Информационное соотношение

Коэффициент информации измеряет и сравнивает активную доходность инвестиций (например, ценных бумаг или портфеля) с эталонным индексом относительно волатильности активной доходности (также известной как активный риск или контрольный риск отслеживания ). Он определяется как активная доходность (разница между доходностью инвестиций и доходностью эталона), деленная на ошибку отслеживания ( стандартное отклонение активной доходности, т. е. дополнительный риск). Он представляет собой дополнительную сумму дохода, которую получает инвестор на единицу увеличения риска. ^[1]Коэффициент информации — это просто отношение активной доходности портфеля, разделенное на ошибку отслеживания его доходности, при этом оба компонента измеряются относительно эффективности согласованного эталонного показателя.

Его часто используют для оценки навыков менеджеров взаимных фондов , хедж-фондов и т. д. Он измеряет активную доходность портфеля управляющего, деленную на величину риска, который принимает на себя управляющий, относительно эталонного показателя. Чем выше коэффициент информации, тем выше активная доходность портфеля с учетом величины принимаемого риска и тем лучше управляющий.

Коэффициент информации аналогичен коэффициенту Шарпа , основное отличие состоит в том, что коэффициент Шарпа использует в качестве ориентира безрисковую доходность (например, ценные бумаги Казначейства США ), тогда как коэффициент информации использует в качестве ориентира рискованный индекс (например, S&P500 ). . Коэффициент Шарпа полезен для определения абсолютной доходности портфеля, а коэффициент информации полезен для определения относительной доходности портфеля. ^[2]

Определение

Соотношение информации $IR$ определяется как:

IR={\frac {E[R_{p}-R_{b}]}{\sigma }}={\frac {\alpha }{\omega }}={\frac {E[R_{p}-R_{b}]}{\sqrt {\mathrm {var} [R_{p}-R_{b}]}}}

,

где $R_{p}$ доходность портфеля, $R_{b}$ является эталонной доходностью, $\alpha =E[R_{p}-R_{b}]$ - ожидаемое значение активного дохода, и $\omega =\sigma$ — это стандартное отклонение активной доходности, которое является альтернативным определением вышеупомянутой ошибки отслеживания.

Обратите внимание, что в этом случае $\alpha$ определяется как избыточная доходность, а не избыточная доходность с поправкой на риск или альфа Дженсена, рассчитанная с использованием регрессионного анализа. Некоторые аналитики, однако, используют альфу Дженсена в качестве числителя и ошибку отслеживания с поправкой на регрессию в качестве знаменателя (эту версию коэффициента информации часто называют коэффициентом оценки, чтобы отличить его от более распространенного определения). ^[3]

Использование в финансах

Инвестиционные менеджеры из верхнего квартиля обычно достигают годового коэффициента информации, составляющего около половины. ^[4] Существуют коэффициенты информации как ex ante (ожидаемые), так и ex post (наблюдаемые). Как правило, коэффициент информации сравнивает доходность портфеля управляющего с доходностью эталонного показателя, такого как доходность трехмесячных казначейских векселей или индекса акций, такого как S&P 500 . ^[5]

Некоторые хедж-фонды используют коэффициент информации в качестве показателя для расчета вознаграждения за результат . ^{[ нужна ссылка ]}

Годовой коэффициент информации

Коэффициент информации часто выражается в годовом исчислении. Хотя в этом случае числитель обычно рассчитывается как арифметическая разница между годовой доходностью портфеля и годовой эталонной доходностью, это является приблизительным, поскольку годовое приведение арифметической разницы между условиями не является арифметической разницей годовых значений. ^[6] Поскольку в качестве знаменателя здесь принимается годовое стандартное отклонение арифметической разности этих рядов, которое является стандартной мерой годового риска, и поскольку соотношение годовых терминов является годовым преобразованием их отношения, годовое соотношение информации дает годовое значение активная доходность портфеля с поправкой на риск относительно эталонного показателя.

Критика

Одним из основных критических замечаний по поводу информационного коэффициента является то, что он учитывает арифметическую доходность (а не геометрическую доходность ) и игнорирует кредитное плечо. Это может привести к тому, что коэффициент информации, рассчитанный для менеджера, будет отрицательным, когда менеджер производит альфа по эталону, и наоборот. Лучшим показателем альфа, создаваемого менеджером, является коэффициент геометрической информации. ^{[ нужна ссылка ]}.

См. также

Ссылки

^ Кларк, Роджер Г.; де Сильва, Хариндра; Торли, Стивен (2015), Анализ активного управления портфелем , Институт CFA
^ Кларк, Роджер Г.; де Сильва, Хариндра; Торли, Стивен (2015), Анализ активного управления портфелем , Институт CFA, стр. 7
^ Карл Р. Бэкон «Практическое измерение эффективности с поправкой на риск», стр. 86.
^ Ричард К. Гринольд и Рональд Н. Кан, Активное управление портфелем, второе издание, стр. 114.
^ Фрам, Габриэль; Хубер, Фердинанд (2019). «Вероятность превосходства взаимных фондов» . Журнал риска и финансового менеджмента . 12 (3): 108. doi : 10.3390/jrfm12030108 .
^ «Ежегодная оценка атрибуции» Андре Мирабелли в «Расширенном анализе атрибуции портфеля» под редакцией Карла Бэкона.

Дальнейшее чтение

Бэкон, «Практическое измерение эффективности с поправкой на риск», Wiley, 2012. ISBN 978-1-118-36974-6
Бэкон, «Практическое измерение и атрибуция эффективности портфеля», Wiley, 2008 г. ISBN 978-0-470-05928-9

[1] Кларк, Роджер Г.; де Сильва, Хариндра; Торли, Стивен (2015), Анализ активного управления портфелем , Институт CFA

[2] Кларк, Роджер Г.; де Сильва, Хариндра; Торли, Стивен (2015), Анализ активного управления портфелем , Институт CFA, стр. 7

[3] Карл Р. Бэкон «Практическое измерение эффективности с поправкой на риск», стр. 86.

[4] Ричард К. Гринольд и Рональд Н. Кан, Активное управление портфелем, второе издание, стр. 114.

[5] Фрам, Габриэль; Хубер, Фердинанд (2019). «Вероятность превосходства взаимных фондов» . Журнал риска и финансового менеджмента . 12 (3): 108. doi : 10.3390/jrfm12030108 .

[6] «Ежегодная оценка атрибуции» Андре Мирабелли в «Расширенном анализе атрибуции портфеля» под редакцией Карла Бэкона.

[1]

[2]

[3]

[4]

[5]

[6]