Гипотеза адаптивного рынка
Гипотеза адаптивного рынка , предложенная Эндрю Ло , [1] — это попытка примирить экономические теории, основанные на гипотезе эффективного рынка (которая подразумевает, что ) с рынки эффективны поведенческой экономикой , путем применения принципов эволюции к финансовым взаимодействиям: конкуренции , адаптации и естественному отбору . [2] Эта точка зрения является частью более широкой школы мысли, известной как эволюционная экономика .
При таком подходе традиционные модели современной финансовой экономики могут сосуществовать с поведенческими моделями. Это говорит о том, что инвесторы способны к оптимальному динамическому распределению . Ло утверждает, что многое из того, что бихевиористы приводят в качестве контрпримеров экономической рациональности — неприятие потерь , чрезмерная самоуверенность , чрезмерная реакция и другие поведенческие предубеждения — согласуется с эволюционной моделью, согласно которой люди адаптируются к изменяющейся среде с помощью простых эвристик . Даже страх и жадность, которые бихевиористы считают обычными виновниками неудачи рационального мышления, движимы эволюционными силами.
Подробности
[ редактировать ]По словам Ло, [3] Гипотезу адаптивного рынка можно рассматривать как новую версию гипотезы эффективного рынка, основанную на эволюционных принципах:
Цены отражают столько информации, сколько продиктовано сочетанием условий окружающей среды, а также количеством и характером «видов» в экономике.
Под видами он имеет в виду отдельные группы участников рынка, каждый из которых ведет себя одинаково: пенсионных фондов менеджеры , розничные инвесторы , маркет-мейкеры , хедж-фондов менеджеры и т. д.
Если несколько членов одной группы конкурируют за довольно ограниченные ресурсы на одном рынке, то этот рынок, вероятно, будет высокоэффективным (например, рынок 10-летних казначейских векселей США , который действительно очень быстро отражает наиболее важную информацию). . С другой стороны, если небольшое количество видов конкурирует за довольно обильные ресурсы, то этот рынок будет менее эффективным (например, рынок картин маслом итальянского Возрождения ).
Эффективность рынка не может быть оценена в вакууме, она во многом зависит от контекста и динамична. Короче говоря, степень эффективности рынка связана с факторами окружающей среды, характеризующими рыночную экологию , такими как количество конкурентов на рынке, величина доступных возможностей получения прибыли и адаптируемость участников рынка. Ло [1] предполагает, что системой движут предпочтения, а не наоборот.
Подразумеваемое
[ редактировать ]Гипотеза адаптивного рынка имеет несколько следствий, которые отличают ее от гипотезы эффективного рынка:
- В той степени, в которой существует связь между риском и вознаграждением, она вряд ли будет стабильной во времени. На это соотношение влияют относительные размеры и предпочтения населения , а также институциональные аспекты. По мере изменения этих факторов любое соотношение риска и вознаграждения, вероятно, также изменится.
- Есть возможности для арбитража .
- Инвестиционные стратегии, включая количественные , фундаментальные и технические методы, будут работать хорошо в одних условиях и плохо в других. Примером может служить рисковый арбитраж, который был убыточным в течение некоторого времени после спада инвестиционно-банковской деятельности в 2001 году. По мере роста активности в сфере слияний и поглощений рисковый арбитраж вновь обрел свою популярность.
- Основная цель – выживание ; максимизация прибыли и полезности вторичны. Когда развивается множество возможностей, которые работают в различных условиях окружающей среды, инвестиционные менеджеры менее склонны вымирать после быстрых изменений.
- Ключом к выживанию являются инновации : поскольку соотношение риска и вознаграждения меняется, лучшим способом достижения постоянного уровня ожидаемой прибыли является адаптация к меняющимся рыночным условиям.
Доказательство
[ редактировать ]Доказательство [4] показывает, что хедж-фонды получают прибыль от торговли с менее опытными инвесторами, но также делают прибыльные сделки эндогенно рискованными, что согласуется с предпосылкой гипотезы адаптивного рынка о том, что риск и доходность определяются эндогенно, поскольку различные типы инвесторов торгуют друг с другом.
Приложения
[ редактировать ]Эволюция фондовых рынков, сырьевых товаров, инвестиций в энергетику, драгоценных металлов и аномалий исламского календаря
[ редактировать ]В 2017 году исследователи из Университета Бахрии впервые связали гипотезу адаптивного рынка (AMH) с исламскими праздниками и политическими режимами. Авторы обнаружили, что доходность фондовых рынков варьируется в зависимости от исламских праздников и различных политических режимов (военных и гражданских), следовательно, финансовые рынки демонстрируют адаптивное поведение и поддерживают AMH. [5] Аналогичным образом, во время своей докторской диссертации Шахид (2019) впервые связал исламские финансовые аномалии (эффект месяца Рамадан) с гипотезой адаптивного рынка. Он доказал изменяющуюся во времени предсказуемость эффекта месяца Рамадан на адаптивных рынках на уровне фирм. [6] Более того, он впервые исследовал поведение доходности от сырьевых товаров, драгоценных металлов и энергии под эгидой AMH и различных преобладающих условий COVID-19, а также выяснил, что некоторые условия COVID-19 оказались более благоприятными для доходности сырьевых товаров (Сельское хозяйство). ), драгоценные металлы и энергетика. Следовательно, он поддержал AMH. [7]
Эволюция Биткойна
[ редактировать ]В 2018 году исследователи из Индийского технологического института (ISM Dhanbad) опубликовали исследование. [8] на тему оценки гипотезы адаптивного рынка на рынке Биткойн . Авторы утверждают, что гипотеза эффективного рынка не может объяснить, почему рыночная эффективность варьируется, поэтому может быть полезно использовать структуру гипотезы адаптивного рынка для оценки эволюции биткойна, который является институционально и функционально неоднородным .
В статье сначала рассматривается гипотеза по данному делу. Домингеса-Лобато Во-вторых, он реализует последовательный тест и обобщенный спектральный тест в рамках скользящего окна для выявления развивающейся линейной и нелинейной зависимости цен на биткойны.
Исследование показывает, что линейная и нелинейная зависимость меняется со временем. Однако их результаты противоречат исследованию Браунейса и Местела (2018). [9] по этой теме, который пришел к выводу, что рынок либо эффективен, либо неэффективен. Отсюда следует, что доказательства динамической эффективности соответствуют предположению гипотезы адаптивного рынка.
См. также
[ редактировать ]- Адаптивные ожидания
- Агентная вычислительная экономика
- Поведенческая экономика
- Поведенческая стратегия
- Финансовая экономика § Проблемы и критика
- Информационный каскад
- Гипотеза шумного рынка
- Гипотеза случайного блуждания § Гипотеза неслучайного блуждания
Примечания
[ редактировать ]- ^ Jump up to: а б Ло, 2004.
- ^ Клоуз, Майк (7 февраля 2005 г.). «Теория адаптивного рынка предлагает инвесторам понимание» . Инвестиционные новости.
- ^ Ло, 2005.
- ^ Чо, 2019.
- ^ Шахид, Миннесота, и Саттар, А. (2017).
- ^ Шахид, Миннесота (2019).
- ^ Шахид, Миннесота (2022).
- ^ Хунтия и Паттанаяк, 2018 г.
- ^ Браунейс и Местель (2018)
Ссылка
[ редактировать ]- Шахид, Миннесота, и Саттар, А. (2017). Поведение календарных аномалий, рыночные условия и гипотеза адаптивного рынка: данные Пакистанской фондовой биржи. Пакистанский журнал торговли и социальных наук (PJCSS), 11 (2), 471-504.
- Шахид, Миннесота (2019). Поведение доходности акций, календарные эффекты и гипотеза адаптивного рынка (AHM): данные из Пакистана с использованием исторических данных с особым акцентом на григорианский и исламский календарь (докторская диссертация, докторская диссертация).
- Шахид, Миннесота (2022). COVID-19 и адаптивное поведение доходности: данные сырьевых рынков. Гуманитарные и социальные науки. Коммуникации, 9 (1), 1–15.
- Ло, Эндрю В. (2004). «Гипотеза адаптивных рынков: эффективность рынка с эволюционной точки зрения» (PDF) . Журнал управления портфелем . 5. 30 : 15–29. дои : 10.3905/jpm.2004.442611 . S2CID 14128508 .
- Ло, Эндрю В. (2005). «Сочетание эффективных рынков с поведенческими финансами: гипотеза адаптивных рынков». Журнал инвестиционного консалтинга . 7 (2): 21–44. ССНР 1702447 .
- Хунтия, Сашиканта; Паттанаяк, Дж. К. (2018). «Гипотеза адаптивного рынка и развивающаяся предсказуемость биткойнов» . Письма по экономике . 167 : 26–28. дои : 10.1016/j.econlet.2018.03.005 . S2CID 158970259 .
- Браунайс, Александр; Местель, Роланд (2018). «Ценообразование криптовалют: Биткойн и не только» . Письма по экономике . 165 : 58–61. doi : 10.1016/j.econlet.2018.02.001 .
- Чо, Туммим (2020). «Превращение альф в бета-версии: арбитраж и эндогенный риск» (PDF) . Журнал финансовой экономики . 137 (2): 550–570. дои : 10.1016/j.jfineco.2020.02.011 . S2CID 3919855 . ССНР 3430041 .