Национально признанная статистическая рейтинговая организация

NRSRO Национально признанная статистическая рейтинговая организация ( ( CRA ) — это кредитно-рейтинговое агентство ), одобренное Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) для предоставления информации, на которую финансовые фирмы должны полагаться в определенных целях регулирования.

История

Использование термина NRSRO началось в 1975 году, когда SEC обнародовала правила, касающиеся требований к чистому капиталу банков и брокеров-дилеров ( 17 CFR 240.15c3-1 ). ^{[ 1 ]}

До 1975 года Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) не принимала конкретных стандартов для определения того, какие кредитно-рейтинговые агентства были «национально признанными», а вместо этого рассматривала этот вопрос в каждом конкретном случае. ^{[ 2 ]} Признание NRSRO было предоставлено SEC посредством «Письма об отказе от действий», отправленного сотрудниками SEC. Согласно этому подходу, если CRA (или инвестиционный банк, или брокер-дилер) были заинтересованы в использовании рейтингов конкретного CRA в целях регулирования, сотрудники SEC исследовали рынок, чтобы определить, широко ли используются и рассматриваются ли рейтинги этого конкретного CRA. «надежный и заслуживающий доверия». Если сотрудники SEC решат, что это так, они отправят письмо в CRA, указав, что, если регулируемая организация будет полагаться на рейтинги CRA, сотрудники SEC не будут рекомендовать принудительные меры против этой организации. Эти «Письма об отказе от действий» были обнародованы, и на них могли положиться другие регулируемые организации, а не только организация, подавшая первоначальный запрос. Позже SEC попыталась уточнить критерии, которые она использует при проведении этой оценки, и в марте 2005 года опубликовала предлагаемое постановление на этот счет. По данным SEC: ^{[ 2 ]}

Единственным наиболее важным фактором в оценке сотрудниками Комиссии статуса NRSRO является то, является ли рейтинговое агентство «национально признанным» в Соединенных Штатах как эмитент заслуживающих доверия и надежных рейтингов со стороны преобладающих пользователей рейтингов ценных бумаг. Сотрудники также анализируют операционные возможности и надежность каждой рейтинговой организации. В данную оценку включены: (1) организационная структура рейтинговой организации; (2) финансовые ресурсы рейтинговой организации (чтобы определить, среди прочего, способна ли она действовать независимо от экономического давления или контроля со стороны компаний, которые она рейтингует); (3) численность и качество персонала рейтинговой организации (чтобы определить, способна ли организация тщательно и компетентно оценить кредитоспособность эмитента); (4) независимость рейтинговой организации от рейтингуемых ею компаний; (5) рейтинговые процедуры рейтинговой организации (чтобы определить, имеются ли у нее систематические процедуры, предназначенные для выдачи достоверных и точных рейтингов); и (6) имеются ли у рейтинговой организации внутренние процедуры по предотвращению неправомерного использования закрытой информации и соблюдаются ли эти процедуры. Сотрудники также рекомендуют агентству зарегистрироваться в качестве инвестиционного консультанта.

В 2006 году, после критики того, что подход SEC «Письмо об отсутствии действий» одновременно был слишком непрозрачным и предоставлял SEC слишком слабый нормативный надзор за NRSRO, Конгресс США принял Закон о реформе кредитно-рейтинговых агентств 2006 года , Pub. L. Tooltip Public Law (США) 109–291 (текст) (PDF) , 120 Stat. 1327 , принятый 29 сентября 2006 года . Этот закон требовал от Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) установить четкие инструкции по определению того, какие рейтинговые агентства квалифицируются как NRSRO. Это также дает SEC право регулировать внутренние процессы NRSRO, касающиеся ведения учета и того, как они защищают от конфликта интересов, а также ставит решение NRSRO на голосование Комиссии (а не на решение персонала SEC). Примечательно, однако, что закон прямо запрещает SEC регулировать методологию рейтингования NRSRO. В июне 2007 года SEC опубликовала новые правила, реализующие положения Закона о реформе кредитно-рейтинговых агентств. ^{[ 3 ]} В феврале 2009 года Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) обнародовала поправки к правилам, призванные устранить опасения по поводу целостности процесса, посредством которого NRSRO оценивают продукты структурированного финансирования, особенно ценные бумаги, связанные с ипотекой. ^{[ 4 ]}

С 2010 года также произошли изменения в законах и правилах в связи с Законом Додда-Фрэнка о реформе Уолл-стрит и защите потребителей , включая окончательное правило от января 2011 года: раскрытие информации для ценных бумаг, обеспеченных активами, требуемое разделом 943 Закона Додда-Фрэнка Уолл-стрит. Закон о реформе и защите прав потребителей. ^{[ 5 ]}

Споры

Многие частные пользователи (пенсионные фонды, банки) рейтинговых данных теперь требуют, чтобы рейтинги присваивались НРСРО. Следовательно, ведутся споры о том, что, «признавая» определенные CRA, SEC дает им конкурентное преимущество. Эта точка зрения подтверждается энергией, с которой многие CRA, не входящие в NRSRO, добиваются признания NRSRO. ^{[ нужна ссылка ]} С другой стороны, многие частные пользователи рейтинговых данных отдают предпочтение Standard & Poor 's и Moody's. (S&P и Moody's являются старейшими, наиболее уважаемыми и, безусловно, крупнейшими из CRA.) Соответственно, вполне возможно, что назначение NRSRO фактически усилило конкуренцию в отрасли, предоставив непреднамеренную правительственную «знак одобрения» на определенных более мелкие CRA (такие как DBRS, Рейтинговое агентство Kroll Bond, HR Ratings de México, SA de CV и Egan-Jones ). Если это правда, то, конечно, возникает вопрос о том, должно ли это делать правительство, и является ли процесс признания NRSRO лучшим механизмом для достижения этой цели.

Более крупные NRSRO также подвергались критике за то, что они полагались на бизнес-модель «эмитент платит», согласно которой основная часть их доходов поступает от эмитентов рейтингуемых облигаций, так что компания, получившая кредитный рейтинг, платит CRA напрямую. Хотя регулирующие органы признают это потенциальным конфликтом интересов (поскольку эмитент облигаций, платящий за рейтинг, имеет стимул искать CRA, который, скорее всего, присвоит ему высокий рейтинг, что может создать «гонку ко дну»). с точки зрения качества рейтингов), более крупные NRSRO заявляют, что модель «платит эмитент» является для них единственной реальной моделью, поскольку в эпоху электронной почты и факсов рейтинги более крупных CRA распространяются так широко и так быстро, что модель на основе подписки не будет прибыльной. И наоборот, преобладание модели «платит эмитент» привело к опасениям, что у CRA возникнет соблазн искусственно завысить свой рейтинг, чтобы сохранить ценного клиента. ^{[ 6 ]} Эта угроза была серьезно воспринята регулирующими органами США, которые приняли поправки к существующим правилам, призванные разделить подразделения переговоров о платежах и подразделения оценки кредитоспособности внутри фирмы.

Более крупные CRA часто получают закрытую информацию от эмитентов, и в соответствии с Положением SEC FD CRA может использовать такую информацию только в том случае, если его рейтинги предоставляются общественности бесплатно. ^{[ нужна ссылка ]}

Некоторые более мелкие CRA, в том числе Egan-Jones (единственная NRSRO, которая делает это), используют бизнес-модель на основе подписки, при которой рейтинги не публикуются, а доступны только подписчикам, которые платят ежемесячную плату за доступ к информации о кредитных рейтингах. Эти более мелкие CRA утверждают, что такая бизнес-модель делает их менее зависимыми от доброй воли эмитентов, которые они оценивают, тем самым устраняя один серьезный потенциальный конфликт интересов. ^{[ нужна ссылка ]}

Субстандартная ипотека, обеспеченные долговые обязательства и финансовый кризис

Рейтинговые агентства были активно вовлечены в работу рынков, что привело к возникновению пузыря субстандартного кредитования в 2000-2008 годах и последующему финансовому кризису . В 1984 году федеральное правительство США приняло Закон о расширении вторичного ипотечного рынка частной маркой (неагентства) (SMMEA), призванный улучшить ликвидность ценных бумаг, обеспеченных ипотекой под . ^{[ 7 ]} NRSRO AA с рейтингом который объявил ипотечные ценные бумаги законными инвестициями, эквивалентными казначейским ценным бумагам и другим облигациям федерального правительства для банков, зарегистрированных на федеральном уровне (таких как федеральные сберегательные банки , федеральные сберегательные ассоциации и т. д.), зарегистрированных на уровне штата финансовых учреждений (таких как как депозитные банки и страховые компании), если это не отменено законом штата к октябрю 1991 года (из которых это сделал 21 штат), ^{[ 8 ]} и Министерством труда регулируемые пенсионные фонды, . ^{[ 9 ]}

К 2000 году NRSRO получали значительную прибыль от рейтингования обеспеченных долговых обязательств (CDO) , ценных бумаг, обеспеченных жилищной ипотекой , и других разновидностей структурированного финансирования, связанных с отраслью субстандартного кредитования. Рейтинги этих продуктов были важны для того, как банки продавали эти продукты. Покупатели, такие как пенсионные фонды, университетские фонды и города ( Нарвик , Норвегия), потеряли сумму, эквивалентную 36 миллионам долларов США. ^{[ 10 ]}), полагались на эти рейтинги при принятии решений о покупке CDO и других продуктов структурированного финансирования. Деятельность рейтинговых агентств подробно описана во многих книгах, в том числе «Большая игра на понижение » Майкла Льюиса , «Игра на доверие» Кристины С. Ричард, «Все дьяволы здесь» Бетани МакКлин и Джо Носера. Джанет Таваколи , автор книги « Структурированное финансирование и обеспеченные долговые обязательства» , предположила, что эти агентства утратят свой статус NRSRO в отношении определенных финансовых продуктов. В 2011 году Сенат США опубликовал доклад Левина-Коберна «Уолл-стрит и финансовый кризис»; оно провело тематическое исследование поведения некоторых кредитных рейтинговых агентств во время кризиса.

Список НРРО

По состоянию на май 2024 г. ^[update] десять организаций были определены как NRSRO, включая « Большую тройку» . ^{[ 11 ]}

Примечания

^ «Принятие поправок к правилу 15c3-1 и принятие альтернативных требований к чистому капиталу для некоторых брокеров и дилеров», выпуск Закона о биржах 34-11497 от 26 июня 1975 г.; 40 FR 29795 от 16 июля 1975 г.
^ Jump up to: ^а ^б Комиссия по ценным бумагам и биржам США (январь 2003 г.), Отчет о роли и функциях кредитно-рейтинговых агентств в работе рынков ценных бумаг (PDF) , стр. 9–10.
^ «Надзор за кредитно-рейтинговыми агентствами, зарегистрированными как национально признанные статистические рейтинговые организации», выпуск Закона о биржах 34-55857 от 5 июня 2007 г.; 72 FR 33564 от 18 июня 2007 г.
^ «Поправки к правилам национально признанной статистической рейтинговой организации», выпуск Закона о бирже 34-59342 от 2 февраля 2009 г.; 74 FR 6456 от 9 февраля 2009 г.
^ «Выпуск 33-9175; 34-63741» (PDF) . SEC.gov . Релиз комиссии SEC. 20 января 2011 года . Проверено 21 июня 2021 г.
^ OICV-IOSCO (сентябрь 2003 г.). «Отчет о деятельности кредитно-рейтинговых агентств» (PDF) . iosco.org.
^ Фабоцци и Модильяни 1992 , с. 31.
↑ В 21 штат, использовавший положения об освобождении, вошли Аляска, Арканзас, Колорадо, Коннектикут, Делавэр, Флорида, Джорджия, Иллинойс, Канзас, Мэриленд, Мичиган, Миссури, Небраска, Нью-Гэмпшир, Нью-Йорк, Северная Каролина, Огайо, Южная Дакота, Юта, Вирджиния и Западная Вирджиния.
^ Фабоцци и Модильяни 1992 , с. 32.
^ Фуше, Гвладис (30 июня 2008 г.). «Субстандартный холод достигает Арктики» . Хранитель . ISSN 0261-3077 . Проверено 15 февраля 2023 г.
^ «Текущие NRSRO» . www.sec.gov . Комиссия по ценным бумагам и биржам США . Проверено 4 декабря 2022 г.

Библиография

Фабоцци, Фрэнк Дж .; Модильяни, Франко (1992). Рынки ипотечных и ипотечных ценных бумаг . Бостон, Массачусетс: Издательство Гарвардской школы бизнеса. ISBN 978-0-87584-322-3 .
Отчет о роли и функциях кредитных рейтинговых агентств в работе рынков ценных бумаг
Рейтинговые агентства и использование кредитных рейтингов в соответствии с федеральным законодательством о ценных бумагах

Внешние ссылки

[1] «Принятие поправок к правилу 15c3-1 и принятие альтернативных требований к чистому капиталу для некоторых брокеров и дилеров», выпуск Закона о биржах 34-11497 от 26 июня 1975 г.; 40 FR 29795 от 16 июля 1975 г.

[sec2003-2] Jump up to: ^а ^б Комиссия по ценным бумагам и биржам США (январь 2003 г.), Отчет о роли и функциях кредитно-рейтинговых агентств в работе рынков ценных бумаг (PDF) , стр. 9–10.

[3] «Надзор за кредитно-рейтинговыми агентствами, зарегистрированными как национально признанные статистические рейтинговые организации», выпуск Закона о биржах 34-55857 от 5 июня 2007 г.; 72 FR 33564 от 18 июня 2007 г.

[4] «Поправки к правилам национально признанной статистической рейтинговой организации», выпуск Закона о бирже 34-59342 от 2 февраля 2009 г.; 74 FR 6456 от 9 февраля 2009 г.

[5] «Выпуск 33-9175; 34-63741» (PDF) . SEC.gov . Релиз комиссии SEC. 20 января 2011 года . Проверено 21 июня 2021 г.

[6] OICV-IOSCO (сентябрь 2003 г.). «Отчет о деятельности кредитно-рейтинговых агентств» (PDF) . iosco.org.

[FOOTNOTEFabozziModigliani199231-7] Фабоцци и Модильяни 1992 , с. 31.

[8] ↑ В 21 штат, использовавший положения об освобождении, вошли Аляска, Арканзас, Колорадо, Коннектикут, Делавэр, Флорида, Джорджия, Иллинойс, Канзас, Мэриленд, Мичиган, Миссури, Небраска, Нью-Гэмпшир, Нью-Йорк, Северная Каролина, Огайо, Южная Дакота, Юта, Вирджиния и Западная Вирджиния.

[FOOTNOTEFabozziModigliani199232-9] Фабоцци и Модильяни 1992 , с. 32.

[10] Фуше, Гвладис (30 июня 2008 г.). «Субстандартный холод достигает Арктики» . Хранитель . ISSN 0261-3077 . Проверено 15 февраля 2023 г.

[11] «Текущие NRSRO» . www.sec.gov . Комиссия по ценным бумагам и биржам США . Проверено 4 декабря 2022 г.

[ 1 ]

[ 2 ]

[ 3 ]

[ 4 ]

[ 5 ]

[ 6 ]

[ 7 ]

[ 8 ]

[ 9 ]

[ 10 ]

[ 11 ]

v т и Президентство Джеральда Форда (1974–1977)
Timeline	Inauguration VP confirmation of Nelson Rockefeller Wilson desk Assassination attempts Sacramento San Francisco 1975 SOTU Address 1976 SOTU Address 1977 SOTU Address Judicial appointments Supreme Court candidates controversies Executive Orders Presidential Proclamations Nixon pardon Halloween Massacre Carter transition
Foreign policy	International trips Vladivostok Summit Meeting on Arms Control Helsinki Accords National Security Study Memorandum 200 Executive Order 11905 Committee on Foreign Investment in the United States
Domestic policy	Cannabis policy Equal Credit Opportunity Act Education for All Handicapped Children Act Federal Election Campaign Act Amendments of 1974 and 1976 Federal Election Commission Rockefeller Commission 1975 VRA Amendments Vietnam Era Veterans' Readjustment Assistance Act
Economic policy	Fair Credit Billing Act Federal-Aid Highway Amendments of 1974 Federal Bridge Gross Weight Formula National Mass Transportation Assistance Act CFTC Act of 1974 Commodity Futures Trading Commission Home Mortgage Disclosure Act ERISA Pension Benefit Guaranty Corporation Net capital rule NRSROs Trade Act of 1974 Fast track authority Securities Acts Amendments of 1975 Municipal Securities Rulemaking Board National Market System Tax Reduction Act of 1975 Tax Reform Act of 1976 Whip Inflation Now
Energy policy	Energy Reorganization Act of 1974 Energy Research and Development Administration Nuclear Regulatory Commission Energy Policy and Conservation Act CAFE standards Energy Conservation Program for Consumer Products Strategic Petroleum Reserve
Environmental policy	Federal Noxious Weed Act of 1974 Forestry Incentive Program Hazardous Materials Transportation Act Resource Conservation and Recovery Act Safe Drinking Water Act Maximum contaminant level Magnuson–Stevens Act Toxic Substances Control Act of 1976 Water Resources Development Act of 1976
← Nixon administration Carter administration →