Конвергентная торговля

Конвергентная торговля — это торговая стратегия, состоящая из двух позиций: форвардная покупка одного актива — т. е. с поставкой в будущем (открывая длинную позицию по активу) — и форвардную продажу аналогичного актива (открывая короткую позицию по активу) по более высокой цене в ожидании, что к тому времени, когда активы должны быть доставлены, цены станут ближе к равным (сойдутся ) , и, таким образом, прибыль будет зависеть от суммы сближения.

Конвергентные сделки часто называют арбитражем , хотя при осторожном использовании арбитраж относится только к торговле одними и теми же или идентичными активами или денежными потоками, а не аналогичными активами.

Примеры

В беге/вне бега

Облигации в обращении (самые недавно выпущенные) обычно торгуются с премией по сравнению с аналогичными облигациями, поскольку они более ликвидны — существует премия за ликвидность . После выпуска новых облигаций эта премия за ликвидность обычно уменьшается или исчезает.

Например, 30-летние казначейские облигации США обычно торгуются с премией по сравнению с 29,5-летними облигациями, хотя в остальном они очень похожи. По прошествии нескольких месяцев (так, например, 30-летние облигации состарились до 29,5-летних, а 29,5-летние облигации состарились до 29-летних) и были выпущены новые 30-летние облигации, обе старые облигации теперь погашены. - пробег и премия за ликвидность в целом уменьшатся. Таким образом, если кто-то продал 30-летние облигации на понижение, купил 29,5-летние и ждет несколько месяцев, он получает прибыль от изменения премии за ликвидность.

Конвергенция мусорных облигаций и казначейских облигаций

Обычно мусорные облигации, учитывая их спекулятивный уровень, недооцениваются, поскольку люди избегают их. Таким образом, спред по казначейским облигациям превышает риск дефолта за счет покупки мусорных облигаций и продажи казначейских облигаций с целью хеджирования риска процентных ставок. Часто прибыль можно получить, покупая мусорные облигации и продавая казначейские облигации, если только по мусорным облигациям не произойдет дефолт.

Кэш энд Керри

Это когда трейдер замечает разницу в цене фьючерсного контракта (с поставкой в будущем) и базового актива (купленного немедленно). Например, если золото торгуется по цене 1000 долларов США за унцию и существует фьючерсный контракт на сумму 1200 долларов США за унцию, трейдер будет открывать длинную позицию (покупать) по золоту и короткую (продавать) фьючерсный контракт. Они заработают деньги, когда цены сойдутся, и в этом примере прибыль составит 200 долларов, поскольку цена на золото равна цене фьючерса. ^[1]^[2]

Обеспечить регресс

Существует и обратная версия этой стратегии. Это когда трейдер считает, что фьючерсный контракт недооценен, а базовый актив переоценен. Вместо того, чтобы продавать фьючерсный контракт, трейдер будет покупать его и продавать базовый актив. ^[3]

Связанные понятия

Формально конвергентные сделки относятся к торговле аналогичными активами в ожидании, что их стоимость сравняется. Арбитраж — это более строгое понятие, относящееся к торговле идентичными активами или денежными потоками, в то время как относительная стоимость — это более широкое понятие, относящееся к использованию методов оценки ( стоимостное инвестирование ) для открытия длинных и коротких позиций в аналогичных активах без обязательного предположения о конвергенции. связанные с акциями. Например, при относительном стоимостном инвестировании можно полагать, что акции одной горнодобывающей компании недооценены относительно некоторой оценки, в то время как акции другой компании переоценены (относительно той или иной оценки), и, таким образом, можно ожидать, что недооцененные акции превзойдут переоцененные. акции, даже если это совсем разные компании.

Риски

Рынок может оставаться иррациональным дольше, чем вы можете оставаться платежеспособным.
— Джон Мейнард Кейнс

Риск сделки по конвергенции заключается в том, что ожидаемая конвергенция не произойдет или что она займет слишком много времени, возможно, расхождение перед сближением. Ценовая дивергенция особенно опасна, поскольку сделки по конвергенции обязательно являются синтетическими сделками с использованием заемных средств , поскольку они включают короткую позицию. Таким образом, если цены расходятся так, что сделка временно теряет деньги, и трейдер, соответственно, должен внести маржу (сталкивается с маржинальным требованием ), у трейдера может закончиться капитал (если у него кончились наличные и он не может занять больше) и он обанкротился. даже несмотря на то, что можно ожидать, что сделки в конечном итоге принесут прибыль. По сути, конвергентные трейдеры синтезируют пут-опцион на основе своей способности финансировать себя. ^[4] Цены могут отличаться во время финансового кризиса , который часто называют « бегством к качеству »; Это именно те времена, когда инвесторам, использующим заемные средства, труднее всего привлечь капитал (из-за общих ограничений капитала), и поэтому им будет не хватать капитала именно тогда, когда они в нем больше всего нуждаются. ^[4] Кроме того, если другие участники рынка знают о позициях, они могут спровоцировать такие ценовые расхождения, что приведет трейдера, занимающегося конвергенцией, к банкротству – сравните короткое сжатие .

Как и в случае с арбитражем, конвергентная торговля имеет отрицательный перекос в распределении доходности, который она производит, что является результатом вогнутой характеристики выигрыша, характерной для большинства таких стратегий с высокой вероятностью и низкой доходностью. Операторы, участвующие в таких сделках, обычно получают стабильную, но относительно небольшую прибыль, иногда компенсируемую значительными убытками, поглощающими предыдущую прибыль, полученную за длительный период времени. Низкая вероятность возникновения убытка в таких стратегиях может привести к тому, что неопытные трейдеры недооценят серьезность таких убытков и предполагают чрезмерный уровень кредитного плеча, что потенциально может привести к банкротству, как в случае с LTCM .

См. также

Торговля парами

Ссылки

^ «Кэш-энд-керри-арбитраж» (PDF) . Uni.edu . Проверено 29 июля 2016 г.
^ «Определение и пример арбитража Cash and Carry» . Инвестопедия . Проверено 29 июля 2016 г.
^ «Определение обратного кэша и керри» . Инвестопедия . Проверено 29 июля 2016 г.
^ Jump up to: ^а ^б «Базовый монстр, съевший Уолл-стрит» (PDF) . DE Shaw & Co., март 2009 г. Архивировано из оригинала (PDF) 9 октября 2022 г. . Проверено 10 июля 2015 г.

[1] «Кэш-энд-керри-арбитраж» (PDF) . Uni.edu . Проверено 29 июля 2016 г.

[2] «Определение и пример арбитража Cash and Carry» . Инвестопедия . Проверено 29 июля 2016 г.

[3] «Определение обратного кэша и керри» . Инвестопедия . Проверено 29 июля 2016 г.

[:0-4] Jump up to: ^а ^б «Базовый монстр, съевший Уолл-стрит» (PDF) . DE Shaw & Co., март 2009 г. Архивировано из оригинала (PDF) 9 октября 2022 г. . Проверено 10 июля 2015 г.

[1]

[2]

[3]

[4]