1997 г.) МакГроу-Хилл - ISBN   0-07-024497-9

Перепечатка 2-го изд. (10 октября 2002 г.) МакГроу-Хилл - ISBN   0-07-141228-Х

Перепечатка 3-го изд. (10 декабря 2004 г.) МакГроу-Хилл - ISBN   0-07-144820-9

• 6-е изд. (4 сентября 2008 г.) McGraw-Hill (обновлено комментариями 10 участников) - ISBN   0-07-159253-9

Ограниченное издание в кожаном переплете (19 сентября 2008 г.) McGraw-Hill - ISBN   0-07-162357-4

• 7-е изд. (27 июня 2023 г.) МакГроу-Хилл ISBN   0-07-162357-4 , 1264932405

См. также

• Критерий выбора акций
• Стоимостное инвестирование
• Суперинвесторы из Грэма и Доддсвилля
• Разумный инвестор (вторая книга Грэма)

Внешние ссылки

• Первое издание в черной обложке - Нью-Йорк: Whittlesey House, 1934 г.