Качественное инвестирование
Качественное инвестирование — это инвестиционная стратегия, основанная на наборе четко определенных фундаментальных критериев, направленная на выявление компаний с выдающимися качественными характеристиками. Оценка качества производится на основе мягких (например, надежность руководства) и жестких критериев (например, стабильность баланса ). Качественное инвестирование поддерживает лучший в целом, а не лучший в своем классе подход.
История
[ редактировать ]Идея качественного инвестирования возникла при инвестировании в облигации и недвижимость , где качество и цена потенциальных инвестиций определяются рейтингами и экспертными заключениями. Позже эта концепция была применена к инвестициям в предприятия на фондовых рынках. [1]
Бенджамин Грэм , основатель стоимостного инвестирования , был первым, кто осознал проблему качества акций еще в 1930-х годах. Грэм классифицировал акции как качественные и низкокачественные. Он также заметил, что наибольшие потери происходят не от покупки качества по чрезмерно высокой цене, а от покупки товара низкого качества по цене, которая кажется хорошей. [2] Уоррен Баффет сказал, что хочется покупать компании, которыми могут управлять идиоты, потому что когда-нибудь так и будет. [3]
Проблема качества в корпоративном контексте привлекла особое внимание в литературе по экономике управления после разработки матрицы BCG в 1970 году. Используя два конкретных измерения жизненного цикла и концепцию кривой опыта компании , матрица распределяет продукты – и даже сами компании. – к одному из двух классов качества ( Дойные коровы и Звезды) или двум классам некачественного качества (Знаки вопроса и Собаки). Другие важные работы по качеству корпоративного бизнеса можно найти, прежде всего, в литературе по менеджменту США. К ним относятся, например, « В поисках совершенства » Томаса Питерса и Роберта Уотермана , [4] « Конкурентное преимущество » Майкла Портера . [5] « Построено навечно » Джима Коллинза и Джерри Порраса . [6] и « От хорошего к великому » Джима Коллинза. [7] и « Качественное инвестирование » Лоуренса Каннингема. [8]
Качественное инвестирование приобрело особое значение после того, как лопнул пузырь доткомов в 2001 году, когда инвесторы стали свидетелями впечатляющих неудач таких компаний, как Enron и Worldcom . Эти корпоративные крахи привлекли внимание инвесторов к качеству, которое может варьироваться от акции к акции. Инвесторы стали уделять больше внимания качеству баланса, качеству прибыли , прозрачности информации и качеству корпоративного управления .
Идентификация корпоративного качества
[ редактировать ]Как правило, инвесторы, занимающиеся систематическим качеством, определяют качественные акции, используя определенный набор критериев, которые они обычно разрабатывают сами и постоянно пересматривают. Критерии отбора, которые явно влияют и/или объясняют успех компании в бизнесе или иным образом, можно разбить на пять категорий: [9]
1. Позиционирование на рынке: качественная компания обладает экономическим рвом, который отличает ее от аналогов и позволяет завоевать лидирующие позиции на рынке. Компания работает в отрасли, которая предлагает определенный потенциал роста и имеет попутным ветром глобальные тенденции (например, старение населения для фармацевтической промышленности).
2. Бизнес-модель . Согласно матрице BCG, бизнес-модель качественной компании обычно классифицируется как «звезда» (растущая бизнес-модель, большие капитальные вложения) или «дойная корова» (устоявшаяся бизнес-модель, достаточные денежные потоки, привлекательная дивидендная доходность). Имея конкурентное преимущество, качественная компания предлагает хороший портфель продукции, хорошо налаженную цепочку создания стоимости и широкий географический охват.
3. Корпоративное управление : Оценка эффективности корпоративного управления в основном основана на оценке мягких критериев. Качественная компания имеет профессиональный менеджмент, численность которого ограничена (6-8 человек в топ-менеджменте) и имеет низкую текучесть кадров. Его структура корпоративного управления прозрачна, надежна и соответствующим образом организована.
4. Финансовая устойчивость. Твердый баланс, высокая рентабельность капитала и продаж , способность генерировать достаточные денежные потоки являются ключевыми атрибутами качественной компании. Качественная компания имеет тенденцию демонстрировать положительную финансовую динамику уже несколько лет подряд. Прибыль имеет высокое качество: операционные денежные потоки превышают чистую прибыль , запасы и дебиторская задолженность не растут быстрее продаж и т. д.
5. Привлекательная оценка. Оценка в конечном итоге связана с качеством, что аналогично инвестициям в недвижимость. Привлекательная оценка, которая определяется высоким дисконтированным денежным потоком (DCF), низкими коэффициентами P/E и P/B , становится важным фактором качественного инвестиционного процесса.
Согласно ряду исследований, компания может поддерживать свое качество в среднем около 11 месяцев, а это означает, что количественный и качественный мониторинг компании осуществляется систематически.
Сравнение с другими инвестиционными моделями
[ редактировать ]Качественное инвестирование – это инвестиционный стиль, который можно рассматривать независимо от стоимостного инвестирования и инвестирования в рост . [10] Поэтому качественный портфель может также содержать акции с атрибутами роста и стоимости.
В настоящее время стоимостное инвестирование основано, прежде всего, на оценке акций . Ключевыми элементами здесь являются определенные коэффициенты оценки, такие как соотношение цена/прибыль и цена/балансовая стоимость. Стоимость определяется либо уровнем оценки по отношению к рынку в целом или сектору, либо как противоположность росту. Таким образом, анализ фундаментальных показателей компании является вторичным. Следовательно, стоимостный инвестор купит акции компании, потому что считает, что они недооценены и что компания хорошая. Между тем, качественный инвестор купит акции компании, потому что это отличная компания, которая также имеет привлекательную стоимость.
в современный Инвестирование рост сосредоточено в первую очередь на акциях роста. Решение инвестора в равной степени зависит от прогнозов экспертов по прибыли и прибыли компании на акцию . В портфель инвестора роста допускаются только акции, которые, как предполагается, принесут высокую будущую прибыль и значительный рост прибыли на акцию. Цена акций, по которым покупается эта ожидаемая прибыль, и фундаментальная основа роста имеют второстепенное значение. Таким образом, инвесторы в рост сосредотачиваются на акциях, демонстрирующих сильный рост прибыли и высокие ожидания прибыли, независимо от их оценки. В то же время качественные инвесторы отдают предпочтение акциям, высокий рост прибыли которых основан на прочной фундаментальной основе и чья цена оправдана.
См. также
[ редактировать ]Ссылки
[ редактировать ]- ^ «Взгляд на качественное инвестирование - Northern Trust» (PDF) .
- ^ Бенджамин Грэм (1949). Разумный инвестор , Нью-Йорк: Коллинз. ISBN 0-06-055566-1 .
- ^ «Следуя за Баффетом ради устойчивого к идиотам роста» . Блумберг.
- ^ Томас Питерс и Роберт Уотерман (1982). В поисках совершенства . ISBN 0-06-015042-4
- ^ Майкл Портер (1985). Конкурентное преимущество . ISBN 0-684-84146-0
- ^ Джим Коллинз и Джерри Поррас (1994). Создан навечно . ISBN 978-0-88730-739-3
- ^ Джим Коллинз (2001). От хорошего к великому ISBN 978-0-06-662099-2
- ^ Лоуренс А. Каннингем (2016). Качественное инвестирование . ISBN 978-0-85719-501-2
- ^ Векхерлин, П. / Хепп, М. (2006). Систематические инвестиции в корпоративное совершенство , Verlag Neue Zürcher Zeitung. ISBN 3-03823-278-5 .
- ^ Качество как самостоятельный стиль. Последствия для построения портфеля. Исследование доктора Вольфрама Гердеса. Ноябрь 2009 года.
Дальнейшее чтение
[ редактировать ]- Каннингем, Лоуренс А .; Эйде, Торкел Т.; Харгривз, Патрик (2016). Качественное инвестирование – долгосрочное владение лучшими компаниями . Harriman House Ltd. Нью-Йорк: ISBN 978-0-85719-501-2 .