Джон Берр Уильямс

Джон Берр Уильямс
Джон Берр Уильямс
Умер	15 сентября 1989 г. (88 лет) ; Уэстон, Массачусетс
Национальность	Американский
Академическая карьера
Поле	Финансы
учреждение	Университет Висконсина-Мэдисона
Альма-матер	Гарвардский университет
Влияния	Йозеф Шумпетер
Взносы	Внутренняя ценность ; Фундаментальный анализ цен на акции ; Оценка дисконтированного денежного потока ; Модель Гордона

Джон Берр Уильямс (27 ноября 1900 — 15 сентября 1989) был американским экономистом , признанным важной фигурой в области фундаментального анализа , а также за его анализ цен на акции как отражающих их « внутреннюю ценность ». ^[1]

Он наиболее известен своим текстом 1938 года «Теория инвестиционной стоимости» , основанным на его докторской диссертации, в которой он сформулировал теорию оценки, основанной на дисконтированных денежных потоках (DCF), и, в частности, оценки, основанной на дивидендах .

Биография

Уильямс изучал математику и химию в Гарвардском университете и поступил в Гарвардскую школу бизнеса в 1923 году. После окончания учебы он работал аналитиком по ценным бумагам , где понял, что «как оценить справедливую стоимость — это действительно загадка… Быть хорошим трейдером» инвестиционный аналитик, нужно также быть экспертом -экономистом ». ^[2] В 1932 году он поступил в Гарвард на степень доктора в экономических наук надежде узнать, что стало причиной краха Уолл-стрит в 1929 году и последующей экономической депрессии 1930-х годов . ^[3] В своей диссертации Йозеф Шумпетер предложил вопрос о внутренней стоимости обыкновенных акций , в решении которого личный опыт и биография Уильямса сослужили бы ему хорошую службу. Докторскую степень он получил в 1940 году.

Уильямс отправил «Теорию инвестиционной ценности» на публикацию еще до того, как получил одобрение профессорско-преподавательского состава на свою докторскую диссертацию. В работе обсуждается общая теория Уильямса, а также предоставляется более 20 конкретных математических моделей ; он также содержит второй раздел, посвященный тематическим исследованиям. Различные издатели отказались от этой работы, поскольку она содержала алгебраические символы , а издательство Гарвардского университета опубликовало «Теорию инвестиционной стоимости» в 1938 году. ^[4] только после того, как Уильямс согласился оплатить часть стоимости печати. Работа оказала влияние с момента ее публикации; Марк Рубинштейн описывает его как «недостаточно оцененную классику». ^[5]

С 1927 года и до своей смерти Уильямс занимался управлением частными инвестиционными портфелями и анализом ценных бумаг . Он преподавал экономику и инвестиционный анализ в качестве приглашенного профессора в Университете Висконсин-Мэдисон ; он также написал множество статей для экономических журналов. ^[6] Сегодня его частная компания по управлению инвестициями Burr and Company, LLC . управляется его внуком Джоном Борденом Уильямсом.

Теория

Уильямс был одним из первых, кто бросил вызов , которой придерживались « казино точке зрения экономистов на финансовые рынки и ценообразование активов » , где цены определяются в основном ожиданиями и противоположными ожиданиями прироста капитала. ^[7] (см. кейнсианский конкурс красоты ). Он утверждал, что финансовые рынки, собственно говоря, являются « рынками актива », и поэтому цены должны отражать внутреннюю стоимость . ^[7] ( Теория инвестиционной стоимости начинается словами: «Не следует путать отдельные и различные вещи, как знает каждый вдумчивый инвестор, это реальная стоимость и рыночная цена...».) При этом он изменил фокус с временных рядов рынок к базовым компонентам стоимости активов. Вместо того чтобы напрямую прогнозировать цены на акции, Уильямс делал упор на будущие корпоративные доходы и дивиденды. ^[8]

Развивая эту идею, Уильямс предложил рассчитывать стоимость актива, используя «оценку по правилу текущей стоимости». Таким образом, для обыкновенных акций внутренняя долгосрочная стоимость — это текущая стоимость будущих чистых денежных потоков — в форме распределения дивидендов и цены продажи. ^[9] В условиях уверенности , ^[5] стоимость акции, следовательно, представляет собой дисконтированную стоимость всех ее будущих дивидендов; см. модель Гордона .

Хотя Уильямс не был автором идеи приведенной стоимости , ^[5] он обосновал концепцию оценки дисконтированных денежных потоков и, как правило, считается разработавшим основу модели дисконтирования дивидендов (DDM). ^[10]^[11] Благодаря своему подходу к моделированию и прогнозированию денежных потоков , который он назвал «алгебраическим бюджетированием», Уильямс также стал пионером формального моделирования финансовой отчетности . ^[8] Здесь Уильямс ( «Теория» , глава 7) дает раннее обсуждение жизненного цикла отрасли.

Сегодня «оценка по правилу текущей стоимости», применяемая в сочетании с соответствующей ставкой дисконтирования актива — обычно получаемой с использованием модели ценообразования капитальных активов ( Гарри Марковиц и Уильям Ф. Шарп ) или теории арбитражного ценообразования ( Стивен Росс ) — вероятно, наиболее широко используемый метод оценки акций среди институциональных инвесторов ; ^[12] см. Список тем оценки . (Николай Молодовский, бывший редактор журнала Financial Analysts Journal , был первым, кто заменил «дивиденды» в формуле Уильямса на: прибыль, умноженную на процент прибыли, выплачиваемый в виде дивидендов. ^[13])

Уильямс также предвосхитил теорему Модильяни-Миллера . ^[14] Представляя «Закон сохранения инвестиционной стоимости» ( «Теория» , стр. 72), он утверждал, что, поскольку стоимость предприятия представляет собой «текущую стоимость» всех его будущих распределений — будь то проценты или дивиденды — она «ни в коем случае не [способ] зависит от того, какова капитализация компании». Модильяни и Миллер показывают, что Уильямс, однако, фактически не доказал этот закон, поскольку он не пояснил, как возникнет арбитражная возможность, если его закон потерпит неудачу.

Публикации

Теория инвестиционной стоимости . Издательство Гарвардского университета, 1938; Переиздание 1997 года, Fraser Publishing. ISBN 0-87034-126-X
Международная торговля при гибких валютных курсах . 1954 год ^[15]
Проценты, рост и инфляция , 1964 год; Переиздание 1998 года, Fraser Publishing. ISBN 0-87034-131-6

См. также

Ссылки

^ «Финансы» . cepa.newschool.edu . Архивировано из оригинала 2 июля 2006 г.
^ «Теория стоимостного инвестирования и практические модели» .
^ «Плач Джона Берра Уильямса | В поисках альфы» .
^ Грэм, Бенджамин (апрель 1939 г.). «Обзор теории инвестиционной стоимости Джона Берра Уильямса». Журнал политической экономии . 47 (2): 276–278. дои : 10.1086/255367 .
^ Jump up to: ^а ^б ^с «Великие моменты в финансовой экономике: I. Текущая стоимость» . Архивировано из оригинала 13 июля 2007 г. Проверено 28 июня 2007 г.
^ «Умер Джон Берр Уильямс, 88 лет, экономист» . Нью-Йорк Таймс . 19 сентября 1989 года.
^ Jump up to: ^а ^б «Теория финансов, новая школа» . Архивировано из оригинала 2 июля 2006 г. Проверено 28 июня 2006 г.
^ Jump up to: ^а ^б Майкл Филлипс (2006). Краткая история инвестиционного прогнозирования (презентация)
^ «Специальные книги по стоимостному инвестированию» .
^ Джон Д. Стоу и др. ал. (2002). Анализ инвестиций в акционерный капитал: оценка
^ Дон Ченс и Памела Петерсон (1997). Научная эволюция финансов
^ ^{[ нужна ссылка ]}
^ Дреман Д. (1979). Противоположная инвестиционная стратегия: психология успеха на фондовом рынке с. 37.
^ Марк Рубинштейн (2003). «Великие моменты в финансовой экономике: II. Теорема Модильяни-Миллера» . Архивировано из оригинала 28 июня 2007 г. Проверено 28 июня 2007 г.
^ Харбергер, Арнольд К. (1955). «Рецензируемая работа: Международная торговля при гибких валютных курсах , Джон Берр Уильямс». Американский экономический обзор . 45 (4): 704–705. JSTOR 1811669 .

Внешние ссылки

Джон Берр Уильямс

Теория инвестиционной стоимости , fraserpublishing.com
Джон Берр Уильямс, Теория инвестиционной стоимости , numeraire.com
Некролог , Нью-Йорк Таймс
Джон Берр Уильямс о дивидендах , Beginnerinvest, about.com

В контексте

Идеи капитала: невероятные истоки современной Уолл-стрит , Питер Л. Бернштейн . Свободная пресса 1993. ISBN 0-02-903012-9
«Теория инвестиций» . Архивировано из оригинала 21 июня 2012 года . Проверено 8 апреля 2014 г. . Проф. Г.Л. Фонсека, Новая школа социальных исследований
Краткая история инвестиционного прогнозирования , профессор Майкл Филлипс, Калифорнийский государственный университет, Нортридж
«Великие моменты финансовой экономики I» . Архивировано из оригинала 28 июня 2007 года . Проверено 29 июня 2006 г. , «II» . Архивировано из оригинала 28 июня 2007 года . Проверено 30 июня 2006 г. . Профессор Марк Рубинштейн , Школа бизнеса Хааса
«Научная эволюция финансов» . Архивировано из оригинала 4 февраля 2003 года . Проверено 30 июля 2007 г. . Проф. Дон Ченс, Университет штата Луизиана , Проф. Памела Петерсон, Университет Джеймса Мэдисона
Отдельные моменты в истории дисконтированной приведенной стоимости профессора Эрика Кирцнера Ротмана , Школа менеджмента

[1] «Финансы» . cepa.newschool.edu . Архивировано из оригинала 2 июля 2006 г.

[2] «Теория стоимостного инвестирования и практические модели» .

[3] «Плач Джона Берра Уильямса | В поисках альфы» .

[4] Грэм, Бенджамин (апрель 1939 г.). «Обзор теории инвестиционной стоимости Джона Берра Уильямса». Журнал политической экономии . 47 (2): 276–278. дои : 10.1086/255367 .

[Rubinstein-5] Jump up to: ^а ^б ^с «Великие моменты в финансовой экономике: I. Текущая стоимость» . Архивировано из оригинала 13 июля 2007 г. Проверено 28 июня 2007 г.

[6] «Умер Джон Берр Уильямс, 88 лет, экономист» . Нью-Йорк Таймс . 19 сентября 1989 года.

[new_school-7] Jump up to: ^а ^б «Теория финансов, новая школа» . Архивировано из оригинала 2 июля 2006 г. Проверено 28 июня 2006 г.

[Phillips-8] Jump up to: ^а ^б Майкл Филлипс (2006). Краткая история инвестиционного прогнозирования (презентация)

[9] «Специальные книги по стоимостному инвестированию» .

[10] Джон Д. Стоу и др. ал. (2002). Анализ инвестиций в акционерный капитал: оценка

[11] Дон Ченс и Памела Петерсон (1997). Научная эволюция финансов

[12] {[ нужна ссылка ]}

[13] Дреман Д. (1979). Противоположная инвестиционная стратегия: психология успеха на фондовом рынке с. 37.

[14] Марк Рубинштейн (2003). «Великие моменты в финансовой экономике: II. Теорема Модильяни-Миллера» . Архивировано из оригинала 28 июня 2007 г. Проверено 28 июня 2007 г.

[15] Харбергер, Арнольд К. (1955). «Рецензируемая работа: Международная торговля при гибких валютных курсах , Джон Берр Уильямс». Американский экономический обзор . 45 (4): 704–705. JSTOR 1811669 .

[1]

[2]

[3]

[4]

[5]

[6]

[7]

[8]

[9]

[10]

[11]

[12]

[13]

[14]

[15]

Базы данных авторитетного контроля
Международный	БЫСТРЫЙ ЯВЛЯЮТСЯ ВИАФ WorldCat
Национальный	Норвегия Франция Данные БНФ Германия Израиль Соединенные Штаты Япония Нидерланды
академики	MathSciNet Проект математической генеалогии
Художники	ДОЖДЬ
Другой	ИдРеф