Передний ход
Опережающее движение , также известное как Tailgating , — это практика заключения сделок с акциями , опционами , фьючерсными контрактами , деривативами или свопами на основе ценных бумаг с целью извлечения выгоды из предварительного, закрытого знания о большой («блоковой») ожидающей транзакции. это повлияет на цену базовой ценной бумаги. [ 1 ] По сути, это означает практику совершения сделки с личными или имущественными ценными бумагами до сделки с той же ценной бумагой на счете клиента. [ 2 ] На многих рынках опережающее управление считается формой манипулирования рынком. [ 3 ] В делах обычно участвуют отдельные брокеры или брокерские фирмы, торгующие акциями на нераскрытых, неконтролируемых счетах родственников или сообщников и обратно. [ 4 ] Институциональные и индивидуальные инвесторы также могут совершить открытое нарушение, когда им доступна инсайдерская информация . Ведущая фирма либо покупает за свой счет, прежде чем выполнять заказы клиентов на покупку, которые повышают цену, либо продает за свой счет до исполнения заказов клиентов на продажу, которые приводят к снижению цены. Оперативное управление запрещено, поскольку прибыль лидера поступает от закрытой информации за счет его собственных клиентов, торговли блоками или публичного рынка. [ 5 ] [ 6 ]
В 2003 году несколько компаний хедж-фондов и взаимных фондов были втянуты в незаконный скандал с задержкой торгов, о котором стало известно после иска против Bank of America , поданного генеральным прокурором Нью-Йорка Элиотом Спитцером . В результате расследования Комиссии по ценным бумагам и биржам США обвинений в опережающей деятельности были замешаны компании Edward D. Jones & Co., Inc. , Goldman Sachs , Morgan Stanley , Strong Mutual Funds, Putnam Investments , Invesco и Prudential Securities . [ 7 ]
После интервью в 2012 и 2013 годах ФБР заявило, что опережающая деятельность принесла банку прибыль в размере от 50 до 100 миллионов долларов. Трейдеры с Уолл-стрит, возможно, манипулировали ключевым рынком деривативов, возглавляя Fannie Mae и Freddie Mac . [ 8 ]
Эти условия берут свое начало в эпоху, когда сделки на фондовом рынке осуществлялись с помощью бумаг, которые вручную переносили между торговыми столами. [ 9 ] Обычная работа по переносу клиентских ордеров между столами обычно происходит со скоростью пешехода, но брокер может буквально бежать впереди пешеходного потока, чтобы добраться до стола и выполнить свой собственный приказ непосредственно перед крупным клиентским приказом. Точно так же брокер может следовать за человеком, передающим крупный клиентский приказ, и сразу же первым исполнить его. Такие действия представляют собой своего рода инсайдерскую торговлю , поскольку они предполагают непубличное знание предстоящих сделок, а брокер в частном порядке использует эту информацию, контролируя последовательность этих сделок в пользу личной позиции. [ 10 ]
Объяснение
[ редактировать ]Например, предположим, что брокер получает рыночный приказ от клиента на покупку большого пакета — скажем, 400 000 акций — некоторых акций, но прежде чем разместить заказ для клиента, брокер покупает 20 000 акций тех же акций за свой счет. по цене 100 долларов за акцию, а затем размещает заказ клиента на 400 000 акций, поднимая цену до 102 долларов за акцию и позволяя брокеру немедленно продать свои акции, скажем, за 101,75 доллара, что принесло значительную прибыль в размере 35 000 долларов США за короткое время. Эти 35 000 долларов, вероятно, будут лишь частью дополнительных затрат клиента на покупку, вызванных самодеятельностью брокера .
В этом примере используются необычно большие числа, чтобы донести суть. На практике компьютерная торговля разбивает большие ордера на множество более мелких, что затрудняет обнаружение опережающих сделок. Более того, изменение Комиссии по ценным бумагам и биржам США в 2001 году на ценообразование на акции в пенсах, а не в долях не менее 1/8 доллара, [ 11 ] облегчил опережающую работу за счет сокращения дополнительной суммы, которая должна быть предложена для выполнения других заказов.
Действуя заранее, брокер ставит свои финансовые интересы выше интересов клиента и тем самым совершает мошенничество . В Соединенных Штатах они также могут нарушать законы о манипулировании рынком или инсайдерской торговле .
Другие варианты использования термина
[ редактировать ]Опережающее движение также может иметь место в контексте инсайдерской торговли, например, когда люди, близкие к генеральному директору фирмы, действуют посредством коротких продаж до объявления генеральным директором о продаже акций, что, в свою очередь, вызовет падение курса акций. цена. Хан и Лу (2008: 1) определяют фронт-ранинг как «торговлю некоторых сторон перед крупными сделками других сторон в ожидании получения прибыли от движения цен, которое следует за крупной сделкой». опережают короткие продажи перед крупными продажами акций Они находят доказательства, свидетельствующие о том, что руководители компаний на Нью-Йоркской фондовой бирже .
Хотя опережение является незаконным, когда брокер использует личную информацию об отложенном ордере клиента, в принципе это не является незаконным, если оно основано на общедоступной информации. В своей книге «Торговля и биржи» Ларри Харрис описывает несколько других родственных типов торговли. Хотя все эти виды торговли, возможно, и не являются строго незаконными, он называет их « паразитическими ».
Сторонний трейдер может узнать содержание ордера другого брокера и купить или продать до него так же, как это сделал бы самостоятельный брокер. Сторонний трейдер может узнать о сделке непосредственно от брокера или сотрудника брокерской фирмы в обмен на разделение прибыли, и в этом случае опережение будет незаконным. Однако трейдер может узнать об ордере, только прочитав привычки или тики брокера, почти так же, как игроки в покер могут угадывать карты других игроков. Для очень крупных рыночных ордеров простое выставление ордера на рынок может привести к тому, что трейдеры будут опережать их, стремясь закрыть позиции, которые вскоре могут стать убыточными.
Большие лимитные ордера могут быть «предварительными» путем « совмещения ордеров » или «прыжка за пенни». Например, если лимитный ордер рынку будет объявлен на покупку 100 000 акций по цене 1,00 доллара США, многие трейдеры могут попытаться купить акции по цене 1,01 доллара США. Если рыночная цена вырастет после их покупок, они получат полную сумму повышения цен. Однако, если рыночная цена снизится, они, скорее всего, смогут продать трейдеру лимитного ордера с потерей всего лишь одного цента. Этот вид торговли, вероятно, не является незаконным, и в любом случае закон, запрещающий его, будет очень сложно обеспечить соблюдением закона. [ 12 ]
Трейдеров других типов, использующих в целом схожие стратегии, называют «предвосхищателями ордеров». К ним относятся «технические трейдеры, ориентированные на настроения», трейдеры, которые покупают во время пузыря на активах , даже если они знают, что актив переоценен, и сжиматели, которые поднимают цены, угрожая монополизировать рынок. Сжиматели, скорее всего, будут виновны в манипулировании рынком , но два других типа предвосхищателей приказов не будут нарушать какие-либо законы США. [ 12 ]
«Фронтальный бег» иногда неофициально используется для обозначения тактики брокера, связанной с торговлей конфиденциальной информацией до того, как ее клиентам будет предоставлена информация.
В страховых продажах опережение — это практика, при которой агенты «сливают» потребителям информацию (обычно ложную) о страховой компании-конкуренте, что заставляет потребителя поверить в то, что продукты или услуги компании являются неполноценными или бесполезными. Впоследствии агент осуществляет продажу за счет потребителя, получает комиссию, и в результате уловки потребитель может отказаться от совершенно хорошего продукта в пользу худшего.
Например, аналитики и брокеры, которые покупают акции компании непосредственно перед тем, как брокерская фирма собирается рекомендовать акции как выгодную покупку, практикуют этот тип «забегания вперед». За такое поведение брокеры были осуждены за нарушение законов о ценных бумагах в США. В 1985 году писатель Wall Street Journal Р. Фостер Винанс предупредил брокеров о содержании своей колонки «Heard on the Street» , которая на основе общедоступной информации будет написана таким образом, чтобы дать либо хорошее, либо плохое мнение. новости о различных акциях. Брокеры, получившие информацию, торговали на основе этой информации. Винанс и брокеры были привлечены к ответственности прокурором Рудольфом Джулиани , осуждены за мошенничество с ценными бумагами. Их приговоры были подтверждены Верховным судом США в 1986 году. [ 13 ]
Недавние дела
[ редактировать ]В июле 2020 года Кену Гриффину, принадлежащая Citadel Securities, была оштрафована на 700 000 долларов за торговлю раньше, чем у ее клиентов в 2012–2014 годах. [ 14 ] [ 15 ]
См. также
[ редактировать ]- Доменное имя находится на переднем крае
- Проблема принципала-агента (экономическая теория, применимая к опережающему управлению, где биржевые брокеры являются агентами, а брокерские клиенты являются принципалами)
Примечания
[ редактировать ]- ^ Насдак. «Глоссарий: бег вперед» .
- ^ «Определение фронтального бега: 124 образца» .
- ^ Манипулирование новым рынком, 66 Emory Law Journal 1253 (2017)
- ^ Комиссия США по ценным бумагам и биржам. «SEC обвиняет трейдера из Далласа в предательстве» .
- ^ Орган регулирования финансовой индустрии. « Онлайн-руководство FINRA , Правило 5270: Предварительное выполнение блочных транзакций» .
- ^ «Авангард; неэтичное поведение» (PDF) . www.cmic.sec.gov.lk. Шри-Ланка SEC . Проверено 25 июля 2014 г.
- ^ Бенджамин, Джефф (8 сентября 2013 г.). «Восстановление имиджа: взаимные фонды все еще восстанавливаются спустя 10 лет после скандала» . [Инвестиционные новости].
- ^ Агентство Reuters ФБР подозревает, что Фэнни и Фредди возглавляют деятельность на рынке свопов.
- ^ Эдвин Лефевр (1923). Воспоминания биржевого спекулянта .
- ^ Мойер, Лиз (20 июля 2016 г.). «Как трейдеры используют опережение, чтобы получить прибыль от заказов клиентов» . Нью-Йорк Таймс .
- ^ 67 ФР 50739
- ^ Jump up to: а б Харрис, Ларри (24 октября 2002 г.). Торговля и биржи (Первое изд.). Нью-Йорк: Издательство Оксфордского университета. ISBN 0-19-514470-8 .
- ^ * Карпентер против США , решение Верховного суда
- ^ «Citadel Securities оштрафована Finra за торговлю раньше клиентов» . БлумбергКвинт . 21 июля 2020 г. Проверено 20 марта 2021 г.
- ^ «Citadel Securities оштрафована Finra за торговлю раньше клиентов» . Bloomberg.com . 21 июля 2020 г. Проверено 20 марта 2021 г.
Ссылки
[ редактировать ]- Харрис, Ларри (2003). «Предвестники порядка». Торговля и биржи . Оксфорд: Оксфорд Пресс.
- Хан, Мозаффар; Лу, Хай (1 августа 2008 г.). «Вызывают ли короткие продажи инсайдерские продажи?». Исследовательская работа Массачусетского технологического института Слоана № 4706-08 . ССНР 1140694 .
Внешние ссылки
[ редактировать ]- бывший трейдер (14 июля 2000 г.). «Авангард на рынке государственных облигаций» . Казначейский рынок США.
- «Бег вперед» . Уроки недели. Профессор финансов. 2001. Архивировано из оригинала 22 ноября 2011 года.
{{cite web}}: CS1 maint: неподходящий URL ( ссылка ) - «SEC обвиняет E*Trade и еще 5 компаний в опережении (в период с 1999 по 2005 год)» . Рейтер. 5 марта 2009 г.
- Мамуди, Сэм (3 мая 2013 г.). «Чарли Мангер: HFT — это узаконенное лидерство» . Акции, за которыми стоит следить. Бэрронс.
| Инвестиции стратегия |
|  | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Торговля | ||||||||||
| Связанный условия | ||||||||||
| Инвесторы | ||||||||||
| Управление | ||||||||||
