Операции на открытом рынке

В макроэкономике операция на открытом рынке ( ОМО ) — это деятельность центрального банка по обмену ликвидности в своей валюте с банком или группой банков. Центральный банк может либо совершать сделки с государственными облигациями и другими финансовыми активами на открытом рынке , либо заключать соглашение об обратном выкупе или сделку кредитования под обеспечение с коммерческим банком . Последний вариант, который часто предпочитают центральные банки, предполагает размещение депозитов на определенный срок в коммерческих банках под залог соответствующих активов в качестве залога .

Центральные банки регулярно используют ОМО в качестве одного из инструментов реализации денежно-кредитной политики . Частой целью операций на открытом рынке является – помимо предоставления коммерческим банкам ликвидности и иногда получения избыточной ликвидности у коммерческих банков – влияние на краткосрочную процентную ставку . операции на открытом рынке стали менее заметными в этом отношении Однако после финансового кризиса 2007–2008 годов , поскольку многие центральные банки изменили свою денежно-кредитную политику на так называемую систему минимального уровня (или систему достаточных резервов), в которой имеется ликвидность в платежной системе. В этой ситуации центральным банкам больше не нужно точно настраивать предложение резервов для удовлетворения спроса, а это означает, что они могут проводить OMO реже. ^{[ 1 ]} Для стран, работающих в условиях якоря обменного курса , прямое вмешательство на валютном рынке , который представляет собой особый тип операций на открытом рынке, может быть важным инструментом для поддержания желаемого обменного курса. ^{[ 2 ]}

В посткризисной экономике традиционные краткосрочные операции на открытом рынке были заменены крупными центральными банками программами количественного смягчения (QE). QE технически аналогичны операциям на открытом рынке, но влекут за собой предварительное обязательство центрального банка проводить покупки в заранее определенном большом объеме и в течение заранее определенного периода времени. В рамках QE центральные банки обычно покупают более рискованные и долгосрочные ценные бумаги, такие как суверенные облигации с длительным сроком погашения и даже корпоративные облигации.

Процесс операций на открытом рынке

Центральный банк ведет счета лоро группы коммерческих банков, так называемых банков прямых платежей . Остаток на таком счете лоро ( это счет ностро с точки зрения коммерческого банка ) представляет собой деньги центрального банка в соответствующей валюте.

Поскольку деньги центрального банка в настоящее время существуют главным образом в форме электронных записей (электронные деньги), а не в форме бумаги или монет (физические деньги), операции на открытом рынке могут проводиться путем простого увеличения или уменьшения ( зачисления или списания ) суммы электронные деньги, которые банк имеет на своем резервном счете в центральном банке. Для этого не требуется создание новой физической валюты, если только банк прямых платежей не потребует обменять часть своих электронных денег на банкноты или монеты.

В большинстве развитых стран центральным банкам не разрешается выдавать кредиты без требования подходящих активов в качестве залога. Таким образом, большинство центральных банков описывают, какие активы подходят для операций на открытом рынке. Технически центральный банк выдает кредит и синхронно принимает эквивалентную сумму приемлемого актива, предоставленного коммерческим банком-заемщиком.

Когда центральный банк продает ценные бумаги, это уменьшает денежную массу, поскольку деньги переходят из экономики в целом в центральный банк в качестве оплаты ценных бумаг. Эта продажа ценных бумаг влияет на экономику в целом, уменьшая спрос на продукты, услуги и рабочую силу (поскольку в обращении меньше денег, доступных для расходов), одновременно увеличивая процентные ставки и снижая инфляцию (поскольку денег, которых меньше, более ценны и его трудно получить, что заставляет людей предлагать за него больше, а также требовать больше за него). Когда центральный банк покупает ценные бумаги на открытом рынке, это имеет противоположный эффект от продажи ценных бумаг.

Теоретическая связь с процентными ставками

Классическая экономическая теория постулирует четкую взаимосвязь между предложением денег центральных банков и краткосрочными процентными ставками: Деньги центрального банка подобны любому другому товару в том смысле, что более высокий спрос имеет тенденцию увеличивать его цену (процентную ставку). Когда существует повышенный спрос на денежную базу, центральный банк должен действовать, если он желает сохранить краткосрочную процентную ставку. Он делает это за счет увеличения предложения базовой денежной базы: они выходят на открытый рынок для покупки финансового актива, такого как государственные облигации . продавца генерируются новые деньги центрального банка Для оплаты этих активов на счете лоро , увеличивая общую сумму базовой денежной базы в экономике. И наоборот, если центральный банк продает эти активы на открытом рынке, денежная база уменьшается.

Этот процесс работает, потому что центральный банк имеет право вводить и выводить деньги из существования. Это единственная точка во всей системе, обладающая неограниченной способностью производить деньги. Другая организация может иметь возможность влиять на открытый рынок в течение определенного периода времени, но центральный банк всегда сможет подавить ее влияние с помощью бесконечной денежной массы. ^{[ 3 ]}

Примечание: страны, которые имеют свободно плавающую валюту, не привязанную к какому-либо товару или другой валюте, имеют аналогичную способность производить неограниченное количество чистых финансовых активов (облигаций). Понятно, что правительства хотели бы использовать эту возможность для достижения других политических целей, таких как таргетирование уровня безработицы или относительный размер различных государственных услуг (военных, образования, здравоохранения и т. д.), а не какой-либо конкретной процентной ставки. Однако в большинстве случаев закон или конвенция не позволяют центральному банку уступить таким требованиям, поскольку он обязан генерировать деньги центрального банка только в обмен на соответствующие активы (см. выше).

Возможные цели

В рамках таргетирования инфляции операции на открытом рынке нацелены на конкретную краткосрочную процентную ставку на долговых рынках. Эта цель периодически меняется для достижения и поддержания уровня инфляции в целевом диапазоне. Однако другие варианты денежно-кредитной политики также часто нацелены на процентные ставки: Федеральная резервная система США , Банк Англии и Европейский центральный банк используют вариации целевых процентных ставок для управления операциями на открытом рынке.
Помимо таргетирования процентных ставок, существуют и другие возможные цели операций на открытом рынке. Второй возможной целью является сокращение денежной массы , как это произошло в США в конце 1970-х – начале 1980-х годов под руководством председателя ФРС Пола Волкера .
В рамках валютного управления операции на открытом рынке будут использоваться для достижения и поддержания фиксированного обменного курса по отношению к некоторой иностранной валюте.
При золотом стандарте банкноты будут конвертироваться в золото, и поэтому операции на открытом рынке могут использоваться для поддержания постоянной стоимости валюты по отношению к золоту.
Центральный банк также может использовать различные параметры политики, которые меняются в зависимости от обстоятельств. Центральный банк может привязывать свой обменный курс (как валютный фонд ) с различными уровнями или формами обязательств. Чем слабее привязка обменного курса, тем больше свободы у центрального банка в отношении других переменных (таких как процентные ставки). Вместо этого он может ориентироваться на корзину иностранных валют, а не на единую валюту. В некоторых случаях он имеет право использовать дополнительные средства, помимо операций на открытом рынке, такие как изменения в резервных требованиях или контроль за капиталом, для достижения денежных результатов.

Как проводятся операции на открытом рынке

Соединенные Штаты

В Соединенных Штатах до финансового кризиса Федеральная резервная система использовала операции на открытом рынке, чтобы поддерживать свою ключевую процентную ставку, ставку по федеральным фондам , на уровне целевого показателя, установленного Федеральным комитетом по открытому рынку (FOMC), путем корректировки резервных остатков коммерческих банков. банки соответственно. Однако с конца 2008 года реализация денежно-кредитной политики значительно изменилась. ^{[ 4 ]} В отличие от прежнего так называемого режима ограниченных резервов, ФРС ввела то, что учреждение называет режимом достаточных резервов. ^{[ 5 ]} где рыночная процентная ставка корректируется не посредством операций на открытом рынке, а более непосредственно через изменения в централизованных ставках ФРС, которыми являются процентная ставка по остаткам резервов (IORB) и ставка предложения по соглашению обратного РЕПО на ночь (ставка ON RRP). Следовательно, операции на открытом рынке больше не используются для регулирования ставки по федеральным фондам. Тем не менее, они по-прежнему являются частью общего инструментария денежно-кредитной политики, поскольку используются для постоянного поддержания достаточного запаса резервов. ^{[ 6 ]}^{[ 7 ]} В 2019 году ФРС объявила, что продолжит использовать этот режим реализации в долгосрочной перспективе. ^{[ 5 ]} Эта система также известна во всем мире как система нижнего предела в отличие от прежней коридорной системы, в которой операции на открытом рынке используются для определения фактической рыночной процентной ставки. ^{[ 1 ]}

Федеральная резервная система проводит операции на открытом рынке с 1920-х годов через отдел открытого рынка Федерального резервного банка Нью-Йорка под руководством Федерального комитета открытого рынка .

Еврозона

Европейский центральный банк имеет аналогичные механизмы для своих операций; он описывает свои методы как четырехуровневый подход с разными целями: помимо своей основной цели по управлению и сглаживанию в еврозоне процентных ставок при одновременном управлении ситуацией с ликвидностью на рынке, ЕЦБ также имеет цель сигнализировать о позиции денежно-кредитной политики своими операциями.

В широком смысле ЕЦБ контролирует ликвидность в банковской системе посредством операций рефинансирования, которые по сути представляют собой соглашения РЕПО . ^{[ 8 ]} т.е. банки предоставляют ЕЦБ приемлемый залог и получают взамен денежный кредит. Это следующие основные категории операций рефинансирования, которые могут применяться в зависимости от желаемого результата:

Регулярные еженедельные основные операции рефинансирования (MRO) со сроком погашения одна неделя и,
Ежемесячные долгосрочные операции рефинансирования (LTRO) обеспечивают ликвидность финансовому сектору, а разовые
«Операции тонкой настройки» направлены на сглаживание процентных ставок, вызванных колебаниями ликвидности на рынке, посредством обратных или прямых операций , валютных свопов и сбора срочных депозитов.
«Структурные операции» используются для корректировки долгосрочных структурных позиций центральных банков по отношению к финансовому сектору.

Операции рефинансирования проводятся посредством аукционного механизма. ЕЦБ указывает объем ликвидности, который он желает выставить на аукцион (называемый выделенной суммой), и просит банки выразить заинтересованность. В тендере с фиксированной процентной ставкой ЕЦБ также указывает процентную ставку, по которой он готов предоставить деньги в долг; в качестве альтернативы, в тендере с плавающей процентной ставкой процентная ставка не указывается, и банки делают ставки друг против друга (с учетом минимальной ставки предложения, установленной ЕЦБ) за доступ к доступной ликвидности.

Аукционы MRO проводятся по понедельникам, а расчеты (т. е. выплата средств) происходят в следующую среду. Например, на своем аукционе 6 октября 2008 года ЕЦБ предоставил 8 октября 250 миллионов евро по минимальной ставке 4,25%. Он получил 271 миллион заявок, а выделенная сумма (250) была присуждена по средневзвешенной ставке 4,99%.

Однако с середины октября 2008 года ЕЦБ на временной основе применяет другую процедуру - MRO с фиксированной ставкой и «полным распределением». В этом случае ЕЦБ определяет ставку, но не сумму предоставляемого кредита, и банки могут запросить столько, сколько пожелают (при условии, что они всегда смогут предоставить достаточный залог). Эта процедура стала необходимой из-за финансового кризиса 2008 года и, как ожидается, когда-нибудь в будущем закончится.

ЕЦБ Хотя основные операции рефинансирования ( MRO ) осуществляются на аукционах репо со сроком погашения (двухдневным) и ежемесячным, также выпускаются долгосрочные операции рефинансирования (LTRO), срок погашения которых традиционно наступает через три месяца; с 2008 года тендеры проводятся на шесть месяцев, 12 месяцев и 36 месяцев. ^{[ 9 ]}

Швейцария

Швейцарский национальный банк (SNB) в настоящее время нацелен на трехмесячную ставку LIBOR для швейцарского франка . Основным способом влияния ШНБ на трехмесячную ставку LIBOR в швейцарском франке являются операции на открытом рынке, при этом наиболее важным инструментом денежно-кредитной политики являются операции репо. ^{[ 10 ]}

Индия

На работу открытого рынка Индии во многом влияет тот факт, что это развивающаяся страна и . потоки капитала сильно отличаются от потоков капитала в развитых странах Таким образом, центральный банк Индии, Резервный банк Индии (RBI), должен разрабатывать политику и использовать соответствующие инструменты. RBI использует операции на открытом рынке (OMO) вместе с другими инструментами денежно-кредитной политики, такими как ставка репо, коэффициент резервирования денежных средств и установленный законом коэффициент ликвидности, для корректировки количества и цены денег в системе. До финансовых реформ 1991 года основным источником финансирования и контроля RBI над кредитными и процентными ставками был коэффициент резервирования денежных средств (CRR) и SLR ( законодательный коэффициент ликвидности ). Но после реформ использование CRR как эффективного инструмента было уменьшено, а использование операций на открытом рынке увеличилось. ОМО более эффективны в регулировании [рыночной ликвидности].

Два типа OMO, используемые RBI:

Прямая покупка ( PEMO ): прямая покупка или продажа государственных ценных бумаг. (Постоянный).
Соглашение РЕПО ( РЕПО ): является краткосрочным и подлежит выкупу. ^{[ 11 ]}

Однако даже после исключения CRR как инструмента ликвидность и перекос на рынке все равно были меньшими. Таким образом, по рекомендациям отчета комитета Нарсимхама (1998 г.) RBI создал механизм регулирования ликвидности (LAF). Он начался в июне 2000 года и был создан для ежедневного наблюдения за ликвидностью и мониторинга рыночных процентных ставок. Для LAF RBI устанавливает две ставки: ставку репо и ставку обратного репо. Ставка репо применяется при продаже ценных бумаг RBI (ежедневное вливание ликвидности), а ставка обратного репо применяется, когда банки выкупают эти ценные бумаги (ежедневное поглощение ликвидности). Кроме того, эти процентные ставки, установленные RBI, также помогают в определении других рыночных процентных ставок. ^{[ 12 ]}

Индия испытывает большие притоки капитала каждый день, и хотя политика OMO и LAF смогла сдержать приток, необходим был другой инструмент, чтобы сохранить ликвидность в целости и сохранности. Таким образом, по рекомендациям Рабочей группы RBI по инструментам стерилизации ( декабрь 2003 г.) была создана новая схема, известная как схема стабилизации рынка (MSS). LAF и OMO занимались повседневным управлением ликвидностью, тогда как MSS был создан для стерилизации поглощения ликвидности и повышения его продолжительности. ^{[ 13 ]}

Согласно этой схеме, RBI выпускает дополнительные казначейские векселя и ценные бумаги для поглощения ликвидности. Полученные деньги поступают на счет Программы стабилизации рынка ( MSSA ). RBI не может использовать этот счет для выплаты каких-либо процентов или скидок и не может зачислять на этот счет какие-либо премии. Правительство в сотрудничестве с RBI устанавливает максимальную сумму выпуска этих инструментов. ^{[ 14 ]}

См. также

Ссылки

^ Jump up to: ^а ^б Бейкер, Ник; Рафтер, Салли (16 июня 2022 г.). «Международный взгляд на системы реализации денежно-кредитной политики | Бюллетень – июнь 2022 г.» . Резервный банк Австралии . Проверено 13 августа 2023 г.
^ «Политика фиксированного обменного курса» . Нэшнлбанкен . Проверено 16 августа 2023 г.
^ Джефф (17 сентября 2013 г.). «Федеральная резервная система: как и почему они меняют процентные ставки?» . Блог Trader Brains . www.radbrains.com . Проверено 8 октября 2013 г.
^ «Операции на открытом рынке» . www.federalreserve.gov . 26 июля 2023 г. Проверено 16 августа 2023 г.
^ Jump up to: ^а ^б Ихриг, Джейн; Вайнбах, Гретхен К.; Волла, Скотт А. (сентябрь 2021 г.). «Обучение взаимосвязи между банками и ФРС: денежный мультипликатор RIP» . www.research.stlouisfed.org . Федеральный резервный банк Сент-Луиса . Проверено 16 августа 2023 г.
^ «Разъяснение ФРС: что делает Центральный банк» (PDF) . www.federalreserve.gov . Публикация Федеральной резервной системы. Август 2021 года . Проверено 16 августа 2023 г.
^ Ихриг, Джейн; Волла, Скотт А. (август 2020 г.). «Новые инструменты денежно-кредитной политики ФРС» . www.research.stlouisfed.org . Проверено 16 августа 2023 г.
^ «Европейский центральный банк» . FXPedia . Проверено 19 сентября 2011 г.
^ «ЕЦБ предлагает долгосрочное финансирование посредством шестимесячных LTRO» . Май 2008 года.
^ «Инструменты денежно-кредитной политики (ситуация в 2009 году)» . Швейцарский национальный банк . Проверено 1 марта 2011 г.
^ «Операция на открытом рынке» . Руководство для центральных банков .
^ Самуэльсон, Пол Энтони (2010). Экономика . Тата МакГроу Хилл. п. 645. ИСБН 978-0-07-070071-0 .
^ «Особенности схемы стабилизации» . Индус .
^ «Реализация денежно-кредитной политики» . Резервный банк Индии .

Внешние ссылки

[RBA-1] Jump up to: ^а ^б Бейкер, Ник; Рафтер, Салли (16 июня 2022 г.). «Международный взгляд на системы реализации денежно-кредитной политики | Бюллетень – июнь 2022 г.» . Резервный банк Австралии . Проверено 13 августа 2023 г.

[2] «Политика фиксированного обменного курса» . Нэшнлбанкен . Проверено 16 августа 2023 г.

[3] Джефф (17 сентября 2013 г.). «Федеральная резервная система: как и почему они меняют процентные ставки?» . Блог Trader Brains . www.radbrains.com . Проверено 8 октября 2013 г.

[4] «Операции на открытом рынке» . www.federalreserve.gov . 26 июля 2023 г. Проверено 16 августа 2023 г.

[RIP_MM-5] Jump up to: ^а ^б Ихриг, Джейн; Вайнбах, Гретхен К.; Волла, Скотт А. (сентябрь 2021 г.). «Обучение взаимосвязи между банками и ФРС: денежный мультипликатор RIP» . www.research.stlouisfed.org . Федеральный резервный банк Сент-Луиса . Проверено 16 августа 2023 г.

[Fed-6] «Разъяснение ФРС: что делает Центральный банк» (PDF) . www.federalreserve.gov . Публикация Федеральной резервной системы. Август 2021 года . Проверено 16 августа 2023 г.

[7] Ихриг, Джейн; Волла, Скотт А. (август 2020 г.). «Новые инструменты денежно-кредитной политики ФРС» . www.research.stlouisfed.org . Проверено 16 августа 2023 г.

[8] «Европейский центральный банк» . FXPedia . Проверено 19 сентября 2011 г.

[euromoney.com-9] «ЕЦБ предлагает долгосрочное финансирование посредством шестимесячных LTRO» . Май 2008 года.

[10] «Инструменты денежно-кредитной политики (ситуация в 2009 году)» . Швейцарский национальный банк . Проверено 1 марта 2011 г.

[11] «Операция на открытом рынке» . Руководство для центральных банков .

[12] Самуэльсон, Пол Энтони (2010). Экономика . Тата МакГроу Хилл. п. 645. ИСБН 978-0-07-070071-0 .

[13] «Особенности схемы стабилизации» . Индус .

[14] «Реализация денежно-кредитной политики» . Резервный банк Индии .

[ 1 ]

[ 2 ]

[ 3 ]

[ 4 ]

[ 5 ]

[ 6 ]

[ 7 ]

[ 8 ]

[ 9 ]

[ 10 ]

[ 11 ]

[ 12 ]

[ 13 ]

[ 14 ]

v т и Центральные банки
Global	Bank for International Settlements Basel Committee on Banking Supervision Financial Stability Board
Policies	Capital requirement Contractionary monetary policy Expansionary monetary policy Basel Accords
Implementation	Capital control Discount rate Interest rates Money creation Open market operation Sovereign wealth fund
Bretton Woods system	International Monetary Fund World Bank Group International Bank for Reconstruction and Development International Centre for Settlement of Investment Disputes International Development Association International Finance Corporation Multilateral Investment Guarantee Agency
Lists	List of central banks Central banks and currencies of Africa Central banks and currencies of Asia-Pacific Central banks and currencies of the Caribbean Central banks and currencies of Europe Central banks and currencies of the Americas