Викс

Для других видов использования см. VIX (устранение неоднозначности) .

Индекс волатильности CBOE (VIX) 2004–2020.

VIX является символом тикера и популярным названием для Чикаго Exchange в индекса волатильности CBOE , что является популярной мерой фондового рынка ожидания волатильности на основе S & P 500 индекса вариантов . Он рассчитывается и распространяется на основе в реальном времени CBOE , и его часто называют индексом страха или датчиком страха.

VIX прослеживает свое происхождение в исследованиях финансовой экономики Менахема Бреннера и Дэна Галай. В серии документов, начиная с 1989 года, Бреннер и Галай предложили создание серии индексов волатильности, начиная с индекса волатильности фондового рынка и перехода к процентному ставке и волатильности обменного курса.

В своих статьях Бреннер и Галай предложили, «[индекс волатильности, который будет назван« индекс Sigma », часто обновляется и используется в качестве основного актива для будущего и опций. ... Индекс волатильности будет играть ту же роль Поскольку рыночный индекс играет для опционов и фьючерсов по индексу ». В 1992 году CBOE нанял консультанта Боба Уэйли для расчета стоимости волатильности фондового рынка на основе этой теоретической работы.

Полученная формулировка индекса VIX обеспечивает меру волатильности рынка, на которой могут основываться ожидания дальнейшей волатильности фондового рынка в ближайшем будущем. Текущее значение индекса VIX цитирует ожидаемое годовое изменение индекса S & P 500 в течение следующих 30 дней, вычисленных из теории на основе опций и текущих данных о рынке опций.

Подводя итог, VIX - это индекс волатильности, полученный из параметров S & P 500 за 30 дней после даты измерения, С ценой каждого варианта, представляющего ожидание рынка от 30-дневной нестабильной волатильности. Полученная формулировка индекса VIX обеспечивает меру ожидаемой волатильности рынка, на которой могут основываться ожидания дальнейшей волатильности фондового рынка в ближайшем будущем.

Как и обычные индексы, в расчете индекса VIX используются правила для выбора параметров компонентов и формулы для вычисления значений индекса. В отличие от других рыночных продуктов, VIX нельзя купить или продавать напрямую. Вместо этого VIX торгуется и обменивается с помощью производного контракта, полученных ETF и ETN , которые чаще всего отслеживают индексы фьючерсов VIX.

В дополнение к VIX, CBOE использует ту же методологию для вычисления следующих связанных продуктов:

• Индекс краткосрочной волатильности CBOE (VIX9DSM), который отражает 9-дневную ожидаемую волатильность индекса S & P 500
• CBOE S & P 500 3-месячный индекс волатильности (VIX3MSM)
• CBOE S & P 500 6-месячный индекс волатильности (VIX6MSM)
• CBOE S & P 500 1-летний индекс волатильности (VIX1SM)
• 1-дневный индекс волатильности CBOE (VIX1D)

CBOE также рассчитывает индекс волатильности NASDAQ-100 (VXNSM), индекс волатильности CBOE DJIA (VXDSM) и индекс волатильности CBOE Russell 2000 (RVXSM). Есть даже VIX на VIX (VVIX), который представляет собой волатильность меры волатильности в том смысле, что он представляет ожидаемую волатильность 30-дневной прямой цены индекса волатильности CBOE (VIX).

Спецификации

Концепция вычислений подразумеваемой волатильности или подразумеваемого индекса волатильности датируется публикацией статьи Black and Scholes 1973 года «Ценообразование опционов и корпоративных обязательств», опубликованных в журнале политической экономии, которая внедрила оригинальную модель Black -Scholes Для оценки вариантов. Подобно тому, как подразумеваемая доходность облигации к зрелости может быть вычислена путем приравнивания рыночной цены облигации к его формуле оценки, может быть рассчитана волатильность, связанную с опцией финансового или физического актива, приравнивая рыночную цену опции актива к его формуле оценки. В случае VIX используемые опционные цены - это цены на опциона S & P 500.

VIX принимает в качестве входных цен на рыночные цены на вызов и поместите варианты в индекс S & P 500 для краткосрочных вариантов с более чем 23 днями до истечения срока действия, в ближайшие срочные варианты с менее чем 37 дней до истечения срока действия и безрисков казначейства США. Билл процентные ставки. Варианты игнорируются, если их цены на предложения равны нулю или где цены на их удары находятся за пределами уровня, когда две последовательные цены на предложения равны нулю. Цель состоит в том, чтобы оценить подразумеваемую волатильность вариантов индекса S & P 500 при среднем истечении 30 дней.

Чикагский совет по обменной волатильности 1990-2024 гг. В логарифмической шкале.

Учитывая, что можно создать позицию хеджирования, эквивалентное свопе дисперсии, используя только ванильные путы и вызовы (также называемые «статической репликацией»), VIX также можно рассматривать как квадратный корень подразумеваемой волатильности подкаты дисперсии - и не в обмене волатильностью , волатильность - квадратный корень дисперсии или стандартное отклонение .

VIX-это квадратный корень из-за риска ожидания дисперсии S & P 500 в течение следующих 30 календарных дней и цитируется как годовое стандартное отклонение.

VIX рассчитывается и распространяется в режиме реального времени по обмену опционами совета директоров Чикаго . 26 марта 2004 года торговля фьючерсами на VIX началась на CBOE Futures Exchange (CFE).

24 февраля 2006 года стало возможным обменять опционы на VIX. Несколько биржевых фондов содержат смеси фьючерсов VIX, которые пытаются обеспечить торговлю, подобную акциям, в этих фьючерсах. Корреляция между этими ETF и фактическим индексом VIX очень плохая, особенно когда VIX движется.

VIX формула

VIX представляет собой 30-дневную ожидаемую волатильность индекса SP500, точнее, квадратный корень 30-дневной ожидаемой реализованной дисперсии индекса. Он рассчитывается как средневзвешенное вызов за пределами денег и поместить варианты на S & P 500:

$VIX={\sqrt {{\frac {2e^{r\,\!\tau }}{\tau }}\left(\int _{0}^{F}{\frac {P(K)}{K^{2}}}dK+\int _{F}^{\infty }{\frac {C(K)}{K^{2}}}dK\right)}}$

где ${\tau }$ количество средних дней в месяц (30 дней), $r$ Без риска ставка, $F$ 30-дневная цена вперед на S & P 500, и $P(K)$ и $C(K)$ цены на путы и звонки с ударом $K$ и 30 дней до зрелости.

История

Ниже приводится временная шкала ключевых событий в истории индекса VIX:

• 1987 - Индекс Sigma был введен в академическом документе Brenner and Galai, опубликованный в журнале Financial Analysts, июль/август 1989 года. Бреннер и Галай писали: «Наш индекс волатильности, который будет назван индексом Sigma, часто обновляется и используется в качестве основного актива для фьючерсов и опционов ... Индекс волатильности будет играть ту же роль, что и индекс рынка для опционов и будущего. на индексе ".
• 1989 - Документ Бреннера и Галай опубликована в журнале «Финансовые аналитики». Бреннер и Галай развивают свои исследования в области аспирантов в Ивритском университете Иерусалима и в Школе бизнеса Леонарда М. Стерна в Нью -Йоркском университете .
• 1992 - Американская фондовая биржа объявила, что проводит технико -экономическое обоснование индекса волатильности, предлагаемое в качестве «индекса сигма».
• 1993-19 января 1993 года, Чикагская биржа по обмену опционами провела пресс-конференцию, чтобы объявить о запуске отчетности в режиме реального времени индекса волатильности рынка CBOE или VIX. Формула, которая определяет, что VIX адаптирована к опциональным ценам CBOE S & P 100 (OEX), и была разработана профессором Робертом Э. Уэйли из Университета Дьюка (ныне в Университете Вандербильта ), которого CBOE заказал. Этот индекс, теперь известный как VXO, является мерой подразумеваемой волатильности, рассчитанной с использованием 30-дневного индекса S & P 100 Index в деньгах.
• 1993 - Профессоры Бреннер и Галай разрабатывают свое предложение 1989 года о серии индекса волатильности в своей статье «Волатильность хеджирования в иностранных валютах», опубликованное в журнале «Деривативы осенью 1993 года».
• 2003 - CBOE представляет новую методологию для VIX. Работая с Goldman Sachs , CBOE разработал дополнительные вычислительные методологии и изменила базовый индекс индекса CBOE S & P 100 (OEX) на индекс CBOE S & P 500 (SPX). Старая методология была переименована в VXO.
• 2004-26 марта 2004 года, первая в истории торговая торговля фьючерсами по индексу VIX началась на бирже фьючерсов CBOE (CFE). VIX теперь предлагается На разных торговых платформах, таких как XTB.
• 2006 - Опционы VIX были запущены в феврале этого года.
• 2008 - 24 октября 2008 года VIX достиг внутридневного максимума 89,53.
• 2008 - 21 ноября 2008 года VIX закрылся на рекорде 80,74.
• 2018 - 5 февраля 2018 года VIX закрылся 37,32 (на 103,99% от предыдущего закрытия).
• 2020-9 марта 2020 года VIX достиг 62,12, что является самым высоким уровнем финансового кризиса 2008 года из-за сочетания войны в нефтяной цене в России-Сауди-Аравии и пандемии COVID-19 .
• 2020-во время пандемии Covid-19 , 12 марта 2020 года, VIX ударил и закрылся в 75,47, превышая предыдущую стоимость Black Monday запрете на поездку в США из Европы объявил о , поскольку президент Трамп .
• 2020 - 16 марта VIX закрылся на 82,69, самый высокий уровень с момента его создания в 1990 году.
• 2021 - Комиссия по ценным бумагам и биржам США оштрафовала индексы S & P Dow Jones за прекращение данных 5 февраля 2018 года.

Интерпретация

Производительность VIX (слева) по сравнению с прошлой волатильностью (справа) как 30-дневные предикторы волатильности, в период января 1990 года. 2009. Волатильность измеряется как стандартное отклонение однодневной доходности S & P500 в течение месяца. Синие линии указывают линейные регрессии, что приводит к коэффициентам корреляции R. показанным Обратите внимание, что VIX имеет практически ту же прогнозирующую силу, что и прошлая волатильность, поскольку показанные коэффициенты корреляции практически идентичны.

VIX иногда подвергается критике как прогноз будущей нестабильности. Вместо этого он описывается как мера текущей цены вариантов индекса.

Критики утверждают, что, несмотря на сложную формулировку, прогнозирующая сила большинства моделей прогнозирования волатильности аналогична моделям простых ванилле, таких как простая прошлая волатильность. Тем не менее, другие работы возразили, что эти критические замечания не смогли правильно реализовать более сложные модели.

Некоторые практикующие и менеджеры портфеля подвергли сомнению глубину нашего понимания фундаментальной концепции волатильности, самой самой. Например, Даниэль Гольдштейн и Нассим Талеб классно назвали одну из их исследовательских статей, мы не совсем знаем, о чем говорим, когда говорим о волатильности . По отношению, Эмануэль Дерман выразил разочарование в эмпирических моделях, которые не поддерживаются теорией. Он утверждает, что, хотя «теории - это попытки раскрыть скрытые принципы, лежащие в основе мира вокруг нас ... [мы должны помнить, что] модели - это метафоры - аналогии, которые описывают одну вещь относительно другого».

Майкл Харрис , трейдер, программист, теоретик моделей цен и автор, утверждал, что Vix просто отслеживает обратную цену и не обладает прогностической силой.

По словам некоторых, VIX должен обладать прогнозирующей мощностью до тех пор, пока цены, рассчитанные уравнением Черно -Шолза, являются допустимыми допущениями о прогнозировании волатильности на будущее время выполнения (оставшееся время до зрелости). Роберт Дж. Шиллер утверждает, что это было бы круговыми рассуждениями, рассматривать VIX как доказательство того, что чернокожие шол Депрессия - сажаясь на то, что в случае аномальных состояний VIX не может даже слабо предсказать будущие тяжелые события.

Академическое исследование Университета Техаса в Остине и Университете штата Огайо изучило потенциальные методы манипуляции с VIX. 12 февраля 2018 года в Комиссию по торговле товарными фьючерсами было отправлено письмо, и Комиссия по торговле товарными фьючерсами и комиссии по ценным бумагам и биржам юридической фирмой, представляющей анонимного разоблачителя, утверждающего манипулирование VIX.

Волатильность волатильности

В 2012 году CBOE представил «индекс VVIX» (также называемый «VOL VOL»), мера ожидаемой волатильности VIX. VVIX рассчитывается с использованием той же методологии, что и VIX, за исключением того, что входные цены являются рыночными ценами для вариантов VIX вместо опционов на фондовом рынке.

VIX можно рассматривать как скорость страха инвестора. VVIX измеряет, насколько сильно меняется VIX и, следовательно, можно рассматривать как ускорение страха инвесторов.

Другие индексы волатильности в мире

Торговидный:

VSTOXX

DERIBIT BTCDVOL

Индекс волатильности Бразилии

Смотрите также

• Индекс неопределенности экономической политики
• Жадность и страх
• Хинденбург -предзнаменование
• Ivx
• Тенденция рынка
• Вариант на реализованную дисперсию
• Вероятность дефолта
• S & P/ASX 200 VIX
• Перекосит
• Индекс Volfefe

Дальнейшее чтение

• Черный, Фишер и Мирон Скоулз . «Цены на опционы и корпоративные обязательства». Журнал политической экономии (май/июнь 1973 г.), с. 637–659.
• Бреннер, Менахем; Галай, Дэн (июль -август 1989). «Новые финансовые инструменты для хеджирования изменений волатильности» (PDF) . Журнал финансовых аналитиков . 45 (4): 61–65. doi : 10.2469/faj.v45.n4.61 .
• Бреннер, Менахем; Галай, Дэн (осень 1993). «Хеджирование волатильности в иностранных валютах» (PDF) . Журнал производных . 1 (1): 53–58. doi : 10.3905/jod.1993.407870 .
• «Amex исследует варианты волатильности», International Financing Review , 8 августа 1992 года.
• Блэк, Кит Х. «Улучшение рисков хедж -фонда за счет хеджирования волатильности рынка акций или как Vix съел мой куртоз». Журнал торговли. (Весна 2006).
• Коннорс, Ларри. «Излечивая идея». Фьючерсы (июль 1999 г.): с. 36–37.
• Коннорс, Ларри. «Время твоего S & P сделка с VIX». Фьючерсы (июнь 2002 г.): с. 46–47.
• Коупленд, Мэгги. «Время рынка: ротация стиля и размера с использованием VIX». Журнал финансовых аналитиков, (март/апрель 1999 г.); С. 73–82.
• Дейглер, Роберт Т. и Лора Росси. «Портфель акций и волатильности». Журнал инвестиций. (Лето 2006).
• Флеминг, Джефф, Барбара Остдик и Роберт Э. Уэйли , «Прогнозирование волатильности фондового рынка: новая мера», «Журнал фьючерсных рынков 15» (май 1995 г.), стр. 265–302.
• Халберт, Марк , «Неправомерное использование индекса страха фондового рынка», Barron's, 7 октября 2011 года.
• Меле, Антонио и Йошики Обаяши. «Цена волатильности рынка фиксированного дохода». Springer Verlag: Springer Finance Series, Нью -Йорк (2015).
• Моран, Мэтью Т., «Обзор индекса VIX и Futures», «Журнал индексов» (октябрь/ноябрь 2004 г.). С. 16–19.
• Моран, Мэтью Т. и Срикант Дэш. «Futures and Options Vix: ценообразование и использование продуктов волатильности для управления риском снижения и повышения эффективности в портфелях акций». Журнал торговли. (Лето 2007).
• Szado, ed. «Futures and Options - тематическое исследование портфельной диверсификации во время финансового кризиса 2008 года». (Июнь 2009 г.).
• Тан, Копин. «Азбуки Vix». Баррон (15 марта 2004 г.): с. MW16.
• Трейси, Тенниль. «Торговая торговля падает на финансовые показатели, поскольку индекс волатильности достигает записи». Wall Street Journal. (30 сентября 2008 г.) с. C6
• Whaley, Robert E. , «Деривативы на волатильности на рынке: инструменты хеджирования давно назрели», « Журнал деривативов 1» (осень 1993 г.), с. 71–84.
• Whaley, Robert e ., «Инвестор страх», журнал по управлению портфелем 26 (весна 2000), с. 12–17.
• Уэйли, Роберт Е. , «Понимание викс». Журнал управления портфелем 35 (весна 2009 г.), с. 98–105.

Внешние ссылки

• Официальный сайт в CBOE