Центральный клиринг контрагентов

Центральный клиринговый контрагент ( ЦКА ), также называемый центральным контрагентом , представляет собой организацию инфраструктуры финансового рынка , которая принимает на себя кредитный риск контрагента между сторонами сделки и предоставляет клиринговые и расчетные услуги для сделок с иностранной валютой , ценными бумагами , опционами и производные контракты. ЦКА — это строго регулируемые учреждения, специализирующиеся на управлении кредитным риском контрагента.

ЦКА «взаимно распределяют» (распределяют между своими членами) кредитный риск контрагента на рынках, на которых они работают. ^[1] ЦКА снижает расчетные риски за счет взаимозачета транзакций между несколькими контрагентами, требования залоговых депозитов (также называемых « маржинальными депозитами»), обеспечивая независимую оценку сделок и залога, отслеживая кредитоспособность фирм-членов и, во многих случаях, путем предоставления гарантийного фонда, который может быть использован для покрытия убытков, превышающих залоговое обеспечение дефолтного участника. ЦКА требуют, чтобы каждая сторона транзакции вносила ЦКА заранее установленную сумму залога, называемую «начальной маржой». Первой линией защиты является обеспечение, предоставляемое участником, не выполнившим свои обязательства. ЦКА обычно корректируют требования к первоначальной марже в ответ на изменения рыночных условий. Например, ЦКА может увеличить требования к первоначальной марже в ответ на высокую волатильность цен. Вариационная маржа является второй линией защиты от колебаний цен на ценные бумаги, переданные в залог. Если эти цены падают, участник должен внести соответствующую сумму наличных, а если эти цены вырастут, участник может снять соответствующую сумму наличных. Это делается либо ежедневно, либо иногда чаще. По некоторым финансовым продуктам чистые платежные обязательства членов ЦКА или ЦКА рассчитываются ежедневно (или чаще, если в течение дня происходят значительные изменения), чтобы предотвратить накопление крупных рисков. ^[2] Преимуществами клирингового соглашения с центральным контрагентом являются большая прозрачность рисков, снижение затрат на обработку и большая уверенность в случаях невыполнения обязательств участником. ^[3]После заключения сделки двумя контрагентами она передается в клиринговую палату, которая затем вступает между клиринговыми фирмами двух первоначальных трейдеров и принимает на себя юридический риск контрагента по сделке. Например, сделка между фирмой-членом A и фирмой B превращается в две сделки: A-CCP и CCP-B. Этот процесс называется новацией .

Поскольку ЦКА концентрирует в себе риск неудачных расчетов и способен изолировать последствия банкротства участника рынка, им также необходимо правильно управлять и хорошо капитализировать его. ^[4] чтобы обеспечить его выживание в случае значительного неблагоприятного события, такого как дефолт крупной клиринговой фирмы. Гарантийные фонды капитализируются за счет залога фирм-членов и собственного капитала, называемого КПК «скин в игре». ^[5]^[6] В случае невозможности проведения расчетов фирма, не выполняющая обязательств, может быть объявлена невыполнившей свои обязательства и применены процедуры ЦКА по невыполнению обязательств, которые могут включать упорядоченную ликвидацию позиций и залога фирмы, не выполняющей свои обязательства. В случае крупного банкротства клиринговой фирмы ЦКА может использовать свой гарантийный фонд для расчета по сделкам от имени обанкротившейся клиринговой фирмы.

Тем не менее, возможно, что в экстремальных обстоятельствах ЦКА могут стать источником системного риска . ^[7]^[8]

У CCP есть представляющая их торговая ассоциация CCP_Global .

История

Постфинансовый кризис 2007–2008 гг.

После финансового кризиса 2007–2008 годов лидеры «Большой двадцатки» договорились на саммите в Питтсбурге в 2009 году , что все контракты на стандартизированные деривативы должны торговаться на биржах или электронных торговых платформах и проходить клиринг через центральных контрагентов (ЦКА). ^[7] В Соединенных Штатах в рамках плана реформы финансового регулирования Обамы в 2009 году (CDS), оказывалось давление на трейдеров деривативов, таких как кредитно-дефолтные свопы , чтобы они совершали свои сделки на открытой бирже с клиринговой палатой. В июне 2009 года представитель Федеральной резервной системы Альфред Кон упомянул, что крупнейшие дилеры CDS работают над биржей и что потребуется только одобрение регулирующих органов, а не законодательство. ^[9] В марте 2010 года Опционная клиринговая корпорация (OCC) заявила, что продвигается вперед в поддержке производных инструментов на акции. ^[10] В Европе Регламент европейской рыночной инфраструктуры предписывает централизованный клиринг. По оценкам, почти половина всех непогашенных сделок процентного свопа осуществляется централизованно. Ожидается, что системная значимость ЦКА еще больше возрастет, поскольку центральный клиринг стандартизированных внебиржевых (OTC) деривативов станет обязательным в соответствии с обязательствами, взятыми на себя лидерами «Большой двадцатки» после кризиса. В апреле 2013 года Совет по финансовой стабильности сообщил, что по состоянию на конец февраля 2013 года было централизованно очищено около 158 триллионов долларов США процентных свопов и более 2,6 триллионов долларов США внебиржевых кредитных деривативов, что составляет 41% и 12% соответственно от общей суммы непогашенных номинальных активов. суммы. ^[2]

Ценные бумаги (США)

Дочерняя компания DTCC, Национальная клиринговая корпорация по ценным бумагам (NSCC), осуществляет клиринг межброкерских сделок, используя свою систему непрерывных нетто-расчетов (CNS). Она действовала как КПК задолго до того, как был придуман этот термин. ^[11] Чтобы справиться с дефолтом брокера-члена, как это произошло с Drexel Burnham и Lehman Brothers , DTCC имеет гарантийный фонд, в который вносят вклад все брокеры-члены. У него также есть правила обработки прибылей и убытков от невыполнившего обязательства брокера. Гарантийный фонд обеспечивает завершение урегулирования. Вклад участника, не выполнившего свои обязательства, в фонд, наряду с любыми другими активами, принадлежащими депозитарию, используются для покрытия любых убытков в момент дефолта. ^[12]^[13]

Рынок опционов с его Опционной клиринговой корпорацией (OCC) также выступает в качестве центрального клирингового контрагента. Его правила предусматривают пятиступенчатый «водопад» в случае дефолта участника: ^[14]

Маржинальные депозиты приостановленной фирмы
Депозиты клирингового фонда приостановленной фирмы
Депозиты клирингового фонда добросовестных фирм
Нераспределенная прибыль ОКК
Расчеты клирингового фонда

Чтобы оценить жизнеспособность своих фондов, OCC ежегодно проводит проверку дефолта в масштабах всей компании. Кроме того, в течение года фирма совершает более мелкие дефолты ограниченного масштаба. Результаты передаются Комитету по управлению рисками предприятия. ^[14]

Европа

LCH.Clearnet , образовавшаяся в результате слияния Лондонской клиринговой палаты и Clearnet, выступает в качестве ЦКА для широкого спектра финансовых продуктов, от акций и товаров до свопов кредитного дефолта и процентных свопов . ^{[ нужна ссылка ]}

Азия

Азиатские страны удовлетворили потребности своих рынков производных финансовых инструментов, сформировав ЦКА. Шанхайская клиринговая палата , созданная в 2009 году, выступает в качестве ЦКА для широкого спектра финансовых продуктов в Китае. ^[15]

См. также

Ссылки

^ Релон, Амандип; Никсон, Дэн. «Центральные контрагенты: что это такое, почему они важны и как Банк их контролирует?» (PDF) . Банк Англии . Проверено 1 апреля 2017 г.
^ Перейти обратно: ^а ^б Амандип Релон; Дэн Никсон (2013 г.), «Центральные контрагенты: что это такое, почему они важны и как Банк их контролирует?» (PDF) , Банк Англии , получено 24 апреля 2023 г.
^ Штайгервальд, Роберт С. (2013), «Центральный клиринг контрагентов» (PDF) , Понимание деривативов — рынки и инфраструктура , Федеральный резервный банк Чикаго: 12–26 , получено 29 марта 2017 г.
^ «Букварь: Производные инструменты» . Форум по финансовой политике Центр изучения деривативов.
^ Конт, Рама (2015), «Конец водопада: дефолтные ресурсы центральных контрагентов» , Журнал управления рисками в финансовых учреждениях , 8 , публикации Генри Стюарта, SSRN 2588986 , получено 9 декабря 2020 г.
^ Прием, Рэнди (2018). «Восстановление и разрешение КПК: предотвращение финансовой катастрофы». Журнал финансового регулирования и соответствия . 26 (3): 351–364. дои : 10.1108/JFRC-03-2017-0032 . S2CID 158726414 .
^ Перейти обратно: ^а ^б Домански, Дитрих; Гамбакорта, Леонардо; Пичилло, Кристина (06 декабря 2015 г.). «Центральный клиринг: тенденции и актуальные проблемы» . Банк международных расчетов . Проверено 13 октября 2017 г.
^ Мурринг, Крейг (май 2011 г.). «Экономика клиринга центрального контрагента: теория и практика» (PDF) . Документы для обсуждения ISDA (1): 12.
^ Рейтер. «Кон: Внебиржевой клиринговый центр может сконцентрировать риск»
^ Ретуреры. «OCC заявляет, что продвигает план безрецептурных препаратов» .
^ Норман, Питер (февраль 2008 г.), Сантехники и провидцы , Чичестер: John Wiley & Sons, стр. 84, ISBN 978-0-470-72425-5
^ ДТКС . «Обзор ЦНС» . Депозитарная трастовая и клиринговая корпорация . Проверено 2 апреля 2017 г. .
^ Национальная клиринговая корпорация по ценным бумагам , «Правило 18: Процедуры, когда корпорация отказывается или прекращает действовать» , Правила и процедуры NSCC , DTCC , получено 2 апреля 2017 г.
^ Перейти обратно: ^а ^б ОКЦ (9 сентября 2016 г.). «Правила и процедуры OCC по умолчанию» (PDF) . Опционная клиринговая корпорация . Проверено 1 апреля 2017 г.
^ «Азиатские внебиржевые рынки деривативов» . РЫБА . Проверено 2 апреля 2017 г. .

Дальнейшее чтение

Экономика централизованного клиринга: теория и практика , Серия дискуссионных документов ISDA, номер один - май 2011 г.
R Продолжение (2015) Конец водопада: дефолтные ресурсы центральных контрагентов , Журнал управления рисками в финансовых учреждениях, Публикации Генри Стюарта.
Р. Берндсен (2021) Фундаментальные вопросы о центральных контрагентах: обзор литературы , Journal of Futures Markets, vol. 41 (12), Уайли.
Центральные контрагенты: что это такое, почему они важны и как Банк их контролирует? , Банк Англии, Ежеквартальный бюллетень, второй квартал 2013 г.
Центральный клиринг контрагентов: история, инновации и регулирование ФРБ Чикаго
Предложения ЕС по КПК третьих стран — когда очистка не так ясна? , Делойт, 19 июня 2017 г.
Службы оценки рисков центральных контрагентов и новостей

Внешние ссылки

[1] Релон, Амандип; Никсон, Дэн. «Центральные контрагенты: что это такое, почему они важны и как Банк их контролирует?» (PDF) . Банк Англии . Проверено 1 апреля 2017 г.

[auto-2] Перейти обратно: ^а ^б Амандип Релон; Дэн Никсон (2013 г.), «Центральные контрагенты: что это такое, почему они важны и как Банк их контролирует?» (PDF) , Банк Англии , получено 24 апреля 2023 г.

[3] Штайгервальд, Роберт С. (2013), «Центральный клиринг контрагентов» (PDF) , Понимание деривативов — рынки и инфраструктура , Федеральный резервный банк Чикаго: 12–26 , получено 29 марта 2017 г.

[4] «Букварь: Производные инструменты» . Форум по финансовой политике Центр изучения деривативов.

[5] Конт, Рама (2015), «Конец водопада: дефолтные ресурсы центральных контрагентов» , Журнал управления рисками в финансовых учреждениях , 8 , публикации Генри Стюарта, SSRN 2588986 , получено 9 декабря 2020 г.

[6] Прием, Рэнди (2018). «Восстановление и разрешение КПК: предотвращение финансовой катастрофы». Журнал финансового регулирования и соответствия . 26 (3): 351–364. дои : 10.1108/JFRC-03-2017-0032 . S2CID 158726414 .

[BIS2015-7] Перейти обратно: ^а ^б Домански, Дитрих; Гамбакорта, Леонардо; Пичилло, Кристина (06 декабря 2015 г.). «Центральный клиринг: тенденции и актуальные проблемы» . Банк международных расчетов . Проверено 13 октября 2017 г.

[8] Мурринг, Крейг (май 2011 г.). «Экономика клиринга центрального контрагента: теория и практика» (PDF) . Документы для обсуждения ISDA (1): 12.

[9] Рейтер. «Кон: Внебиржевой клиринговый центр может сконцентрировать риск»

[10] Ретуреры. «OCC заявляет, что продвигает план безрецептурных препаратов» .

[11] Норман, Питер (февраль 2008 г.), Сантехники и провидцы , Чичестер: John Wiley & Sons, стр. 84, ISBN 978-0-470-72425-5

[12] ДТКС . «Обзор ЦНС» . Депозитарная трастовая и клиринговая корпорация . Проверено 2 апреля 2017 г. .

[13] Национальная клиринговая корпорация по ценным бумагам , «Правило 18: Процедуры, когда корпорация отказывается или прекращает действовать» , Правила и процедуры NSCC , DTCC , получено 2 апреля 2017 г.

[OCCRules-14] Перейти обратно: ^а ^б ОКЦ (9 сентября 2016 г.). «Правила и процедуры OCC по умолчанию» (PDF) . Опционная клиринговая корпорация . Проверено 1 апреля 2017 г.

[15] «Азиатские внебиржевые рынки деривативов» . РЫБА . Проверено 2 апреля 2017 г. .

[1]

[2]

[3]

[4]

[5]

[6]

[7]

[8]

[9]

[10]

[11]

[12]

[13]

[14]

[15]