Подделка (финансы)

Спуфинг — это разрушительная алгоритмическая торговая деятельность, используемая трейдерами для того, чтобы опередить других участников рынка и манипулировать рынками. ^[1]^[2]^[3]^[4] Спуферы симулируют интерес к торговле фьючерсами, акциями и другими продуктами на финансовых рынках, создавая иллюзию спроса и предложения торгуемого актива. На рынке, управляемом заказами, ^{[ жаргон ]} спуферы размещают относительно большое количество лимитных ордеров на одной стороне книги лимитных ордеров, чтобы заставить других участников рынка поверить в то, что существует давление на продажу (лимитные ордера размещаются на стороне предложения) или на покупку (лимитные ордера размещаются на стороне предложения в книге) актив.

Подмена может привести к изменению цен, поскольку рынок интерпретирует одностороннее давление в книге лимитных ордеров как сдвиг баланса количества инвесторов, желающих купить или продать актив, что приводит к росту цен (больше покупателей, чем продавцов). ) или цены снизятся (продавцов больше, чем покупателей). ^[5]^[6] Спуферы делают ставки или предлагают с намерением отменить сделку до того, как ордера будут исполнены. Шквал активности вокруг ордеров на покупку или продажу призван привлечь других трейдеров и вызвать определенную реакцию рынка. Подделка может быть фактором роста и падения цены акций и может быть очень прибыльной для спуфера, который сможет рассчитать время покупки и продажи на основе этой манипуляции. ^[2]^[7]^[8]

2010 года В соответствии с Законом Додда-Франка спуфинг определяется как «незаконная практика торгов или предложения с намерением отменить его до исполнения». ^[1]^[9] Спуфинг можно использовать с многоуровневыми алгоритмами и с опережением . ^[10] деятельность, которая также является незаконной. ^[1]^[3]

Высокочастотная торговля, основная форма алгоритмической торговли, используемая на финансовых рынках, очень прибыльна, поскольку предполагает большие объемы транзакций. ^[11]^[12]^[13]^[14]^[15]^[16] Пятилетняя задержка с арестом одинокого спуфера Навиндера Сингха Сарао, обвиняемого в усугублении внезапного краха 2010 года — одного из самых неспокойных периодов в истории финансовых рынков, — поставила в тупик органы саморегулирования, такие как Комиссия по торговле товарными фьючерсами. (CFTC), а также Чикагская товарная биржа и Чикагская торговая биржа находятся под пристальным вниманием. CME была описана как находящаяся в «крайне противоречивом» положении, поскольку они получают огромную прибыль от HFT и алгоритмической торговли. ^[17]

Определение

В Австралии под «расслоением» и «подделкой» в 2014 году подразумевалось «отправление подлинного заказа на одной стороне книги и нескольких заказов по разным ценам на другой стороне книги, чтобы создать впечатление существенного спроса/предложения с целью к поглощению других ордеров для достижения истинного ордера. После того, как настоящий ордер торгуется, многочисленные ордера на другой стороне быстро отменяются». ^[18]

В отчете Finansinspektionen (FI) за 2012 год Шведское управление финансового надзора ^[19] определил подделку/расслоение как «стратегию размещения ордеров, предназначенную для манипулирования ценой инструмента, например, посредством комбинации ордеров на покупку и продажу». ^[9]

В Министерстве юстиции США 21 апреля 2015 года против Навиндера Сингха Сарао была подана жалоба на манипулирование рынком и мошенничество. ^[20] - прозванный дневным трейдером Хаунслоу ^[21] — похоже, «в некоторых случаях использовал эту технику подделки 188 и 289 лотов, чтобы усилить манипулятивные эффекты своей техники динамического наслоения… Цель этих фиктивных заказов — обмануть других участников рынка и манипулировать рыночной ценой продукта». ." ^[22] Он использовал технику динамического наслоения — форму манипулирования рынком, при которой трейдеры «размещают крупные заказы на продажу контрактов», привязанных к индексу Standard & Poor's 500. Сарао использовал свою специальную компьютерную торговую программу с 2009 года. ^[22]

Важнейшее дело против спуфинга

США В июле 2013 года Комиссия по торговле товарными фьючерсами Великобритании (CFTC) и Управление финансового надзора (FCA) возбудили знаковое дело против спуфинга, которое представляет собой первое применение Закона Додда-Франка. ^[1] Федеральное большое жюри в Чикаго предъявило обвинения Panther Energy Trading и Майклу Кошиа , высокочастотному трейдеру . В 2011 году Coscia разместила поддельные заказы через CME Group Inc. и европейские фьючерсные рынки с прибылью почти в 1,6 миллиона долларов. Кошиа было предъявлено обвинение по шести пунктам обвинения в спуфинге, по каждому из которых максимальное наказание составило десять лет тюремного заключения и максимальный штраф в один миллион долларов. ^[8] Незаконная деятельность, предпринятая Кошией и его фирмой, имела место в течение шести недель с «8 августа 2011 г. по 18 октября 2011 г.» на торговой платформе Globex группы CME. ^[1] Они использовали «компьютерный алгоритм, который был разработан для незаконного размещения и быстрой отмены заказов по биржевым фьючерсным контрактам». Они разместили «относительно небольшой заказ на продажу фьючерсов, который они действительно хотели исполнить, за которым быстро последовали несколько крупных заказов на покупку по последовательно более высоким ценам, которые они намеревались отменить. Размещая крупные заказы на покупку, г-н Кошиа и Пантер стремились создать на рынке впечатление, что существует значительный покупательский интерес, что предполагает, что цены вскоре вырастут, повышая вероятность того, что другие участники рынка будут покупать из небольшого заказа, который Coscia и Panther тогда предлагали продать». ^[1]

Британское FCA также оштрафовало Кошиа и его фирму примерно на 900 000 долларов за «воспользование ценовыми движениями, вызванными его стратегией наслоения», связанное с его злоупотреблениями на рынке на бирже ICE Futures Europe. За шесть недель они заработали 279 920 долларов США прибыли «за счет других участников рынка – в первую очередь других высокочастотных трейдеров или трейдеров, использующих алгоритмические и/или автоматизированные системы». ^[1]

Провиденс против Уолл-стрит

18 апреля 2014 года компания Robbins Geller Rudman & Dowd LLP подала коллективный иск от имени города Провиденс, штат Род-Айленд, в Федеральный суд Южного округа Нью-Йорка. В жалобе по поводу высокочастотного дела названы «все крупные фондовые биржи в США». Сюда входят Нью-Йоркская фондовая биржа , Nasdaq , Better Alternative Trading System (Bats) — сеть электронных коммуникаций (ECN). ^[23] – и Direct Edge среди других. В иске также упоминаются крупные фирмы Уолл-стрит, включая, помимо прочего, Goldman Sachs , Citigroup , JPMorgan и Bank of America . фирмы, занимающиеся высокочастотной торговлей, и хедж-фонды . В иске также упоминаются ^[24] В иске утверждалось, что «по крайней мере в течение последних пяти лет Ответчики регулярно занимались как минимум следующими манипулятивными, корыстными и вводящими в заблуждение действиями», которые включали «подделку – когда Ответчики HFT рассылают приказы с соответствующими отменами, часто при открытии или закрытии фондового рынка, чтобы манипулировать рыночной ценой ценных бумаг и/или вызвать определенную реакцию рынка». ^[24]

Закон Додда-Фрэнка о реформе Уолл-стрит и защите прав потребителей

Директор по правоприменению CFTC Дэвид Мейстер объяснил разницу между законным и незаконным использованием алгоритмической торговли: ^[1]

«Хотя формы алгоритмической торговли, конечно, законны, использование компьютерной программы, написанной для подделки рынка, является незаконным и недопустимо. Мы будем использовать положение Додда Франка о антиреволюционной практике против подобных схем, чтобы защитить участников рынка и способствовать целостности рынка, особенно в растущем мире электронных торговых платформ».
— Дэвид Мейстер CFTC 2013

«Противозаконно подделывать или размещать запросы на покупку или продажу фьючерсов, акций и других продуктов на финансовых рынках без намерения фактического выполнения этих заказов». ^[2] Закон о борьбе со спуфингом является частью Закона Додда-Франка о реформе Уолл-стрит и защите прав потребителей 2010 года, принятого 21 июля 2010 года. Закон Додда-Франка внес существенные изменения в финансовое регулирование в Соединенных Штатах. ^[25]^[26] Он внес изменения в американскую систему финансового регулирования, которые затронули все федеральные органы финансового регулирования и почти все отрасли национальной индустрии финансовых услуг. ^[27]^[28]^[29]

Эрик Монкада, еще один трейдер, обвиняется в мошенничестве на фьючерсных рынках пшеницы и ему грозит штраф CFTC в размере 1,56 миллиона долларов. ^[7]^[2]

Flash Crash 2010 года и одинокий дневной трейдер Хаунслоу

21 апреля 2015 года, через пять лет после инцидента, Министерство юстиции США предъявило «22 пункта обвинения, включая мошенничество и манипулирование рынком». ^[20] против Навиндера Сингха Сарао, который стал известен как дневной трейдер Хаунслоу. Среди обвинений было использование алгоритмов подделки: сначала, незадолго до Flash Crash, он разместил тысячи заказов на фьючерсные контракты на фондовый индекс E-mini S&P 500 . ^[20] Эти заказы на сумму около «ставка на падение рынка на сумму около 200 миллионов долларов» были «заменены или изменены 19 000 раз», прежде чем они были отменены в тот же день. ^[20] Спуфинг, расслоение и опережающий запуск теперь запрещены. ^[3] CTFC пришел к выводу, что Сарао «нес, по крайней мере, значительную ответственность за дисбаланс заказов» на рынке деривативов, который повлиял на фондовые рынки и усугубил внезапный крах. ^[20] Сарао начал свои предполагаемые манипуляции рынком в 2009 году с коммерчески доступного торгового программного обеспечения, код которого он модифицировал, «чтобы он мог быстро размещать и автоматически отменять заказы». ^[20] Сарао — 36-летний мелкий торговец, который работал в скромном полупристроенном оштукатуренном доме своих родителей в Хаунслоу в пригороде западного Лондона. ^[20] Корреспондент журнала Traders Magazine Джон Бейтс утверждает, что к апрелю 2015 года трейдеры все еще смогут манипулировать рынками и влиять на них, несмотря на новый, улучшенный мониторинг автоматизированных торговых систем со стороны регуляторов и банков. ^[3]^[6] В течение многих лет Сарао осуждал высокочастотных трейдеров, некоторые из которых являются организациями с оборотом в миллиарды долларов, которые массово манипулируют рынком, генерируя и отменяя многочисленные заказы на покупку и продажу каждую миллисекунду (« наполнение котировок ») — чему он стал свидетелем, размещая сделки на Чикагской бирже. Товарная биржа (CME). Сарао утверждал, что он делал выбор в пользу покупки и продажи, основываясь на возможностях и интуиции, и не считал себя одним из высокочастотных трейдеров. ^[6]

Флэш-крах 2010 года ^[30] был триллион долларов США ^[3] крах фондового рынка , ^[31]^: 1 в котором «индексы S&P 500, Nasdaq 100 и Russell 2000 рухнули и восстановились с необычайной скоростью». ^[31] Промышленный индекс Доу-Джонса «пережил самое большое внутридневное снижение за всю свою историю». ^[31] падение на 998,5 пунктов (около 9%), почти в течение нескольких минут, только для того, чтобы восстановить большую часть потерь. ^[32]^[33]^[34]^[35] В отчете CFTC за 2014 год этот период описывается как один из самых неспокойных периодов в истории финансовых рынков. ^[1]

В 2011 году главный экономист Банка Англии Эндрю Холдейн выступил со знаменитой речью под названием «Гонка к нулю» на Шестнадцатом Всемирном конгрессе Международной экономической ассоциации , в которой он описал, как «цены на акции некоторых крупнейших компаний мира были низкими». свободное падение, казалось, они стремились к нулю». ^[36]^: 2 Во время выступления Холдейн признал, что существует множество теорий о причине внезапного краха, но ученые, правительства и финансовые эксперты остаются «взволнованными». ^[36]^: 2

«Внезапный крах был на грани провала. Он научил нас чему-то важному, хотя и неприятному, о нашем состоянии знаний о современных финансовых рынках. Дело не только в том, что оно было несовершенным, но и в том, что эти несовершенства могут увеличиваться, вызывая системные шоковые волны. Технологии позволяют нам Но более тонкие технологические срезы могут привести к более толстым рыночным хвостам. Внезапные катастрофы, как и автокатастрофы, могут быть более серьезными, чем больше скорость. Физические катастрофы предупреждают нас о затратах, связанных с игнорированием этих событий и нормализацией отклонений. В недавних отклонениях на финансовых рынках нет ничего нормального. Гонка к нулю, возможно, способствовала этим аномалиям, увеличивая ликвидность во время сезона дождей и поглощая ее во время засухи. Понимание и исправление этих хвостовых событий может стать системной проблемой. призыв к новым правилам дорожного движения для торговли. Песок в колесах, как и песок на дорогах, может помочь предотвратить следующую аварию».
— Эндрю Холдейн, Банк Англии, 8 июля 2011 г., стр. 18.

Ссылки

^ Jump up to: ^а ^б ^с ^д ^и ^ж ^г ^час ^я Маклеод, Эндрю Сакс (22 июля 2013 г.), «CFTC оштрафовала алгоритмического трейдера на 2,8 миллиона долларов за спуфинг в первом деле о злоупотреблениях на рынке, возбужденном Законом Додда-Франка, и наложила запрет» , Finance Magnates , получено 25 апреля 2015 г.
^ Jump up to: ^а ^б ^с ^д Харрис, Эндрю М; Лейзинг, Мэтью (2 октября 2014 г.), «Высокоскоростной трейдер, обвиненный в «подделке» товарного рынка » , Bloomberg , получено 25 апреля 2015 г.
^ Jump up to: ^а ^б ^с ^д ^и Бейтс, Джон (24 апреля 2015 г.), «После внезапной аварии регулирующие органы все еще используют велосипеды, чтобы поймать Феррари: обвинять в внезапной аварии британца, который живет со своими родителями, все равно, что винить молнию в разжигании пожара» , , Traders Magazine Online News , получено 25 апреля 2014 г.
^ Сар, Мерик (2017). «Додд-Франк и запрет на подделку на товарных рынках» (PDF) . Фордхэмский журнал корпоративного и финансового права .
^ Картеа, Джаймунгал, Ван «Подмена и манипулирование ценами на рынках, управляемых ордерами» SSRN
^ Jump up to: ^а ^б ^с «Наблюдение за финансовыми рынками: мальчик-флэш: любопытный случай дневного трейдера Хаунслоу» , The Economist , 25 апреля 2015 г. , дата обращения 26 апреля 2015 г.
^ Jump up to: ^а ^б «Трейдер, обвиненный в подделке рынка, теряет предложение об увольнении» , Wall Street Journal , 17 апреля 2015 г. , получено 25 апреля 2015 г.
^ Jump up to: ^а ^б Харрис, Эндрю М. (16 апреля 2015 г.), «Трейдер, обвиненный в подделке рынка, теряет предложение об увольнении» , Bloomberg.com , получено 25 апреля 2015 г.
^ Jump up to: ^а ^б «Расследование высокочастотной и алгоритмической торговли» (PDF) , Управление финансового надзора , Швеция, февраль 2012 г. , дата обращения 26 апреля 2015 г.
^ «Авангард; неэтичное поведение» (PDF) . www.cmic.sec.gov . СЕК . Проверено 25 июля 2014 г.
^ Лин, Том CW (30 марта 2014 г.). «Новая финансовая индустрия». Обзор законодательства штата Алабама . ССНР 2417988 .
^ www.forbes.com 14 апреля 2014 г. Простое объяснение высокочастотной торговли
^ www.investopedia.com Высокочастотная торговля — HFT
^ www.wikinvest.com Высокочастотная торговля (HFT)
^ www.nytimes.com 24 июля 2009 г. Трейдеры, торгующие акциями, находят выгоду от скорости за миллисекунды
^ Обзор технологий MIT, 29 декабря 2009 г. Торговля акциями за миллисекунды
^ Мидема, Доуве; Сапфир, Энн (23 апреля 2015 г.), «Отложенный мгновенный арест может предвещать будущие проблемы с обнаружением спуфинга» , Reuters , Вашингтон/Сан-Франциско , данные получены 25 апреля 2015 г.
^ «Манипулирование рынком и связанные с ним неправомерные действия» , Inhouse Legal Solutions Pty Limited , Сидней, Австралия, 12 апреля 2014 г. , дата обращения 25 апреля 2015 г.
^ Кто мы
^ Jump up to: ^а ^б ^с ^д ^и ^ж ^г Кисть, Силла; Шенберг, Том; Ринг, Сьюзи (22 апреля 2015 г.), «Таинственный трейдер, вооруженный алгоритмами, переписывает Flash Crash» , Bloomberg News , получено 25 апреля 2015 г.
^ «Вопросы на триллион долларов по поводу внезапного сбоя и собаки Хаунслоу» , The Guardian , 25 апреля 2015 г. , получено 26 апреля 2015 г.
^ Jump up to: ^а ^б Как Сарао «подделывал и наслаивал» свой путь к получению прибыли в 1 миллион долларов от внезапного краха , Сан-Франциско, 21 апреля 2015 г. {{citation}}: Неизвестный параметр |agency= игнорируется ( помощь ) CS1 maint: отсутствует местоположение издателя ( ссылка )
^ «Капиталисты прерий» , Newsweek , 12 сентября 2008 г.
^ Jump up to: ^а ^б Мартенс, Пэм (13 мая 2014 г.), Иск о высокочастотной торговле, который напугал Уолл-стрит , получено 25 апреля 2014 г.
^ Палетта, Дамиан; Луккетти, Аарон (16 июля 2010 г.). «Закон меняет финансовый ландшафт США» . Уолл Стрит Джорнал . Проверено 22 июля 2010 г.
^ «Обама сегодня подпишет закон о реформе финансового регулирования Додда-Фрэнка» . Вашингтон Индепендент . 21 июля 2010 года. Архивировано из оригинала 24 июля 2010 года . Проверено 22 июля 2010 г.
^ «Закон Додда-Франка становится законом» . Форум Гарвардской школы права по корпоративному управлению и финансовому регулированию. 21 июля 2010 года . Проверено 25 июля 2010 г.
^ «Закон Додда-Франка: значительное влияние на публичные компании» (PDF) . Скадден, Арпс, Слейт, Мигер и Флом . Архивировано из оригинала (PDF) 13 июня 2011 года . Проверено 25 июля 2010 г.
^ «Сводка и статус законопроекта – 111-й Конгресс (2009–2010 гг.) – HR4173 – Вся информация – THOMAS (Библиотека Конгресса)» . Библиотека Конгресса. Архивировано из оригинала 19 августа 2014 года . Проверено 22 июля 2010 г.
^ Филлипс, Мэтт (11 мая 2010 г.), «Nasdaq: вот наш график внезапного краха» , Wall Street Journal
^ Jump up to: ^а ^б ^с «The Flash Crash: Влияние высокочастотной торговли на электронный рынок» (PDF) , CFTC , 5 мая 2014 г. , получено 25 апреля 2015 г.
^ Лин, Том CW (2013), «Новый инвестор 60», UCLA Law Review , 678 , SSRN 2227498
^ Уитмен, Джейн (7 мая 2010 г.), «Безумная поездка рынков» , Montreal Gazette , получено 9 мая 2010 г.
^ Лауриселла, Том; Маккей, Питер А. (7 мая 2010 г.). «Dow совершает мучительное путешествие на 1010,14 балла» . Уолл Стрит Джорнал . Архивировано из оригинала 9 мая 2010 года . Проверено 9 мая 2010 г.
^ Близнец, Александра (6 мая 2010 г.). «Глюки доводят Доу до безумия» . CNN Деньги . Архивировано из оригинала 9 мая 2010 года . Проверено 8 мая 2010 г.
^ Jump up to: ^а ^б Холдейн, Эндрю Дж. (8 июля 2011 г.). Гонка к нулю (PDF) . Шестнадцатый Всемирный Конгресс Международной Экономической Ассоциации. Банк Англии . Пекин, Китай . Проверено 26 апреля 2015 г.

См. также

[Finance_Magnates_2013-1] Jump up to: ^а ^б ^с ^д ^и ^ж ^г ^час ^я Маклеод, Эндрю Сакс (22 июля 2013 г.), «CFTC оштрафовала алгоритмического трейдера на 2,8 миллиона долларов за спуфинг в первом деле о злоупотреблениях на рынке, возбужденном Законом Додда-Франка, и наложила запрет» , Finance Magnates , получено 25 апреля 2015 г.

[Bloomberg_2014-2] Jump up to: ^а ^б ^с ^д Харрис, Эндрю М; Лейзинг, Мэтью (2 октября 2014 г.), «Высокоскоростной трейдер, обвиненный в «подделке» товарного рынка » , Bloomberg , получено 25 апреля 2015 г.

[Traders_Magazine_2015-3] Jump up to: ^а ^б ^с ^д ^и Бейтс, Джон (24 апреля 2015 г.), «После внезапной аварии регулирующие органы все еще используют велосипеды, чтобы поймать Феррари: обвинять в внезапной аварии британца, который живет со своими родителями, все равно, что винить молнию в разжигании пожара» , , Traders Magazine Online News , получено 25 апреля 2014 г.

[4] Сар, Мерик (2017). «Додд-Франк и запрет на подделку на товарных рынках» (PDF) . Фордхэмский журнал корпоративного и финансового права .

[5] Картеа, Джаймунгал, Ван «Подмена и манипулирование ценами на рынках, управляемых ордерами» SSRN

[Economist_2015-6] Jump up to: ^а ^б ^с «Наблюдение за финансовыми рынками: мальчик-флэш: любопытный случай дневного трейдера Хаунслоу» , The Economist , 25 апреля 2015 г. , дата обращения 26 апреля 2015 г.

[WSJ_2015-7] Jump up to: ^а ^б «Трейдер, обвиненный в подделке рынка, теряет предложение об увольнении» , Wall Street Journal , 17 апреля 2015 г. , получено 25 апреля 2015 г.

[Bloomberg_2015_Coscia-8] Jump up to: ^а ^б Харрис, Эндрю М. (16 апреля 2015 г.), «Трейдер, обвиненный в подделке рынка, теряет предложение об увольнении» , Bloomberg.com , получено 25 апреля 2015 г.

[FI_Sweden_2012-9] Jump up to: ^а ^б «Расследование высокочастотной и алгоритмической торговли» (PDF) , Управление финансового надзора , Швеция, февраль 2012 г. , дата обращения 26 апреля 2015 г.

[10] «Авангард; неэтичное поведение» (PDF) . www.cmic.sec.gov . СЕК . Проверено 25 июля 2014 г.

[11] Лин, Том CW (30 марта 2014 г.). «Новая финансовая индустрия». Обзор законодательства штата Алабама . ССНР 2417988 .

[12] www.forbes.com 14 апреля 2014 г. Простое объяснение высокочастотной торговли

[13] www.investopedia.com Высокочастотная торговля — HFT

[14] www.wikinvest.com Высокочастотная торговля (HFT)

[15] www.nytimes.com 24 июля 2009 г. Трейдеры, торгующие акциями, находят выгоду от скорости за миллисекунды

[16] Обзор технологий MIT, 29 декабря 2009 г. Торговля акциями за миллисекунды

[Reuters_2015-17] Мидема, Доуве; Сапфир, Энн (23 апреля 2015 г.), «Отложенный мгновенный арест может предвещать будущие проблемы с обнаружением спуфинга» , Reuters , Вашингтон/Сан-Франциско , данные получены 25 апреля 2015 г.

[18] «Манипулирование рынком и связанные с ним неправомерные действия» , Inhouse Legal Solutions Pty Limited , Сидней, Австралия, 12 апреля 2014 г. , дата обращения 25 апреля 2015 г.

[19] Кто мы

[Bloomberg_2015-20] Jump up to: ^а ^б ^с ^д ^и ^ж ^г Кисть, Силла; Шенберг, Том; Ринг, Сьюзи (22 апреля 2015 г.), «Таинственный трейдер, вооруженный алгоритмами, переписывает Flash Crash» , Bloomberg News , получено 25 апреля 2015 г.

[Guardian_2015_April_25-21] «Вопросы на триллион долларов по поводу внезапного сбоя и собаки Хаунслоу» , The Guardian , 25 апреля 2015 г. , получено 26 апреля 2015 г.

[Reuters_April21_2015-22] Jump up to: ^а ^б Как Сарао «подделывал и наслаивал» свой путь к получению прибыли в 1 миллион долларов от внезапного краха , Сан-Франциско, 21 апреля 2015 г. {{citation}}: Неизвестный параметр |agency= игнорируется ( помощь ) CS1 maint: отсутствует местоположение издателя ( ссылка )

[BATS_2008-23] «Капиталисты прерий» , Newsweek , 12 сентября 2008 г.

[wallstreetonparade_2014-24] Jump up to: ^а ^б Мартенс, Пэм (13 мая 2014 г.), Иск о высокочастотной торговле, который напугал Уолл-стрит , получено 25 апреля 2014 г.

[25] Палетта, Дамиан; Луккетти, Аарон (16 июля 2010 г.). «Закон меняет финансовый ландшафт США» . Уолл Стрит Джорнал . Проверено 22 июля 2010 г.

[26] «Обама сегодня подпишет закон о реформе финансового регулирования Додда-Фрэнка» . Вашингтон Индепендент . 21 июля 2010 года. Архивировано из оригинала 24 июля 2010 года . Проверено 22 июля 2010 г.

[27] «Закон Додда-Франка становится законом» . Форум Гарвардской школы права по корпоративному управлению и финансовому регулированию. 21 июля 2010 года . Проверено 25 июля 2010 г.

[28] «Закон Додда-Франка: значительное влияние на публичные компании» (PDF) . Скадден, Арпс, Слейт, Мигер и Флом . Архивировано из оригинала (PDF) 13 июня 2011 года . Проверено 25 июля 2010 г.

[actions-29] «Сводка и статус законопроекта – 111-й Конгресс (2009–2010 гг.) – HR4173 – Вся информация – THOMAS (Библиотека Конгресса)» . Библиотека Конгресса. Архивировано из оригинала 19 августа 2014 года . Проверено 22 июля 2010 г.

[phillips-5-11-10-30] Филлипс, Мэтт (11 мая 2010 г.), «Nasdaq: вот наш график внезапного краха» , Wall Street Journal

[CFTC_2014-31] Jump up to: ^а ^б ^с «The Flash Crash: Влияние высокочастотной торговли на электронный рынок» (PDF) , CFTC , 5 мая 2014 г. , получено 25 апреля 2015 г.

[32] Лин, Том CW (2013), «Новый инвестор 60», UCLA Law Review , 678 , SSRN 2227498

[Montreal_Gazette_2010-33] Уитмен, Джейн (7 мая 2010 г.), «Безумная поездка рынков» , Montreal Gazette , получено 9 мая 2010 г.

[Lauricella-34] Лауриселла, Том; Маккей, Питер А. (7 мая 2010 г.). «Dow совершает мучительное путешествие на 1010,14 балла» . Уолл Стрит Джорнал . Архивировано из оригинала 9 мая 2010 года . Проверено 9 мая 2010 г.

[CNNM-35] Близнец, Александра (6 мая 2010 г.). «Глюки доводят Доу до безумия» . CNN Деньги . Архивировано из оригинала 9 мая 2010 года . Проверено 8 мая 2010 г.

[Race_to_zero-36] Jump up to: ^а ^б Холдейн, Эндрю Дж. (8 июля 2011 г.). Гонка к нулю (PDF) . Шестнадцатый Всемирный Конгресс Международной Экономической Ассоциации. Банк Англии . Пекин, Китай . Проверено 26 апреля 2015 г.

[1]

[2]

[3]

[4]

[5]

[6]

[7]

[8]

[9]

[10]

[11]

[12]

[13]

[14]

[15]

[16]

[17]

[18]

[19]

[20]

[21]

[22]

[23]

[24]

[25]

[26]

[27]

[28]

[29]

[30]

[31]

[32]

[33]

[34]

[35]

[36]