Циклически корректируемое соотношение цены и прибыли

Циклически скорректированное соотношение цены и прибыли , широко известное как CAPE , ^{[ 1 ]} Шиллер P/E , или коэффициент P/E 10 , ^{[ 2 ]} — это показатель оценки акций , обычно применяемый к фондовому рынку США, входящему в индекс S&P 500 . Он определяется как цена, деленная на средний заработок за десять лет ( скользящее среднее ), с поправкой на инфляцию. ^{[ 3 ]} Таким образом, он в основном используется для оценки вероятной будущей доходности акций в течение периода от 10 до 20 лет, при этом значения CAPE выше среднего означают более низкую, чем в среднем, долгосрочную среднюю годовую доходность.

Соотношение было изобретено американским экономистом Робертом Дж. Шиллером .

Коэффициент используется для оценки того, является ли акция или группа акций недооцененной или переоцененной, путем сравнения ее текущей рыночной цены с историческими данными о прибылях, скорректированных с учетом инфляции.

Это вариант более популярного соотношения цены и прибыли, который рассчитывается путем деления текущей цены акции на ее среднюю прибыль с поправкой на инфляцию за последние 10 лет.

Использование среднего дохода за последнее десятилетие помогает сгладить влияние деловых циклов и других событий и дает лучшее представление об устойчивой прибыльности компании.

Он не предназначен для использования в качестве индикатора надвигающегося краха рынка, хотя с такими событиями связаны высокие значения CAPE. ^{[ 4 ]}

Фон

Стоимостные инвесторы Бенджамин Грэм и Дэвид Додд приводили доводы в пользу сглаживания доходов фирмы за последние пять-десять лет в своем классическом тексте «Анализ ценных бумаг» . Грэм и Додд отметили, что годовая прибыль слишком волатильна, чтобы дать хорошее представление об истинной доходности фирмы. В статье 1988 года ^{[ 5 ]} Экономисты Джон Кэмпбелл и Роберт Шиллер пришли к выводу, что «длинное скользящее среднее реальных доходов помогает прогнозировать будущие реальные дивиденды», которые, в свою очередь, коррелируют с доходностью акций. Идея состоит в том, чтобы взять долгосрочный средний доход (обычно за 5 или 10 лет) и скорректировать его с учетом инфляции, чтобы спрогнозировать будущие доходы. Долгосрочное среднее значение сглаживает краткосрочную волатильность доходов и среднесрочные бизнес-циклы в экономике в целом, и они считали, что оно лучше отражает долгосрочную прибыльность компании.

С 1940-х годов сэр Джон Темплтон использовал метод, адаптированный Грэхемом и Доддом и несколько похожий на более поздний метод P/E Шиллера, но с использованием промышленного индекса Доу-Джонса . ^{[ 6 ]}

Позже Шиллер популяризировал 10-летнюю версию P/E Грэма и Додда как способ оценки фондового рынка, измеряемого индексом S&P 500 . ^{[ 2 ]}^{[ 7 ]} Шиллер разделит Нобелевскую премию по экономике в 2013 году за свою работу в области эмпирического анализа цен на активы.

Использование для прогнозирования будущих доходов.

Используя рыночные данные как из расчетных (1881–1956 гг.), так и из фактических (с 1957 г.) отчетов о прибылях из индекса S&P, Шиллер и Кэмпбелл обнаружили, что чем ниже CAPE, тем выше вероятная доходность инвесторов от акций в течение следующих 20 лет. Среднее значение CAPE за ХХ век составило 15,21; это соответствует средней годовой доходности в течение следующих 20 лет примерно в 6,6 процента. Значения CAPE выше этого значения дают соответствующую меньшую доходность, и наоборот. В 2014 году Шиллер выразил обеспокоенность тем, что преобладающий показатель CAPE, превышающий 25, был «уровнем, который был превышен с 1881 года только за три предыдущих периода: годы, сгруппированные вокруг 1929, 1999 и 2007 годов. За этими пиками последовали крупные падения рынка» (ссылка 4). . Высокий коэффициент CAPE был связан с фразой « иррациональное изобилие » и с одноименной книгой Шиллера. После того, как президент ФРС Алан Гринспен ввел этот термин в 1996 году, коэффициент CAPE достиг рекордного максимума во время пузыря доткомов 2000 года. Он также снова достиг исторически высокого уровня во время пузыря на рынке жилья вплоть до 2007 года, до краха экономики. великая рецессия . ^{[ 8 ]}

Однако взгляды Шиллера на то, что значение CAPE является предиктором низкой доходности, подверглись критике как чрезмерно пессимистичные и основанные на первоначальном определении CAPE, которое не учитывает изменения в стандартах бухгалтерского учета в 1990-х годах, которые, по мнению Джереми Сигела , приводят к заниженный заработок. ^{[ 9 ]}

Этот показатель демонстрирует значительные изменения с течением времени и подвергается критике как «не всегда точный сигнал о вершинах или минимумах рынка». ^{[ 2 ]} Одной из предполагаемых причин такого изменения во времени является то, что CAPE не учитывает преобладающие безрисковые процентные ставки. Распространенными спорами являются вопросы о том, следует ли дополнительно делить обратный коэффициент CAPE на доходность 10-летних казначейских облигаций. ^{[ 10 ]} Эти дебаты вновь приобрели актуальность в 2014 году, когда коэффициент CAPE достиг рекордно высокого уровня в сочетании с исторически очень низкими ставками по 10-летним казначейским облигациям.

Недавно инвесторы стремились улучшить CAPE, что отражает тот факт, что, как правило, компании не выплачивают всю свою прибыль в качестве дивидендов каждый год. ^{[ 11 ]} Часть прибыли, не выплачиваемая в виде дивидендов, либо реинвестируется в бизнес, либо выплачивается посредством обратного выкупа акций. Реинвестирование доходов в бизнес осуществляется в ожидании роста будущих доходов, и этот рост доходов в идеале следует учитывать при сглаживании доходов за предыдущие десять лет с целью прогнозирования долгосрочных будущих доходов. ^{[ 12 ]} Этот модифицированный показатель получил название P-CAPE, или выплаты и циклически скорректированные доходы.

CAPE для других фондовых рынков

Первоначально рассчитанный для рынка акций США, CAPE с тех пор был рассчитан для 15 других рынков. ^{[ 13 ]} Исследование Норберта Кеймлинга показало, что одна и та же связь между CAPE и будущей доходностью акций существует на всех изученных до сих пор фондовых рынках. ^{[ 14 ]} Другие исследования также показали, что коэффициенты CAPE надежны при оценке доходности рынка за период от пяти до десяти лет на многих международных фондовых рынках. ^{[ 15 ]}^{[ 16 ]}^{[ 17 ]}

Это также предполагает, что сравнение значений CAPE может помочь в определении лучших рынков для будущей доходности акций за пределами рынка США.

См. также

Соотношение цены и прибыли

Ссылки

^ Эванс, Ричард (28 июня 2014 г.). «Супер Иса уже здесь – сейчас худшее время для покупок?» . Телеграф . Проверено 4 июля 2014 г.
^ Jump up to: ^а ^б ^с «Коэффициент P/E 10» . Инвестопедия . Проверено 4 июля 2014 г.
^ «Цена к 10-летней прибыли с поправкой на инфляцию» . VectorGrader.com . Архивировано из оригинала 13 июля 2014 года . Проверено 4 июля 2014 г.
^ Шиллер, Р. Тайна высоких подъемов фондового рынка New York Times, 14 августа 2014 г.
^ Кэмпбелл и Шиллер. «Цены на акции, прибыль и ожидаемые дивиденды» (PDF) . Проверено 23 августа 2014 г.
^ Джонатан Дэвис и Аласдер Нэрн (2012). Путь Темплтона с деньгами: стратегии и философия легендарного инвестора. Уайли, ISBN 1118149610
^ Фабер, Меб (23 августа 2012 г.). «Глобальная ценность: построение торговых моделей с 10-летним CAPE» . MebFaber.com . Архивировано из оригинала 29 июля 2013 года . Проверено 4 июля 2014 г.
^ «Коэффициент Шиллера PE» . www.multpl.com . Проверено 23 августа 2014 г.
^ Сигел, Джереми (19 августа 2013 г.). «Не верьте крестоносцам CAPE» . Файнэншл Таймс .
^ Талли, Шон. «Точка данных, которая кричит о продаже» . Удача . Проверено 23 августа 2014 г.
^ «P-CAPE: лучший способ для инвесторов оценить будущие доходы» . Морнингстар, Инк . 24 июля 2024 г. Проверено 30 июля 2024 г.
^ Админ, Элм (19 июня 2024 г.). «Улучшение нашего любимого оценщика доходности» . Элм Партнерс . Проверено 30 июля 2024 г.
^ Коэффициенты оценки мирового фондового рынка, Star Capital, Германия, июнь 2014 г.
^ Прогнозирование доходности фондового рынка с использованием Shiller CAPE, Кеймлинг, Н. Январь 2016 г.
^ Роберт Д. Арнотт , Денис Б. Чавес и Тзи-Ман Чоу. Царь горы: P/E Шиллера и макроэкономические условия. Журнал управления портфелем, осень 2017 г., 44 (1) 55-68; DOI: https://doi.org/10.3905/jpm.2017.44.1.055.
^ Кенургиос, Д., Папатанасиу, С. и Бампили, AC. О предсказательной силе CAPE или коэффициента PE Шиллера: пример греческого фондового рынка. Опер Res Int J (2021). https://doi.org/10.1007/s12351-021-00658-x
^ Себастьян Ллео и Уильям Т. Зиемба. Прогнозирование краха фондового рынка в Китае. Журнал управления портфелем, весна 2018 г., 44 (5) 125-135; DOI: https://doi.org/10.3905/jpm.2018.1.078.

Внешние ссылки

Роберта Дж. Шиллера Страница данных « ОНЛАЙН-ДАННЫЕ РОБЕРТА ШИЛЛЕРА »

[tel-isa-1] Эванс, Ричард (28 июня 2014 г.). «Супер Иса уже здесь – сейчас худшее время для покупок?» . Телеграф . Проверено 4 июля 2014 г.

[investopedia-2] Jump up to: ^а ^б ^с «Коэффициент P/E 10» . Инвестопедия . Проверено 4 июля 2014 г.

[vector-3] «Цена к 10-летней прибыли с поправкой на инфляцию» . VectorGrader.com . Архивировано из оригинала 13 июля 2014 года . Проверено 4 июля 2014 г.

[4] Шиллер, Р. Тайна высоких подъемов фондового рынка New York Times, 14 августа 2014 г.

[5] Кэмпбелл и Шиллер. «Цены на акции, прибыль и ожидаемые дивиденды» (PDF) . Проверено 23 августа 2014 г.

[6] Джонатан Дэвис и Аласдер Нэрн (2012). Путь Темплтона с деньгами: стратегии и философия легендарного инвестора. Уайли, ISBN 1118149610

[faber-7] Фабер, Меб (23 августа 2012 г.). «Глобальная ценность: построение торговых моделей с 10-летним CAPE» . MebFaber.com . Архивировано из оригинала 29 июля 2013 года . Проверено 4 июля 2014 г.

[8] «Коэффициент Шиллера PE» . www.multpl.com . Проверено 23 августа 2014 г.

[9] Сигел, Джереми (19 августа 2013 г.). «Не верьте крестоносцам CAPE» . Файнэншл Таймс .

[10] Талли, Шон. «Точка данных, которая кричит о продаже» . Удача . Проверено 23 августа 2014 г.

[11] «P-CAPE: лучший способ для инвесторов оценить будущие доходы» . Морнингстар, Инк . 24 июля 2024 г. Проверено 30 июля 2024 г.

[12] Админ, Элм (19 июня 2024 г.). «Улучшение нашего любимого оценщика доходности» . Элм Партнерс . Проверено 30 июля 2024 г.

[13] Коэффициенты оценки мирового фондового рынка, Star Capital, Германия, июнь 2014 г.

[14] Прогнозирование доходности фондового рынка с использованием Shiller CAPE, Кеймлинг, Н. Январь 2016 г.

[15] Роберт Д. Арнотт , Денис Б. Чавес и Тзи-Ман Чоу. Царь горы: P/E Шиллера и макроэкономические условия. Журнал управления портфелем, осень 2017 г., 44 (1) 55-68; DOI: https://doi.org/10.3905/jpm.2017.44.1.055.

[16] Кенургиос, Д., Папатанасиу, С. и Бампили, AC. О предсказательной силе CAPE или коэффициента PE Шиллера: пример греческого фондового рынка. Опер Res Int J (2021). https://doi.org/10.1007/s12351-021-00658-x

[17] Себастьян Ллео и Уильям Т. Зиемба. Прогнозирование краха фондового рынка в Китае. Журнал управления портфелем, весна 2018 г., 44 (5) 125-135; DOI: https://doi.org/10.3905/jpm.2018.1.078.

[ 1 ]

[ 2 ]

[ 3 ]

[ 4 ]

[ 5 ]

[ 6 ]

[ 7 ]

[ 8 ]

[ 9 ]

[ 10 ]

[ 11 ]

[ 12 ]

[ 13 ]

[ 14 ]

[ 15 ]

[ 16 ]

[ 17 ]