Европейская валютная система

Европейская валютная система (EMS) представляла собой многостороннее соглашение о регулируемом обменном курсе, в котором большинство стран Европейского экономического сообщества (ЕЭС) связали свои валюты, чтобы предотвратить большие колебания относительной стоимости. Он был инициирован в 1979 году при тогдашнем президенте Европейской комиссии Рое Дженкинсе. ^{[ нужна ссылка ]} как соглашение между государствами-членами ЕЭС о развитии сотрудничества в области денежно-кредитной политики между их центральными банками с целью управления обменными курсами между сообществами и финансирования интервенций на валютном рынке. ^[1]

ЕВС функционировала путем корректировки номинального и реального обменных курсов, тем самым устанавливая более тесное валютное сотрудничество и создавая зону монетарной стабильности. ^[2]^[3] В рамках EMS ЕЭК создала первый европейский механизм валютных курсов (ERM), который рассчитывал обменные курсы для каждой валюты. ^[1] и европейская валютная единица (ЭКЮ) : расчетная валютная единица, которая представляла собой средневзвешенное значение валют 12 государств-участников. ^[4]^[5] ERM позволяет обменным курсам колебаться в пределах фиксированной маржи, допуская некоторые колебания, одновременно ограничивая экономические риски и поддерживая ликвидность. ^[6]

Европейская валютная система просуществовала с 1979 по 1999 год, когда на смену ей пришел Экономический и валютный союз (ЭВС), а обменные курсы для стран еврозоны были зафиксированы по отношению к новой валюте евро . ^[7] ERM был заменен одновременно с текущим механизмом обменного курса (ERM II) .

История

Предыстория, 1960-1971 гг.

Истоки ЕВС можно проследить до конца 1960 года, когда главы государств-членов ЕЭС, известного сегодня как Европейский совет , встретились в Гааге и договорились начать движение к цели создания единой европейской экономики. ^[8] В 1969 году Европейский совет решил создать экономический и валютный союз, который должен был быть реализован к 1980 году. ^[9]

1972: опубликован доклад Вернера, и страны ЕЭС привязывают свои валюты.

Группа экспертов во главе с премьер-министром и министром финансов Люксембурга Пьером Вернером встретилась и подготовила отчет Вернера , который был опубликован 8 октября 1970 года и в котором были изложены структура и функции ЕВС. ^{[ нужна ссылка ]}. На основе доклада Вернера ЕЭК начало переход к единой экономике в три этапа. Экономика заключительного этапа должна была иметь фиксированный обменный курс, но не иметь единой валюты. После отказа от Бреттон-Вудской системы в 1971 году ЕЭС приняло меры. В октябре 1972 года Парижский саммит ЕЭС принял рекомендации доклада Вернера, и в результате валюты ЕЭС были корректно привязаны друг к другу по схеме, известной как «змея в туннеле» . ^[2]^[10] Валютная змея установила единый коридор колебаний валюты +/-2,25%, однако Италия вышла из змеи уже в 1973 году. ^[11]

СЭМ создана.

На заседании ЕЭК в Брюсселе 5 декабря 1978 года президент Франции Валери Жискар д'Эстен и канцлер Германии Гельмут Шмидт успешно поддержали EMS, которая была реализована посредством резолюции, принятой на заседании. ^[3]^[1] EMS официально вступила в силу 13 марта 1979 года при участии восьми государств-членов ( Франция , Дания , Бельгия , Люксембург , Ирландия , Нидерланды , Германия и Италия ). ^[9]

Создание Европейской валютной единицы

Стабильность обменного курса европейской валюты была одной из важнейших целей европейских политиков со времен Второй мировой войны. ^{[ нужна ссылка ]} В период с 1982 по 1987 год европейские валюты демонстрировали стабильное и нестабильное поведение. Например, голландский гульден оставался довольно стабильным по отношению к марке, итальянская лира демонстрировала резкую тенденцию к снижению на протяжении всего существования ЕВС, а французский франк , бельгийский франк , датская крона и ирландский фунт избежали тенденций падения. последовательные девальвации, чтобы стать более стабильными. ^[12] В то же время, когда была создана EMS, Совет министров Европейского Союза создал новую денежную единицу – Европейскую валютную единицу (ЭКЮ). ^[1] ЭКЮ был официальной денежной единицей ЕВС, но это была всего лишь составная расчетная единица, а не реальная валюта. Стоимость ЭКЮ основывалась на средневзвешенном значении корзины из 12 европейских валют; австрийский шиллинг, бельгийский франк, немецкая марка, испанская песета, французский франк, финская марка, греческая драхма, ирландский фунт, итальянская лира, люксембургский франк, голландский гульден и португальское эскудо. Обменные курсы валют стран-членов основывались на их стоимости по отношению к ЭКЮ. ^[1]^[5]^[13]

Немецкая монетарная политика доминирует

ЕВС была похожа на Бреттон-Вудскую систему в том смысле, что она привязывала валюты стран-участниц в пределах диапазона колебаний. Более того, ЕВС стала «де-факто» ориентированной на немецкую марку, подобно тому, как Бреттон-Вудская система была основана на долларе США. ^[14]^[9] Хотя ни одна валюта не была назначена якорем, немецкая марка и центральный банк Германии якорем ЕВС стала . Германия стала доминирующим игроком в рамках ЕВС, определяя свою денежно-кредитную политику в значительной степени автономно, в то время как другие члены ЕВС пытались приблизиться к немецкому стандарту немецкой марки, вызывая дисбаланс сил внутри ЕВС. ^[6] Денежно-кредитная политика Германии диктовала политику Европейской валютной системы из-за ее высоких темпов роста и политики низкого уровня инфляции немецкого центрального банка. ^[6]^[15] Влияние доллара США также повлекло за собой сильные волнения внутри ЕВС. ^[16] В конце концов, эта ситуация привела к недовольству в большинстве стран и стала одной из основных сил, стоящих за созданием валютного союза. ^{[ нужна ссылка ]}

Изменение принципов работы и подготовка к Евро

EMS прошла два отдельных этапа. ^[17] В первый период, с 1979 по 1986 год, ЕВС предоставляла странам-членам определенную степень автономии в денежно-кредитной политике, ограничивая движение капитала. Второй период, с 1987 по 1992 год, СЭМ была более жесткой. ^{[ нужна ссылка ]} был создан комитет, В 1988 году под руководством президента ЕЭК Жака Делора который начал вносить изменения в ЕВС, чтобы обеспечить благоприятные стартовые условия для перехода к Экономическому и валютному союзу (ЭВС). ^[12] План Делора представлял собой трехэтапный процесс, который привел к созданию единой европейской валюты под контролем Европейского центрального банка . ^[18]

кризис 1992 года

В 1990 году в системе EMS разразился кризис. Единый европейский рынок был создан в 1986 году с основной целью снятия контроля над движением капитала. Периодические корректировки повышали стоимость сильных валют и снижали стоимость более слабых, а национальные процентные ставки менялись, чтобы удерживать валюты в узком диапазоне. В начале 1990 года Европейская валютная система испытывала трудности из-за различий в экономической политике и условиях ее членов, особенно недавно воссоединенной Германии и Великобритании, которые первоначально отказались присоединиться, а затем присоединились в 1990 году. ЕВС в 1992 году и корректировка обменных курсов валют более слабых стран со стороны ЕВС также способствовали кризису. ^[19]

Спекулятивные атаки на французский франк в течение следующего года привели к брюссельскому компромиссу в августе 1993 года, который расширил диапазон колебаний с +/- 2,25% до +/- 15% для всех участвующих валют. ^[7] Центральный банк Германии снизил процентные ставки, а Великобритания и Италия пострадали от крупного оттока капитала. После кризиса Италия и Великобритания вышли из ERM в сентябре 1992 года. ^[19]

По мнению Барри Эйхенгрина , было три основные причины кризиса: ^[20]

Недостаточная гармонизация прошлой политики : Италия, Испания и Великобритания не снизили уровень инфляции до уровня других членов ЕВС, что способствовало конкурентному дисбалансу.
Неадекватная гармонизация будущей политики : рост безработицы (частично вызванный объединением Германии) снизил доверие к правительствам из-за высокого уровня безработицы и слабой общественной поддержки, что привело к атаке рынков на валюты этих стран.
Спекулятивное давление : Маастрихтский договор предоставил условия для самореализующихся спекулятивных атак.

Критика

Майкл Дж. Артис (1987) оценил надежность СЭМ, заявив, что доверие к СЭМ было низким в течение первых восьми лет ее истории. Артис также утверждает, что система продемонстрировала свою устойчивость, несмотря на то, что работала относительно нестабильно. Он также отметил, что предполагалось, что ЕВС улучшит стабильность двусторонних обменных курсов внутри ЕВС, но это улучшение было менее заметным для эффективных ставок по сравнению с номинальными ставками, и стабильность ослабла с течением времени. ^[10]

Другая критика была высказана Полом Де Грауве (1987) по поводу достоверности политики EMS. В 1979 году, когда ЕВС вступила в силу, темпы роста ВВП, темпы роста инвестиций, стабильность обменного курса и процентные ставки резко снизились. В 1980 году после внедрения EMS наблюдался рост безработицы. И средний уровень безработицы в EMS, и разница в инфляции оказали существенное влияние на доверие к EMS. С макроэкономической точки зрения в небольших странах ЕВС наблюдалось более сильное снижение инвестиций, тогда как до ЕВС они демонстрировали относительно более высокие темпы роста. ^[3]

ЕВС не достигла долгосрочной стабильности реальных обменных курсов. Это важно, поскольку реальные обменные курсы более важны, чем номинальные обменные курсы, когда речь идет об инвестициях, производстве, экспорте и импорте. ЕВС удалось лишь уменьшить краткосрочные изменения двусторонних обменных курсов и номинальных обменных курсов. Действительно, темпы инфляции продолжали сильно различаться в странах ЕЭС. ^[3] Например, в Германии уровень инфляции составил 3 процента, а в Италии уровень инфляции достиг 13 процентов. ^[21]

Как номинальные, так и реальные процентные ставки существенно выросли после 1979 года, и ЕВС не принесла своим членам особой выгоды с точки зрения денежно-кредитной и финансовой стабильности. ^{[ нужны дальнейшие объяснения ]} Более того, между странами-членами не было достаточного сотрудничества для полной реализации потенциальных преимуществ СУП. ^[3] Меньшие экономики ЕВС, такие как Бельгия, Дания и Ирландия, обладали краткосрочным доверием, но не имели долгосрочного доверия. С другой стороны, Германия и Нидерланды пользовались наибольшим доверием в долгосрочной перспективе из-за их низких показателей инфляции. ^[21]

Кроме того, Аксель А. Вебер (1991) утверждает, что EMS де-факто была зоной немецкой марки. Более того, ее часто называли «связыванием рук», поскольку политика предусматривала фиксированный обменный курс, что имело краткосрочные последствия. ^{[ нужны дальнейшие объяснения ]} Центральный банк Германии самостоятельно выбирал свою денежно-кредитную политику, в то время как руки всех остальных стран-членов ЕВС были связаны денежно-кредитной политикой и были просто вынуждены ориентировать свои обменные курсы на немецкую марку. ^[12]^[22]

См. также

Ссылки

^ Jump up to: ^а ^б ^с ^д ^и Алогоскуфис, Джордж; Джавацци, Ф.; Джованнини, А. (1991). «Ограничение гибкости обменного курса: Европейская валютная система». Экономика . 58 (230): 261. дои : 10.2307/2554656 . ISSN 0013-0427 . JSTOR 2554656 .
^ Jump up to: ^а ^б Либерто, Даниэль. «Определение Европейской валютной системы (EMS)» . Инвестопедия . Проверено 27 марта 2020 г.
^ Jump up to: ^а ^б ^с ^д ^и ван ден Бемпт, Пол; де Грауве, Поль (1987). Европейская валютная система: к большей конвергенции и более тесной интеграции . Акко. ISBN 90-334-1600-Х . OCLC 18291716 .
^ Хейс, Адам. «Понимание механизмов валютного курса (ERM)» . Инвестопедия .
^ Jump up to: ^а ^б Кентон, Уилл. «Европейская денежная единица (ЭКЮ)» . Инвестопедия .
^ Jump up to: ^а ^б ^с Макдональд, Рональд; Тейлор, Марк П. (1991). «Обменные курсы, конвергенция политики и европейская валютная система». Обзор экономики и статистики . 73 (3): 553. дои : 10.2307/2109585 . ISSN 0034-6535 . JSTOR 2109585 .
^ Jump up to: ^а ^б Хёпнер, Мартин; Шпилау, Александр (14 сентября 2017 г.). «Лучше, чем евро? Европейская валютная система (1979–1998)» . Новая политическая экономия . 23 (2): 160–173. дои : 10.1080/13563467.2017.1370443 . hdl : 11858/00-001M-0000-002D-E71E-4 . ISSN 1356-3467 . Текст был скопирован из этого источника, который доступен по международной лицензии Creative Commons Attribution 4.0 .
^ Коффи, Питер (1986). Европейская валютная система — прошлое, настоящее и будущее . дои : 10.1007/978-94-009-4488-6 . ISBN 978-94-010-8499-4 .
^ Jump up to: ^а ^б ^с Де Врис, Том. (1980). О значении и будущем европейской валютной системы . Издательство Принстонского университета. OCLC 848156047 .
^ Jump up to: ^а ^б Артис, MJ (1987). «Европейская валютная система: оценка». Журнал политического моделирования . 9 (1): 175–198. дои : 10.1016/0161-8938(87)90008-1 . ISSN 0161-8938 .
^ Эйхенгрин 2008, стр. 153.
^ Jump up to: ^а ^б ^с Вебер, Аксель А.; Болдуин, Ричард; Обстфельд, Морис (1991). «Репутация и доверие в европейской валютной системе». Экономическая политика . 6 (12): 57. дои : 10.2307/1344449 . ISSN 0266-4658 . JSTOR 1344449 .
^ Хиггинс, Брайон. «Был ли кризис ERM неизбежным?» (PDF) . Экономический обзор Федерального резервного банка Канзас-Сити, четвертый квартал 1993 г .: 27–40 . Проверено 25 октября 2011 г.
^ Кауфманн, Хьюго М. (1985). Международная валютная политика Германии и европейская валютная система . Нью-Йорк: Монографии по общественным наукам. ISBN 0-88033-063-5 . OCLC 11957859 .
^ Артус, П.; Авуи-Дови, С.; Блёз, Э.; Лекуант, Ф. (1991). «Трансляция денежно-кредитной политики США в Европу и асимметрия в европейской валютной системе». Европейское экономическое обозрение . 35 (7): 1369–1384. дои : 10.1016/0014-2921(91)90024-д . ISSN 0014-2921 .
^ Райхарт Александр [2024], « Управление денежно-кредитной политикой перед лицом внешних ограничений и внутренних макроэкономических расхождений США: пример западноевропейских центральных банков в 1980-х годах », Журнал европейской экономической истории , 53 (1), стр. 47-96. .
^ Преда, Даниэла, изд. (2017). История Европейского валютного союза . Питер Лэнг Б. ISBN 978-2-8076-0100-0 .
^ Джеффри, Саймон (6 июня 2003 г.). «Евро: график времени» . Хранитель . ISSN 0261-3077 . Проверено 27 марта 2020 г.
^ Jump up to: ^а ^б История Европейского валютного союза: сравнение стратегий на фоне перспектив интеграции и национального сопротивления . Преда, Даниэла, 1960-. Брюссель. 15 марта 2017 г. ISBN 978-2-8076-0098-0 . OCLC 981508686 . {{cite book}}: CS1 maint: отсутствует местоположение издателя ( ссылка ) CS1 maint: другие ( ссылка )
^ Эйхенгрин, Барри (2019). Глобализация капитала: история международной валютной системы (3-е изд.). Издательство Принстонского университета. стр. 163–169. дои : 10.2307/j.ctvd58rxg . ISBN 978-0-691-19390-8 . JSTOR j.ctvd58rxg . S2CID 240840930 .
^ Jump up to: ^а ^б Трезисе, Филип Х., 1912- (1979). Европейская валютная система: ее перспективы и перспективы: документы, подготовленные для конференции, состоявшейся в Брукингском институте в апреле 1979 года . Брукингский институт. OCLC 652283164 . {{cite book}}: CS1 maint: несколько имен: список авторов ( ссылка ) CS1 maint: числовые имена: список авторов ( ссылка )
^ Фелс, Иоахим (1987). «Европейская валютная система 1979–1987: почему она сработала?». Интерэкономика . 22 (5): 216–222. дои : 10.1007/bf02933531 . hdl : 10419/140093 . ISSN 0020-5346 . S2CID 153431119 .

Дальнейшее чтение

Кэтлин Р. Макнамара. 1999. « Консенсус и ограничения: идеи и мобильность капитала в европейской валютной интеграции ». JCMS: Журнал исследований общего рынка, том 37, выпуск 3, страницы 455–476.
История, Джонатан. «Запуск EMS: анализ изменений во внешнеэкономической политике». Политические исследования 36.3 (1988): 397–412.

[:Alogoskoufis-1] Jump up to: ^а ^б ^с ^д ^и Алогоскуфис, Джордж; Джавацци, Ф.; Джованнини, А. (1991). «Ограничение гибкости обменного курса: Европейская валютная система». Экономика . 58 (230): 261. дои : 10.2307/2554656 . ISSN 0013-0427 . JSTOR 2554656 .

[Investopedia:_the_European_Monetary_System-2] Jump up to: ^а ^б Либерто, Даниэль. «Определение Европейской валютной системы (EMS)» . Инвестопедия . Проверено 27 марта 2020 г.

[:1-3] Jump up to: ^а ^б ^с ^д ^и ван ден Бемпт, Пол; де Грауве, Поль (1987). Европейская валютная система: к большей конвергенции и более тесной интеграции . Акко. ISBN 90-334-1600-Х . OCLC 18291716 .

[4] Хейс, Адам. «Понимание механизмов валютного курса (ERM)» . Инвестопедия .

[Investopedia:_The_European_Currency_Unit-5] Jump up to: ^а ^б Кентон, Уилл. «Европейская денежная единица (ЭКЮ)» . Инвестопедия .

[:2-6] Jump up to: ^а ^б ^с Макдональд, Рональд; Тейлор, Марк П. (1991). «Обменные курсы, конвергенция политики и европейская валютная система». Обзор экономики и статистики . 73 (3): 553. дои : 10.2307/2109585 . ISSN 0034-6535 . JSTOR 2109585 .

[:3-7] Jump up to: ^а ^б Хёпнер, Мартин; Шпилау, Александр (14 сентября 2017 г.). «Лучше, чем евро? Европейская валютная система (1979–1998)» . Новая политическая экономия . 23 (2): 160–173. дои : 10.1080/13563467.2017.1370443 . hdl : 11858/00-001M-0000-002D-E71E-4 . ISSN 1356-3467 . Текст был скопирован из этого источника, который доступен по международной лицензии Creative Commons Attribution 4.0 .

[8] Коффи, Питер (1986). Европейская валютная система — прошлое, настоящее и будущее . дои : 10.1007/978-94-009-4488-6 . ISBN 978-94-010-8499-4 .

[:4-9] Jump up to: ^а ^б ^с Де Врис, Том. (1980). О значении и будущем европейской валютной системы . Издательство Принстонского университета. OCLC 848156047 .

[:6-10] Jump up to: ^а ^б Артис, MJ (1987). «Европейская валютная система: оценка». Журнал политического моделирования . 9 (1): 175–198. дои : 10.1016/0161-8938(87)90008-1 . ISSN 0161-8938 .

[11] Эйхенгрин 2008, стр. 153.

[:5-12] Jump up to: ^а ^б ^с Вебер, Аксель А.; Болдуин, Ричард; Обстфельд, Морис (1991). «Репутация и доверие в европейской валютной системе». Экономическая политика . 6 (12): 57. дои : 10.2307/1344449 . ISSN 0266-4658 . JSTOR 1344449 .

[Was_the_ERM_Crisis_Inevitable?_Federal_Reserve_Bank_of_Kansas_City_Economic_Review-13] Хиггинс, Брайон. «Был ли кризис ERM неизбежным?» (PDF) . Экономический обзор Федерального резервного банка Канзас-Сити, четвертый квартал 1993 г .: 27–40 . Проверено 25 октября 2011 г.

[14] Кауфманн, Хьюго М. (1985). Международная валютная политика Германии и европейская валютная система . Нью-Йорк: Монографии по общественным наукам. ISBN 0-88033-063-5 . OCLC 11957859 .

[15] Артус, П.; Авуи-Дови, С.; Блёз, Э.; Лекуант, Ф. (1991). «Трансляция денежно-кредитной политики США в Европу и асимметрия в европейской валютной системе». Европейское экономическое обозрение . 35 (7): 1369–1384. дои : 10.1016/0014-2921(91)90024-д . ISSN 0014-2921 .

[16] Райхарт Александр [2024], « Управление денежно-кредитной политикой перед лицом внешних ограничений и внутренних макроэкономических расхождений США: пример западноевропейских центральных банков в 1980-х годах », Журнал европейской экономической истории , 53 (1), стр. 47-96. .

[17] Преда, Даниэла, изд. (2017). История Европейского валютного союза . Питер Лэнг Б. ISBN 978-2-8076-0100-0 .

[18] Джеффри, Саймон (6 июня 2003 г.). «Евро: график времени» . Хранитель . ISSN 0261-3077 . Проверено 27 марта 2020 г.

[:8-19] Jump up to: ^а ^б История Европейского валютного союза: сравнение стратегий на фоне перспектив интеграции и национального сопротивления . Преда, Даниэла, 1960-. Брюссель. 15 марта 2017 г. ISBN 978-2-8076-0098-0 . OCLC 981508686 . {{cite book}}: CS1 maint: отсутствует местоположение издателя ( ссылка ) CS1 maint: другие ( ссылка )

[20] Эйхенгрин, Барри (2019). Глобализация капитала: история международной валютной системы (3-е изд.). Издательство Принстонского университета. стр. 163–169. дои : 10.2307/j.ctvd58rxg . ISBN 978-0-691-19390-8 . JSTOR j.ctvd58rxg . S2CID 240840930 .

[:7-21] Jump up to: ^а ^б Трезисе, Филип Х., 1912- (1979). Европейская валютная система: ее перспективы и перспективы: документы, подготовленные для конференции, состоявшейся в Брукингском институте в апреле 1979 года . Брукингский институт. OCLC 652283164 . {{cite book}}: CS1 maint: несколько имен: список авторов ( ссылка ) CS1 maint: числовые имена: список авторов ( ссылка )

[22] Фелс, Иоахим (1987). «Европейская валютная система 1979–1987: почему она сработала?». Интерэкономика . 22 (5): 216–222. дои : 10.1007/bf02933531 . hdl : 10419/140093 . ISSN 0020-5346 . S2CID 153431119 .

[1]

[2]

[3]

[4]

[5]

[6]

[7]

[8]

[9]

[10]

[11]

[12]

[13]

[14]

[15]

[16]

[17]

[18]

[19]

[20]

[21]

[22]

Базы данных авторитетного контроля
International	VIAF
National	Israel Finland United States Japan
Academics	CiNii
People	Trove
Other	Historical Dictionary of Switzerland