Капитальное бюджетирование

Составление бюджета капиталовложений в корпоративных финансах , корпоративное планирование и учет — это область управления капиталом организации, , которая касается процесса планирования, используемого для определения того, будут ли долгосрочные капитальные вложения такие как новое оборудование, замена оборудования, новые заводы, новые продукты и проекты научно-исследовательских разработок, фирмы стоят финансирования денежных средств через структуры капитализации (долг, акционерный капитал или нераспределенная прибыль). Это процесс распределения ресурсов для основных капитальных или инвестиционных затрат. ^{[ 1 ]} Основная цель, соответствующая общему подходу в корпоративных финансах, ^{[ 2 ]} заключается в увеличении стоимости компании для акционеров.

Составление бюджета капитальных затрат обычно считается непрофильной деятельностью, поскольку оно не является частью модели доходов или моделей большинства типов фирм или даже частью повседневной деятельности. Он выполняет стратегическую финансовую функцию в бизнесе. Одним из примеров фирм, где составление бюджета капитальных затрат, возможно, является частью основной деятельности, являются инвестиционные банки, поскольку их модель или модели доходов в значительной степени зависят от финансовой стратегии. ^{[ 3 ]}^{[ 4 ]}^{[ 5 ]}^{[ 6 ]}

Информацию о бюджете, выделенном на текущие расходы и доходы, см. в разделе «Операционный бюджет» .

Техники

В составлении бюджета капиталовложений используется множество формальных методов, включая такие методы, как

Эти методы используют дополнительные денежные потоки от каждой потенциальной инвестиции или проекта . Иногда используются методы, основанные на учете доходов и правилах бухгалтерского учета (хотя экономисты считают это неправильными), такие как учетная норма прибыли и « возврат инвестиций ». Также используются упрощенные и гибридные методы, такие как срок окупаемости и дисконтированный период окупаемости .

Чистая текущая стоимость

Денежные потоки дисконтируются по стоимости капитала, чтобы получить чистую приведенную стоимость (NPV), добавленную фирме. Если капитал не ограничен или между проектами нет зависимостей, чтобы максимизировать добавленную стоимость для фирмы, фирма будет принимать все проекты с положительной NPV. Этот метод учитывает временную стоимость денег . Подробнее о механизме оценки см. здесь: Оценка с использованием дисконтированных денежных потоков .

Взаимоисключающие проекты — это набор проектов, из которых будет принят не более одного, например набор проектов, выполняющих одну и ту же задачу. Таким образом, при выборе между взаимоисключающими проектами критерию составления бюджета капиталовложений может удовлетворять более одного из них, но может быть принят только один проект; см. ниже #Рейтинговые проекты .

Внутренняя норма доходности

Внутренняя норма доходности (IRR) — это ставка дисконтирования , которая дает чистую приведенную стоимость нулевую (NPV). Это широко используемый показатель эффективности инвестиций. Чтобы максимизировать прибыль, сортируйте проекты в порядке IRR.

Многие проекты имеют простую структуру денежных потоков: вначале отрицательный денежный поток, а последующие денежные потоки являются положительными. В таком случае, если IRR превышает стоимость капитала, NPV положительна, поэтому для невзаимоисключающих проектов в неограниченной среде применение этого критерия приведет к тому же решению, что и метод NPV.

Примером проекта с денежными потоками, которые не соответствуют этой схеме, является кредит, состоящий из положительного денежного потока вначале, за которым следуют отрицательные денежные потоки позже. Чем выше IRR кредита, тем выше ставка, которую должен платить заемщик, поэтому очевидно, что в этом случае предпочтительнее более низкая IRR. Любой такой кредит, IRR которого меньше стоимости капитала, имеет положительную NPV.

За исключением таких случаев, для инвестиционных проектов, где структура денежных потоков такова, что чем выше IRR, тем выше NPV, для взаимоисключающих проектов правило принятия решения о выборе проекта с самой высокой IRR максимизирует доход, но может выбрать проект с более низкой NPV.

В некоторых случаях может существовать несколько решений уравнения NPV = 0, что означает, что возможно более одного IRR. Внутренняя норма доходности существует и уникальна, если за одним или несколькими годами чистых инвестиций (отрицательный денежный поток) следуют годы чистой прибыли. Но если знаки денежных потоков меняются более одного раза, IRR может быть несколько. Уравнение IRR обычно не может быть решено аналитически, а только путем итераций.

IRR — это доход на вложенный капитал за подпериод, в который он был инвестирован. Может оказаться невозможным реинвестировать промежуточные денежные потоки по той же ставке, что и IRR. Соответственно, мера под названием «Модифицированная внутренняя норма доходности » (MIRR) призвана решить эту проблему путем моделирования реинвестирования денежных потоков со второй нормой доходности.

Несмотря на сильное академическое предпочтение максимизации стоимости фирмы по NPV, опросы показывают, что руководители предпочитают максимизировать прибыль. ^{[ нужна ссылка ]}.

Метод эквивалентной ренты

Метод эквивалентного аннуитета выражает NPV как годовой денежный поток путем деления его на текущую стоимость коэффициента аннуитета. Его часто используют при оценке только затрат конкретных проектов, имеющих одинаковый приток денежных средств. В этой форме он известен как метод эквивалентной годовой стоимости (EAC) и представляет собой стоимость за год владения и эксплуатации актива на протяжении всего срока его службы.

Его часто используют при сравнении инвестиционных проектов с разной продолжительностью жизни. Например, если проект A имеет ожидаемый срок службы 7 лет, а проект B имеет ожидаемый срок службы 11 лет, было бы неправильно просто сравнивать чистую приведенную стоимость (NPV) двух проектов, если только проекты не могут быть повторены. .

Использование метода EAC подразумевает, что проект будет заменен идентичным проектом.

Альтернативно, цепной метод может использоваться с методом NPV при условии, что проекты будут каждый раз заменяться одними и теми же денежными потоками. Для сравнения проектов разной продолжительности, скажем, 3-летнего и 4-летнего, проекты объединяются в цепочку , т.е. четыре повторения 3-летнего проекта сравниваются с тремя повторениями 4-летнего проекта. Цепной метод и метод EAC дают математически эквивалентные ответы.

Предположение об одинаковых денежных потоках для каждого звена цепочки по сути является предположением о нулевой инфляции , поэтому реальная процентная ставка , а не номинальная процентная ставка в расчетах обычно используется .

Реальные опционы

Анализ реальных опционов стал важным с 1970-х годов, когда модели ценообразования опционов стали более сложными. Методы дисконтированных денежных потоков по существу оценивают проекты, как если бы они были рискованными облигациями с известными обещанными денежными потоками. Но у менеджеров будет много вариантов, как увеличить будущие притоки денежных средств или уменьшить будущие оттоки денежных средств. Другими словами, менеджеры могут управлять проектами, а не просто принимать или отклонять их. Анализ реальных опционов пытается оценить выбор – стоимость опциона – которую менеджеры получат в будущем, и добавляет эти значения к NPV .

Рейтинговые проекты

Реальная ценность составления бюджета капитальных затрат заключается в ранжировании проектов. У большинства организаций есть множество проектов, которые потенциально могут быть финансово выгодными. Как только будет установлено, что конкретный проект превысил свой предел, его следует ранжировать по сравнению с аналогичными проектами (например, от самого высокого индекса рентабельности до самого низкого индекса рентабельности). Проекты с самым высоким рейтингом должны реализовываться до тех пор, пока не будет израсходован заложенный в бюджет капитал.

Источники финансирования

Капиталовложения и проекты бюджета должны финансироваться за счет избыточных денежных средств, предоставляемых за счет привлечения заемного капитала , акционерного капитала или использования нераспределенной прибыли . Заемный капитал — это заемные денежные средства, обычно в форме банковских кредитов или облигаций, выпущенных кредиторам. Акционерный капитал — это вложения акционеров, которые приобретают акции компании . Нераспределенная прибыль представляет собой избыток денежных средств от текущих и прошлых доходов компании.

Каждый из этих источников имеет свои собственные характеристики, касающиеся (i) требуемой нормы прибыли, ожидаемой поставщиками капитала, с последующим влиянием на общую стоимость капитала , а также (ii) последствий для потока денежных средств. Таким образом, выбранный «микс финансирования» повлияет на оценку фирмы: Корпоративные финансы § Структура капитализации учитывает эти два взаимосвязанных фактора.

Нуждаться

Речь идет о большой сумме денег, которая влияет на прибыльность фирмы, что делает составление бюджета капитальных затрат важной задачей.
Однажды сделанные долгосрочные инвестиции не могут быть отменены без значительной потери вложенного капитала. Инвестиции теряют смысл , и ошибки, вместо того чтобы их можно было легко исправить, часто приходится терпеть до тех пор, пока проект не будет закрыт за счет амортизационных отчислений или, в худшем случае, ликвидации фирмы. Это влияет на все ведение бизнеса на долгие годы вперед.
Инвестиционные решения — это основные решения, которые приведут к получению прибыли фирмой и, вероятно, будут измеряться доходом на капитал. Правильное сочетание капитальных вложений весьма важно для обеспечения адекватной нормы прибыли на инвестиции, что требует составления бюджета капитальных вложений.
Последствия долгосрочных инвестиционных решений более обширны, чем последствия краткосрочных решений, из-за фактора времени; Решения по составлению бюджета капиталовложений подвержены более высокой степени риска и неопределенности, чем краткосрочные решения. ^{[ 7 ]}

См. также

Ссылки

^ О'Салливан, Артур ; Шеффрин, Стивен М. (2003). Экономика: принципы в действии . Река Аппер-Сэддл, Нью-Джерси: Пирсон Прентис Холл. стр. 375 . ISBN 0-13-063085-3 .
^ См. Корпоративные финансы: основные принципы , Асват Дамодаран , Нью-Йоркского университета . Школа бизнеса Стерна
^ Пинкасович, Артур. «Введение в бюджетирование капитальных затрат» . Инвестопедия . Проверено 1 октября 2022 г.
^ Гейсбек, Уильям Р. младший; Шалл, Лоуренс Д.; Сандем, Гэри Л. (1978). «Обзор и анализ методов бюджетирования капитальных затрат» . Журнал финансов . 33 (1): 281–287. дои : 10.2307/2326365 . JSTOR 2326365 . Проверено 1 октября 2022 г.
↑ Hub City Lending , 23 января 2023 г.
^ Мао, Джеймс Коннектикут (1970). «Обзор капитального бюджетирования: теория и практика» . Журнал финансов . 25 (2): 349–360. дои : 10.1111/j.1540-6261.1970.tb00513.x . JSTOR 2325481 . Проверено 27 мая 2023 г.
^ Варшни, РЛ; К.Л. Махешвари (2010). Управленческая экономика . Нью-Дели: Султан Чанд и сыновья. п. 881. ИСБН 978-81-8054-784-3 .

Дальнейшее чтение

Международное руководство по передовой практике: Оценка проекта с использованием дисконтированного денежного потока , Международная федерация бухгалтеров , июнь 2008 г., ISBN 978-1-934779-39-2
Перспективный анализ: рекомендации по прогнозированию финансовой отчетности , Игнасио Велес-Пареха, Джозеф Тэм, 2008 г.
Подключать или не подключать, вот в чем вопрос: Нет пробок, нет цикличности: лучший способ прогнозирования финансовой отчетности , Игнасио Велес-Пареха, 2008 г.
Пошаговое руководство по построению финансовой модели без пробок и цикличности для целей оценки , Игнасио Велес-Пареха, 2008 г.
Долгосрочное прогнозирование финансовой отчетности: реинвестирование нераспределенной прибыли , Сергей Черемушкин, 2008 г.

[1] О'Салливан, Артур ; Шеффрин, Стивен М. (2003). Экономика: принципы в действии . Река Аппер-Сэддл, Нью-Джерси: Пирсон Прентис Холл. стр. 375 . ISBN 0-13-063085-3 .

[2] См. Корпоративные финансы: основные принципы , Асват Дамодаран , Нью-Йоркского университета . Школа бизнеса Стерна

[3] Пинкасович, Артур. «Введение в бюджетирование капитальных затрат» . Инвестопедия . Проверено 1 октября 2022 г.

[4] Гейсбек, Уильям Р. младший; Шалл, Лоуренс Д.; Сандем, Гэри Л. (1978). «Обзор и анализ методов бюджетирования капитальных затрат» . Журнал финансов . 33 (1): 281–287. дои : 10.2307/2326365 . JSTOR 2326365 . Проверено 1 октября 2022 г.

[5] Hub City Lending , 23 января 2023 г.

[6] Мао, Джеймс Коннектикут (1970). «Обзор капитального бюджетирования: теория и практика» . Журнал финансов . 25 (2): 349–360. дои : 10.1111/j.1540-6261.1970.tb00513.x . JSTOR 2325481 . Проверено 27 мая 2023 г.

[7] Варшни, РЛ; К.Л. Махешвари (2010). Управленческая экономика . Нью-Дели: Султан Чанд и сыновья. п. 881. ИСБН 978-81-8054-784-3 .

[ 1 ]

[ 2 ]

[ 3 ]

[ 4 ]

[ 5 ]

[ 6 ]

[ 7 ]