Рынок межбанковского кредитования

Рынок межбанковского кредитования – это рынок, на котором банки кредитуют друг друга на определенный срок. Большинство межбанковских кредитов выдаются на срок до одной недели или меньше, причем большинство из них выдаются на срок овернайт. Такие кредиты выдаются по межбанковской ставке (также называемой ставкой овернайт , если срок кредита – овернайт). Резкое снижение объема транзакций на этом рынке стало основным фактором, способствовавшим краху нескольких финансовых учреждений во время финансового кризиса 2007–2008 годов .

Банки обязаны иметь резервы в достаточном количестве ликвидных активов , таких как наличные деньги , для управления любыми потенциальными банковскими операциями со стороны клиентов. Чтобы оставаться в соответствии с требованиями, банки с ликвидностью ниже требуемой будут занимать деньги и выплачивать проценты на межбанковском рынке, а банки с избыточными ликвидными активами будут давать деньги в долг и получать проценты.

Межбанковская ставка — это процентная ставка, взимаемая по краткосрочным кредитам между банками. Банки занимают и ссужают деньги на рынке межбанковского кредитования, чтобы управлять ликвидностью и соблюдать такие правила, как резервные требования . Взимаемая процентная ставка зависит от наличия денег на рынке, преобладающих ставок и конкретных условий контракта, таких как продолжительность срока. Существует широкий диапазон публикуемых межбанковских ставок, включая ставку по федеральным фондам (США), LIBOR (Великобритания) и Euribor (Еврозона).

Межбанковский сегмент денежного рынка

Рынок межбанковского кредитования относится к подмножеству межбанковских операций, которые происходят на денежном рынке.

Денежный рынок — это подраздел финансового рынка, на котором средства предоставляются взаймы и займы на срок до одного года. Средства передаются посредством покупки и продажи инструментов денежного рынка — высоколиквидных краткосрочных долговых ценных бумаг. Эти инструменты считаются эквивалентами денежных средств, поскольку их можно легко и по низкой цене продать на рынке. Они обычно выпускаются в количестве не менее одного миллиона штук и, как правило, имеют срок погашения три месяца или меньше. Поскольку активные вторичные рынки существуют почти для всех инструментов денежного рынка, инвесторы могут продать свои активы до наступления срока погашения. Денежный рынок является внебиржевым (OTC) рынком.

Банки являются ключевыми игроками в нескольких сегментах денежного рынка. Для удовлетворения резервных требований и управления ежедневными потребностями в ликвидности банки покупают и продают краткосрочные необеспеченные кредиты на рынке федеральных фондов . Для получения кредитов с более длительным сроком погашения банки могут использовать рынок евродолларов . Евродоллары представляют собой выраженные в долларах депозитные обязательства банков, расположенных за пределами Соединенных Штатов (или международных банковских учреждений в Соединенных Штатах). Американские банки могут привлекать средства на рынке евродолларов через свои зарубежные филиалы и дочерние компании. Второй вариант — выпуск крупных обращающихся депозитных сертификатов (CD). Это сертификаты, выданные банками, в которых указывается, что определенная сумма денег вложена на определенный период времени и будет погашена с процентами при наступлении срока погашения. Соглашения РЕПО (РЕПО) являются еще одним источником финансирования. РЕПО и обратное РЕПО — это сделки, в которых заемщик соглашается продать ценные бумаги кредитору, а затем выкупить те же или аналогичные ценные бумаги через определенное время по заданной цене и включая проценты по согласованной ставке. Репо имеют обеспечение или обеспеченные кредиты в отличие от необеспеченных кредитов федеральных фондов.

Роль межбанковского кредитования в финансовой системе

Поддержать банковскую модель частичного резервирования.

Создание кредита и перевод созданных средств в другой банк создает необходимость для банка-нетто-кредитора брать кредиты для покрытия потребностей вкладчиков в краткосрочном снятии средств. Это связано с тем, что первоначально созданные средства были переведены в другой банк. Если бы существовал (концептуально) только один коммерческий банк, то все новые созданные кредиты (деньги) передепонировались бы в этот банк (или хранились бы в виде физической наличности вне его), и потребность в межбанковском кредитовании для этой цели уменьшилась бы. (В банковской модели с частичным резервированием все равно придется решать проблему «набега» на соответствующий банк.)

Источник средств для банков

Межбанковские кредиты важны для хорошо функционирующей и эффективной банковской системы. Поскольку банки подчиняются таким правилам, как резервные требования, в конце дня они могут столкнуться с нехваткой ликвидности. Межбанковский рынок позволяет банкам сглаживать такой временный дефицит ликвидности и снижать «риск ликвидности фондирования».

Риск ликвидности финансирования

Риск ликвидности финансирования отражает неспособность финансового посредника обслуживать свои обязательства при наступлении срока их погашения. Этот тип риска особенно актуален для банков, поскольку их бизнес-модель предполагает финансирование долгосрочных кредитов за счет краткосрочных депозитов и других обязательств. Здоровое функционирование рынков межбанковского кредитования может помочь снизить риск ликвидности финансирования, поскольку банки могут получать кредиты на этом рынке быстро и с небольшими затратами. Когда межбанковские рынки нефункциональны или напряжены, банки сталкиваются с большим риском ликвидности фондирования, что в крайних случаях может привести к неплатежеспособности.

Долгосрочные тенденции в источниках средств банков

В прошлом чековые депозиты были наиболее важным источником средств для банков США; в 1960 году чековые депозиты составляли более 60 процентов совокупных обязательств банков. Однако со временем состав балансов банков существенно изменился. Вместо депозитов клиентов банки все чаще обращаются к краткосрочным обязательствам, таким как коммерческие бумаги (CP), депозитные сертификаты (CD), соглашения РЕПО (РЕПО), обменные валютные обязательства и посреднические депозиты.

Ориентиры ставок по краткосрочным кредитам

Процентные ставки на рынке необеспеченного межбанковского кредитования служат ориентиром при ценообразовании многочисленных финансовых инструментов, таких как векселя с плавающей процентной ставкой (FRN), ипотечные кредиты с регулируемой процентной ставкой (ARM) и синдицированные кредиты . Эти базовые ставки также часто используются в анализе корпоративных денежных потоков в качестве ставок дисконтирования. Таким образом, условия на необеспеченном межбанковском рынке могут иметь далеко идущие последствия для финансовой системы и реальной экономики, влияя на инвестиционные решения фирм и домохозяйств.

Эффективное функционирование рынков таких инструментов зависит от хорошо установленных и стабильных базовых ставок. Базовой ставкой, используемой для оценки многих финансовых ценных бумаг США, является трехмесячная ставка Libor в долларах США. Вплоть до середины 1980-х годов ставка казначейских векселей была ведущей базовой ставкой. Однако в конечном итоге он уступил свой статус эталона Libor из-за волатильности цен, вызванной периодическими большими колебаниями предложения векселей. В целом, оффшорные базовые ставки, такие как ставка Libor в долларах США, предпочтительнее оншорных эталонных ставок, поскольку первые с меньшей вероятностью будут искажены правительственными постановлениями, такими как контроль за движением капитала и страхование депозитов .

Трансмиссия денежно-кредитной политики

Центральные банки во многих странах реализуют денежно-кредитную политику , манипулируя инструментами для достижения определенного значения операционной цели. Инструменты относятся к переменным, которые центральные банки непосредственно контролируют; примеры включают резервные требования , процентную ставку, выплачиваемую по средствам, заимствованным у центрального банка, и состав баланса. Операционные цели обычно представляют собой показатели банковских резервов или краткосрочных процентных ставок, таких как межбанковская ставка овернайт. Эти цели установлены для достижения конкретных политических целей, которые различаются в зависимости от центральных банков в зависимости от их конкретных мандатов. ¹

Рынок федеральных фондов США

Реализация денежно-кредитной политики США предполагает вмешательство в рынок необеспеченного межбанковского кредитования, известный как рынок федеральных фондов. Федеральные фонды (федеральные фонды) представляют собой необеспеченные займы резервных остатков в федеральных резервных банках . Большая часть кредитов на рынке федеральных фондов предоставляется овернайт, но некоторые сделки имеют более длительные сроки погашения. Рынок представляет собой внебиржевой рынок (OTC), на котором стороны договариваются об условиях кредита либо напрямую друг с другом, либо через брокера федеральных фондов. Большинство таких кредитов овернайт оформляются без договора и представляют собой устное соглашение между сторонами. Участниками рынка федеральных фондов являются: коммерческие банки , сберегательные и кредитные ассоциации , филиалы иностранных банков в США, федеральные агентства и первичные дилеры .

На депозитные учреждения в США распространяются требования к резервам — правила, установленные Советом управляющих Федеральной резервной системы , которые обязывают банки хранить определенную сумму средств (резервов) на своих счетах в ФРС в качестве страховки от оттока депозитов и других балансовых отчетов. колебания. Банки часто имеют слишком много или слишком мало резервов на своих счетах в ФРС. У банков был сильный стимул предоставлять взаймы избыточные резервы до октября 2008 года, когда стимул был уменьшен, поскольку ФРС начала платить проценты по резервам. В июле 2009 года председатель ФРС назвал проценты, выплачиваемые по резервам, «самым важным инструментом», который ФРС может использовать для повышения процентных ставок. До марта 2020 года резервные требования для банков составляли 10%, но в марте 2020 года резервные требования были снижены до нуля.

Процентный канал денежно-кредитной политики

Процентный канал денежно-кредитной политики относится к влиянию действий денежно-кредитной политики на процентные ставки, которые влияют на инвестиционные и потребительские решения домохозяйств и предприятий. По этому каналу передача денежно-кредитной политики в реальную экономику зависит от связей между инструментами центрального банка, операционными целями и целями политики. Например, когда Федеральная резервная система проводит операции на открытом рынке на рынке федеральных фондов, инструментом, которым она манипулирует, являются запасы государственных ценных бумаг . Операционной целью ФРС является однодневная ставка по федеральным фондам, а целями ее политики являются максимальная занятость, стабильные цены и умеренные долгосрочные процентные ставки. Чтобы канал процентных ставок денежно-кредитной политики работал, операции на открытом рынке должны влиять на однодневную ставку по федеральным фондам, которая должна влиять на процентные ставки по кредитам, предоставленным домохозяйствам и предприятиям.

Как объяснялось в предыдущем разделе, многие финансовые инструменты США фактически основаны на ставке Libor в долларах США, а не на эффективной ставке по федеральным фондам. Таким образом, успешная передача денежно-кредитной политики требует увязки между операционными целями ФРС и базовыми ставками межбанковского кредитования, такими как Libor. Во время финансового кризиса 2007 года ослабление этой связи создало серьезные проблемы для центральных банков и стало одним из факторов, стимулировавших создание ликвидных и кредитных механизмов. Таким образом, условия на рынках межбанковского кредитования могут иметь важное влияние на реализацию и передачу денежно-кредитной политики.

Напряженность на рынках межбанковского кредитования во время финансового кризиса 2007 года

начали появляться трещины К середине 2007 года на рынках ценных бумаг, обеспеченных активами, . Например, в июне 2007 года рейтинговые агентства понизили рейтинг более 100 облигаций, обеспеченных субстандартными ипотечными кредитами второго залога . Вскоре после этого инвестиционный банк Bear Stearns ликвидировал два хедж-фонда , которые вложили значительные средства в ценные бумаги с ипотечным покрытием (MBS), и несколько крупных ипотечных кредиторов подали заявку на защиту от банкротства согласно Главе 11. Напряженность на рынках межбанковского кредитования стала очевидной 9 августа 2007 года, после того как BNP Paribas объявил о прекращении погашения обязательств по трем своим инвестиционным фондам. В то утро ставка Libor в долларах США поднялась более чем на 10 базисных пунктов (б.п.) и после этого оставалась повышенной. в США Спред LIBOR-OIS в сентябре увеличился до более чем 90 б.п., тогда как в предыдущие месяцы он составлял в среднем 10 б.п.

На следующем заседании FOMC (18 сентября 2007 г.) ФРС начала агрессивно смягчать денежно-кредитную политику в ответ на потрясения на финансовых рынках. В протоколе сентябрьского заседания FOMC представители ФРС характеризуют рынок межбанковского кредитования как значительно ослабленный:

«Банки приняли меры для сохранения своей ликвидности и были осторожны в отношении рисков контрагентов по коммерческим бумагам, обеспеченным активами. Рынки срочного межбанковского финансирования были значительно ослаблены: ставки выросли значительно выше ожидаемых будущих ставок «овернайт», а трейдеры сообщили о существенном падении доступности срочного финансирования».

К концу 2007 года Федеральная резервная система снизила целевую ставку по федеральным фондам на 100 б.п. и инициировала несколько программ обеспечения ликвидности , однако спред Libor-OIS оставался повышенным. Между тем, на протяжении большей части 2008 года условия срочного финансирования оставались напряженными. В сентябре 2008 года, когда правительство США решило не оказывать помощь инвестиционному банку Lehman Brothers , кредитные рынки из напряженного состояния превратились в полностью разрушенные, а спред Libor-OIS превысил 350 б.п.

Возможные объяснения

Увеличение риска контрагента

Увеличение риска контрагента снижает ожидаемые выплаты банков-кредиторов от предоставления необеспеченных средств другим банкам и, таким образом, снижает их стимул к совершению сделок друг с другом. Это результат Стиглиц и Вайс (1981): ожидаемая доходность по кредиту, предоставленному банку, является убывающей функцией рискованности кредита. Стиглиц и Вайс также показывают, что увеличение стоимости финансирования может привести к тому, что надежные заемщики уйдут с рынка, что сделает оставшуюся группу заемщиков более рискованной. Таким образом, неблагоприятный отбор мог усугубить напряженность на рынках межбанковского кредитования, когда ставки Libor начали расти.

Рыночная среда в то время не была несовместима с увеличением риска контрагента и более высокой степенью асимметрии информации . Во второй половине 2007 года участники рынка и регулирующие органы начали осознавать риски, связанные с секьюритизированными продуктами и деривативами. Многие банки находились в процессе списания стоимости своих ипотечных портфелей. Цены на жилье падали по всей стране, а рейтинговые агентства только начали понижать рейтинг субстандартных ипотечных кредитов. Обеспокоенность по поводу структурированных инвестиционных инструментов (SIV), а также страховщиков ипотеки и облигаций росла. Более того, существовала очень высокая неопределенность относительно того, как оценивать сложные секьюритизированные инструменты и где в финансовой системе концентрировались эти ценные бумаги.

Накопление ликвидности

Другое возможное объяснение прекращения межбанковского кредитования заключается в том, что банки копили ликвидность в ожидании будущего дефицита. Две современные особенности финансовой индустрии позволяют предположить, что эта гипотеза не является неправдоподобной. Во-первых, банки стали гораздо меньше полагаться на депозиты как источник средств и больше на краткосрочное оптовое финансирование ( посреднические депозитные сертификаты , коммерческие бумаги, обеспеченные активами (ABCP) , межбанковские соглашения РЕПО и т. д.). Многие из этих рынков оказались под напряжением на ранней стадии кризиса, особенно рынок ABCP. Это означало, что у банков было меньше источников средств, к которым можно было бы обратиться, хотя увеличение розничных депозитов за этот период обеспечило некоторую компенсацию.

Во-вторых, корпорации стали обычным явлением обращаться за краткосрочным финансированием к рынкам, а не к банкам. В частности, до кризиса фирмы регулярно использовали рынки коммерческих бумаг для получения средств. У этих корпораций по-прежнему были открыты кредитные линии с банками, но они использовали их скорее как источник страховки. Однако после почти полного краха рынка коммерческих бумаг фирмы воспользовались этой страховкой, и у банков не было другого выбора, кроме как предоставить ликвидность. Таким образом, использование фирмами кредитных линий во время кризиса увеличило риски неликвидности для банков. Наконец, внебалансовые программы банков (например, SIV) в своей работе полагались на краткосрочные ABCP; когда этот рынок иссяк, банкам в некоторых случаях приходилось брать активы этих компаний на свои балансы. Все эти факторы сделали управление риском ликвидности в это время особенно сложным.

Глоссарий ключевых ставок межбанковского кредитования

Соединенные Штаты

Ставка по федеральным фондам

Ставка по федеральным фондам — это средневзвешенная ставка, по которой банки кредитуют друг друга на рынке фондов овернайт, также известная как ставка овернайт в США. Фактическая ставка определяется ежедневно в зависимости от рыночных условий, но Федеральная резервная система использует различные методы, чтобы приблизить ставку к целевому диапазону. К ним относятся выпуск наличных денег в обмен на облигации и выплаты банкам за поддержание избыточных резервов.

Ставка Libor в долларах США

Ставка Libor в долларах США, сокращенная от лондонской межбанковской ставки предложения, представляет собой ставку, по которой банки указывают, что они готовы предоставить кредит другим банкам на определенный срок. Ранее это было среднее значение Межбанковских ставок по долларовым депозитам на лондонском рынке, установленное Британской банковской ассоциацией. Однако управление курсом было передано Межконтинентальной бирже . Ставки срочной ставки Libor отражают ожидаемую траекторию денежно-кредитной политики, а также премию за риск, связанный с кредитным риском и риском ликвидности.

Европа

В еврозоне ставка межбанковского кредитования называется Euribor , опубликованная на сайте euribor-ebf.

Шанхай

В Шанхае ставка межбанковского кредитования называется SHIBOR и публикуется на сайте SHIBOR.

Гонконг

В Гонконге ставка межбанковского кредитования называется HIBOR и публикуется Ассоциацией банков Гонконга.

Австралия

В Австралии ставка по межбанковскому кредитованию овернайт называется денежной ставкой.

Индия

В Индии межбанковская ставка предложения Мумбаи MIBOR представляет собой один из вариантов индийской межбанковской ставки, которая представляет собой процентную ставку, взимаемую банком по краткосрочному кредиту другому банку.

См. также

• Ликвидность рынка
• Кризис ликвидности
• Денежный рынок
• Либор
• Еврибор
• Спред Libor-OIS

Примечания

1. Например, цели политики Федеральной резервной системы включают максимальную занятость, стабильные цены и умеренные долгосрочные процентные ставки, тогда как мандат Банка Англии состоит в поддержании стабильности цен и сохранении доверия к валюте.

Ссылки

• Афонсо Г., Анна Ковнер и Антуанетта Шоар (2010 г.), «В стрессе, а не в заморозке: рынок федеральных фондов в условиях финансового кризиса», Рабочий документ NBER 15806.
• Анджелини, Нобили и Пичилло (2009 г.), «Межбанковский рынок после августа 2007 г.: что изменилось и почему?», Рабочий документ Банка Италии № 731, октябрь.
• Эшкрафт, МакЭндрюс и Скей (2009), «Предупредительные резервы и межбанковский рынок», Отчеты сотрудников Федерального резервного банка Нью-Йорка, вып. 370.
• Кук, Тимоти и Роберт Ларош (редакторы), «Инструменты денежного рынка», Монография, Федеральный резервный банк Ричмонда.
• Закон о Федеральной резервной системе. Раздел 2а. Цели денежно-кредитной политики. http://www.federalreserve.gov/aboutthefed/section2a.htm
• Гортон, Дж. и А. Метрик (2009), «Секьюритизированное банковское дело и набег на операции РЕПО», Рабочий документ NBER 15223.
• Банк Англии. Денежно-кредитная политика. http://www.bankofengland.co.uk/monetarypolicy/index.htm. Архивировано 5 февраля 2012 г. в Wayback Machine.
• «Отчет МВФ о глобальной финансовой стабильности, апрель 2008 г.», Международный валютный фонд.
• «Отчет МВФ о глобальной финансовой стабильности, октябрь 2008 г.», Международный валютный фонд.
• Местер, Лоретта (2007). «Некоторые мысли об эволюции банковской системы и процессе финансового посредничества», Федеральный резервный банк Атланты Economic Review.
• Мишо и Аппер (2008 г.), «Что движет межбанковскими ставками? Данные панели Libor», BIS Quarterly Review, март 2008 г.
• Мишкин, Фредерик С. Экономика денег, банковского дела и финансовых рынков . Эддисон Уэсли, 2009 год.
• Тейлор, Дж. Б. и Дж. К. Уильямс (2009), «Черный лебедь на денежном рынке», Американский экономический журнал: Макроэкономика, 1:58-83.