Пост-денежная оценка
Оценка после получения денег — это способ выразить стоимость компании после того, как были сделаны инвестиции. Эта стоимость равна сумме предварительной оценки и суммы нового капитала. [1]
Эти оценки используются для выражения того, какую долю собственности получают внешние инвесторы, такие как венчурные капиталисты и инвесторы-ангелы , когда они вливают деньги в компанию. Сумма, которую внешние инвесторы вкладывают в компанию, равна оценке компании после инвестирования, умноженной на долю компании, которой владеют эти инвесторы после инвестиций. Аналогичным образом, подразумеваемая оценка после получения денег рассчитывается как сумма инвестиций в долларах, деленная на долю капитала, полученную в результате инвестиций.
Более конкретно, оценка финансовой инвестиционной сделки после получения денег определяется по формуле , где PMV — оценка после инвестирования, N — количество акций, которыми компания владеет после инвестиций, а P — цена за акцию, по которой были сделаны инвестиции. Эта формула аналогична формуле рыночной капитализации , используемой для выражения стоимости публичных компаний .
Пример 1
[ редактировать ]Если стоимость компании составляет 100 миллионов долларов (до инвестирования), а инвестор делает инвестиции в размере 25 миллионов долларов, новая оценка компании после инвестирования составит 125 миллионов долларов. Теперь инвестору будет принадлежать 20% компании.
Этот базовый пример иллюстрирует общую концепцию. Однако в реальных сценариях расчет оценки после инвестирования может быть более сложным, поскольку структура капитала компаний часто включает конвертируемые кредиты, варранты и схемы стимулирования управления на основе опционов.
Строго говоря, расчет представляет собой цену, уплаченную за акцию, умноженную на общее количество акций, существующих после инвестиции, т. е. он учитывает количество акций, возникающих в результате конвертации займов, исполнения «в деньгах» варрантов и «в деньгах» любые варианты . Таким образом, важно подтвердить, что эта цифра представляет собой полностью разводненную и полностью конвертированную оценку после получения денег.
В этом сценарии прединвестиционная оценка должна рассчитываться как постденежная оценка за вычетом общей суммы денег, поступающих в компанию – не только от покупки акций, но также от конвертации займов, номинальных процентов и денежных средств. выплачивается за исполнение опционов и варрантов «в деньгах».
Пример 2
[ редактировать ]Рассмотрим компанию с 1 000 000 акций, конвертируемый заем на 1 000 000 долларов, конвертируемый по 75% от цены следующего раунда, варранты на 200 000 акций по 10 долларов за акцию и предоставленный сотруднику план владения акциями на 200 000 акций по 4 доллара за акцию. Компания получает предложение инвестировать 8 000 000 долларов США по цене 8 долларов США за акцию.
Оценка после получения денег равна 8-кратному количеству акций, существующих после сделки — в данном случае 2 366 667 акций. Эта цифра включает первоначальные 1 000 000 акций, плюс 1 000 000 акций от новых инвестиций, плюс 166 667 акций от конвертации кредита (1 000 000 долларов США, разделенный на 75% от цены следующего инвестиционного раунда в 8 долларов США, или 1 000 000 долларов США / (0,75 * 8)), плюс 200 000 долларов США. акции из опционов «в деньгах». Полностью конвертированная, полностью разводненная оценка после денежного вычета в этом примере составляет 18 933 336 долларов США.
Предварительная оценка составит 9 133 336 долларов США, рассчитанная путем расчета оценки после выплаты средств в размере 18 933 336 долларов США и вычитания 8 000 000 долларов США новых инвестиций, а также 1 000 000 долларов США на конвертацию кредита и 800 000 долларов США от реализации прав по ESOP. Обратите внимание, что варранты не могут быть исполнены, поскольку они не находятся в деньгах (т.е. их цена, 10 долларов за акцию, все еще выше, чем новая инвестиционная цена в 8 долларов за акцию).
По сравнению с рыночной стоимостью
[ редактировать ]Важно отметить, что оценка компании после получения денег не равна ее рыночной стоимости. [2] Формула оценки после инвестирования не учитывает особенности привилегированных акций. Предполагается, что привилегированные акции имеют ту же стоимость, что и обыкновенные акции, что обычно не соответствует действительности, поскольку привилегированные акции часто имеют преимущество при ликвидации , участие и другие особенности, которые делают их более ценными, чем обыкновенные акции. Поскольку привилегированные акции стоят больше, чем обыкновенные акции, оценки после инвестирования имеют тенденцию завышать стоимость компаний. Уилл Горналл и Илья Стребулаев [3] предоставить справедливую стоимость 135 крупнейших американских компаний, поддерживаемых венчурным капиталом, и утверждать, что оценки этих компаний после инвестирования в среднем на 50% выше их рыночной стоимости.
См. также
[ редактировать ]Ссылки
[ редактировать ]- ^ Get Venture Марка Питера Дэвиса: Обзор оценки венчурных предприятий. Архивировано 13 сентября 2008 г. на Wayback Machine.
- ^ Метрик, Эндрю (2010). Венчурный капитал и финансы инноваций, 2-е издание . Соединенные Штаты Америки: Джон Уайли и сыновья. стр. 305–319. ISBN 978-0470454701 .
- ^ «Сопоставление оценок венчурного капитала с реальностью» , Горналл и Стребулаев (2017), Журнал финансовой экономики .