Комиссия рассматривала КМУ как «Новый рубеж единого европейского рынка», целью которого является решение различных проблем, связанных с рынками капитала в Европе, таких как: уменьшение фрагментации рынка, диверсификация финансовых источников, трансграничные потоки капитала со специальным внимание малым и средним предприятиям (МСП). [8] Проект также рассматривался как заключительный шаг на пути к созданию Экономического и валютного союза , поскольку он дополнял Банковский союз Европейского Союза , который был площадкой для интенсивной законодательной деятельности с момента его запуска в 2012 году. Проект КМУ означал централизацию. и делегирование полномочий на наднациональном уровне, причем больше всего пострадала сфера макроэкономического управления и банковского надзора. [9]
Для достижения целей и задач, определенных при создании проекта, был предложен План действий, подлежащий среднесрочному обзору, состоящий из нескольких приоритетных действий, а также законодательных предложений по гармонизации правил и незаконодательных предложений, направленных на обеспечение хорошего практики между операторами рынка и финансовыми фирмами. [10]
Новая Европейская комиссия под руководством Урсулы фон дер Ляйен взяла на себя обязательство продолжить и завершить проект, начатый ее предшественницей, работая над новой долгосрочной стратегией и решая проблемы, с которыми проект столкнулся в последнее время после середины прошлого года. пересмотр сроков и выход Великобритании из ЕС. [11] Это также подчеркивается в ее заявке на пост президента Европейской комиссии во время избирательного процесса, поскольку основным экономическим девизом ее кампании было «Экономика, которая работает для людей». [12]
Союз рынков капитала по своей сути является шагом в истории финансовой интеграции Европейского Союза , динамика которого должна привести к более свободному движению капитала. [2] , Римский договор учреждающий Европейское экономическое сообщество в 1957 году, уже выразил необходимость обеспечить свободное движение капитала между государствами-членами. Затем директива 1988 года реализовала это, предотвратив любые ограничения свободного движения капитала. [13] В 1999 году был создан План действий в области финансовых услуг , первый шаг в создании единого рынка капитала, а в 2011 году — Европейский надзорный орган , чтобы обеспечить стабильность европейских финансовых рынков. Лишь четыре года спустя проект CMU представил Жан-Клод Юнкер.
Экономика ЕС остается ориентированной на банки, особенно по сравнению с Соединенными Штатами . [14] Это означает, что корпорации обычно предпочитают занимать деньги в банковском секторе вместо того, чтобы финансировать свои инвестиции через финансовые рынки . Согласно анализу ОЭСР , это отчасти связано с фискальной предвзятостью: в большинстве европейских стран фирмы получают налоговые преимущества, если им приходится возмещать банковский кредит, но это не так, если они взяли на себя обязательства на рынках капитала. [15] Таким образом, у европейских компаний есть сильный финансовый стимул отдавать предпочтение банковскому сектору. Такая высокая зависимость от банковской системы подразумевает меньшую стабильность европейской экономики, отсюда и позиция Европейской комиссии, которая выступает за диверсификацию источников финансирования. [7] [16] МСП , испытывающие особые трудности с интеграцией финансовых рынков, но представляющие значительную долю в созданной стоимости европейских фирм, в значительной степени способствуют этой тенденции. [17]
Вторая характеристика является частью банковской природы экономики ЕС: это европейские модели сбережений. В то время как население Соединенных Штатов предпочитает инвестировать в долгосрочные активы через пенсионные фонды или страхование жизни, европейские вкладчики предпочитают легкодоступные финансовые инструменты, такие как депозиты или активы с коротким сроком погашения. [2] Такое экономическое поведение порождает недостаточную финансовую прибыльность ЕС и подчеркивает важность банков как основных поставщиков финансирования европейской экономики . [16]
Третьей характеристикой европейской финансовой системы является то, что инвестированный капитал обычно остается на национальном рынке: это внутренний уклон. [18] Даже если до 2011 года наблюдалась положительная тенденция для трансграничных инвестиций, большая часть потока капитала оставалась в пределах национальных границ государств- членов. [16] а европейская финансовая интеграция все еще ограничена. [2] Отсутствие трансграничных инвестиций не позволяет компаниям с высоким потенциалом роста получать финансовые ресурсы, необходимые для развития инноваций и повышения конкурентоспособности. [19] Фактически, акционеры предпочитают покупать акции своих национальных компаний, создавая серьезное препятствие для европейской финансовой интеграции, поскольку им приходится сталкиваться с барьерами регулирования, если они хотят инвестировать в другую страну ЕС. [17]
Финансовый кризис имел два основных последствия для финансовой интеграции Европейского Союза:
Он показал нестабильность, вызванную чрезмерной зависимостью от банковских кредитов: когда существует неопределенность , предложение кредита сокращается, что отрицательно влияет на всю экономическую деятельность, зависящую от него. [7] Это особенно актуально для Европы, где МСП в основном финансируются банковской системой. [16] из-за последствий кризиса 2011 года зависимость экономики ЕС от банков затруднила экономический рост и занятость . По словам бывшего президента Европейской комиссии, [20]
Это усилило фрагментацию европейских рынков капитала за счет усиления внутреннего перекоса: [21] Финансовый центр лондонского Сити . После 2011 года произошло заметное сокращение трансграничных инвестиций. [2] потому что предыдущая финансовая интеграция осуществлялась банками, инвестировавшими на международные финансовые рынки. Когда они пострадали от кризиса, их уход привел европейскую финансовую систему к большей фрагментации, чем раньше. [16]
большая часть финансовой мощи Европейского Союза располагалась в лондонском Сити До Брексита . [2] Некоторые британские фирмы переехали в континентальную Европу, что означало потерю финансового опыта в ЕС. [21] Несмотря на это, Европейская комиссия подтвердила последовательность плана действий Союза рынков капитала, уже запущенного в то время, и ускорила усилия по его реализации. [7]
Три уровня целей КМУ, определенные Европейской комиссией, которые приводят к семи областям вмешательства плана действий Союза рынков капитала. Этот график построен по данным среднесрочного обзора КМУ за 2017 год.
Европейская комиссия разработала три различных уровня целей для Союза рынков капитала: от глобальных экономических целей до более конкретной необходимости построения интегрированной финансовой системы . Эти экономические цели определяют шесть областей вмешательства, включенных в план действий. [22]
Содействие финансированию как частного, так и государственного сектора на финансовых рынках.
Целью Союза рынков капитала является облегчение доступа фирм и государств к финансированию, которое стало более трудным после финансового кризиса 2010–2011 годов. Создание единого рынка капитала послужит стимулом для частных и институциональных игроков инвестировать имеющийся капитал, создавая новые возможности привлекательных трансграничных инвестиций. [16] Эта новая возможность финансирования может помочь экономическим агентам вернуться к уровню роста, который у них был до кризиса, что положительно повлияет на уровень занятости. [22] Особенно это актуально для малого и среднего бизнеса [15] которым может потребоваться больше финансирования, чем то, что может предложить им банковская система, и, следовательно, они выиграют от более доступных рынков капитала. CMU также облегчит институциональные инвестиции в инфраструктуру. [7]
Обеспечение стабильности и устойчивости европейской финансовой системы посредством интеграции
Экономическая стабильность зависит от диверсификации источников финансирования. Столкнувшись с кризисом, поразившим конкретный источник финансирования, например, банки в 2010 году, важно иметь возможность получить капитал другим способом, как для государств , так и для компаний . [14] Именно поэтому пожертвования и стимулы для получения финансирования через рынки капитала с КМУ сделают экономику более устойчивой к потрясениям, поскольку она будет меньше зависеть от банковской системы. [7] [21] Со стороны инвесторов стабильность обеспечивается портфелем и географической диверсификацией активов . Это уменьшает потерю стоимости, если конкретная экономическая зона пострадала от негативного шока, когда вы инвестировали в несколько видов деятельности, и уменьшает потери, если затронута конкретная страна, когда вы инвестировали в несколько стран. Следовательно, влияние КМУ на распределение рисков может укрепить европейскую экономическую стабильность. [23] [22] Что касается устойчивости , то расширение доступа к капиталу рассматривается как средство финансирования экологически чистых экономических проектов и поощрения устойчивого развития . [7]
Повышение конкурентоспособности и эффективности европейских рынков капитала в целях борьбы с «усталостью рынка».
Целью КМУ является повышение эффективности рынков капитала за счет расширения спектра инвестиционных возможностей. Это означает улучшение распределения капитала, [2] что привело бы его к наиболее эффективным экономическим субъектам среди европейских фирм, поскольку единый рынок капитала дал бы возможность сделать это. Эффективность рынков капитала связана с конкуренцией между европейскими финансовыми учреждениями : объединение их на общем рынке капитала дало бы финансовому учреждению стимул стать еще более эффективным. [16] Конкуренция также приведет к большей диверсификации обязательств и активов. [22] Усталость рынка – это дискредитация, от которой пострадали биржи активов и ценных бумаг после финансового кризиса. Это уменьшает приток капитала на рынки капитала и оказывает негативное влияние на экономическую активность. [24]
Обеспечение стабильной финансовой интеграции в целях борьбы с «усталостью от интеграции».
Улучшенная интеграция рынков капитала с КМУ призвана повысить трансграничное распределение рисков и уменьшить внутреннюю направленность инвестиций. В настоящее время все еще существуют некоторые препятствия, такие как различия в условиях регулирования между государствами-членами, которые убеждают экономических субъектов инвестировать в свою страну. На самом деле, увеличение количества европейских правил, касающихся неплатежеспособности , реструктуризации или налогообложения, представляет собой отсутствие правовой безопасности для инвесторов. [7] Поскольку основной целью единого рынка капитала является устранение барьеров свободного движения капитала между государствами-членами, [22] цель состоит в том, чтобы привлечь сбережения более богатых стран в более бедные. Устранение барьеров, препятствующих европейским обменам, для того, чтобы действовать как единая территория, является самим смыслом интеграции. Это противодействует «усталости от интеграции»: растущим трудностям для европейских лидеров проводить европейскую интеграцию. [25] Это стимул инвестировать за границу, тем самым уменьшая предвзятость к стране. Более того, инвестирование в другую страну приводит к географической диверсификации имеющихся активов, что, как объяснялось ранее, положительно влияет на экономическую стабильность. [21]
Повышение сплоченности внутри Европейского Союза для борьбы с «размыванием консенсуса».
«Размывание консенсуса» означает растущую трудность в получении поддержки европейским населением решений европейских институтов. Эрозия иллюстрируется негативной реакцией Франции и Нидерландов на европейский референдум по конституции ЕС . [26] Цель Союза рынков капитала – стать частью решения этой проблемы путем улучшения сплоченности Европы. Во-первых, это проект, охватывающий разные валюты и, следовательно, охватывающий страны за пределами еврозоны. Во-вторых, он предполагает незначительные изменения в работе европейских институтов, предотвращая любое противодействие полной перестройке. Наконец, он не требует разделения рисков со стороны государств-членов, что могло бы вызвать нежелание населения присоединиться к КМУ. [22] Его главным вкладом в европейское единство является его цель: обеспечить равное финансирование на рынках капитала по всей европейской территории и обеспечить этот доступ на основе заслуг экономических субъектов. [16]
Улучшение доступности данных в европейских странах
Инвесторы на рынках капитала не всегда имеют необходимые средства для сбора необходимой информации для инвестирования, в отличие от финансовых учреждений. Однако неуверенность в своих инвестициях может помешать им инвестировать столько, сколько они могли бы, если бы у них была адекватная информация. Последнее позволило бы им оценить стоимость актива и судить, соответствует ли его цена его стоимости или нет. [15] Таким образом, первая оперативная цель КМУ — увеличить поток информации, чтобы сделать ценообразование на рынках капитала более точным. [22]
Облегчение доступа к рынкам
Поскольку небольшой фирме может быть сложно предоставить информацию, необходимую для выхода на рынки капитала, [7] Цель CMU — создать необходимую инфраструктуру выполнения для облегчения доступа к ней. Это означает сокращение нормативных препятствий, мешающих МСП и стартапам финансировать себя через рынки капитала, чтобы каждый экономический субъект мог иметь равный доступ к необходимому капиталу. [22] Конкретно это приводит к упрощению правил предоставления информации для мелких эмитентов . [15]
Усиление реализации регулирования, защищающего инвесторов
Из-за отсутствия доверия к регулирующим структурам, защищающим инвесторов, объем инвестированного капитала может быть уменьшен. Следовательно, третья оперативная цель КМУ состоит в том, чтобы придать больше силы контрактам и правилам, защищающим поставщиков капитала, чтобы они восстановили доверие на рынках капитала. [22] Идея проекта заключается в том, что юридическая уверенность в том, что они не потеряют внезапно вложенное ими богатство, будет стимулировать использование рынков капитала как хорошего средства для получения прибыли от сбережений, а не хранения ее на банковском счете . [7]
План действий Союза рынков капитала направлен на положительное воздействие на 4 типа экономических субъектов: [22]
Граждане: повышение доходности пенсионных накоплений и возможности инвестиций
Если бы у граждан была возможность легкого доступа к рынкам капитала, они могли бы использовать свои сбережения для инвестирования, а не хранить их на своем банковском счете. Они сделали бы это из-за более широкого спектра возможных инвестиций. [7] Это может быть более выгодно для них и увеличить количество денег, которые у них есть на пенсию. [2]
Компании: расширение возможностей финансирования иначе, чем посредством банковского кредита
Фирмы, и особенно МСП, которые все еще сталкиваются с трудностями при выходе на рынки капитала, смогут получить более легкий доступ к европейскому капиталу на едином рынке капитала, где регулирование информации будет адаптировано к их ситуации. Это особенно актуально для стартапов, переживающих высокие темпы роста и нуждающихся в более быстром финансировании для поддержания своего развития. [7]
Инвесторы: уменьшение препятствий для инвестирования в другую страну-члена ЕС
Как объяснялось ранее, гармонизация регулирования в Европейском Союзе позволит инвесторам легче выходить на рынок капитала других государств-членов. Фактически, это снизит их стоимость адаптации к национальному регулированию: финансовое регулирование страны будет одинаковым для каждого государства-члена. Если инвестировать в свой внутренний рынок капитала так же просто, как инвестировать в другой, это увеличит инвестиционные возможности для инвесторов. [14]
Банки: расширение возможностей кредитования и поощрение здоровых балансов
Поскольку возможности рискованных инвестиций будут направлены на рынки капитала, большая часть балансов банков будет посвящена реальной экономике. [7] Это способ для Европейской комиссии предотвратить повторение финансового кризиса 2010-2011 годов, когда балансы банков состояли из слишком большого количества субстандартных активов. [27]
В сентябре 2015 года Комиссия выдвинула план действий КМУ, за которым последовали два законодательных предложения, касающихся секьюритизации . [28] [номер 1] [8] Был запущен план действий, охватывающий в основном 6 областей вмешательства, в общей сложности 20 целей, которые необходимо достичь посредством 33 действий. [29] Как установила комиссия, эти действия будут подвергнуты среднесрочному обзору в 2017 году, в ходе которого будут приняты девять других приоритетных действий с учетом достигнутого и различных проблем, с которыми столкнулся ЕС, таких как, например, Брексит . Первоначальный план действий от 2015 года включает 6 приоритетных направлений, а именно: 1) Финансирование инноваций, стартапов и компаний, не котирующихся на бирже; 2) Облегчение компаниям выхода на публичные рынки и привлечения капитала; 3) Инвестирование на долгосрочную перспективу, в инфраструктуру и устойчивое инвестирование; 4) Содействие розничным инвестициям; 5) Укрепление банковского потенциала для поддержки экономики в целом; 6) Содействие трансграничным инвестициям.
Финансирование инноваций, стартапов и компаний, не котирующихся на бирже
Первая приоритетная ось предполагает действия, направленные на поддержку венчурного капитала и акционерного финансирования посредством создания общеевропейского фонда венчурного капитала с общей суммой 2,1 миллиарда евро для увеличения венчурного капитала и финансирования стартапов; предлагая пересмотр EuVECA и EuSEF, а также реализуя действия в области налоговых льгот для венчурного капитала и бизнеса в целом. [30] [31]
Кроме того, он направлен на преодоление информационных барьеров для инвестиций МСП , поскольку в первой Зеленой книге, представленной Комиссией по КМУ, Комиссар по финансовой стабильности, финансовым услугам и Союзу рынков капитала в то время признал важность облегчения доступа МСП к финансированию. . [32] [33] Это выразилось в двух основных действиях: первое направлено на усиление обратной связи со стороны банков, отклоняющих заявки на кредит МСП, а второе - на сопоставление существующих местных или национальных возможностей поддержки и консультирования по всему ЕС для продвижения передового опыта. И последнее, но не менее важное: Комиссия хочет продвигать инновационные формы корпоративного финансирования посредством изучения возможностей краудфандинга , разработки скоординированного подхода к выдаче кредитов фондами и оценки обоснованности будущей структуры ЕС и поощрения частных размещений .
Облегчение компаниям выхода на публичные рынки и привлечения капитала
Инвестируя в долгосрочную перспективу, комиссия также ожидает, что устранение барьеров для инвестиций будет способствовать устойчивой инфраструктуре, генерирующей инвестиции, и финансированию проектов, связанных с климатом. [39] По этой причине предложения направлены на поддержку инвестиций в инфраструктуру за счет инвестиций в инфраструктуру и продвижения Европейских долгосрочных инвестиционных фондов (ELTIF), а также пересмотра Положения о требованиях к капиталу (CRR), изменений в калибровке инфраструктуры. Дополнительные меры по обеспечению согласованности финансовых услуг ЕС путем выпуска свода правил, предусматривающего единый набор гармонизированных пруденциальных правил для ведения бизнеса, чтобы они могли иметь легкий доступ к общим условиям для работы на уровне ЕС. [40]
Поддержка устойчивых инвестиций также является приоритетным действием, которое соответствует целям, установленным в «Зеленом соглашении» комиссии . [41] [42] Это влечет за собой принятие нового законодательства и установление ориентиров для компаний, которые смогут работать на основе этой модели. [43] И последнее, но не менее важное: Комиссия стремится расширить возможности институциональных инвесторов и управляющих фондами посредством оценки пруденциального режима прямых инвестиций и частного долга в Solvency II и консультаций по основным барьерам на пути трансграничного распределения инвестиционных фондов. .
Розничные инвестиции являются одним из наиболее важных приоритетов в области распределения активов. [44] [45] Комиссия хочет расширить выбор и конкуренцию для розничных потребителей посредством выпуска Зеленой книги по потребительским финансовым услугам и страхованию , чтобы разработать план действий на местах, а также организовать круглый стол с различными экспертами для обсуждения дальнейших действий по продвижению сектор. [46] [47] [44]
дополнительные меры, чтобы помочь розничным инвесторам заключить более выгодную сделку путем оценки рынков розничных инвестиционных продуктов ЕС через европейские надзорные органы. Были предложены [48] а также действия по поддержке пенсионных накоплений с оценкой обоснованности политики по созданию европейских индивидуальных пенсий в сотрудничестве с EIOPA . [ нужна ссылка ]
Укрепление банковского потенциала для поддержки экономики в целом
Поскольку европейская экономика в основном зависит от банковского сектора, пятая приоритетная ось направлена на снижение этой зависимости, а также на укрепление потенциала, чтобы более эффективно противостоять кризису. [49] Принимая во внимание это, Комиссия предложила укрепить местные финансовые сети, расширив возможности стран ЕС разрешать кредитным союзам выходить за рамки директивы и регулирования требований к капиталу . [50] [51]
Другие предложения включают создание рынков секьюритизации ЕС с предложением о простой, прозрачной и стандартизированной (STS) секьюритизации и пересмотре калибровки капитала для банков. [номер 3] и поддержка банковского финансирования экономики в целом посредством консультаций по общеевропейской системе обеспеченных облигаций и аналогичных структур для кредитов МСП, а также сравнительного анализа национальных систем обеспечения исполнения кредитов (включая неплатежеспособность ) с точки зрения банковских кредиторов.
Основная цель состоит в том, чтобы решить проблему фрагментации путем устранения нормативных барьеров на пути финансирования экономики и увеличения предложения капитала для бизнеса. [52] Действия предполагали устранение национальных барьеров для трансграничных инвестиций с выпуском Отчета о национальных барьерах на пути свободного движения капитала и дальнейших действиях, которые необходимо предпринять. Кроме того, действия по улучшению рыночной инфраструктуры для трансграничного инвестирования посредством целенаправленных действий в отношении правил владения ценными бумагами и последствий уступки требований третьими сторонами, а также обзора прогресса в устранении оставшихся барьеров Джованнини. [номер 4] также было предложено. [53]
Другие действия включают содействие сближению процедур банкротства путем принятия так называемого Закона о несостоятельности ; [номер 5] устранение трансграничных налоговых барьеров с созданием кодекса поведения для облегчения процедуры удержания налогов у источника [54] и проведение исследования дискриминационных налоговых препятствий для трансграничных инвестиций пенсионных фондов и компаний по страхованию жизни, начатое в 2016 году; усиление надзорной конвергенции и наращивание потенциала рынка капитала посредством Стратегии надзорной конвергенции для улучшения функционирования единого рынка капитала; Белая книга по финансированию и управлению ESA и; техническая помощь государствам-членам для поддержки потенциала рынков капитала, ведущая к принятию Регламента 2017/825 [номер 6] и; повышение способности сохранять финансовую стабильность путем пересмотра макропруденциальной системы ЕС .
Комиссия была основным действующим лицом, предложив создание КМУ, а затем и продвинув его. [55] Жан-Клод Юнкер, избранный на тот момент президентом новой Европейской комиссии, официально представил свой план Европейскому парламенту в июле 2014 года. [56] План Юнкера включал создание КМУ и ряд других инициатив по устранению препятствий на пути финансирования и инвестиций в Европе.
Джонатан Хилл в 2015 году во время своего пребывания на посту комиссара, ответственного за проект Союза рынков капитала. Валдис Домбровскис , комиссар, ответственный за проект Союза рынков капитала (2016 – сентябрь 2020).
С вновь избранной Комиссией была создана новая роль - Комиссара по финансовой стабильности, Финансовым услугам и Союзу рынков капитала. Первоначально этот пост занимал назначенный Великобританией комиссар Джонатан Хилл , и он отвечал за продвижение и реализацию проекта. [57] После решения Великобритании о выходе из ЕС Валдис Домбровскис взял на себя этот портфель с твердым намерением продвигать программу КМУ, особенно после Брексита. [58] [59] С сентября 2020 года Мейрид МакГиннесс взяла на себя управление портфелем и отвечает за реализацию проекта.
Комиссия проявляла особую активность в проекте, поскольку не было никаких доказательств того, что правительства государств-членов или финансовая индустрия убедили комиссию действовать, даже если она консультировалась с заинтересованными сторонами. [60] Тем не менее, проект КМУ не может быть реализован сам по себе. [61] Как подчеркивается в плане действий, КМУ работает на основе законодательных предложений и гармонизации на уровне ЕС. Бюджет . Союза по-прежнему ограничен, несмотря на большую сумму, предназначенную для проекта Таким образом, Совет и Европейский парламент призваны играть важную роль как коллеги-законодатели на арене сообщества.
Европейские агентства также играют ключевую роль, когда речь идет о надзоре и эффективности КМУ. инвестиций . Комиссия поручила Европейскому управлению по ценным бумагам и рынкам (ESMA) подготовить отчеты об оценке прогресса, особенно, например, в области розничных [62] Наряду с EIOPA , EBA и Европейским центральным банком (ЕЦБ), четыре надзорных органа образуют Европейские надзорные органы (ESA), они несут ответственность за обеспечение Европейской системы финансового надзора. [63] который напрямую связан с проектом CMU, обеспечивая конвергенцию надзора. [64]
8 июня 2017 года был опубликован промежуточный обзорный отчет, получивший название « Союз рынков капитала 2.0 ». Обзор предоставил комиссии возможность опубликовать свои достижения, а также поделиться проблемами, с которыми они столкнулись на данный момент, и тем, что можно сделать для их решения. [65] Среднесрочный обзор 2017 года [66] запустил девять новых приоритетов для решения проблемы трансграничных инвестиций ЕС. [67] Оценив прогресс и проблемы посредством массовых открытых консультаций по проекту CMU, комиссия смогла принять новые действия, дополняющие первоначальный План действий 2015 года.
Стартапы и расширяющиеся фирмы в Европе нуждаются в других формах инвестиций, помимо традиционных банков, поэтому необходимо развитие новых форм возникающего рискового капитала. [номер 7] кредиты должны быть приоритетом. [69]
Рынки государственных акций и долговых обязательств не так развиты, как в других странах, в том числе на территории Союза. Оценка этих рынков представляет собой сложную задачу, особенно для МСП. [70]
Посткризисные усилия по снижению подверженности риску означали сокращение количества кредитов предприятиям ЕС. Проект КМУ следует воспринимать как хорошую альтернативу для решения проблем балансов банков и финансирования их кредитования бизнеса и населения. [46]
Недостаточно инвестиций пенсионных фондов и страховых компаний в рисковый капитал, акционерный капитал и инфраструктуру. Частный капитал должен быть мобилизован, чтобы помочь европейской экономике достичь своих целей стать « зеленой экономикой » посредством устойчивого развития и снижения выбросов углекислого газа. [71]
Розничные инвесторы не связаны с рынками капитала в целом. Поскольку домохозяйства в Европе являются одними из самых крупных сбережений в мире, рынки капитала могут быть стимулированы путем предоставления привлекательных инвестиционных предложений на конкурентных и прозрачных условиях. Это помогло бы решить проблемы старения населения и низких процентных ставок. [72]
Барьеры для трансграничных инвестиций все еще присутствуют в Европе. Они снизили ликвидность рынка и усложнили масштабирование компаний. [73]
В результате среднесрочного обзора были определены 9 новых приоритетных действий. Следующая схема представляет собой общий обзор того, что они собой представляют и какова их сфера применения. Дополнительную информацию можно найти в сообщении о промежуточном обзоре. [66]
Действия, предложенные по итогам среднесрочного обзора [74] [75]
Повышение конкуренции; улучшение возможностей инвесторов и; продвижение более эффективных способов управления рисками.
Финтех
Более пропорциональные правила и поддержка трансграничного бизнеса [77]
Для облегчения входа небанковских организаций [номер 9] на рынок, чтобы усилить конкуренцию между этими учреждениями путем предоставления новых схем паспортизации. [номер 10] предоставить новые решения для рынков капитала и снизить затраты компаний.
С момента первого упоминания Жан-Клодом Юнкером Союза рынков капитала в ноябре 2014 г. [6] и принятие плана действий в сентябре 2015 года, [80] Многие законодательные действия и незаконодательные инициативы были предприняты Европейской Комиссией для достижения своих целей. К моменту среднесрочного рассмотрения плана действий КМУ в июне 2017 года 20 из них уже были реализованы. [66] Две следующие таблицы показывают последний этап прогресса в каждой сфере деятельности, над которой работает Европейская комиссия, в отношении КМУ.
Принятие рабочего документа персонала о существующих местных или национальных возможностях поддержки и консультирования в ЕС для продвижения передового опыта [87]
Март 2017 г.
Принятие комиссией Плана действий в области потребительских финансовых услуг: лучшие продукты и больший выбор для потребителей ЕС [47]
Поддержка, оказанная Европейскому управлению по ценным бумагам и рынкам в реализации его ежегодной рабочей программы по конвергенции надзора. [88] [89]
Несмотря на то, что в 2017 году в план действий было добавлено 9 новых приоритетов действий, проект CMU столкнулся с трудностями при продвижении вперед после его промежуточного обзора. Эта стагнация может быть вызвана множеством факторов, таких как возобновление экономического роста в странах еврозоны, снижение экономических стимулов к реформированию финансовой системы, рост политической напряженности внутри ЕС или придание приоритета национальным проблемам европейскими политическими лидерами. [21] Более того, поскольку последствия таких структурных реформ вряд ли можно наблюдать в краткосрочной перспективе, трудно анализировать результаты плана действий Союза рынков капитала без более широкой временной перспективы, чем мы имеем сегодня. [2]
Предложение о создании общеевропейской платформы (единой европейской точки доступа), предоставляющей инвесторам беспрепятственный доступ к финансовой информации и информации о компаниях, связанных с устойчивым развитием.
Упрощение правил листинга на публичных рынках.
Пересмотр законодательной базы для европейских долгосрочных инвестиционных фондов, направление большего количества долгосрочного финансирования компаниям и инфраструктурным проектам.
Устранить нормативные препятствия для долгосрочных инвестиций страховых компаний. В дополнение к этому, он будет стремиться обеспечить соответствующий пруденциальный режим долгосрочных инвестиций банков в акционерный капитал МСП.
Оценить преимущества и осуществимость введения требования к банкам направлять МСП, чьи заявки на кредит они отклонили, к поставщикам альтернативного финансирования.
Пересмотреть действующую нормативную базу секьюритизации для расширения кредитного предоставления банками компаниям ЕС, особенно МСП.
Оценка развития европейской структуры финансовой компетентности. Комиссия оценит возможность потребовать от государств-членов продвигать меры обучения, поддерживающие финансовое образование.
Оценка применимых правил в области стимулирования и раскрытия информации, возможно, с предложением внесения поправок в существующую правовую базу для розничных инвесторов, чтобы они могли получать справедливые консультации и четкую и сопоставимую информацию о продуктах. Наконец, он будет стремиться повысить уровень профессиональной квалификации консультантов в ЕС и оценить возможность создания общеевропейского ярлыка для финансовых консультантов.
Мониторинг достаточности пенсий в государствах-членах посредством разработки пенсионных панелей. Кроме того, он направлен на разработку передового опыта по созданию национальных систем отслеживания для отдельных европейцев. Он также запустит исследование по анализу практики автоматического зачисления и, возможно, проанализировать другие практики, направленные на стимулирование участия в профессиональных пенсионных схемах.
Чтобы снизить затраты для трансграничных инвесторов и предотвратить налоговое мошенничество, будет предложена стандартизированная общеевропейская система удержания налоговых льгот у источника.
Гармонизация или усиление сближения в целевых областях законодательства о небанковской несостоятельности. Кроме того, он будет изучать возможности улучшения отчетности по данным, чтобы обеспечить возможность регулярной оценки эффективности национальных режимов обеспечения исполнения кредитов.
Введение определения «акционера» в ЕС и дальнейшее уточнение и гармонизация правил, регулирующих взаимодействие между инвесторами, посредниками и эмитентами. Также будут изучены возможные национальные барьеры на пути использования новых цифровых технологий в этой области.
Поправка к правилам для улучшения трансграничного предоставления расчетных услуг в ЕС.
Создание эффективной и комплексной постторговой консолидированной ленты для долевых и подобных им финансовых инструментов.
Укрепить систему защиты и содействия инвестициям в ЕС.
Совершенствование единого свода правил для рынков капитала.
Итоговый отчет Группы технических экспертов (TESG) по МСП – Расширение возможностей рынков капитала ЕС для МСП – Снова сделать листинг крутым (май 2021 г.)
В октябре 2020 года в соответствии с Постановлением 2019/2115 в отношении содействия использованию растущих рынков МСП Европейская комиссия создала Группу технических экспертов по МСП (TESG), которая объединила соответствующие заинтересованные стороны, обладающие техническими знаниями в области доступа МСП. финансировать. Группе было поручено осуществлять мониторинг и оценку функционирования растущих рынков МСП, а также предоставлять экспертные знания и возможный вклад в другие соответствующие области доступа МСП на публичные рынки. Их работа была завершена в мае 2021 года и завершилась итоговым отчетом «Расширение возможностей рынков капитала ЕС – снова сделать листинг крутым». [93] изложение 12 конкретных рекомендаций по содействию листингу МСП.
В соответствии с действием 2 нового плана действий CMU, Комиссия теперь тщательно оценит предложения, сделанные TESG, и изучит возможности упрощения правил листинга для публичных рынков, чтобы облегчить и диверсифицировать доступ малых и инновационных компаний к финансированию.
Говорят, что развитие рынков капитала важно для экономики, поскольку оно обеспечивает рост и процветание, а диверсифицированные источники инвестиционного капитала стимулируют реальную экономику . Банк международных расчетов отмечает, что развитие финансовых рынков приводит к накоплению долга и не улучшает реальную экономику и рост, поскольку оно извлекает выгоду из проектов с высоким залогом и низкой производительностью, приводящих к нерациональному распределению ресурсов. [94]
Кроме того, рост долговой активности на рынках капитала до экономического кризиса 2008 года не привел к росту реальной экономики, а вместо этого возросшее взаимодействие между банками и рыночной деятельностью увеличило вероятность системного риска . [95] Одной из основных причин финансового кризиса 2008 года, как стало известно, стало чрезмерное развитие финансирования рынков капитала. [96]
Кроме того, как уже отмечалось, рынки капитала часто представляют собой более высокие затраты на сбор средств для МСП, а развитие рынков долгового капитала увеличивает риск системного риска из-за связи балансов посредством секьюритизации с плохой передачей риска. В общем, это создает теневую банковскую деятельность . [97]
Банковский сектор признан одной из важнейших форм финансирования европейских компаний. Тем не менее, введение Базеля III ограничило банковское кредитование и сделало рынки капитала альтернативой для европейского бизнеса по сбору средств. [98] Рынки капитала рассматривались как альтернатива банкам. Однако разные страны-члены ЕС имеют разный уровень финансового развития, некоторые из них, особенно южные, с большей вероятностью пострадают от проекта. [97] Комиссии пришлось убеждать такие страны в том, что проект будет выгоден, тем не менее, поддержка в регионе была как-то ограничена. [60]
В сфере малого и среднего бизнеса CMU стремится предоставить доступ к венчурному капиталу и снизить затраты на финансирование, однако это может привести к более коротким периодам удержания инвестиций и к большой волатильности. [99] Оказывается, МСП менее стабильны и в целом представляют собой рискованные инвестиции, отталкивая банки и ограничивая клиентов МСП. В целом это ограничивает масштаб проекта CMU за счет процесса снижения рисков крупных банков и отстранения МСП, что, в свою очередь, концентрирует риск в менее гибких финансовых субъектах. [99] Кроме того, МСП не всегда в состоянии справиться с различными стандартами, вытекающими из европейского и международного права, такими как, например, Международные стандарты финансовой отчетности (МСФО), что приводит к дополнительным расходам для МСП и подрывает доверие к ним со стороны возможных инвесторов. которые стремятся к прозрачности и гарантиям хорошего управления. На практике банки имеют доступ к огромной базе данных, где кредитоспособность оценивается, а затем обрабатывается. Это не происходит в равной степени с МСП. [100]
Процесс секьюритизации в рамках проекта CMU подвергся резкой критике из-за его предыдущих последствий во время финансового кризиса 2008 года. Это связано с тем, что операции типа секьюритизации привели к взаимосвязи с теневой банковской системой и высокому уровню принятия рисков. [96] Простому , прозрачному и стандартизированному регулированию , которое должно облегчить инвесторам оценку риска, по-прежнему не хватает ясности и четких определений, поскольку оно открывает возможность частным предприятиям интерпретировать его в более широком смысле, подрывая его сферу применения. [101]
Идея о том, что интеграция рынков капитала является важным проектом по решению проблемы фрагментации рынка в Европе, имеет свои противоречия. В отличие от Банковского союза Европейского Союза , проект Союза рынков капитала охватывает различные государства-члены с разной правовой базой и не предполагает полной гармонизации. [97] По мнению ЕЦБ, для решения проблемы фрагментации рынка рынкам капитала необходим равный доступ к финансовым услугам и равное обращение, а не просто конвергенция, поскольку это не будет гарантировать финансовую интеграцию. [102] Тем не менее, проекту пока не удалось достичь этой цели, и с выходом Великобритании маловероятно, что в этой области будут предприниматься усилия, поскольку другие финансовые центры будут конкурировать за место Лондона на континенте. [103]
Великобритания была в авангарде проекта с самого начала. Назначенная тогда Великобританией комиссия Джонатан Хилл активно выступала за продолжение этой инициативы. Решение о Брексите было шокирующим для многих, поскольку оно означало, что усилия КМУ по построению распределения рисков через ликвидных деривативов и рынки ценных бумаг будут очень ограниченными. [104] Первоначальной целью проекта было восстановление связей с Великобританией перед референдумом по Брекситу, поскольку это оказалось бы полезным проектом для лондонского Сити . в то же время [105] На практике после Брексита ЕС потерял британский проект CMU на оптовом рынке как-то «бессмысленно» [97]
^ Секьюритизация — это практика объединения различных типов договорных долгов в единые активы и их продажи сторонним инвесторам. Это было очень распространено во время кризиса ипотечного кредитования , когда эти активы были известны как « CDO ».
^ Это действие включало введение 12.12.2017 Постановления 2017/2402, озаглавленного «Положение о секьюритизации».
^ Группе Джованнини было поручено оценить возможные препятствия на пути эффективного трансграничного клиринга и расчетов по ценным бумагам в ЕС. Барьеры стали известны как барьеры Джованнини.
^ Предлагаемая Директива касается механизмов превентивной реструктуризации, второго шанса и мер по повышению эффективности процедур реструктуризации, банкротства и освобождения.
↑ Принята 17.05.2017, устанавливающая Программу поддержки структурных реформ на период 2017–2020 годов.
^ Наряду с банками, которые до сих пор считаются важной частью европейского финансирования компаний.
^ IPO — это общий термин для обозначения «первичного публичного размещения», при котором компания впервые выходит на рынок капитала, то есть регулируемый рынок, путем предложения долговых активов (обычно акций, токенов и т. д.).
^ Обычно относятся к тем учреждениям, которые предлагают ряд финансовых услуг, но не имеют банковской лицензии.
^ Паспортизация означает, что одна компания может работать на всей территории ЕС либо на основании права предоставления услуг, либо на основании права учреждения (обычно через филиал) в соответствии с законодательством своего государства. Это происходит из серии директив на уровне ЕС, в частности MiFID II, которая обязывает государства-члены признавать разрешения, предоставленные другими членами компаниям, которые хотят работать на его территории.
^ Балансы банков относятся к ежедневным операциям, которые банки должны выполнять, чтобы гарантировать свое «финансовое здоровье». Они делают это, погашая свои долги в конце дня, чтобы иметь возможность начать новый день с «нуля». Если банку удается это сделать, теоретически он обладает ликвидностью для своей деятельности и не подвергается риску банкротства. Если не может, то это либо из-за неправильного обращения и плохого управления, либо из-за ситуации финансового кризиса, подобного тому, который произошел в 2008 году.
^ «Пресс-уголок» . Европейская Комиссия - Европейская Комиссия . Проверено 4 марта 2020 г.
^ Ланну, К. и А. Томадакис (2019), «Ребрендинг Союза рынков капитала: План действий по рыночному финансированию», Отчет целевой группы CEPS-ECMI, Центр европейских политических исследований.
^ Jump up to: а б Райт, Уильям и Лоуренс Бакс. «Как выглядят рынки капитала ЕС после Брексита». New Financial, сентябрь (2016 г.).
^ Jump up to: а б с д и ж г час я дж к л м Герсент, Оливье. «Союз рынков капитала: достигнутый прогресс и следующие шаги», Revue d’économique financier, vol. 125, нет. 1, 2017, с. 137-150.
^ Jump up to: а б Квалья Л., Ховарт Д. и Либе М. (2016). Политическая экономия Европейского союза рынков капитала. JCMS: Журнал исследований общего рынка, 54, 185–203. doi:10.1111/jcms.12429
^ Браун Б., Габор Д. и Хюбнер М. (2018). Управление через финансовые рынки: на пути к критической политической экономии Союза рынков капитала. Конкуренция и перемены, 22 (2), 101–116. дои: 10.1177/1024529418759476
^ Ринге, В.-Г. (2015). Европейский союз рынков капитала: приверженность единому рынку 28. Обзор права и финансовых рынков, 9 (1), 5–7. дои:10.1080/17521440.2015.1032059
^ Jump up to: а б с «Глава 1. Приоритеты создания единого рынка», Экономические обзоры ОЭСР, Том. 12, нет. 12, 2016, с. 51-81.
^ Jump up to: а б с д «Оценка и рекомендации», Экономические обзоры ОЭСР, Vol. 12, нет. 12, 2016, с. 13-45.
^ Jump up to: а б с д и ж г час Кере, Б. (2015), «Союз рынков капитала в Европе: амбициозная, но важная цель», выступление в Институте права и финансов во Франкфурте, 18 марта.
^ Европейское банковское управление, Сравнительный анализ практики вознаграждения на уровне Союза (Лондон, июнь 2014 г.).
^ Томас Филиппон и Николя Верон, Финансирование стран, быстро движущихся в Европе (Краткий обзор политики Брейгеля 2008/01, январь 2008 г.).
↑ Жан-Клод Юнкер, Новый старт для Европы: Моя программа создания рабочих мест, роста, справедливости и демократических перемен, вступительное заявление на сессии Европейского парламента (Европейская комиссия, Страсбург, 15 июля 2014 г.)
^ Jump up to: а б с д и Де Буасье, Кристиан. «Союз рынков капитала: перспективы», Annales des Mines – Réalités Industrielles, vol. Август 2018, нет. 3, 2018, с. 84-87.
^ Бент Э. Соренсен и Овед Йоша, «Международное распределение рисков и европейская валютная унификация» (1998) 45 Journal of International Economics 211–38
^ Деврим, Дениз и Эвелина Шульц. «Усталость от расширения в Европейском Союзе: от расширения ко многим союзам». Информационный бюллетень Элькано 54 (2009): 26.
^ Мейер, Кристоф О. «Асимметричная и асинхронная медиатизация: как исследования общественной сферы помогают понять эрозию консенсусной культуры ЕС». семинар «Европейская общественная сфера: сколько у нас есть и сколько нам нужно». 2005.
^ Амарии, К. (2018). Содействие институциональным инвестициям на европейских рынках капитала. Реальность и ожидания. Второй промежуточный отчет Целевой группы CEPS-ECMI по распределению активов в Европе . Брюссель, Бельгия.
^ ЕЦБ. (2017). Мнение Европейского центрального банка о внесении поправок в рамки Союза в отношении требований к капиталу кредитных учреждений и инвестиционных фирм . Европейский центральный банк. Получено с сайта www.ecb.europa.eu .
^ Квалья, Л., и Ховарт, Д. (2017). Создание Союза рынков капитала и конструктивизм, ориентированный на субъектов . Конференция EUSA, проводимая раз в два года, 4–6 мая 2017 г. Майами.
^ Вертези, Ласло (2019). «Правовые и нормативные аспекты свободного движения капитала - к Союзу рынков капитала». Журнал теории права HU . ISSN 1588-080X
^ Драгош Ш., Александра Мончиньска В., Праче Г. и Хоудмонт А. (2019). Восстановление подключения домохозяйств ЕС к реальной экономике Союза рынков капитала.
^ «Пресс-уголок» . Европейская Комиссия - Европейская Комиссия . Проверено 31 марта 2020 г.
^ Комиссия, «Положение Европейского парламента и Совета о проспекте, который должен публиковаться, когда ценные бумаги предлагаются публике или допускаются к торговле» COM (2015) 583 окончательный вариант
^ Jump up to: а б Бавосо, В. (2018). Рыночные финансы, долг и системный риск: критика Союза рынков капитала: критика Союза рынков капитала ЕС. Экономика бухгалтерского учета и право: Конвивиум , 1-57. дои : 10.1515/ael-2017-0039
Arc.Ask3.Ru Номер скриншота №: ef98549713a083a5b16334ff36ef08ca__1720574880 URL1:https://arc.ask3.ru/arc/aa/ef/ca/ef98549713a083a5b16334ff36ef08ca.html Заголовок, (Title) документа по адресу, URL1: Capital Markets Union - Wikipedia
Данный printscreen веб страницы (снимок веб страницы, скриншот веб страницы), визуально-программная копия документа расположенного по адресу URL1 и сохраненная в файл, имеет: квалифицированную, усовершенствованную (подтверждены: метки времени, валидность сертификата), открепленную ЭЦП (приложена к данному файлу), что может быть использовано для подтверждения содержания и факта существования документа в этот момент времени. Права на данный скриншот принадлежат администрации Ask3.ru, использование в качестве доказательства только с письменного разрешения правообладателя скриншота. Администрация Ask3.ru не несет ответственности за информацию размещенную на данном скриншоте. Права на прочие зарегистрированные элементы любого права, изображенные на снимках принадлежат их владельцам. Качество перевода предоставляется как есть. Любые претензии, иски не могут быть предъявлены. Если вы не согласны с любым пунктом перечисленным выше, вы не можете использовать данный сайт и информация размещенную на нем (сайте/странице), немедленно покиньте данный сайт. В случае нарушения любого пункта перечисленного выше, штраф 55! (Пятьдесят пять факториал, Денежную единицу (имеющую самостоятельную стоимость) можете выбрать самостоятельно, выплаичвается товарами в течение 7 дней с момента нарушения.)
Портал Европейского Союза 
