Редкая катастрофа

В экономике - редкая катастрофа это крах , который нечасто и большой по величине, что негативно влияет на экономику . Редкие катастрофы важны, потому что они дают объяснение головоломки премий , поведения процентных ставок и других экономических явлений .

Параметры для редкой катастрофы представляют собой существенное падение ВВП и, по крайней мере, на 10% снижение потребления . Примеры включают финансовые бедствия : Великая депрессия и финансовый кризис 1997 года ; Войны: Первая мировая война , Вторая мировая война и региональные конфликты; Эпидемии : вспышки гриппа и азиатский грипп; погодные явления; и землетрясения и цунами ; Тем не менее, любое событие, которое оказывает существенное влияние на ВВП и потребление, можно считать редкой катастрофой.

Идея была впервые предложена Ритц в 1988 году, Как способ объяснить загадку премиум -класса. С тех пор другие экономисты добавили и укрепляли эту идею с доказательствами, но многие экономисты все еще скептически относятся к теории.

Модель

Модель, изложенная Барро, основана на модели фруктового дерева Лукаса на ценообразование активов с экзогенным, стохастическим производством. Экономика закрыта, количество деревьев фиксировано, выход равен потреблению ( a _{t + 1} = c _t ), и нет никаких инвестиций или амортизации. Как ( A _{T + 1} ) является выходом всех деревьев в экономике и ( ${P_{t}}$ ) цена плодов периодов (претензия по акционерному капиталу). Уравнение ниже показывает грубую доходность фруктового дерева за один период.

$R={\frac {A_{t+1}}{P_{t1}}}$

Чтобы моделировать редкие катастрофы, Барро вводит приведенное ниже уравнение, которое является стохастическим процессом для роста агрегатного выходного производства. В модели есть три типа экономических шоков:

а.) Нормальные IID удары
б.) Тип ( ${\tilde {w}}_{t+1}$) бедствия, которые включают резкие сокращения производства, но не дефолт по долгу.
c.) Тип ( ${\tilde {v}}$) бедствия, которые включают резкие сокращения производства и, по крайней мере, частичный дефолт по долгу.

$\log A_{t+1}=\log A_{t}+{\bar {g}}+{\tilde {u}}_{t+1}+{\tilde {v}}_{t+1}$

Тип ω ( ${\tilde {v}}_{t+1}$) модели с низкой вероятностью бедствий и ( ${\tilde {u}}_{t+1}$) является случайной переменной IID. Предполагается, что они независимы, поэтому они взаимозаменяемы в уравнении. Затем из вышеупомянутого уравнения величина сокращения от ( ${\tilde {v}}_{t+1}$) определяется следующим уравнением.

${\begin{cases}1&(e^{-p}){\mbox{ no disaster}}\\1-b&(1-e^{-p}){\mbox{ disaster}}\\\end{cases}}$

В этом уравнении P является вероятностью на единицу времени, когда в каждом периоде произойдет катастрофа. Если катастрофа произойдет, B является фактором, с помощью которого потребление сократится. Модель требует AP, которая является небольшим, и AB так большой, чтобы правильно моделировать редкие катастрофы. В анализе Барро D также используется для решения проблемы частичного дефолта по облигациям.

Приложения

Начиная с Rietz и Barro, редкая структура стихийных бедствий может быть использована для объяснения многих событий в области финансов и экономики.

Акционерный капитал

Большая часть загадки премиум -класса может быть объяснена редкими сценариями стихийных бедствий, предложенными Барро и Ритцем. Основные рассуждения заключается в том, что если люди знают, что могут происходить редкие катастрофы (то есть Великая депрессия или Первая мировая война и Первая мировая война), но катастрофа никогда не возникает во время их жизни, тогда премия за акцию будет выглядеть высокой.

Барро и последующие экономисты предоставили исторические доказательства в поддержку этого требования. Используя это доказательство, Барро показывает, что редкие бедствия встречаются часто и в большой величине, в экономиках по всему миру с периода с середины 19-го века до наших дней.

Кроме того, данные показывают, что в большинстве случаев в большинстве стран премия за риск составляет около 5,0%. Однако при рассмотрении определенных периодов времени эта премия может быть выше или ниже. Например, если наблюдается набор данных периода Великой депрессии, то акционерная премия составит около 0,4%, потому что Великая депрессия была редкой катастрофой.

Без риска поведение процентных ставок

( Без риска процентная ставка проценты, полученные по фиксированному доходу, как и облигации, выпущенные чрезвычайно безопасными организациями, обычно правительства) также может быть объяснена редкими бедствиями. Используя данные в Соединенных Штатах, редкая модель стихийных бедствий показывает, что безрисковая скорость падает с большим запасом (от 0,127 до 0,035), когда в набор данных вводится редкая катастрофа с вероятностью 0,017.

Кроме того, Барро защищает критику о поведении свободного риска, повышенного Мехрой в отношении Великой депрессии и таких событий, как сброс атомной бомбы во Второй мировой войне. Он полагает, что два эффекта вступают в ожидание людей от редких бедствий-вероятность редкой катастрофы и вероятность дефолта . В случае, в котором есть возможность ядерной войны (например, кубинский ракетный кризис или Вторая мировая война), вероятность стихийного бедствия возрастет и, следовательно, снизит процентные ставки. Однако вероятность дефолта правительства на облигациях также увеличивается из -за возможного разрушения стран, что повышает ставку по облигациям. Эти две силы противодействуют, что приводит к неоднозначности. Как показано, осталось с ростом свободной ставки риска до и падения после Великой депрессии, затем изначально падение во время Второй мировой войны, а затем впоследствии поднимаясь.

История

Эдвард С. Прескотт и Раджниш Мехра впервые предложили головоломку с премией в 1985 году. В 1988 году Ритц предположил, что крупные и нечастые экономические шоки могут объяснить премию за акционерный капитал (премия акционерных бумаг по сравнению с активами с фиксированным доходом). Тем не менее, это не было признано возможным в то время, потому что казалось, что такие события были слишком редкими и не могли произойти в реальности. Теория была забыта до 2005 года, когда Роберт Барро предоставил доказательства наций со всего мира с 19 -го и 20 -го века, показывая, что эти события были возможными и произошли. С момента его документов другие представили различные идеи, касающиеся воздействия редких бедствий на другие экономические явления. Тем не менее, многие экономисты по -прежнему скептически относятся к тому, как много редких бедствий действительно объясняют премию по акциям, и Мехра все еще выражает сомнения относительно обоснованности теории.

Спор

Раджниш Мехра скептически относился к утверждению Рейца о том, что редкие катастрофы объясняют премию о акциях и реальную процентную ставку, потому что редкая катастрофа, которую указал Риц. Государства Даже если бы это было правдой, есть несколько других недостатков относительно его модели, параметров и подтверждающих доказательств. Модель, представленная Rietz, не компенсировала частичное дефолт на держателях облигаций из -за быстрой инфляции. Кроме того, параметр неприятия риска использовался непоследовательно в его анализе. Например, значение 10 было использовано для демонстрации снижения потребления на 25%, но значение 1 используется для объяснения доходности и потребления акций. Наконец, было сказано, что более исторические доказательства были необходимы для того, чтобы оказать теорию надлежащую поддержку. Например, предполагаемая вероятность редкой катастрофы должна была быть низкой до того, как атомная бомба была сброшена и должна была быть выше до кубинского ракетного кризиса, чем после. Следовательно, реальные процентные ставки должны были коррелировать с этими событиями, но они этого не сделали. Мехра пришла к выводу, что сценарий Ритца был слишком чрезвычайно, чтобы разрешить загадку.

Смотрите также

• Редкие события

Ссылки

Библиография

• Раджниш Мехра (февраль 2003 г.). "Премиум акций: почему это загадка?" (PDF) . Получено 2009-03-09 .
• Новый экономист (30 сентября 2005 г.). «Новый экономист на Барро и загадку премиум -класса» . Мехра . Получено 2009-03-09 .