Венчурный долг

Венчурный долг или венчурное кредитование (родственное: «венчурный лизинг») — это тип долгового финансирования, предоставляемый венчурным компаниям специализированными банками или небанковскими кредиторами для финансирования оборотного капитала или капитальных расходов , таких как приобретение оборудования. Венчурный долг может дополнять венчурный капитал и приносить пользу быстрорастущим компаниям и их инвесторам. В отличие от традиционного банковского кредитования, венчурный долг доступен стартапам и растущим компаниям, у которых нет положительных денежных потоков или значительных активов, которые можно было бы предоставить в качестве залога. Поставщики венчурных займов объединяют свои кредиты с варрантами или правами на покупку акций, чтобы компенсировать более высокий риск дефолта, хотя это не всегда так.

Венчурный долг может стать источником капитала для предпринимательских компаний. В качестве дополнения к долевому финансированию венчурный заем обеспечивает капитал для роста, позволяющий расширить возможности начинающей компании для достижения следующей вехи, сводя при этом к минимуму размывание капитала как для сотрудников, так и для инвесторов.

Виды венчурного долга

Венчурный долг обычно структурируется как один из трех типов:

Капитал роста : обычно срочные кредиты, используемые для продления периода между раундами акционерного капитала, для деятельности по слияниям и поглощениям, поэтапного финансирования или оборотного капитала.
Финансирование дебиторской задолженности : заемные средства по статье дебиторской задолженности в балансе.
Финансирование оборудования: кредиты на приобретение оборудования, такого как сетевая инфраструктура.

Венчурные кредиторы часто используют комплексную проверку, проводимую фирмой венчурного капитала. Что касается кредитов, предоставляемых убыточным компаниям, кредиторы часто полагаются на следующий раунд венчурного финансирования или рефинансирования венчурного долга для их погашения.

Поставщики венчурных долгов обычно делятся на две категории:

1. Коммерческие банки, занимающиеся венчурным кредитованием.

Эти банки обычно принимают депозиты от начинающих компаний и предлагают венчурные кредиты в дополнение к своим общим предложениям услуг. Венчурный долг обычно не является хлебом с маслом для этих поставщиков. Кредитные линии от банков начинаются всего со 100 000 долларов США, а для компаний с соответствующей поддержкой и/или масштабных компаний могут достигать десятков миллионов с точки зрения размеров кредитов. Некоторые игроки в этой категории:

Городской национальный банк
Америка (NYSE:CMA)
Восточно-Западный берег (NASDAQ:EWBC)
HomeStreet Bank (NASDAQ:HMST)
PacWest Bancorp (NASDAQ: PACW) со своей венчурной банковской группой, ранее известной как Square 1 Bank.
Уэллс Фарго (NYSE:WFC)

2. Специализированные финансовые компании («венчурные долговые фонды»).

За прошедшие годы в США, Европе и Азии появилось множество независимых небанковских кредиторов. Эти фонды ориентированы исключительно на предоставление венчурного долга, а также имеют возможность предоставлять более высокие суммы в долларах и более гибкие условия кредита. Некоторые из них:

Северная Америка

TriplePoint Capital (NASDAQ: TPVG)
Hercules Capital (NYSE: HTGC)
Horizon Technology Finance Corp (NASDAQ: HRZN)
Капитал роста взлетно-посадочной полосы

Европа

Креос Капитал
Европейский инвестиционный банк

Юго-Восточная Азия

Инновационный капитал

Динамика отрасли

Как правило, размер венчурных долговых инвестиций в компании составляет примерно от 1/3 до 1/2 венчурного капитала (собственного капитала). Индустрия венчурного капитала инвестировала около 27 миллиардов долларов за последние 12 месяцев. Это будет означать, что потенциальный долговой рынок составит около 9 миллиардов долларов. Однако не все компании, поддерживаемые венчурным капиталом, получают венчурный долг, и недавно проведенное исследование показало, что кредиторы предоставляют один доллар венчурного долга на каждые семь вложенных долларов венчурного капитала. Это означает, что долговой рынок составит около $3,9 млрд. ^[1] За различными игроками стоит несколько философий. Как правило, все они предпочитают венчурных капиталистов с лучшим брендом, поддерживающих любую потенциальную портфельную компанию – некоторые относятся к этому более воинственно, чем другие. Они повсеместно предоставляют капитал компаниям, которые все еще находятся в состоянии убытков, с различиями в отношении сроков достижения безубыточности, следующего раунда капитала, недавно привлеченного капитала и т. д.

Поскольку большинство стартапов используют венчурные долги для увеличения собственного капитала, размер индустрии венчурных долгов следует за динамикой индустрии венчурного капитала.

Условия финансирования

Кредиторы, занимающиеся венчурными долгами, ожидают, что доходность их капитала составит 12–25%, что достигается за счет сочетания процентов по кредиту и повышения стоимости варрантов. Варранты помогают компенсировать более высокий уровень воспринимаемого уровня риска по этим кредитам, взятым кредитором, и, следовательно, эти варранты обеспечивают дополнительную прибыль от владения акциями в целевых компаниях, которые добились успеха и достигли торговой продажи или IPO .

Финансирование оборудования может быть предоставлено для покрытия 100% стоимости капитальных затрат. Финансирование дебиторской задолженности обычно ограничивается 80–85% остатка дебиторской задолженности.

Условия кредита сильно различаются, но отличаются от традиционных банковских кредитов по ряду причин:

Срок погашения: от 12 до 48 месяцев. Это может быть только проценты за определенный период, за которыми следуют проценты плюс основная сумма, или единовременный платеж (с накопительными процентами) в конце срока.
Процентная ставка: варьируется в зависимости от кривой доходности, преобладающей на рынке, где предлагается долг. В США и Европе проценты за финансирование оборудования составляют всего лишь прайм-ставку (США), LIBOR (Великобритания) или EURIBOR (Европа) плюс 1% или 2%. Для дебиторской задолженности и финансирования роста капитала, премьер плюс 3%. В Индии, где процентные ставки выше, финансирование может быть предложено от 14% до 20%.
Залог: поставщики венчурных долгов обычно требуют первого залога на активы заемщика, такие как интеллектуальная собственность или сама компания, за исключением кредитов на оборудование, где приобретенные капитальные активы могут использоваться в качестве залога.
Покрытие варранта: кредитор запросит варранты на долю капитала в диапазоне от 5% до 20% от стоимости кредита. Часть номинальной стоимости кредита может быть конвертирована в капитал по цене за акцию последнего (или одновременного) раунда венчурного финансирования. Варранты обычно исполняются, когда компания приобретается или становится публичной, что приносит кредитору «доход по акциям».
Права на инвестирование: иногда кредитор может также стремиться получить некоторые права на инвестирование в последующий раунд инвестирования заемщика на тех же условиях, условиях и ценах, которые предлагаются его инвесторам в этих раундах.
Ковенанты: заемщики сталкиваются с меньшим количеством операционных ограничений или ковенантов с венчурным долгом. Ссуды под дебиторскую задолженность обычно включают некоторые условия минимальной прибыльности или движения денежных средств. ^[2]^[3]

Варианты использования венчурного долга

Существует три основных сценария, в которых компании рассматривают венчурный долг:

Расширение денежного взлета до следующей оценки . Венчурный долг можно использовать для расширения денежного взлета начинающей компании до следующего фактора оценки. Компания может привлечь меньший раунд акционерного капитала, а затем использовать венчурный долг, чтобы гарантировать, что следующий раунд акционерного капитала будет привлечен с более высокой оценкой. Руководство и сотрудники выиграют от меньшего размывания капитала из-за меньшего увеличения капитала, в то время как существующие инвесторы также выиграют от меньшего размывания капитала и меньшего количества денежных средств, необходимых для сохранения своей позиции владения.
Расширьте взлетно-посадочную полосу до прибыльности : Венчурный долг может расширить взлетно-посадочную полосу компании, чтобы она была «положительной денежной наличностью». Компания может использовать венчурный долг, чтобы избежать последнего раунда долевого финансирования. Такое использование долга уменьшает размывание капитала как для сотрудников, так и для нынешних инвесторов, а также продвигает компанию вперед в критический период роста.
Избегайте нисходящего раунда : венчурный долг может служить подушкой безопасности, когда компания не выполняет план и не имеет достаточного количества денежных средств, чтобы продержаться между раундами инвестирования. В случае, если результаты деятельности компании не соответствуют ее плану, это, скорее всего, приведет к увеличению капитала на этапе снижения. Венчурный долг мог бы помочь преодолеть разрыв, пока компания не вернется в нужное русло. ^[4]

См. также

Ссылки

^ де Рассенфосс, Гаэтан; Фишер, Тимо (01 января 2016 г.). «Венчурное долговое финансирование: факторы, определяющие решение о кредитовании». Журнал стратегического предпринимательства . 10 (3): 235–256. дои : 10.1002/sej.1220 . ISSN 1932-443X .
^ Блог Altgate: Венчурное долговое финансирование стартапов , 31 августа 2007 г.
^ Венчурный блог: Венчурное кредитование 101 , 20 апреля 2004 г.
^ Стоимость венчурного долга, 29 августа 2016 г.

Внешние ссылки

Венчурный долг в Европе IN VIVO Blog Spot, 25 июня 2007 г.
Рост венчурного долга в Европе BVCA и Winston & Strawn, май 2010 г.
По мере взросления стартапов долговые рынки манят Малте Сьюзен и Ариадну Масо, февраль 2015 г.
Условия венчурного долга Блог Columbia Lake Partners, 2015 г.
Определение венчурного долга BOOST&Co, ноябрь 2015 г.
Цены и условия венчурного долга Блог Spinta Capital LLC, октябрь 2016 г.
Справочник венчурных долгов — бесплатный каталог венчурных кредиторов.

[1] де Рассенфосс, Гаэтан; Фишер, Тимо (01 января 2016 г.). «Венчурное долговое финансирование: факторы, определяющие решение о кредитовании». Журнал стратегического предпринимательства . 10 (3): 235–256. дои : 10.1002/sej.1220 . ISSN 1932-443X .

[2] Блог Altgate: Венчурное долговое финансирование стартапов , 31 августа 2007 г.

[3] Венчурный блог: Венчурное кредитование 101 , 20 апреля 2004 г.

[4] Стоимость венчурного долга, 29 августа 2016 г.

[1]

[2]

[3]

[4]