ЛДЖМ (компания)

LJM , что означает Леа, Джеффри, Мэтью , имена жены и детей Эндрю Фастоу, была компанией, созданной в 1999 году корпорации Enron финансовым директором для Эндрю Фастоу покупки плохо работающих активов Enron и укрепления финансовой отчетности Enron путем сокрытия ее долгов.

LJM1

В 1999 году, в первые дни бума доткомов , Enron инвестировала в стартап по широкополосному Интернету Rhythms NetConnections . Желая хеджировать эту значительную инвестицию (в какой-то момент им принадлежало 50% акций Rhythms) и некоторых других, Фастоу 18 июня встретился с Кеннетом Лэем и Джеффри Скиллингом , чтобы обсудить создание SPE под названием LJM Cayman LP (LJM1). это будет выполнять определенные операции хеджирования с Enron . ^{[ 1 ]} На заседании совета директоров 28 июня Фастоу объявил, что выступит генеральным партнером и инвестирует 1 миллион долларов. Также на этой встрече Фастоу представил структуру LJM, заявил, что он будет собирать определенные «комиссии за управление», и убедил Лэя одобрить партнерство в соответствии с Кодексом поведения Enron (участие Фастоу в качестве управляющего партнера LJM1 не было расценено как «негативное». затрагивают интересы Enron»). Позже Фастоу собрал 15 миллионов долларов и основал LJM1, руководствуясь смыслом своего существования - «хеджированием» Rhythms (см. Ниже).

LJM2

По сути, это была вторая версия той же идеи. В октябре 1999 года Фастоу предложил финансовому совету Enron создать LJM2 Co-Investment LP. И снова Фастоу будет выступать в качестве генерального директора гораздо более крупного фонда прямых инвестиций , который будет финансироваться за счет 200 миллионов долларов институциональных фондов. Опять же, вопрос о том, как двойная роль Фастоу в качестве финансового директора Enron и генерального директора LJM2 не рассматривалась как конфликт интересов и был легко отложен советом директоров. ^{[ 1 ]}

Показательные сделки с LJM

Ритмы NetConnections

В марте 1998 года Enron инвестировала 10 миллионов долларов в 5,4 миллиона акций Rhythms NetConnections, тогдашнего частного провайдера широкополосного доступа. После того, как Rhythm стала публичной , акции резко взлетели, и в мае 1999 года Enron оказалась с акциями Rhythm на сумму 300 миллионов долларов. Однако соглашение о блокировке вынудило Enron удерживать свои акции в течение шести месяцев после IPO. Из-за политики Enron по рыночной цене опасения Скиллинга по поводу волатильности Rhythm привели к тому, что LJM1 провела запутанную транзакцию.

Во-первых, Enron передала LJM1 с жесткими ограничениями на блокировку 3,4 миллиона акций Enron на сумму 276 миллионов долларов на тот момент по сниженной цене в 168 миллионов долларов. Затем LJM1 капитализировала одну из своих дочерних компаний, LJM Swap-Sub, используя акции с ограниченным доступом на сумму 80 миллионов долларов и 3,75 миллиона долларов наличными. Наконец, Swap-Sub разместила опцион на 5,4 миллиона акций Rhythms, принадлежащих Enron. Согласно этому опциону, Enron может потребовать от Swap-Sub выкупить акции в июне 2004 года по цене 56 долларов за акцию. Таким образом, цена акций Enron теперь была привязана к цене акций Rhythms. Если акции Enron преуспеют, а акции Rhythms упадут, то Swap-Sub сможет возместить Enron свои акции Enron и обеспечить Enron прибыль. Что еще более важно, сделка позволила Enron использовать эту «застрявшую» стоимость пут-опциона Rhythm для укрепления своего отчета о прибылях и убытках и поддержания завышенной цены акций. ^{[ 2 ]}

Однако в отличие от настоящего экономического хеджирования , в котором используется капитал прямого конкурента (в данном случае прямого конкурента Rhythms NetConnections ), такое «хеджирование» потерпит катастрофическую неудачу, если акции Enron и Rhythms упадут. Несмотря на это беспокойство и очевидный конфликт интересов, связанный с тем, чтобы Фастоу руководил им, бухгалтерская фирма Arthur Andersen одобрила это.

В апреле 2000 года из-за падения стоимости акций Rhythms и рассчитанной 68% вероятности дефолта хедж-компании Enron аннулировала сделку. Согласно соглашению, Swap-Sub забрала у Enron акции Rhythms на 207 миллионов долларов, но вместо этого вернула неограниченные акции Enron, предположительно оцененные в 234 миллиона долларов. Однако акции Enron все еще находились под договорными ограничениями и должны были быть девальвированы примерно до 161 миллиона долларов. Таким образом, Enron получила небольшую прибыль вместо реального убытка в 70 миллионов долларов. ^{[ 3 ]}

тыква

В середине 1999 года Enron владела 65% акций бразильской компании EPE, строящей , работающую на природном газе электростанцию , в Куябе, Бразилия . Кроме того, пакет давал Enron право назначать 3 из 4 директоров в совет директоров EPE . У завода были технические и экологические проблемы, и Enron хотела сократить свою долю, но не смогла найти покупателя. Через запутанную и неясную последовательность сотрудников, работающих в различных дочерних компаниях, LJM1 «согласилась» купить 13% акций EPE у Enron с дополнительным условием, что LJM1 получит контроль над одним из трех мест Enron в совете директоров EPE.

Enron использовала отсутствующего директора (теперь у нее было только 2 из 4 мест в совете директоров) и свою уменьшенную долю (52%), чтобы заявить, что она больше не контролирует EPE и, следовательно, ей не нужно консолидировать EPE на своих балансах. Этот шаг позволил Enron переоценить часть соответствующего газового контракта и получить прибыль в размере 65 миллионов долларов за вторую половину 1999 года. ^{[ 3 ]} Позже Enron таинственным образом выкупила долю, потеряв примерно 3 миллиона долларов, несмотря на то, что строительство завода за это время еще больше застопорилось.

ЭНА CLO

В декабре 1999 года Enron North America (ENA) объединила группу своей дебиторской задолженности в траст (известный как обеспеченное кредитное обязательство) и продала облигации и акции на сумму около 324 миллионов долларов. этих ценных бумаг с более низким рейтингом Было обнаружено, что транши продать чрезвычайно сложно, поскольку они были последними, которые выплачивались из Траста, и, следовательно, с наибольшей вероятностью дефолта . Неудивительно, что эти облигации были куплены LJM2 за 32,4 миллиона долларов. Поскольку кредиты теперь предположительно были проданы без какого-либо дальнейшего обращения к Enron, это позволило Enron заявить, что она больше не подвергается кредитному риску , что улучшило ее финансовую отчетность. Позже, когда по некоторым кредитам начался дефолт, Enron оказала поддержку CLO, предприняв шаг, подобный Rhythms, предоставив ей опцион на покупку своих акций на сумму 113 миллионов долларов.

МЕГС

90% акций компании, владевшей системой сбора природного газа в Мексиканском заливе, 29 декабря 1999 года Enron продала LJM2 за 25,6 миллиона долларов. Enron изо всех сил пыталась найти покупателя к концу года, чтобы избежать консолидации актива по облигациям 10-K на конец года . Сделка с LJM2, очевидно, была задумана как временная и с этой целью, поскольку контракт давал Enron исключительное право продавать покупку LJM2 сторонним покупателям в течение 90 дней и ограничивал доход LJM на уровне 25%. ^{[ 3 ]} Ранние отчеты показали, что скважины работали выше ожиданий, и 9 марта 2000 г. Enron выкупила долю у LJM2, чтобы получить максимально возможную прибыль для LJM2. Джефф МакМэхон, тогдашний казначей Enron, первоначально отказался подписать соглашение, заявив: « Не было никаких экономических исследований, подтверждающих целесообразность этих инвестиций. Поэтому мы не можем делать выводы о их конкурентоспособности или способности к синдицированию » .

Последствия

Доля Эндрю Фастоу в LJM2 была куплена в 2001 году, и многие из «хеджирования» LJM1 и LJM2, а также вызванный ими долг позже будут частично обработаны другой компанией Enron, Raptor SPE . LJM вместе с Chewco сыграли важную роль в падении Enron (см. Хронологию скандала с Enron ) и были основным средством, с помощью которого Фастоу и другие выкачали по меньшей мере 42 миллиона долларов, разорив Enron. ^{[ 4 ]} Сделки с Enron по сокрытию долгов фактически вытеснили обязательства с балансов и привели к предполагаемому успеху Enron. ^{[ 5 ]}

Ссылки

^ Перейти обратно: ^а ^б «Отчет о расследовании деятельности корпорации Enron» . Специальный следственный комитет . стр. 68–77 . Проверено 23 июня 2007 г.
^ «Отчет о расследовании деятельности корпорации Enron» . Специальный следственный комитет . стр. 77–97 . Проверено 23 июня 2007 г.
^ Перейти обратно: ^а ^б ^с «Отчет о расследовании деятельности корпорации Enron» . Специальный следственный комитет . стр. 134–147 . Проверено 23 июня 2007 г.
^ Сапорито, Билл (10 февраля 2002 г.). «Как Фастоу помог Enron упасть» . Время . Архивировано из оригинала 11 февраля 2002 года . Проверено 23 июня 2007 г.
^ «Информация о мошенничестве Enron» . Проверено 23 июня 2007 г.

[SIC1-1] Перейти обратно: ^а ^б «Отчет о расследовании деятельности корпорации Enron» . Специальный следственный комитет . стр. 68–77 . Проверено 23 июня 2007 г.

[2] «Отчет о расследовании деятельности корпорации Enron» . Специальный следственный комитет . стр. 77–97 . Проверено 23 июня 2007 г.

[SIC2-3] Перейти обратно: ^а ^б ^с «Отчет о расследовании деятельности корпорации Enron» . Специальный следственный комитет . стр. 134–147 . Проверено 23 июня 2007 г.

[4] Сапорито, Билл (10 февраля 2002 г.). «Как Фастоу помог Enron упасть» . Время . Архивировано из оригинала 11 февраля 2002 года . Проверено 23 июня 2007 г.

[5] «Информация о мошенничестве Enron» . Проверено 23 июня 2007 г.

[ 1 ]

[ 2 ]

[ 3 ]

[ 4 ]

[ 5 ]