Низковолатильное инвестирование
Инвестирование с низкой волатильностью — это инвестиционный стиль , при котором покупаются акции или ценные бумаги с низкой волатильностью и избегаются акции с высокой волатильностью. Этот инвестиционный стиль использует аномалию низкой волатильности . Согласно финансовой теории, риск и доходность должны быть положительно связаны, однако на практике это не так. Инвесторы с низкой волатильностью стремятся достичь доходности, аналогичной рыночной, но с меньшим риском. Этот инвестиционный стиль также называют инвестициями с минимальной волатильностью , минимальной дисперсией , управляемой волатильностью, умной бета-версией , защитным и консервативным инвестированием.
История
[ редактировать ]Аномалия низкой волатильности была обнаружена еще в начале 1970-х годов, однако она стала популярным инвестиционным стилем только после глобального финансового кризиса 2008 года. Первые испытания модели ценообразования капитальных активов (CAPM) показали, что соотношение риска и доходности слишком плоское. [1] [2] Два десятилетия спустя, в 1992 году, плодотворное исследование Фамы и Френча ясно показало, что рыночная бета (риск) и доходность не связаны между собой при учете размера фирмы . [3] Фишер Блэк утверждал, что фирмы или инвесторы могут применять кредитное плечо, продавая облигации и покупая больше акций с низким коэффициентом бета, чтобы получить прибыль от фиксированного соотношения риска и доходности. [4] В 2000-х годах последовали новые исследования, и инвесторы начали обращать на это внимание. [5] [6] [7] В тот же период управляющие активами, такие как Acadian, Robeco и Unigestion, начали предлагать этот новый стиль инвестирования инвесторам . Несколько лет спустя поставщики индексов, такие как MSCI и S&P, начали создавать индексы с низкой волатильностью.
Производительность
[ редактировать ]
Инвестиции с низкой волатильностью постепенно завоевывают признание благодаря стабильным реальным результатам на протяжении более 15 лет, охватывая как бычьи, так и медвежьи рынки. Хотя многие академические исследования и индексы основаны на моделировании, проведенном 20–30 лет назад, некоторые исследования охватывают более 90 лет и показывают, что акции с низкой волатильностью превосходят акции с высокой волатильностью в долгосрочной перспективе (см. Изображение). Поскольку ценные бумаги с низкой волатильностью, как правило, отстают на бычьих рынках и имеют тенденцию сокращать потери на медвежьих рынках, для оценки эффективности необходим полный бизнес-цикл. В течение более коротких периодов времени, например одного года, альфа Дженсена является полезным показателем производительности, корректирующим доходность с учетом рыночного бета- риска. Например, ожидается, что стратегия с низкой волатильностью с бета-коэффициентом 0,7 на растущем рынке на 10% принесет доходность 7%. Если фактическая доходность составляет 10%, альфа Дженсена равна 3%.
Критика
[ редактировать ]Любая инвестиционная стратегия может со временем потерять эффективность, если ее популярность приведет к потере ее преимущества . Это может относиться к инвестированию с низкой волатильностью, о чем свидетельствует высокая оценка акций с низкой волатильностью в конце 2010-х годов. [8] Тем не менее, Дэвид Блиц показал, что хедж-фонды находятся на другой стороне сделки с низкой волатильностью, несмотря на их способность использовать кредитное плечо. Другие утверждают, что низкая волатильность связана с известным стилем стоимостного инвестирования . Например, после пузыря доткомов стоимостные акции предлагали защиту, подобную акциям с низкой волатильностью. Кроме того, акции с низкой волатильностью также, как правило, имеют больший процентный риск по сравнению с другими акциями. [9] 2020 год был непростым для американских акций с низкой волатильностью, поскольку они значительно отставали от более широкого рынка. [10] [11] Критика и дискуссии в основном встречаются в различных академических финансовых журналах, но инвесторы обращают на это внимание и вносят свой вклад в эти дебаты. [12] [13]
См. также
[ редактировать ]- Аномалия низкой волатильности
- Инвестиционный стиль / Стиль инвестирования
- Стоимостное инвестирование
- Импульсное инвестирование
Дальнейшее чтение
[ редактировать ]Об инвестировании с низкой волатильностью написано несколько книг:
- Эрик Фалькенштейн , Wiley Publishers, 2011 г., В поисках альфы: поиск альфы, когда риск и доходность не совпадают . ISBN 9780470445907
- Питер Сандер, McGraw-Hill 2013, Все об инвестировании с низкой волатильностью . ISBN 9780071819848 .
- Эрик Фалькенштейн , 2016, Недостающая премия за риск: почему инвестирование с низкой волатильностью работает . ISBN 1470110970
- Пим ван Влит , Ян де Конинг, Wiley Publishers, 2017, Высокая доходность при низком риске: замечательный парадокс фондового рынка . ISBN 9781119351054 .
Ссылки
[ редактировать ]- ^ Блэк, Ф., Дженсен, MC, и Скоулз, М. (1972). Модель ценообразования капитальных активов: некоторые эмпирические тесты. Исследования по теории рынков капитала , 81 (3), 79–121.
- ^ Фама, EF, и Макбет, JD (1973). Риск, доход и равновесие: эмпирические тесты. Журнал политической экономии , 81 (3), 607–636.
- ^ Фама, EF, и Френч, КР (1992). Срез ожидаемой доходности акций. Финансовый журнал , 47 (2), 427–465.
- ^ Блэк, Фишер (31 октября 1993 г.). «Бета и возвращение» . Журнал управления портфелем . 20 (1): 8–18. дои : 10.3905/jpm.1993.409462 . ISSN 0095-4918 . S2CID 154597485 .
- ^ Анг А., Ходрик Р.Дж., Син Ю. и Чжан Х. (2006). Срез волатильности и ожидаемой доходности. Финансовый журнал , 61 (1), 259–299.
- ^ Кларк, Роджер, Хариндра де Силва и Стивен Торли (2006), «Портфели с минимальной дисперсией на фондовом рынке США», Journal of Portfolio Management, осень 2006 г., Vol. 33, № 1, стр. 10–24.
- ^ Блиц, Дэвид; ван Влит, Пим (2007). «Эффект волатильности: более низкий риск без более низкой доходности». Журнал управления портфелем . 34 (1): 102–113. дои : 10.3905/jpm.2007.698039 . S2CID 154015248 . ССНР 980865 .
- ^ «Как может «умная бета-версия» пойти не так?» . www.researchaffiliates.com . Проверено 24 июля 2019 г.
- ^ Бейкер, Малькольм; Вурглер, Джеффри (2012). «Отношения движения и предсказуемости между облигациями и совокупностью акций» (PDF) .
- ^ «Некоторые инвесторы пытались выиграть, теряя меньше, — они все равно проиграли» . Уолл Стрит Джорнал . 18 сентября 2020 г.
- ^ Вигглсворт, Робин (22 марта 2021 г.). «Упавшая звезда инвестиционного мира» . www.ft.com . Проверено 15 сентября 2021 г.
- ^ Хамтиль, Лоуренс (22 июля 2019 г.). «Сборник статей о низкой волатильности» . Финансовые консультанты Фортуны . Проверено 24 июля 2019 г.
- ^ Сведро, Ларри (12 июля 2018 г.). «Деконструкция аномалии низкой волатильности/низкой бета» . Альфа Архитектор . Проверено 24 июля 2019 г.